乐视网拟98亿收购乐视影业 打通“影+视+网络自制”全产业链

　　中国证券网讯 乐视网5月6日晚间发布公告披露了乐视影业注入方案。公司拟向乐视影业股东以41.37元/股发行1.65亿股、并支付现金29.79亿元，合计作价98亿元，收购乐视影业100%股权。公司股票暂不复牌。

　　公司表示，此次交易完成后，乐视网大股东如约实现当年所作出的资产注入承诺。乐视影业则将与上市公司就各自优势展开全面深度“生态化反”：

　　1、在用户价值层面，影业注入后将进一步强化乐视网在内容端的领先优势，双方还将在平台、终端以及应用各个层面进行全面整合，为用户提供全方位服务和全新体验。

　　2、在产业价值层面，近些年来中国电影票房不断攀升，已经成为仅次于美国的全球第二大票房市场，但国内电影产业在工业化程度上与好莱坞等国际电影巨头相差甚远。基于此，乐视影业注入乐视网之后，将全面升级”互联网生态+影视“模式，加快其探索国产电影规模化、全球化步伐。

　　3、从公司价值层面，此次收购将消除上市公司关联交易和同业竞争问题，预计其整体盈利能力和风险抵御能力将大幅提升。

　　据了解，乐视影业成立于2011年底，是一家集电影制片、宣发、版权运营以及商务开发为一体的全产业链公司。成立以来，乐视影业一直保持高增长发展态势：其票房收入自2012年的6.08亿元，增长至2015年的22.83亿元，年均复合增长率达55.43%。2013年至上述预案签署日，乐视影业主导及参与投资制作并上映的影片总计25部，其中票房过亿影片13部，票房合计44.75亿元。乐视影业在“互联网生态+影视”、分众运营、系列电影制作发行以及全球化等方面拥有独一无二的优势。

　　收购完成后，上市公司将拥有乐视视频、花儿影视以及乐视影业三块核心内容资产。其中，乐视视频具备国内最全正版影视版权库，并正在加速向自制、综艺、音乐、动漫等领域发力，实现内容的精品化和差异化；花儿影视是传统电视剧制作公司，拥有郑晓龙等著名导演，其著名作品包括《渴望》、《编辑部的故事》、《金婚》、《北京人在纽约》、《甄嬛传》、《芈月传》等电视剧。乐视影业的注入意味着乐视网将形成电影、电视剧、网络自制剧、综艺节目的完整产业链条，各自制业务之间可实现剧本、导演、编剧、演员等核心资源的充分共享和紧密协同。

　　由此可见，乐视网将建立起国内唯一一家将电影和电视打通、将传统影视制作与网络自制打通、将线上与线下发行打通、将国内与全球影视市场打通的最强内容生态体系。

　　此外，根据收购方案，公司拟配套募资不超过50亿元，除去部分用来支付收购乐视影业的现金对价外，余下将用来强化影业内容自制、版权储备能力，进一步拥有IP全产业链运营能力，增强乐视生态在内容领域的核心竞争力。

　　注入乐视网之后，乐视影业承诺2016年-2018年归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润不低于5.2亿元、7.3亿元以及10.4亿元。

　　以乐视影业98亿元估值，2016年承诺的5.2亿元利润计算，对应市盈率仅为18.85，远远低于同业PE值、以及传媒产业平均PE（50）水平。

　　分析人士指出，这样的估值或许是为乐视影业接下来的发展和增长留足想象空间。2016年，乐视影业即将呈现给用户的电影既包括超级IP《盗墓笔记》和《爵迹》，也有如《长城》这样的中美合拍的国际级巨作。

　　公司表示，此次影业注入还将帮助上市公司改善收入结构、提升盈利能力——2015年，乐视网实现归属上市公司普通股股东净利润5.73亿元——这与乐视影业承诺的2016年的利润水平几乎相当。显然，乐视影业未来几年内将成为上市公司未来业绩的有力保障、极大的提高乐视网的盈利能力。乐视“平台+内容+终端+应用”生态模式将不仅仅为自身源源不断创造价值，也在为网络视频产业、影视产业乃至硬件产业的发展提供生态创新的方向。（姜靖）

　　【公司动态】

　　乐视网将与天猫在电商等领域战略合作

　　中国证券网讯（记者 陈天弋）乐视网公告，4月12日，公司关联方乐视控股（北京）有限公司与浙江天猫技术有限公司（以下简称“天猫公司”）签署了《战略合作备忘录》，双方基于价值创造的共同目标，达成高度战略合作共识。

　　乐视网2015年净利润5.79亿增长近六成

　　中国证券网讯 乐视网2月28日晚间披露业绩快报显示，公司2015年度实现营业总收入130.17亿元，同比增长90.89%；归属于上市公司股东的净利润5.79亿元，同比增长59.04%；基本每股收益0.31元。

　　乐视网获注影视资产进入倒计时

　　中国证券网讯（记者 王莉雯）距离乐视网承诺的乐视影业注入计划现已进入倒计时。2014年12月6日，乐视网发布公告称，拟在未来一年内的合适时机，启动将关联方乐视影业的控股权转让给公司。

　　【券商研究】

　　华鑫证券：“乐视生态”逐步完善，业绩快速增长

　　2016 年1-3 月，公司实现营业收入46.35 亿元，同比上升117.23%；实现营业利润12.28 亿元，同比上升431.63%；实现归属于母公司的净利润1.15 亿元，同比上升20.29%；基本每股收益0.06 元。

　　高华证券：乐视网业绩符合预期 增长良好

　　乐视网公布2016 年一季度收入/净利润分别为人民币46.345 亿元/1.147 亿元，同比增长117.2%/20.3%。净利润增速符合公司管理层10%-40%的指引。剔除非经常性项目后的利润同比增长47.6%。

　　乐视网将与天猫在电商等领域战略合作

　　中国证券网讯（记者 陈天弋）乐视网公告，4月12日，公司关联方乐视控股（北京）有限公司与浙江天猫技术有限公司（以下简称“天猫公司”）签署了《战略合作备忘录》，双方基于价值创造的共同目标，达成高度战略合作共识。乐视网及其关联方（以下合称“乐视”）与天猫公司将在电商、数字营销、全渠道营销等领域开展深度的战略合作。

　　乐视网公告披露，天猫公司将确保乐视参加相应品类产品活动的资格。公司亦将优先保障智能终端产品在天猫平台上的铺货和发售，优先足额提供新产品备货量。

　　天猫公司将确保乐视参加大型的市场联合营销、市场发布会及跨行业的联合营销活动等的品牌营销及推广活动的资源及资格。

　　对于乐视新产品，天猫公司可提供多种客户营销渠道资源包括天猫超市、菜鸟物流等平台向目标客户群体投放试用产品，并通过数据分析对后续的效果进行跟踪和优化。

　　乐视将积极参与天猫公司在供应链优化业务领域（如菜鸟物流等）的合作与尝试。

　　乐视网2015年净利润5.79亿增长近六成

　　中国证券网讯 乐视网2月28日晚间披露业绩快报显示，公司2015年度实现营业总收入130.17亿元，同比增长90.89%；归属于上市公司股东的净利润5.79亿元，同比增长59.04%；基本每股收益0.31元。

　　公司表示，业绩增长主要原因是：与去年同期相比，公司智能终端产品销售发力，“乐视 TV·超级电视”销售成绩优异，顺利完成了300万台的年度销售目标，继续保持智能电视领导品牌的地位；并且公司全资子公司东阳市乐视花儿影视文化有限公司业绩突出，对公司的净利润增长产生积极推动作用。(严政)

　　乐视网获注影视资产进入倒计时

　　中国证券网讯（记者 王莉雯）距离乐视网承诺的乐视影业注入计划现已进入倒计时。2014年12月6日，乐视网发布公告称，拟在未来一年内的合适时机，启动将关联方乐视影业的控股权转让给公司。若按原定计划，那么乐视网将在未来的两周内停牌，执行注入乐视影业的计划。乐视网相关负责人士在接受记者采访时表示，目前因为还没到时间，相关信息还以公告为准。

　　回顾一年前，乐视网在2014年10月27日宣布因正在筹划重大事项公司股票申请停牌。然而仅隔一个月，公司便宣布终止筹划上述重大事项。根据当时公告，乐视网原计划拟通过收购资产吸收有一定盈利能力的优质标的，通过有效的外延式扩张，完善公司的“乐视生态”体系，增强与现有主营业务的协同效应。但双方就估值方面尚无法达成一致，公司计划后续视具体情况判断是否继续启动本次交易事项，并决定终止筹划该事项。

　　重大收购被迫中止，加之当时乐视网股价表现低迷，在此背景下，贾跃亭开始放“大招”，虽然宣布了终止筹划上述事项，但乐视网当天还发布了一则注资计划：公司接到控股股东的承诺，为了进一步发挥乐视生态的协同效应，从根本上消除乐视网与关联方乐视影业的关联交易，拟在未来一年内的合适时机，以合理的方式，按照中国证监会有关规定，启动将关联方乐视影业的控股权转让给公司。

　　此举也得到乐视影业的积极回应。乐视影业CEO张昭当天在微博上即表示，“协同产生聚变！内容入口+硬件入口+平台入口+O2O场景服务入口是乐视生态的独有优势，乐视影业今年全行业票房有望第一，未来注入乐视网将有助于跨越式提升生态协同价值。”

　　事实上，在上述注资计划宣布后乐视网“士气大振”，公司抛出一份管理层增持公司股份计划以及之后乐视的造车计划，都对公司股价起到了立竿见影的效果。

　　如今，距离当时的一年之约已不到两周，有投资者在互动易平台上提问贾跃亭，“是否还遵守2014年12月5日作出的未来一年向上市公司注入乐视影业的承诺？”公司给予肯定的回答“是”，并表示，公司会遵守之前的相关公告。据接近公司人士透露，“公司拟注入的乐视影业估值应该不低，如果停牌的话，时间短不了。”

　　据悉，在规模上，乐视影业已是国内五大民营电影公司之一，曾发行了《小时代》系列、《老男孩》、《熊出没》等高票房电影。收入上看，2012年至2014年乐视影业共出品与发行28部影片，票房收入约40亿元。张昭曾经在公开场合表示，乐视影业成立三年来一直在盈利。

　　据相关人士透露，乐视影业在注入后将承担起整个乐视内容战略的任务，这涉及到乐视内容在整个生态的打通。张昭曾公开表示，“乐视的生态图就是内容、终端、平台、应用，大的乐视平台就是我们的IP，乐视影业也在里面。”

　　截至24日收盘，乐视网报收于52.45元，涨幅为3.33%。

　　华鑫证券：“乐视生态”逐步完善，业绩快速增长

　　2016 年1-3 月，公司实现营业收入46.35 亿元，同比上升117.23%；实现营业利润12.28 亿元，同比上升431.63%；实现归属于母公司的净利润1.15 亿元，同比上升20.29%；基本每股收益0.06 元。

　　多点开花，业绩快速增长：随着“平台+内容+终端+应用”的乐视生态业务体系进一步完善，公司各业务条线都取得了较快发展。报告期内，公司广告业务收入同比增长超过60%，终端业务收入同比增长超过120%，会员及发行业务收入同比增长超过150%。视频业务仍保持在行业领先的地位。报告期内，公司全网的日均 UV 约9,700 万，峰值超过2.3 亿；日均VV 约4.1 亿，峰值超过6.1 亿。

　　“乐视生态”威力已现：据乐视公布的数据“4.14 硬件免费日”当天，乐视全生态销售额突破了23.6 亿元，其中会员收入突破20.2 亿元，同时带来超级电视总销量超54.9 万台，手机销量58.2 万台的好成绩，打破多项国内纪录。乐视通过生态圈的构建，实现智能硬件与会员的闭环，将用户牢牢绑定在乐视的平台上，可以视为国内获取用户忠诚度的最佳实践。我们将其视为内容变现的开端，通过获取大量的忠实用户，乐视有望逐渐拉开与其他视频网站的距离，未来或将形成规模效应。

　　乐视影业资产有望注入：公司目前正积极推动乐视影业的资产注入。乐视影业近年发展迅速，2016 年计划推出40 部大电影和30 部以上的网剧，如资产注入能顺利进行，乐视的内容资源将得以整合，原创内容的资源优势将得以显现。目前国内“内容付费”的概念正逐渐获得消费者的接受，未来公司内容变现的速度有望加快。

　　盈利预测：我们预测公司2016-2018 年EPS 将分别为0.45元、0.67 元和0.77 元，按照其2015 年12 月4 日停牌前收盘价58.80 元进行计算，对应2016-2018 年动态PE 分别为129.9倍、87.9 倍和76.3 倍，估值水平偏高，但我们看好公司打造的“乐视生态”圈的发展前景，以及其具有乐视影业的资产注入预期，我们对公司未来发展持乐观态度，首次覆盖给予“审慎推荐”评级。

　　风险提示：（1）生态圈发展推广不及预期；（2）影业资产注入不成功。（华鑫证券 于芳）

　　高华证券：乐视网业绩符合预期 增长良好

　　与预测不一致的方面

　　乐视网公布2016 年一季度收入/净利润分别为人民币46.345 亿元/1.147 亿元，同比增长117.2%/20.3%。净利润增速符合公司管理层10%-40%的指引。剔除非经常性项目后的利润同比增长47.6%。

　　投资影响

　　(1) 广告业务收入同比增速超过60%，得益于公司视频平台每日独立用户数的迅速上升，2016 年一季度平均达到9,700 万，显着高于2015 年一季度的5,000万。这主要受《芈月传》和《太子妃升职记》等重磅制作以及更多高质量内容的推动。

　　(2) 会员及发行业务收入同比增长150%，主要受两方面因素推动：第一，硬件收入增速超过120%，表明公司超级电视的销售势头强劲。管理层依然有信心达到销售600 万台超级电视的目标（同比增长100%）。第二，来自与超级手机销售捆绑的视频会员费收入也对此有所贡献。

　　(3) 版权摊销费用为人民币4.65 亿元，较2015 年一季度高47.4%。公司一直投资于高质量内容以保证会员的优质消费体验。

　　我们认为公司的“平台+内容+终端+应用”战略实施情况良好，硬件销售增长和更加丰富的内容会推动会员数量增长，从而支撑广告价值上升。

　　我们仍暂停对该股的评级，我们的预测没有调整。（高华证券 廖绪发,戴晔）