车企龙头半年报出齐 哪些公司现业绩拐点
中国证券网讯（记者 吴琼）随着29日长安汽车半年报的亮相，已上市的大型国有汽车集团的上半年成绩单出齐，其平均业绩增速超过行业整体水平。除一汽集团旗下一汽轿车、一汽夏利业绩大降陷入巨亏外，另几大国有汽车集团均保持盈利，且多数实现业绩增长。
半年报显示，经多年耕耘后，自主品牌正成为部分优势汽车集团的新亮点，如上汽集团自主品牌乘用车将扭亏为盈（在生产环节），广汽集团自主品牌则销量大增。但同时，上述国有汽车集团仍未摆脱对合资品牌的依赖，合资品牌仍是其销量、利润的重要支柱。
车企龙头上半年“日子还不错”
目前，在年销量排名前六的国字号汽车集团中，上汽集团、长安汽车、东风汽车集团、北汽股份、广汽集团皆已在A股（及/或港股）上市，仅一汽集团暂未实现整体上市（旗下拥有一汽轿车、一汽夏利等上司平台）。财报显示，今年上半年，多数车企龙头销量、利润齐增长，仅东风汽车集团业绩微降、一汽集团旗下公司巨亏。具体来看，东风汽车集团上半年销量增长，但盈利不升反降。“一汽系”两家整车上市公司则出现销量、盈利锐减（因一汽集团暂未整体上市，其盈利大户一汽大众未上市）。
上述车企龙头之中，上半年销量排名第一的是上汽集团，其销量、盈利能力持续稳步增长。半年报显示，上半年上汽集团整车销量为300.2万辆，同比增长4.9%；营业收入3512.65亿元，同比增长8.54%；净利润150.6亿元，同比增长6.31%。销量位居第二的是长安汽车，其上半年累计销量为148.33万辆，同比微增1.2%。该公司29日发布的半年报显示，上半年营业收入为358亿元，同比增长8.32%；净利润为54.91亿元，同比增长7.98%。
受益于合资公司北京奔驰销量的快速增长，在港上市的北京汽车股份有限公司（下称“北汽股份”）上半年销量达86.9万辆，同比增长14.1%；营收为490.38亿元，同比增长34.27%；净利润为44.20亿元，同比增长26.63%。相比之下，广汽集团虽然整体销量不及前几强，但其盈利增速却最高。今年上半年，广汽集团累计销量约为73.19万辆，同比增长28.74%；营业收入约为214.29亿元，同比增长约87.15%；净利润为39.81亿元，同比飙升约127.49%。
另一方面，东风汽车集团和“一汽系”上市公司表现不佳。其中，销量排名第三的东风汽车集团呈现销量微增、盈利微降的状态。半年报显示，在港上市的东风集团股份上半年累计销售汽车142.19万辆，同比增长6.1%；但收入为571.33亿元，同比下滑13.2%；净利润为67.59亿元，同比减少1.8%。“一汽系”两家整车上市公司则陷入亏损泥潭。今年上半年，一汽轿车销售汽车8.07万辆，同比减少33.21%；营业收入为84.91亿元，同比下降38.31%；净亏损8.26亿元，上年同期为盈利1.61亿元。一汽夏利销量还不及一汽轿车，亏损更为严重。今年上半年，一汽夏利销量为1.9万辆，同比下降49.04%；营业收入10.0295亿元，同比下降50.93%；净亏损5.1876亿元。
多个自主品牌进入“盈利期”
曾拖业绩后腿的自主品牌乘用车，如今反而成为部分龙头车企半年报的亮点。经过多年培育，多个自主品牌已逐渐进入盈利期。
如上汽乘用车公司（负责上汽集团自主品牌业务）将首次在制造环节实现盈利。上汽集团副总裁、乘用车公司总经理王晓秋表示，自7月起，上汽乘用车公司将（在制造环节）盈利。上汽集团高层表示：“如果不算40亿至50亿元的研发费用，今年，上汽自主品牌在制造环节将盈利2亿元左右。而如果算上制造环节的研发费用（未进行资本化），自主品牌的年销量达到40万至50万辆时，将实现盈利。”今年上半年，上汽乘用车公司累计销量为10.9688万辆，同比大增60.84%。受益于荣威RX等新车型的畅销，上汽乘用车公司7月销量继续“快跑”。今年前七个月，上汽乘用车公司累计销量为12.97万辆，同比增幅61.56%。
在“自主化”之路上，广汽集团跑得更快。上证报记者获悉，广汽乘用车公司已成为广汽集团的重要利润贡献者。今年上半年，广汽乘用车公司销量为15.9779万辆，同比增长143.47%%；实现营业收入154.2亿元，同比增长178%。尽管广汽集团未透露广汽乘用车公司的具体利润额，但据了解，由于广汽乘用车公司已对研发费用资本化，且销量大幅增长，其上半年利润大增，对广汽集团的业绩贡献甚至远远超过合资品牌。今年前七个月，广汽乘用车公司销量已超去年全年，累计销量为19万辆，同比增幅143%。广汽乘用车公司副总经理古惠南表示，已将全年销售目标从年初制定的30万辆调升至35万辆。
有人快跑，有人徘徊。一汽集团、北汽股份旗下自主品牌仍处亏损状态。
具体来看，北汽自主乘用车板块（即“北京汽车”）上半年销量20.3万辆，同比增长36.7%；但经营亏损达12.093亿元，亏损额同比增长43.5%。去年同期，北京汽车亏损8.43亿元。据了解，亏损主要源于价格战及促销成本上升。今年上半年，北京汽车的分销费用同比几乎翻倍，同比增长99.3%至10.03亿元，占其总收入的比重提高至8.6%（去年同期仅为6.9%）。北汽股份公告称，上半年新产品集中投放，导致费用增加。下半年将根据市场情况对专项广告及宣传费用投放规模进行适当调整。北汽股份总裁李峰表示，尽管自主品牌业务仍亏损，但今年随着SUV等新产品的投放，有望大幅减亏。
上半年，一汽集团自主品牌乘用车取代北汽股份，成为“第一亏损大户”。“一汽系”两家整车上市公司（一汽轿车、一汽夏利）均报巨亏。其中，以自主品牌为主的一汽轿车，2016年上半年净亏损达8.26亿元，亏损额已经接近北京汽车。与亏损加大逆向而行的是销量，今年上半年，一汽轿车累计销售汽车8.07万辆，同比大降33.21%。
合资品牌仍是业绩支柱
尽管自主品牌乘用车进入成长期，但国字号龙头车企的利润仍主要来自于合资品牌。
以北汽股份为例，单北京奔驰就贡献了九成的净利润。今年上半年，北汽股份净利润为44.2亿元，其中北京奔驰净利润为40.219亿元。进入业绩高增长期的北京奔驰，延续上半年销量高增长之势，“在进一步深化本土化战略后，奔驰在华销量也在持续走高。今年前七个月，梅赛德斯-奔驰在华总销量达25.11万辆（不含smart），同比增幅高达33%，连续第41个月实现增长。”北京梅赛德斯-奔驰销售服务有限公司总裁兼首席执行官倪恺透露。
北京奔驰高增长，源于摸准了中国市场脉搏。在加大国产化、密集推出新产品后，梅赛德斯-奔驰缩短了和奥迪、宝马在中国的销量差距。与之对比，今年前七个月，宝马销量同比增长8.5%至28.8万辆，奥迪销量同比仅增长6.5%至33.6万辆。为了进一步缩短差距，梅赛德斯-奔驰不惜改变在高高在上的定价策略，而改为“贴地飞行”定价。以近期上市的全新长轴距E级车为例，奔驰一举将价格打至50万元以下，直接挑战奥迪A6L、宝马5系。
龙头车企中，上汽集团同样依靠合资企业贡献的利润。上汽集团高层表示，其90%的利润来自于上汽大众、上汽通用这两家合资公司。今年上半年，上汽集团净利润150.6亿元，旗下持股50%的上汽大众净利润为118.28828亿元，持股50%上汽通用收入净利润为86.58595亿元。
【行业分析】
联合国或出台汽车自动驾驶安全标准。 制定汽车国际法规的联合国机构或将于 11 月通过汽车自动驾驶安全标准。该标准由在自动驾驶技术研发中处于领先的日本和德国主导，主要包括阻止黑客攻击的措施及探测到攻击时警告司机并防止失控的措施等。
长江证券:中报密集披露 重点关注“业绩佳+成长性与估值相匹配”组合
上周回顾：四部委《关于加快居民区电动汽车充电基础设施建设的通知》流出，拟打通用户/物业/供电/车企。中报陆续披露，重点关注“中报业绩佳+成长性与估值相匹配”组合。
【公司点评】
事件：公司发布半年报，上半年实现营业总收入 3512.65 亿元，同比增长 8.54%； 归属于上市公司股东净利润 150.60 亿元， 同比增长 6.31%；基本每股收益 1.37 元。
汽车自主品牌龙头，研发实力强劲，汽车国产化受益第一股。2015 年公司累计销售车辆277.7 万辆，同比增长9.1%，公司成为国内第一个汽车自主品牌销量突破百万的公司。公司研发实力强劲，目前研发人员超过6200 人，并已构建全球研发体系。
公司披露2016年中报，上半年实现营业收入约214.29 亿元，同比增长约87.15%，实现归属于上市公司股东的净利润为39.81亿元，同比增长约127.49%，实现每股收益约0.62，同比增长约127.49%。拟每10股派0.8元（含税)。
华安证券:行业景气度向好，关注无人驾驶
联合国或出台汽车自动驾驶安全标准。 制定汽车国际法规的联合国机构或将于 11 月通过汽车自动驾驶安全标准。该标准由在自动驾驶技术研发中处于领先的日本和德国主导，主要包括阻止黑客攻击的措施及探测到攻击时警告司机并防止失控的措施等。该机构将要求各汽车厂商依据新标准采取具体措施。
财政部：告别普惠式补贴，将集中补贴新能源汽车技术创新。 财政部经济建设司副司长宋秋玲表示，将进一步完善新能源汽车财政政策，保证产业健康发展， 配合工信部提高技术门槛上调整财政补贴；对技术进步、规范守信的企业正向激励，提高准入门槛，补贴技术先进、市场认可度高的企业。
投资建议
推荐买入汽车行业。 7 月汽车产销量数据走高，同比增速大幅飙升至近 30%，产业链景气度上扬。 推荐展现出业绩拐点苗头的公司，如东安动力。
长期看好无人驾驶产业链。 无人驾驶领域， 国家标准乃至联合国安全标准都即将出台，产业铺开速度或超市场预期。推荐在布局无人驾驶产业链中关键零部件和系统的公司，如中原内配、拓普集团。(华安证券 汽车行业研究小组)
长江证券:中报密集披露 重点关注“业绩佳+成长性与估值相匹配”组合
上周回顾：四部委《关于加快居民区电动汽车充电基础设施建设的通知》流出，拟打通用户/物业/供电/车企。中报陆续披露，重点关注“中报业绩佳+成长性与估值相匹配”组合。下周汽车板块重点推荐：1）宁波高发：V2X车联网稀缺性标的！2）拓普集团：主业增长依然强劲，“纯正&智能驾驶”标的！3）鹏翎股份：小市值低估值转型标的！4）东风汽车：电动物流车弹性较大标的。
本周重点关注
【存量激活】中国邮政投资滴滴出行。公司层面：滴滴车商城牵手花生好车，落地线下环节；滴滴再迎“国家队”投资，中国邮政注资。
【技术创新】四部委《关于加快居民区电动汽车充电基础设施建设的通知》流出，拟打通用户/物业/供电/车企。政策层面：四部委印制的《关于加快居民区电动汽车充电基础设施建设的通知》流出。行业层面：上海1-7月推广新能源汽车18165辆，累计推广量超7万辆。公司层面：现代与硅谷合作开发自动驾驶技术；均胜电子：实现营业收入59.51亿元，同比增长52.66%，归属母公司净利润2.45亿元，同比增长30%；索菱股份：实现营业收入3.96亿元，同比增长0.05%，归属母公司净利润0.34亿元，同比下降3.09%；万安科技：实现营业收入10.18亿元，同比增长25.25%，归属母公司净利润0.6亿元，同比增长15.5%。
【消费升级】中报陆续披露，业绩分化明显。公司层面：隆鑫通用：实现营业收入38.81亿元，同比增长22.94%，归属母公司净利润4.27亿元，同比增长22.16%；特尔佳：实现营业收入0.69亿元，同比下降24.13%，归属母公司净利润782.9万元，同比增长17.07%。
本周市场回顾
本周汽车板块上涨，涨幅强于大盘。本周汽车与汽车零部件指数上涨2.16%，跑赢沪深300指数0.01个百分点。分板块看，各板块均有上涨，SW汽车零部件板块涨幅领先。分主题看，清洁柴油涨幅最大。本周整体估值上涨。
本周新车上市
本周共5款新车上市。分别是卡宴铂金限量版等。(长江证券 黄细里)
上汽集团：业务全产业链布局 长期业绩具有支撑性
事件：公司发布半年报，上半年实现营业总收入 3512.65 亿元，同比增长 8.54%； 归属于上市公司股东净利润 150.60 亿元， 同比增长 6.31%；基本每股收益 1.37 元。
整车销售平稳，业绩符合预期。2016 年上半年，公司整车销售300.20 万辆，同比增长 4.89%，其中，乘用车销售 256.10 万辆，同比增长 9.80%，商用车销售 44.10 万辆，同比下降 16.80%。从公司整车销量与行业的对比情况看，乘用车增速与行业保持一致，商用车增速大幅低于行业，主要原因是上半年国内微客市场不景气，销量大幅下降 32.40%，而公司产品中微客占商用车的比重达到 60%，从而对公司商用车销售产生了较明显的不利影响。除去微客，上半年公司其他商用车销售的同比增速达到 13.40%，明显高于行业增速（-7.30%）。因此，上半年公司在整体上的销售相对平稳，业绩增速符合预期.
非公开增发强化主业，业务全产业链布局更上层楼。作为国内汽车行业竞争实力雄厚的车企，公司通过非公开增发募集资金 150亿进一步强化主业布局，募集资金主要用于新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等领域。同时，公司在业务上强调全业链布局思维，在产业链前端，公司一方面以互联网汽车突破，构建基于移动服务的生态圈，另一方面，加强新能源汽车与智能化汽车的投入，着力探索构建汽车产业“新能源化、智能化、互联化”的业务体系；在产业链后端，公司积极布局汽车租赁及汽车金融等领域，从而构建从汽车研发、生产到销售、后市场服务的全产业链业务体系。
业绩完成进度稳步推进，实现全年业绩可期。2016 年上半年，公司整车销量占全年计划销量（617 万辆）的 48.65%，营业总收入占全年计划总收入（7007 亿元）的 50.13%，从而业绩完成进度表现稳定。预期下年半， “骗补谋补”后的新能源汽车补贴政策落地，新能源汽车销售有望放量；国家 1.6L 以下汽车购置税优惠政策将于年底结束，从而微车市场有望回升。因此，我们认为公司实现全年业绩将是大概率事件。
盈利预测与投资评级：基于公司在行业中的竞争实力和品牌优势，同时考虑到政策环境对公司的利好影响，我们看好公司未来的发展前景。预计公司 2016/2017 年营业收入 115.83/128.57 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 316.79/335.79 亿元，摊薄后每股收益分别为2.85/3.00 元。同时，参考行业同类公司的估值水平，给予公司 2016年 8-10 倍 PE，合理区间为 22.80-28.50 元，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行压力进一步加大，新产品上市不及预期等。(财富证券 龙靓,宋一弘)
长安汽车：车企价值龙头 自主品牌霸主
事件：近期，我们对公司进行了调研。
汽车自主品牌龙头，研发实力强劲，汽车国产化受益第一股。2015 年公司累计销售车辆277.7 万辆，同比增长9.1%，公司成为国内第一个汽车自主品牌销量突破百万的公司。公司研发实力强劲，目前研发人员超过6200 人，并已构建全球研发体系。
SUV 车型发力，建立优势地位。国内SUV 车型销量渗透率约为25%，距成熟的汽车市场35%的水平还有差距，公司SUV 产品线齐全，排量主要集中在1.6L及以下，持续受益于国家购置税减半政策，自主品牌SUV 车型CS15，CS35，CS75 和合资品牌福特翼虎、福特锐界满足了各层市场需求，未来还将推出CS55、CS95 等产品，届时产品结构更加完备。
合资品牌为业绩主力军，自主品牌后来居上，持续向好。公司旗下拥有长安福特、长安马自达、长安铃木、长安标志雪铁龙等合资品牌，目前合资品牌贡献投资收益占利润总额的98%以上。近年来，汽车国产化趋势明显，公司2012-2015 自主品牌收入复合增长率超过30%，目前已实现盈利，未来自主品牌有望后来居上，为公司持续贡献利润。
公司发展目标已确定，积极布局新能源汽车和汽车智能化领域。公司2016 年目标为实现整车销售295 万辆，2020 目标实现整车销售496 万辆，其中自主品牌车型287 万辆。此外，公司积极布局新能源汽车领域，2015 年已提出未来产品“518”计划，2016 年上半年公司新能源车型逸动EV 累计销售9634 辆，已具备一定市场份额。汽车智能化领域，长安发布“654”战略，2016 年4 月，搭载公司无人驾驶系统的睿骋车型已成功完成2000km 的无人驾驶测试。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为2.54 元、2.72 元、2.82元，对应PE 分别为6 倍、6 倍、6 倍，给予“买入”评级。
风险提示：汽车行业增速放缓、合资品牌车型销售或不及预期、自主品牌车型推广或不及预期等风险。(西南证券 高翔)
广汽集团：自主乘用车毛利率大幅提升 广菲克收入爆发式增长
事项：
公司披露2016年中报，上半年实现营业收入约214.29 亿元，同比增长约87.15%，实现归属于上市公司股东的净利润为39.81亿元，同比增长约127.49%，实现每股收益约0.62，同比增长约127.49%。拟每10股派0.8元（含税)。
平安观点： 1H16 公司计提无形资产减值损失 2.3 亿，若剔除此因素，公司业绩符合我们此前中报前瞻之预期。
广汽集团市占率大幅提升： 1H16 实现销量 73.19 万辆（+28.74%），其中SUV 销量同比增 127.2%为 34.35 万辆。销量增幅高于行业水平 20 个百分点；产品力不断增强，明星产品如传祺 GS4、汉兰达、缤智、自由光等持续热销。自主传祺实现销售 15.97 万辆，同比增长 143.47%。 国产 JEEP 逐步上量，广菲克销量同比增长 256%达 6 万台。
自主乘用车业务毛利率大幅提升：受益于传祺 GS4 的热销,广汽乘用车实现销量/收入同比增 143%/178%，毛利率同比大幅提升 10.3 个百分点达 21%，下半年 GS8 上市开启传祺 SUV 高端化之旅，未来自主乘用车业务盈利能力有望持续提升。
上半年投资收益同比增 58%， 广菲克收入同比大增 520%： 投资收益同比增 58%达 32 亿，占广汽集团同期净利润的 80.6%。 1H16 广汽本田实现销量/收入同比增 12.4%/9.1%，缤智月销稳定在 1.4 万台左右。广汽丰田实现销量/收入同比增 8%/14.7%，汉兰达持续供不应求。广菲克实现销量 /收入同比增256%/520%， 自由光月销突破 9000 台，自由侠正逐步上量， 预计广菲克上半年已扭亏为盈，随着国产 JEEP 车型陆续丰富，销售快速上量，预计广菲克迎来业绩爆发期。
盈利预测与投资建议： 我们认为广汽集团在自主品牌、日系合资、 Jeep 三箭齐发的高景气初期， 传祺 SUV 即将高端化突破； JEEP 国产车型渐丰富进入盈利爆发期；广本广丰主打 SUV 车型销量火爆。未来几年广汽集团利润增幅将明显高于行业平均水平及主要竞争对手。 根据最新情况调整公司业绩预测为2016/2017/2018 年每股收益为 1.36/1.80/2.29 元（原预测值为 2016/2017/2018年 EPS 为 1.23/1.90/2.42），维持“强烈推荐”评级。
风险提示： 1）自主新车 GS8 销量不达预期； 2）JEEP 国产新车销量不达预期。(平安证券 王德安,余兵)
