易尚展示拟定增募资14.6亿元 发力3D产业

　　中国证券网讯（记者 朱先妮）7月21日，易尚展示公告，公司拟以56.19元/股非公开发行不超过2607.64万股，募资不超过146523.40万元投向3D相关项目。
　　据公告，公司将募资总额中的89768.13万元拟投入3D创意教育产业项目，36023.67万元拟投入3D数字博物馆产业项目，20731.60万元拟投入3D技术研发中心项目。公司控股股东、实际控制人刘梦龙承诺认购本次非公开发行股票的数量不少于本次非公开发行股票总数的25%。公司股票7月22日复牌。
　　易尚展示介绍，3D创意教育产业项目计划投资98350.46万元，投资回收期（所得税后）为7.27年，内部收益率（所得税后）为15.09%。项目经济效益显著，项目顺利实施将给公司带来良好收益，具备经济可行性。
　　3D数字博物馆产业项目计划投资39972.50万元，该项目投资回收期（所得税后）为6.87年，内部收益率（所得税后）为16.86%。
　　另外，公司拟投资21468.18万元建设3D技术研发中心。该项目为研究开发平台建设项目，项目完成后不会直接产生经济效益，但与企业的各项产品、服务、技术、其他项目开展情况、市场竞争力和行业地位息息相关。
　　与此同时，易尚展示通过多年的经营，积累了大量客户资源和社会资源，并在“3D扫描成像技术”方面取得重点突破。通过本次募集资金投资项目的实施，公司将借助上述竞争优势，大力推进公司现有3D数字化技术在教育和文物保护领域的应用，完善现有商业模式，实现公司业务和服务内容的升级，进一步提升公司的综合竞争实力。

　　【公司动态】

　　易尚展示：首创3D创客教育

　　中国证券网讯（记者 朱先妮）5月13日，“易尚展示3D创客教育项目启动新闻发布会”在深圳文化创意园召开，易尚重点介绍了其面向中小学的“3D创客教育整体解决方案”，这是全国首个3D教育整体解决方案，首创了3D打印教育的新模式，目前正全力推动在中小学校的推广普及。

　　【公司评级】

　　广发证券:易尚展示季度营收增速放缓 年内改善值得期待

　　易尚展示2016 年第一季度营业收入1.08 亿元，同比增长8.54%；营业利润为-687 万元，同比下降216.79%；利润总额为-492 万元，同比下降179.62%；归属上市公司股东净利润为-37.6 万元，同比下降107.58%。

　　中泰证券:易尚展示新兴业务放量增长 看好VR长期主题投资价值

　　公司发布2015 年年报， 2015 年实现营业收入5.37 亿元，同比增长23.71%，实现归属母公司净利润0.39 亿元，同比增长 11.95%。同时公司发布一季度预告，预计亏损 0-200 万元。

　　易尚展示：首创3D创客教育

　　中国证券网讯（记者 朱先妮）5月13日，“易尚展示3D创客教育项目启动新闻发布会”在深圳文化创意园召开，易尚重点介绍了其面向中小学的“3D创客教育整体解决方案”，这是全国首个3D教育整体解决方案，首创了3D打印教育的新模式，目前正全力推动在中小学校的推广普及。

　　相较于国内以往3D教育只提供3D打印机单一性机械教学目标，易尚的3D创客教育重点是培养学生的创客创意思想和动手能力。易尚展示介绍，公司使用针对学生特点的软件使用、模型获取、创意培养等优势技术，创造出的一套科学、先进、独特的3D教育应用体系，其所形成的创意教学流通闭环，亦被称为“3D创客教育整体解决方案”。

　　据了解，易尚“3D创客教育整体解决方案”包含创新实验室、设备工具、课程教材、师资培训、技术服务和互动平台六大部分。中国工程院院士金国藩教授认为，易尚3D创客教育整体解决方案的一整套创意教学流通闭环开创了3D技术应用领域的新突破，同时也为教育的战略布局做出了新的提升。

　　目前，易尚已联合北京市教委共同举办“3D小创客”开放性实践活动，将服务于包括首都师范大学附属小学、北京农业大学附中在内的11万北京市初中生。同时，深圳实验学校、深圳市翠北实验小学、深圳市高级中学、深圳市北环中学等已成为易尚“3D创客教育整体解决方案”试点学校。

　　作为公司布局3D教育市场的新业务，易尚表示，公司计划发展覆盖全国的1000名服务商合作伙伴，实现5000个3D创新实验室建设；计划未来3年在全国举办100场次的“3D创客体验周竞赛”主题活动，并实施10000名3D教师精英培养计划。

　　广发证券:易尚展示季度营收增速放缓 年内改善值得期待

　　易尚展示2016 年第一季度营业收入1.08 亿元，同比增长8.54%；营业利润为-687 万元，同比下降216.79%；利润总额为-492 万元，同比下降179.62%；归属上市公司股东净利润为-37.6 万元，同比下降107.58%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-202.7 万元，同比下降140.94%。营业利润、利润总额、净利润等同比大幅减少的主要原因是子公司深圳市易尚数字技术发展有限公司在2015 年9 月份购置了土地使用权，导致报告期内无形资产摊销和借款利息增加。这两项支出在一定程度上导致了管理费用同比增长63.17%、财务费用同比增长129.83%。

　　2015 年11 月公司与Everything 3D 公司签订了《独家代理经销合作协议书》，委托后者2016-2017 年在北美等海外地区代理经销易尚展示的三维人体扫描仪和三维水晶像亭两款产品，目前协议履行情况正常。

　　易尚展示通过加强与核心客户合作的深度合作及业务开发，在供给端较为分散的终端展示市场上保持了销售额和利润的稳定增长。2015 年公司收入近50%来自于包括华为在内的前五大客户。

　　易尚展示多年来与四大院士工作站合作紧密，并拥有自己的博士后工作站和工程实验室。紧密合作的四个院士工作站分别涵盖三维成像、虚拟现实、全息显示、光电测量四个领域。循环会展领域的业务在2015 年已经为公司产生收入，2016 年将继续积极拓展。

　　盈利预测及投资建议

　　预测2016-2018 年EPS 分别为0.36 元、0.47 元、0.60 元，对应市盈率为240 倍、185 倍、147 倍。基于公司季报情况，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　终端展示客户需求受宏观经济影响；虚拟展示业务收入不确定性较大。(广发证券 申烨)

　　中泰证券:易尚展示新兴业务放量增长 看好VR长期主题投资价值

　　事件：公司发布 2015 年年报， 2015 年实现营业收入 5.37 亿元，同比增长 23.71%，实现归属母公司净利润0.39 亿元，同比增长 11.95%。同时公司发布一季度预告，预计亏损 0-200 万元。

　　整体展示增速放缓拖累收入增速，循环会展快速放量。 全年公司收入增长 23.71%，整体呈快速增长态势，但四季度收入增速为 6.58%，较前三季度明显方面。其主要原因在于下半年公司整体展示项目收入增速由上半年的 263.8%回落至 7.3%所致；但同时公司传统业务展示道具业务收入增速下半年环比回升明显，由上半年的-9.5%，回升至下半年的 3.0%。另一方面，循环会展业务全年收入已达 3,463 万元，初步实现放量。展望未来，整体展示、循环会展业务将迅速成长为公司新增长点，长期发展值得期待。

　　土地使用权摊销及利息支出拖累业绩，四季度业绩下滑明显。 四季度公司归属净利润同比大幅下滑25.24%，拖累全年归属净利润增长 11.95%，环比三季度回落明显，其主要原因除公司收入增速放缓外，更在于费用支出的大幅提升：四季度公司合资子公司深圳市易尚数字技术发展有限公司以自有资金 8.09亿元竞拍得到深圳某地块土地使用权，直接导致公司四季度无形资产摊销及利息费用大增，四季度公司管理费用率及财务费用率分别提升 4.73 及 1.59 个百分点，从而对业绩拖累较为明显，进而导致一季度公司业绩小幅预亏。

　　新兴业务快速放量， VR 行业火爆带动 3D 扫描需求增长。 循环展会取得突破性进展：公司成立了循环会展事业部，推出了循环会展系统，成为深圳高交会、深圳文博会、循博会等展会的长期合作伙伴， 2015年，循环会展业务实现收入 3,462.92 万元，取得突破性发展。未来在循环展会对传统展会的替代性趋势下，循环展会收入将继续快速增长。 3D 扫描业务：随着技突破术快速、资本密集投入及下游需求逐步探索 VR 行业有望成为未来数年科技界及产业界的最大亮点，其将推动其内容制作的核心工具 3D 扫描技术得到广泛的应用.公司抢先布局 3D 扫描领域，并且优势突出，将充分受益未来 VR 爆发带来的科技红利。2015 年，公司虚拟展示业务实现收入 768.67 万元，同比增长 415.25%。

　　维持“增持”评级， 未来 3-6 个月目标价 96-105 元。 预计 2016-2018 年营业收入同比增速分别为 27.05%、30.24%和 30.65%，同期归属母公司净利润增速分别为 21.09%、 40.30%和 60.5%。同期 EPS 分别为 0.34元、 0.48 元和 0.77 元。从公司未来收入及成长性拆分来看，我们认为 VR/AR 正处于从无到有的导入阶段，行业未来庞大的想象空间将赋予其显着的主题价值，建议积极关注相关事件驱动利好下的公司主题性投资机会.

　　风险提示： 3D 业务拓展不及预期，客户需求不及预期。(中泰证券 谢刚)