36亿控股嘉凯城 恒大入A图谱渐显

　　中国证券网讯（记者 朱楠）4月24日晚间，港股上市房企恒大地产披露，公司以3.79元人民币/股从浙商集团、杭钢集团、国大集团处收购A股上市公司嘉凯城共计9.52亿股（占总股本的52.78%），总代价为36.09亿元，将成为嘉凯城的控股股东及实际控制人。这也印证了上证报4月15日《嘉凯城征集新主 恒大有意竞逐》 一文的判断。
　　除了认可嘉凯城项目储备是恒大所看中的之外，对于H股恒大地产是否私有化一事，恒大集团始终态度暧昧。从记者多方求证的情况来看，较为确定的是：恒大拿下嘉凯城后，势必会充分利用A股上市平台，适时注入如海花岛等项目资产，完成回A的重要一步；而恒大地产是否私有化目前尚难确定。有业内人士猜测，亦不排除恒大选择A+H双平台的可能性。
　　恒大36亿控股嘉凯城
　　据公告披露，恒大地产于2016年4月24日收到由浙江省商业集团有限公司发来的《嘉凯城集团股份协议转让受让方确定通知书》，确定其附属公司为嘉凯城集团股份协议转让受让方，将从出售方收购合共约9.52亿股嘉凯城集团的股份，占嘉凯城集团已发行股本总额的约52.78%，总代价约为36.09亿元。
　　此次交易的出售方为嘉凯城集团的国有股东，即浙江省商业集团有限公司、浙江国大集团有限责任公司及杭州钢铁集团公司。收购价格按嘉凯城集团2016年4月14日发出公告前30个交易日的每日加权平均价格算数平均值的90%，即每股人民币3.79元的市价厘定。
　　资料显示，目前嘉凯城总股本为18.04亿股，2015年末资产规模为346.84亿元。截至2015年12月31日，嘉凯城除税前净利润约为负26.64亿元，除税后归属于母公司股东的净利润约为负23.23亿元。虽然近两年来嘉凯城业绩持续下滑，但其拥有的大量位于江浙的项目却是令恒大垂涎的优质资产，这些项目主要位于上海、杭州、苏州等长三角区域城市以及武汉、青岛、重庆等华中、华北、西南核心城市，共计约50个，剩余总可售面积近600万平方米。
　　恒大地产表示，通过此次收购嘉凯城52.78%股份，可丰富恒大的土地储备资源，进一步增加一二线城市项目数量占比；同时，其将拥有境内资本市场A股上市平台，通过恒大地产与嘉凯城集团的战略整合，将进一步增强公司持续盈利能力。
　　启动私有化早有预谋？
　　在很多业内人士看来，恒大收购嘉凯城并不是简单意义上的收购，而是继万达商业之后又一家千亿港股上市房企启动回归A股的征程。
　　在嘉凯城方面发布股份转让公告圈定恒大地产为新主前不久，恒大还举牌了另一家A股上市房企廊坊发展，当时外界就普遍认为，恒大频频涉A就是图谋借壳回归A股。如今看来，无论最终是嘉凯城还是廊坊发展，恒大集团掌门人许家印的野心远不只是并购：他需要的是一个A股上市平台。
　　虽然截至记者发稿时，恒大集团方面仍对是否计划启动H股私有化不予回应，但种种迹象表明，恒大地产早已开始为私有化铺路。
　　与万达商业一样，恒大地产想要最终回归A股，实施私有化将是关键的一环。记者查得的资料显示，去年恒大连续回购股票，共回购约19.23亿股，涉及资金102.99亿港元；前年恒大同样实施了巨资回购，以约58.50亿港元回购了17.63亿股，在拉升恒大股价的同时，也使其家族的持股比例达到74.3%，逼近75%的大股东持股红线。
　　如今看来，许家印在过去两年耗费巨资的回购，除了由于不满意股价表现外，更大的棋局是有意启动恒大地产私有化。有证券界人士向记者表示，上市公司私有化一般会溢价回购小股东手上的股份，据中概股私有化的过往经验来看，通常回购价格会比前一天收盘价有超40%的溢价，高的甚至达数倍。
　　事实上，此前多家上市公司在宣布私有化计划后，股价均出现大幅上涨。如物美商业去年十月宣布私有化，复牌即高开超80%；万达商业自今年3月30日宣布私有化，至今股价累计涨幅超30%；陌陌本月初宣布私有化后的股价单日涨幅也达33.6%。
　　A+H双平台可能性更大？
　　同策咨询研究部总监张宏伟则认为，恒大此举更有可能是布局A股和H股两个地产融资平台，获得境内境外两个资本市场支持。比如万科、绿地、金地等大型房企，为了规避融资渠道的风险，已打造A+H“双平台”，为企业发展在融资渠道上设置一个“双保险”。
　　张宏伟认为，作为一个高周转房企，恒大一定程度上也是现金流导向非常明确的企业，此次收购也表现出明显的特征。恒大通过并购获得的嘉凯城项目，马上就可以进入销售状态，产生现金流，这样恒大在并购过程中只需支付首付款，其余款项可通过销售现金流覆盖，资金压力也会比较低。虽然恒大由于收购、项目开发运营产生大量债务，但规模不断扩大后仍会产生现金流，金融机构和资本市场可能也会对恒大巨额债务放下“戒心”。可以说，恒大通过规模化收购产生持续现金流，亦是自我“救赎”的一种方式。