《美人鱼》效应扩散 上市影企竞晒“成绩单”
中国证券网讯(记者 吴绮玥)一部《美人鱼》从春节伊始红火至今,参加这场盛宴的影视类上市公司个个得以“大快朵颐”。在影视需求景气延续的背景下,万达院线、华谊兄弟、华策影视、光线传媒等纷纷晒出靓丽的业绩快报,营收增长加快以及盈利稳定攀升是其共性。
具体来看,万达院线的业绩快报显示,2015年公司实现营业总收入80亿元,较上年同期增长49.86%;实现净利润11.86亿元,较上年同期增长48.04%。公司表示,主要原因为2015年中国电影市场高速增长,公司抓住市场机遇,采取互联网创新营销模式,实施“会员+”战略,积极打造电影生态圈,实现业绩快速增长;同时,公司当年新增及收购国内影城、澳洲HOYTS院线及慕威时尚等公司,大力拓展市场。
据华谊兄弟的业绩快报,其2015年实现营业总收入39.01亿元,比上年同期增长63.30%;实现净利润9.81亿元,比上年同期增长9.39%。公司认为,经营业绩的上升源于公司三大业务板块的稳健发展。其中,2015年上映的《寻龙诀》等16部影片取得合计约43亿元票房;截至2015年末,品牌授权及实景娱乐板块累计签约项目已达13个;互联网娱乐板块各项业务共同发展,公司控股子公司华谊创星成功登陆新三板。
华策影视同样取得了营收和盈利双增长的佳绩。其业绩快报显示,公司2015年实现营业总收入26.46亿元,比上年同期增长38.10%;实现净利润4.77亿元,同比增长22.4%。2015年,华策影视在电视剧(全网剧)、电影、综艺、互联网新媒体等多个方面齐发力,坚持以内容为中心,积累并推出多款热门IP,如《三生三世十里桃花》、《我的少女时代》等,内容业务、组织架构及产业布局均实现了转型升级。
光线传媒则在2015年实现营业总收入15.45亿元,比上年同期增加26.86%;实现净利润4.03亿,比上年同期增长22.28%,主要得益于电影收入同比大幅增长。2015,公司发行了15部电影,累计电影票房约55.76亿元。
2016年开年票房延续了2015年的火爆。根据艺恩票房数据统计,2016年2月全国票房68.71亿元,同比增长67.19%;观影人次1.93亿,同比增长75.45%;放映595.42万场,同比增长49.12%。具体来看,2月观影前三的影片分别为《美人鱼》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《澳门风云3》,其票房目前分别达到32.18亿元、11.81亿元、11.06亿元。相关研究报告显示,从2月的票房表现看,目前国内电影业继续保持了高度景气的状态。
【行业研究】
平安证券:传媒行业需耐心等待 期待深蹲起跳
业绩低于预期,导致成长股加速调整。上周开始,个股开始陆续公布业绩预告,出现少数公司业绩未达业绩承诺。市场整体估值下降,也使得通过股权方式进行并购的压力不断增大,而市场普遍以并购计划的业绩为备考利润。
上海证券:影市行业景气度高企 适时布局行业龙头
据EBOT艺恩日票房智库数据显示,内地电影市场2016年2月全国票房68.70亿元,同比增长67.19%,环比增长78.35%;观影人次1.93亿,同比增长75.45%,环比增长64.96%;放映595万场,较去年同期增加196万场,同比增长49.12%,环比增长10.80%。2月场均人次32人,同比增长4人次,环比增加10人次。
【公司评级】
万达院线:积极收购影院资产 加快行业资源整合
公司2016 年1 月经营简况:2016 年1 月,公司实现票房收入6.7 亿元,同比增长74.9%,观影人次1,656.2 万人次,同比增长84.2%。截止2016 年1 月31日,公司拥有已开业影院300 家,2,617 块银幕,公司票房收入和经营规模实现稳步增长。
光线传媒:新片票房高于预期 未来项目储备丰富
光线传媒公布2015 年业绩预告,未经审计的收入/净利润为人民币15.45 亿元/4.03 亿元,同比增长26.86%/22.28%。净利润符合公司预计的3.89-4.45 亿元区间,但较我们预测的5.16 亿元低22%,受到利润率下滑的拖累。
华策影视:《太阳的后裔》成爆款 海外投资开花结果
由韩国制作公司 Next entertainment world 所制作的韩剧《太阳的后裔》自播出以来,在韩国及中国创下超高的收视率和口碑。有望成为下一部《来自星星的你》。 华策影视(300133.CH/人民币 19.14, 未有评级)全资孙公司华策香港投资有限公司以 3.23 亿人民币获得 NEW 股权共计 13.03%。
平安证券:传媒行业需耐心等待 期待深蹲起跳
业绩低于预期,导致成长股加速调整。上周开始,个股开始陆续公布业绩预告,出现少数公司业绩未达业绩承诺。市场整体估值下降,也使得通过股权方式进行并购的压力不断增大,而市场普遍以并购计划的业绩为备考利润,所以在暂无向上动力的前提下,市场经过PE的调整之后,可能会迎来EPS的修正压力,而不断严格调整的文化监管政策,则是最后一根稻草。
耐心等待,期待深蹲起跳。没有永进的下跌,娱乐内容行业,电影、电视剧、综艺、云联网营销、二次元、体育、教育每一个都拥有进超周期行业的增速。估值调整到合理程度时,必然会深蹲起跳。
关注组合:长期我们关注行业龙头公司,包括内容公司:慈文传媒、宋美环球、鹿港科技、星美联合;广告营销公司:利欧股份、明家科技、道博股份;游戏公司:顺荣三七;云联网公司:顺网科技、乐视网。教育公司:东方时尚。
风险提示:行业增长不达预期。(平安证券 林娟)
上海证券:影市行业景气度高企 适时布局行业龙头
主要观点:
《美人鱼》月度票房夺冠。
据EBOT艺恩日票房智库数据显示,内地电影市场2016年2月全国票房68.70亿元,同比增长67.19%,环比增长78.35%;观影人次1.93亿,同比增长75.45%,环比增长64.96%;放映595万场,较去年同期增加196万场,同比增长49.12%,环比增长10.80%。2月场均人次32人,同比增长4人次,环比增加10人次。
2月院线票房冠军为万达院线。
据EBOT艺恩日票房智库数据显示,2016年2月全国院线票房冠军为万达院线,总票房为7.98亿元,占全国票房比例11.62%,票房环比上升79%。亚军大地院线2月票房6.75亿元,环比上升182%。TOP10院线平均上座率24.73%,较上月上升8.06%,均价较上月提高3.3元。
电影行业投资围绕产业链进行。
我们维持年度策略的观点,电影市场的竞争是生态和产业链的竞争,是影视集团的竞争。我们看好在市场整合阶段中,具有全面布局、不断向产业链上下游渗透、进行跨行业整合的影视公司。
投资建议:
未来十二个月内,维持传媒行业“增持”评级。
我们维持传媒行业“增持”评级,主要理由是:1)随着居民娱乐性消费支出的不断增长,成本相对低廉的娱乐消费将获得大幅增长;2)业内并购重组事件贯穿全年,事件性机会增多;3)电影荧幕数的大规模增长将带来整体影视制作行业的市场份额提升,行业龙头公司份额提升的同时,业绩有望持续高增长;4)全年票房有望超预期突破550亿元,票房的高增长将向电影产业链关键环节的龙头公司释放红利。(上海证券 滕文飞)
万达院线:积极收购影院资产 加快行业资源整合
公司2016 年1 月经营简况:2016 年1 月,公司实现票房收入6.7 亿元,同比增长74.9%,观影人次1,656.2 万人次,同比增长84.2%。截止2016 年1 月31日,公司拥有已开业影院300 家,2,617 块银幕,公司票房收入和经营规模实现稳步增长。
收购影院资产,巩固行业龙头地位。公司于2016 年2 月4 日晚公告,收购大连奥纳投资发展有限公司100%股权,包括6 家影城、46 块银幕,大连奥纳旗下的6 家影城2015 年度票房总计为1.3 亿元;同时收购广东厚品文化传播有限公司及赤峰北斗星电影放映有限公司100%股权,包括7 家影城、46 块银幕,旗下7 家影城2015 年票房总计为0.78 亿元。公司通过收购上述影院资产,进一步提高城市覆盖率,完善影院布局、增强区域优势,扩大公司业务规模并提高市场占有率,进一步巩固在影院业的市场份额和领先地位。我们认为,公司凭借成熟的管理体制以及丰富的影院管理经验,有望提升收购影院的盈利水平,进一步提高公司的盈利能力。
引进杜比影院,注重科技驱动。公司与杜比实验室展开战略合作,计划未来5 年内在中国开设100 家杜比影院。Dolby Cinema 采用杜比视界(Dolby Vision)放映系统和杜比全景声(Dolby Atmos)技术,结合4K 激光和流动音效,将为放映商和电影观众提供高质量的影院观影体验。公司通过不断引进高端放映设备和先进放映技术,如15 年引进了ScreenX、离子瀑空气净化设备、推出万达九号厅,不断改善观众的观影体验、增强客户粘性,实现从“优质电影放映商”到“电影生活服务平台提供商”的转型升级。
横向整合+纵向并购,打造完整产业链。2015 年,公司收购世贸影院旗下15 家影院公司,加快完善城市区域布局;收购澳洲第二大院线Hoyts,积极拓展海外市场。在产业链布局上,公司收购慕威时尚进入上游电影投资制作领域,参股时光网20%的股份实现亿级精准电影用户线下倒流。一系列并购动作帮助公司迅速完成了电影海外投资、大客户整合营销、电影大数据服务、电影妍尚品销售等产业链环节的补充,并将终端布局拓展至澳洲。我们看好公司横向深入发展以及纵向产业链整合,充分实现电影市场价值最大化。
发展“会员+”战略,打造电影服务生态圈。公司积极建立以会员消费为中心的商业模式,逐步从传统的电影放映商向电影生活服务提供商转型。截止2015 年12 月31 日,公司会员数量突破5,000 万人,会员消费占比超过80%,全年线上交易1.2 亿单。公司推出“会员+网络院线”、“会员+金融”、“会员+品牌跨界”、“会员+游戏”、“会员+电影衍生品”五大商业模式,提供专属尊享服务,充分挖掘用户价值,未来有望实现2020 年国内25%和全球20%的院线市场的战略目标。
推荐逻辑:我们认为公司短期将充分享受中国电影市场高增长红利,长期通过横向整合和纵向延伸,实现多业态长效发展。我们预计15/16 年最新股本摊薄EPS分别为1.02 和1.64 元,给予公司高于行业均值的估值水平,2016 年70 倍PE,目标价114.8 元,维持买入评级。
风险提示:横向整合不达预期,电影市场系统性风险。(海通证券 钟奇)
光线传媒:新片票房高于预期 未来项目储备丰富
最新事件
光线传媒公布2015 年业绩预告,未经审计的收入/净利润为人民币15.45 亿元/4.03 亿元,同比增长26.86%/22.28%。净利润符合公司预计的3.89-4.45 亿元区间,但较我们预测的5.16 亿元低22%,受到利润率下滑的拖累。
潜在影响
(1) 2015 年公司共发行15 部电影,总票房为55.76 亿元,约占2015 年国内总票房的12%。其中多部为大制作,如《煎饼侠》、《港囧》、《寻龙诀》等,我们认为这显示了公司挑选和发行优秀影片的能力。四季度收入/净利润同比增长50%/65%左右,受到强劲票房的推动。2016 年,公司发行的《美人鱼》创下高票房,我们预计接下来的一年中公司将有丰富的项目储备。
(2) 公司表示,2015 年的业务调整使得电视节目的收入低于2014 年。我们认为未来公司将继续以电影业务作为重点。游戏和动漫业务同比正增长,符合我们的预期。
(3) 鉴于电影发行业务在毛利中的贡献最大(2015 年占80%),我们估算电影业务的毛利率与2014 年相比明显下降。公司将于3 月28 日正式发布全年业绩。
估值
我们将2015-20 年每股盈利预测下调9.6%-21.8%以反映2015 年业绩和电影业务利润率下降的影响。我们将12 个月目标价格下调9.6%至人民币15.17 元,仍基于18 倍的市盈率乘以2020 年预期每股盈利1.15 元(原为1.27 元),并以8%的股权成本贴现回2016 年。维持卖出评级。
主要风险
风险:票房高于预期、并购进展快于预期。(高华证券 廖绪发,戴晔)
华策影视:《太阳的后裔》成爆款 海外投资开花结果
事件:
由韩国制作公司 Next entertainment world 所制作的韩剧《太阳的后裔》自播出以来,在韩国及中国创下超高的收视率和口碑。有望成为下一部《来自星星的你》。 华策影视(300133.CH/人民币 19.14, 未有评级)全资孙公司华策香港投资有限公司以 3.23 亿人民币获得 NEW 股权共计 13.03%。
点评:
1、韩剧精品,再掀浪潮:
电视剧《太阳的后裔》由韩国制作公司 Next entertainment world(简称“ NEW” )制作,于 2 月 24 日在韩国 KBS 电视台和中国视频网站爱奇艺同步播出。为KBS 电视台的春季档水木剧(每周三、周四播出)。该剧讲述了韩国特战部队的海外派兵组组长刘时镇(宋仲基饰演)和外科医生姜暮烟(宋慧乔饰演),在韩国和派兵地区之间往返相爱的故事。
在韩国首播后,《太阳的后裔》的首播收视率即达到 14.3%,前两集平均收视率为 14.9%。该剧第三集、第四集收视率即攀升至 23.4%和 24.1%, 远超韩国其他电视台同档期的其他电视剧。
而同步在爱奇艺上播出后, 该剧的点击率也不断攀升。首播点击为 2,500 万次,前三集的总播放量突破一亿次。 从百度指数来看,过去 7 天“太阳的后裔”关键词的每日平均搜索从 5 万余次攀升到 133 万次, 大约为同期“女医明妃传”一词搜索量的 2.3 倍。
从制作和题材来看,《太阳的后裔》的确具备了成为下一部《来自星星的你》的条件:
独特题材: 《太阳的后裔》在题材的选择上,选择了普通韩剧较少涉及的战争和医学题材,并将两种题材同时混搭到一部电视剧中。以战争和医学的外壳来包裹一个曲折复杂的爱情故事,更加引人入胜。
高品质制作: 《太阳的后裔》在制作上“ 下血本” 。该剧一共 16 集,制作方对外公开的成本为 130 亿韩元(约合 6,900 万人民币),其每集制作成本约为 430 万人民币。 2015 年由金秀贤主演的韩剧《制作人》成本约为 240 万人民币每集。《太阳的后裔》制作成本超过大多数韩剧。在高预算的基础上,《太阳的后裔》选用了宋慧乔和宋仲基的搭档演绎姐弟恋。同时有 80%的内容在海外进行拍摄。其编剧为《继承者们》、《秘密花园》的编剧金恩淑。
原声音乐火爆: 《太阳的后裔》主题曲由 EXO 成员进行演唱,在电视剧火爆后,也成为韩国各音乐排行榜的上榜歌曲。
2、爱奇艺独播,付费观看模式再次印证:
此次播出的《太阳的后裔》在制播和发行上,也呈现出新的特征。 该剧是 KBS电视台第一部先拍摄后播出的电视剧,打破了大多数韩剧边播边拍的制作特点。中国视频网站爱奇艺可以在网络端进行同步独家播出,该剧在首播前已经完全制作完毕,有了充足的时间在中国进行海外剧的审查流程。由此看来,强大的渠道方以及巨大的中国市场,可以改变和影响韩国电视剧的传统生产制作模式。
而此次爱奇艺独播引进该剧, 其单集版权价格为 23 万美元(约合 150 万人民币),该剧总计引进成本约为 2,400 万人民币。该价格虽然在韩国电视剧的引进中已经算高价,但《太阳的后裔》在单价上远低于中国诸多热门的电视剧的网络版权费用。
在播放规则上,爱奇艺启用了《盗墓笔记》的类似做法,普通用户需要在第二周的周三、周四才能点播上周播出的两集。只有付费会员才能与韩国进行同步的点播。预计,此次《太阳的后裔》将再次带来爱奇艺的付费会员的攀升。
根据爱奇艺的披露,截止到 2015 年 12 月,爱奇艺付费会员数达到 1,000 万,注册用户数为 5 亿,付费率约为 2%。而爱奇艺的目标是付费率达到 10%,即5,000 万付费用户。
3、华策海外投资开花结果: 《太阳的后裔》背后的制作公司 NEW 在 2014 年IPO 阶段,接受华策影视的入股。 华策影视全资孙公司华策香港投资有限公司以 3.23 亿人民币获得 NEW 股权共计 13.03%。 彼时,华策的该项投资成为中国文化企业在海外最大的收购之一,也掀起了中国企业与韩国娱乐企业进行合作的一波浪潮。 入股之后,华策影视与 NEW 合资成立华策合新文化天津有限公司,双方各持有公司 50%的股权。共同进行电影、电视剧项目的开发。
同时,此次《太阳的后裔》中国独播平台选择的爱奇艺。而早在 2014 年,爱奇艺与华策宣布共同成立合资公司,为爱奇艺提供更丰富的影视剧综艺等内容。 华策作为优质的泛娱乐内容提供商与爱奇艺的合作,堪称渠道与内容合作的典范。此次《太阳的后裔》以中韩同步播出的方式在爱奇艺平台的播出,也印证了优质内容与渠道商的合作共振效应。随着爱奇艺的私有化以及谋求国内上市,我们预计,爱奇艺与华策在内容等多方面的合作将更加深入。
4、投资建议: 此次《太阳的后裔》的成功, 再次印证了华策影视作为一线的泛娱乐内容制作公司,在内容布局上的优质能力。纵观 2016 年,华策影视还将制作和上映《微微一笑很倾城》、《锦绣未央》、《翻译官》、《三生三世十里桃花》等多部精品电视剧,持续占领荧屏。 根据万得一致预期,公司2015-2017 年全面摊薄每股收益分别为 0.48、 0.63、 0.84 元,公司当前市值 209亿元,建议关注其精品内容作品的不断推出。(中银国际证券 旷实)