“土豪式”分红藏玄机 哪些公司真正财大气粗

　　中国证券网讯（记者 祁豆豆）牛熊转圜，景气参差。在诸多公司正忙于扭亏保壳、减薪裁员之时，A股市场却有一群公司“财大气粗”，纷然抛出高比例现金分红方案。有意思的是，在这个数量已逾130家的“土豪榜”中，除了有高分红传统的蓝筹公司再接再厉外，还有一些业绩出现明显下滑的周期类公司拿出超高比例分红预案，成为此轮分红现象中的异类。

　　据上证报资讯统计，截止4月8日，沪深两市共有1163家上市公司发布现金分红方案（部分半年报分红已实施），其中因分红比例超过同期净利润80%以上或分红总金额逾10亿元的公司达132家。其中有73家公司现金分红占比超过同期该公司净利润80%以上，有的甚至高达13倍。其背后有何玄机？
　　央企强势分红“吸睛”
　　众所周知，金融类公司“吸金”实力强劲，其一年派发百亿级现金红包仅占其年度净利润的三成左右，不足为奇。在此板块之外，记者统计数据发现，2015年度累计现金分红超过10亿元的公司中，中字头的央企、地方国企以及细分行业龙头公司在现金分红“土豪榜”中名列前茅，其强势分红动作颇值得关注。
　　以“两桶油”为例，中国石化和中国石油在2015年均发布两次分红预案，其中2015年中报分红已经实施，随着2015年年报出炉，两公司再次慷慨抛出“10派0.6元”、“10派0.25元”利润分配方案。统计数据显示，中国石化和中国石油2015年累计分红总金额分别达181.6亿、159.83亿，占两公司2015年净利润的56.39%和44.83%。
　　地产龙头万科尽管在2015年末历经一场激烈的股权争夺战，但丝毫没有影响公司回馈股东的热情。3月14日，万科A披露2015年年报，报告期内公司实现净利润181.19亿元，同比增长15.08%。在此背景下，公司抛出“拟10派7.2元”分配方案，初步计算公司2015年现金分红总额达79.48亿，占公司同期净利润43.87%。
　　紧随万科之后，贵州茅台以77.52亿元的现金分红总额在食品饮料行业分红中拔得头筹。贵州茅台2015年实现净利润约155亿元，同比增长1%。公司“拟10派61.71元”，本次现金分红总额占到公司当期净利润50%。
　　此外，中国神华、中国中车、华能国际、美的集团等多家中字头央企及行业龙头均在现金分红“土豪榜”中名列前茅。值得一提的是，2015年共有14家公司进行两次现金分红。如此接连分红有何玄机？有分析人士人指出，央企国企本身财大气粗，自然要给国有股东们适当的回报率，而各行业龙头企业均已进入发展成熟期，其无论从原始利润积累还是业绩增长层面，都有资本通过强势分红在资本市场上“吸精”并“吸金”。
　　此外，上述高分红公司的股东榜中，多数闪现证金系持股身影。这亦算是一种“投桃报李”？
　　业绩下滑公司高分红玄机
　　如果说央企龙头强势分红颇符合蓝筹股高分红逻辑，那么一些业绩平平甚至盈利出现严重下滑的公司仍抛超比例分红方案，则让外界有点“丈二和尚摸不着头脑”。
　　中联重科高达13.77倍超比例分红最为引人瞩目。3月31日，中联重科在2015年年报中透露利润分配预案，拟每10股派发现金红利1.5元(含税)，最终现金分红金额达11.5亿元，而该公司2015年度净利润为8346.74万元，该现金分红总额已达到同期净利润的13.77倍。
　　然而从公司业绩来看，受累工程机械板块混凝土机械和起重机两大主导产品市场需求不振及销售从紧，公司2015年业绩明显下滑。公司实现营业收入207亿元，同比减少19.72%，净利润仅8346.74万元，较同期减少85.95%。低业绩下的高分红究竟藏何玄机?
　　有市场分析人士接受记者采访表示：“可能与公司所处的工程机械行业寒冬有关，在行业景气度下行期，公司暂时在传统业务扩张投资较少，因此选择将大笔现金用于分红。”
　　不过另有市场监管人士认为，上市公司积极践行高分红也响应了监管政策。去年8月，证监会联合四部委发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》提出，为进一步优化现金分红制度，提高分红水平，要求上市公司具备现金分红条件的，应当采用现金方式进行利润分配。考虑到不同上市公司所处的行业、发展阶段和盈利水平存在较大差别，鼓励上市公司结合上述因素，增加现金分红在利润分配中的占比。鼓励具备分红条件的公司实施中期分红，增加分红频率，使投资者获得更及时的回报。
　　那么中联重科本身现金分红条件如何，高达13倍的超比例分红缘何而来？记者回查公司年报发现，尽管公司去年净利润仅8346.74万元，但公司未分配利润金额高达170.68亿元，而本次11.5亿元现金分红仅占公司未分配利润的6.74%。这也正解释了公司低业绩下的高分红逻辑。
　　中联重科并非个案。柳工、中信重工、山东章鼓等一批机械制造业公司也均在业绩下滑背景下，频频抛出“翻倍式”现金分红。具体来看，柳工2015年实现净利润2131.28万元，同比减少89.26%，公司同时发布“10派1元”利润分配方案，经估算该笔现金分红总额1.13亿元，是其同期净利润的5.28倍。而相比36.78亿元的未分配利润，该笔现金分红仅占3.06%。同样，中信重工、山东章鼓在2015年业绩下滑的背景下，先后抛出”10派0.23”、“10派2元”分配方案，上述现金分红均超过公司同期净利润的100%，但最多只占公司未分配利润的三成左右。
　　由此来看，“翻倍式”分红背后确实有其底气支撑。值得一提的是，这些业绩下滑的公司年报股东榜里也闪现证金系身影。
　　多家公司践行高分红传统
　　另有一类上市公司因历年实践高分红传统而备受稳健型投资者青睐。
　　截止4月8日，上市公司现金分红占同期净利润及未分配利润比例均超过50%的公司共8家，宁沪高速、大唐发电及东方铁塔等公司均榜上有名。在投资人看来，此类公司普遍处于业务发展稳定期，若其每年现金分红的回报率均高于同期银行利润率，那么此类公司的投资价值则进一步凸显。这也是保险等大型投资机构常常扎堆公司股东榜的重要原因。
　　以宁沪高速为例，公司2015年实现净利润25.07亿元，同比稳增12.51%，公司同时发布“10派4元”的利润分配方案，2015年累计分红总额20.15亿元，占公司同期净利润的80.39%，占未分配利润的110.12%，几近“吃光式”分红。记者简单算了一笔账，以公司昨日收盘总市值413亿估算，公司2015年度分红股息率可达到4.8%，而回查同期人民币一年期存款利率为1.5%，可见此类高分红对于稳健型价值投资者而言，不失为一则投资良策。
　　更值得一提的是，自上市以来，宁沪高速连续多年派发现金股利，平均派息率高于75％，可谓“现金奶牛”。大股东江苏交通控股和二股东招商局华建公路投资将分食大半现金红包。
　　而素有高分红传统的双汇发展也一直获得投资机构追捧。据公司2015年报显示，公司去年净利润42.56亿元，同比增长5.34%，公司同时派发41.24亿元现金红包，占公司同期净利润的96.92%，亦占到公司未分配利润的41.54%。而回看公司股东榜发现，该大手笔红包中近七成将“落入”前两大股东双汇集团和罗特克斯口袋。公开资料进一步显示，罗特克斯全资控股双汇集团，两股东又同属万洲国际旗下，而在万洲国际股东序列中，则包含了鼎晖、高盛、新天域、淡马锡等。显然，上述知名PE大佬无疑也将间接分享双汇发展的高分红成果。
　　对于高分红传统，双汇发展也在年报中坦言，公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80％。而双汇发展本次抛出41.24元大红包已完美达标，以公司昨日收盘总市值662亿元估算，双汇发展2015年度分红股息率有望达到11.1%，足见分红基因股的博弈魅力所在。

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　　1126家公司现金分红料超六千亿

　　4月11日陕天然气（002267）、昆仑万维（300418）、新通联（603022）、富煌钢构（002743）等5家公司发布了分红预案，其中新通联、富煌钢构分别公布了每10股转增15股以及每10股转增10股的方案。

　　【公司研究】

　　双汇发展:业绩符合预期，16年有望实现较快增长

　　公司2015 年实现营业收入446.97 亿元/-2.19%；归母净利润42.56 亿元/+5.34%；EPS 为1.29 元。公司同时公布2015 年利润分配预案，拟以33.01亿股为基数，每10 股派12.5 元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本。

　　宁沪高速:高股息凸显防御价值

　　报告期内集团新增宁常高速、镇溧高速、 锡宜高速、无锡环太湖公路共计 252 公里， 2015 并表后贡献收入 10.81 亿元。 其中宁常高速收入同比增长 30.8%，处于高速成长期， 未来盈利将进一步提升。

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　　统计数据显示，有42只“现金奶牛”拿出了大把的真金白银回馈股东，他们2015年度的股息率超过3%，完爆市场上的各类“宝宝”理财产品。
　　赚的钱几乎全分了红
　　随着上市公司年报的密集披露，“高送转”、“现金奶牛”等再度成为市场热词。2015年“最豪”的上市公司是谁呢？请看看宇通客车和双汇发展的分红公告。
　　4月5日，宇通客车发布公告，公司拟每10股派现15元。虽然每股1.5元的现金分红看上去并不抢眼，但按照公司22亿股的总股本计算，此次分红将分掉33.2亿元。而2015年全年该公司净利润不过35.35亿元，可以说分红分去了净利润的93.9%。
　　同样豪气的还有双汇发展。公司拟每10股派现12.5元。按33亿股的总股本计算，此次分红将分掉41.25亿元，将占其2015年42.56亿元净利润的96.9%。
　　2015年分红总额有望创新高
　　此外，A股最贵的股票贵州茅台，其2015年净利润155亿元，分红也分掉了一半。公司拟每10股派现61.71元，共分配利润超77.52亿元。还有美的集团(000333)，2015年127亿元的净利润分掉了四成，拟每10股派现12元，并以资本公积金每10股转增5股。
　　同花顺数据显示，截至4月6日，已有1085家公司发布现金分红方案，预计分红总额高达6260亿元。这其中，派发现金红利金额超30亿元的公司多达29家。分析人士表示，2015年年报尚未公布完毕，部分公司分红方案尚未揭晓。目前，公布分红方案公司不足2014年六成，但分红总额为2014年八成。照此估算，2015年分红总额有望再创新高。
　　10只股票股息率超过5%
　　“股神”巴菲特有一个投资铁律，即股票市盈率低于分红率时，“想都不要想，闭着眼睛去买”。如今，A股很多大盘蓝筹的股息率就达到了5%，远超市盈率，到了可以“闭着眼睛买”的投资境界。
　　以昨天收盘价计算，目前拟现金分红的1085家公司中，宇通客车、双汇发展等10只股票的股息率便超过了5%。共有42只个股股息率超过3%，完爆了目前市场上的各类“宝宝”理财产品。
　　此外，多达137只个股的股息率超过1.5%的一年期银行定期存款利率。也就是说，如果你在股权登记日之前买入这137只个股中的任何一只，获得的分红将比存一年银行定期存款要多。(北京晨报首席记者 王洁)

　　1126家公司现金分红料超六千亿

　　4月11日陕天然气（002267）、昆仑万维（300418）、新通联（603022）、富煌钢构（002743）等5家公司发布了分红预案，其中新通联、富煌钢构分别公布了每10股转增15股以及每10股转增10股的方案。

　　Wind统计显示，截至4月11日，A股共有1176家公司公布了分红预案，其中，10转增/送10股以上的“高送转”公司193家。同时，上市公司现金分红也逐渐增多，共有1126家公司分布了现金分红方案，总金额有望超过6064.58亿元。

　　“中小创”高送转热情高

　　高送转伴随年报披露一直是市场炒作的热点。数据显示，3月高送转板块指数暴涨了30.46%，期间更是涌现出宝德股份（300023 公告, 行情, 点评, 财报）、爱迪尔（002740 公告, 行情, 点评, 财报）等诸多大涨的牛股。

　　不过，上周最后一个交易日高送转板块集体熄火，宝德股份、爱迪尔均承压调整。4月11日，发布高送转方案的富煌钢构股价下跌了3.88%。4月10日晚间，富煌钢构公告，2015年度实现营业收入14.95亿元，归属于上市公司股东的净利润3082.40万元，分别同比下降18.53%和20.78%；基本每股收益0.27元；拟向全体股东每10股转增10股及派现0.53元(含税)。

　　“中小创”更是推出高送转预案的主力。截至4月11日，193家推出高送转预案的公司中，有130家公司集中在“中小创”，占比达67.35%。公布10转20以上方案的公司多集中在今年3月之前披露，3月份以来披预案的公司多推出10转20以内的方案。

　　3月份以来，分红预案逐渐进入实施阶段，目前仅有新华百货（600785 公告, 行情, 点评, 财报）没有通过分红预案，另有88家公司已经实施或等待实施分红方案。统计显示，3月1日至4月11日，已有62家公司实施分红，另有26家公司发布了实施分红方案的公告。

　　金融类公司“很慷慨”

　　上市公司现金分红也在逐渐增多。目前A股共有1126家公司公布了现金分红方案，分红金额从税前每股0.001元到每股6.171元不等，且多家公司在推出转增股份方案同时，还提出了现金分红。

　　从分配方案的进度来看，已有155家公司的方案获得了股东大会首肯，其余多处在董事会预案的状态。这些提出现金分红方案的上市公司，共计税前分红总金额有望超过6064.58亿元。

　　现金分红最大方的公司当属贵州茅台。贵州茅台的每股派息为6.171元(税前)。除贵州茅台之外，另有宇通客车、双汇发展、华东医药、美的集团等11家公司的税前派息金额等于或高于每股1元。2015年度贵州茅台实现净利润155.03亿元，其77.52亿元的现金分红总额相当于去年一半的净利润“被分配”。Wind数据显示，该公司自2001年上市以来，已经累计实施了15次分红，累计实现利润888.3亿元，累计现金分红额高达273.71亿元，分红率超过了30.81%。

　　根据提出现金分红方案的企业目前基准股本计算可知，税前分红总金额超过100亿元的有9家公司，按照分红总额排名分别是工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、中国人寿、中信银行、浦发银行。由此可见，银行在分红总额上表现突出。值得注意的是，截至3月31日，“四大行”工、农、中、建均披露了2015年年报，各银行的净利润同比增幅分别是0.5%、0.7%、0.74%和0.28%。

　　有54家公司的税前分红总金额超过了10亿元，这些公司多分布于传统行业。例如电力行业有华能国际、浙能电力、华电国际、大唐发电、国投电力、桂冠电力、川投能源。煤炭价格下跌，电力行业迎来春天，行业内公司颇为慷慨，上述公司累计分红金额达209.45亿元。 (中国证券报王荣)

　　双汇发展:业绩符合预期，16年有望实现较快增长

　　公司2015 年实现营业收入446.97 亿元/-2.19%；归母净利润42.56 亿元/+5.34%；EPS 为1.29 元。公司同时公布2015 年利润分配预案，拟以33.01亿股为基数，每10 股派12.5 元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本。

　　业绩符合预期，经营呈现向好趋势。2015 年公司高低温肉制品销售量为158.34 万吨/-8.33%，肉制品行业收入226.39 亿元/ -10.14%；全年屠宰生猪1239 万头/-17.46%，销售鲜冻肉117.2 万吨/-2.41%，受益于猪肉价格的上涨，屠宰行业收入244.44 亿元，仍实现4.85%的正增长。分季度来看，1Q-4Q收入增速降幅收窄，分别为-3.04%/-3.5%/-2.15%/-0.4%；净利润增速由负转正，分别为-14.55%/-5.14%/17.74%/29.51%，体现公司15 年经营情况呈现向好趋势。受益于海外低成本原料的利用、产品结构的升级以及费用的良好控制，公司归母净利润同比增长5.34%，净利率同比增加0.65pct 至9.88%。

　　肉制品毛利率大幅提升带动公司综合毛利率同比增加0.84pct。2015 年公司综合毛利率为20.77%/+0.84pct，其中肉制品行业毛利率31.37%/+5.52pct，在猪价上涨的背景下公司仍能做到肉制品毛利率的提升，这主要是受益于产品结构的升级以及海外低成本原料肉的利用； 屠宰行业毛利率7.31%/-2.25pct，主要是由于生猪价格快速上涨、屠宰业务开工率下降所致。

　　费用控制良好，期间费用率同比下降0.29pct 至8.34%。15 年销售费用率为5.14%/-0.27pct，主要是由于运费及广告、促销费下降；管理费用率为3.21%/-0.11pct，主要是由于员工奖励计划相关的费用同比大幅下降；财务费用率为-0.01%/+0.08pct，主要是由于定期存款减少影响银行利息收入减少。

　　短期来看：16 年收入、利润有望恢复较快增长；长期来看，与万洲国际深度协同助力公司提升盈利能力。16 年分业务来看：1）屠宰业务：随着公司战略由“效益型”向“规模效益型”转变以及通胀预期下屠宰利润的好转，我们判断公司屠宰业务量有望显着增长，市场份额可实现进一步提升；2）肉制品业务：一方面，公司郑州美式工厂已于2015 年底竣工投产，正式将SFD品牌引进中国，主要生产美式培根、美式火腿、美式香肠三大类低温产品，符合现代消费者追求高品质生活的新兴消费趋势，配合营销推广，有望带动肉制品业务量和吨利润的双升；另一方面，公司16 年从SFD 进口低成本原料肉的规模有望翻番，从而可以进一步降低肉制品生产成本，提升盈利能力。此外，从长远来看，目前公司与万洲国际的协同效应主要体现在进口低价原料肉和SFD 产品的引进，展望未来，我们认为公司有望与万洲国际形成更加深入的协同，布局全球，进一步提升盈利能力。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18 年EPS 分别为1.39/1.53/1.67 元，给予2016 年20xPE，对应目标价28 元，买入评级。

　　主要不确定因素。宏观经济持续低迷、新品拓展不及预期。(海通证券 闻宏伟,孔梦遥)

　　宁沪高速:高股息凸显防御价值

　　扣非后利润同比增长 20%以上， 业绩符合预期

　　公司2015 年实现营业收入 87.61 亿元（-0.79%）， 营业成本 44.16 亿元（-5.53%）， 毛利率 49.59%（+2.53%）。

　　报告期内非经常性损益为-1.86 亿元， 主要是因为（1） 312 国道沪宁段取消收费， 计提非流动资产净损失 6.23 亿元；（2） 收购宁常镇溧高速，确认递延所得税条件，抵扣所得税 3.26 亿元。

　　扣非后，公司实现盈利 26.92 亿元，同比增张 20.86%， 增速符合预期。

　　增量路产仍有较大成长空间

　　报告期内集团新增宁常高速、镇溧高速、 锡宜高速、无锡环太湖公路共计 252 公里， 2015 并表后贡献收入 10.81 亿元。 其中宁常高速收入同比增长 30.8%，处于高速成长期， 未来盈利将进一步提升。

　　公司参股 22.77%的常嘉高速累计完成工作量约 70%，预计 2016 年建成通车。持股 70%的镇丹高速， 预计 2018 年内通车。

　　地产回暖，开发与销售逐渐切合形成良性态势

　　受益地产政策回暖， 公司地产收入 3.88 亿元（+53.41%），贡献毛利1.61 亿元。 截至目前，开工建设建筑面积累计约 59.39 万平方米，其中约25.76 万平方米已竣工交付；在建面积约 33.63 万平方米。全年签约面积约5.51 万平方米 （447 套），实现预售收入约 5.65 亿元（+166.05%）， 交付面积约 3.58 万平方米（353 套）。 长三角地区地产库存去化周期较短， 未来地产业务利润值得期待。

　　债务结构调整， 大幅削减财务费用

　　报告期公司通过债权转股权的方式承接了宁常镇溧公司的全部有息债务约人民币 73.6 亿元，并通过债务结构调整，将承接的有息债务综合借贷成本率由 6.05%下降到约 4.3%， 财务费用同比下降 13.02%。

　　高股息率凸显防御价值

　　本财务年度向股东派发末期股息每股人民币 0.4 元（含税）， 约为扣非后归母净利润的 75%，符合预期。

　　预计 16-18 年业绩分别为 0.55 元/股、 0.57 元/股、 0.58 元/股，以 75%分红率计算， 16-18 年股息率分别为 4.9%、 5.1%、 5.2%。在利率下行的情况下，公司作为高股息类债品种有着较强的防御性。

　　风险提示

　　车流量低预期、地产销售不达预期.(广发证券 杨志清)