中国航发组建进入实质性阶段 三公司实控人将变更
中国证券网讯 3月2日晚间，中航动力、成发科技、中航动控三家公司发布公告称，3月2日，上级机关宣布中央关于拟成立的中国航空发动机集团有限公司董事长、党组书记、总经理、党组副书记的任命。自此，中国航发组建进入实质性阶段，新成立的中国航发将成为上述三家公司的实际控制人。
上述三家公司曾于2015年10月公告，公司实际控制人中国航空工业集团公司（简称“中航工业”）告知，按照国家有关部门的安排，目前正在制定中航工业下属航空发动机相关企（事）业单位业务的重组整合方案，涉及其实际控制人发生变更，中航工业预计不再成为公司的实际控制人。
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随着中航工业发动机板块的“单飞”计划的明确，军工领域国企改革重组力度骤升。有券商分析人士认为，若从更大视角来看，资本运作活跃度向来在几大军工集团中名列前茅的中航工业，此次拆分动作传递出一个重要信号，即军工央企的新一轮重组改革大幕已经拉开。
分析人士称，这意味着传闻已久的“飞发分离”呼之欲出，中航工业航空发动机相关资产通过重组整合有望单独成立公司。随着这一大幕的拉开，自2012年起便开始酝酿的航空发动机重大专项落地的脚步也已渐行渐近。
【机构观点】
军改概念，方正策略认为首选发动机。随着我国对深空探索步伐的加快、国防与军队现代化建设的提速和对突破航空发动机技术瓶颈的诉求不断深化，接下来的一段时间航空发动机将迎来黄金发展期。
中投证券认为，军工科研院所改制是军工体制改革的关键。我国军工集团大院所小企业格局明显，资产证券化率较低，基本处于20%-30%之间。科研院所技术领先、人才密集，不需要重资产即可运营，被视为各大军工集团的最优质资产。军工科研院所改制的进度直接影响军工体系的市场化进程，是军工体制改革的关键。军工科研院所改制政策出台将推动军工集团的资产证券化率大幅提升，军工集团上市公司将获得价值重估。
东吴证券认为，紧密跟踪国家军民融合“十三五”规划进展，密切关注两会期间军民融合支持政策。十三五是中国军事转型的关键五年，看好“军民融合”上升为国家战略。军民融合大战略掀起军工集团改革、民参军热潮。
中航航空发动机“单飞” 军工企业重组加速
随着中航工业发动机板块的“单飞”计划的明确，军工领域国企改革重组力度骤升。有券商分析人士认为，若从更大视角来看，资本运作活跃度向来在几大军工集团中名列前茅的中航工业，此次拆分动作传递出一个重要信号，即军工央企的新一轮重组改革大幕已经拉开。
2015年10月14日，中航工业集团旗下三家上市公司中航动力、成发科技、中航动控同时公告称，按国家有关部门的安排，目前正制定中航工业下属航空发动机相关企（事）业单位业务的重组整合方案，中航工业预计不再成为公司的实际控制人。据上证报记者了解，中航工业的航空发动机板块将另立门户，成立一家新的国字头公司，与原集团平级，具体方案正在制定中。
“中航工业拆分发动机的预期由来已久，迟迟未落地或在等待国企改革顶层方案定调。国家航空发动机和燃气轮机‘两机’科技重大专项（下称：两机专项）随后也将落地，预期专项资金规模达1000亿元，在政策和资金的有力支持下，未来五年整个航空发动机行业将步入历史机遇期。”
航空发动机板块升格
“现在集团下属的航空发动机相关板块的业务及人员都将进入新公司。”有接近中航工业集团的人士对上证报记者表示。
那么，具体资产都有哪些？
公开信息显示，目前中航工业旗下的中航发动机控股有限公司和中航商用航空发动机有限公司（简称“中国商发”）是航空发动机研制主体。中航发动机控股有限公司下设六个航空发动机主机制造单位，分别是黎明公司、西航公司、黎阳公司、成发集团、南方集团、东安集团，各自产品有所区别。被誉为“发动机三兄弟”的中航动力、中航动控和成发科技这三家A股公司也由中航发动机控股有限公司间接控股，分别定位为航空发动机资产的整机、控制系统和零部件平台。
其中，定位于集团航空发动机整机平台的中航动力刚于2014年完成了一次百亿规模的资产注入，注入资产包括黎明、南方、黎阳动力、晋航、吉发、贵动等六家公司100%的股权和深圳三叶80%股权，以及西航集团拥有的与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债。其中，黎明、南方、黎阳动力三家公司均拥有发动机整机业务，尤其是黎明公司自成立以来始终承担着国家重点型号航空发动机的研制生产任务，被誉为“航空发动机的摇篮”。
中航动控则是我国航空发动机控制系统唯一供应商，航空发动机控制系统业务占公司收入60%以上。已与通用、罗罗、赛峰、霍尼韦尔、汉胜等国外航空工业巨头建立合作关系，在航空发动机燃油泵、滑油泵、辅助动力装置的研制中深入合作，不断提升产品国际核心竞争力。此外，成发科技主要生产航空发动机零部件，产品体系包括军品和非军用航空发动机衍生产品两大部分。
而中航商发刚于2009年1月成立，是我国大型客机发动机项目的总承制单位，由中航工业、上海烟草集团、上海电气集团、上海国盛集团等共同出资组建，注册资本60亿元，主要从事民用发动机总体设计、系统集成、总装和试验、适航取证以及销售和售后服务等业务。
资产注入仍存空间
虽然三公司昨日公告称，“上述事项近期不会涉及公司重大资产重组。”不过，从战略角度来讲，未来航空发动机板块的资产注入空间仍然可观。
有券商人士对上证报记者表示：“中航工业旗下航空发动机的研制核心单位目前仍在上市公司体外，此部分优质资产注入空间巨大。从战略角度来看，国家将航空发动机提升至与飞机同等的层级予以关注，发展方向应是瞄准了三大国际航空发动机巨头罗罗公司、GE公司和普惠公司。”
记者梳理仍在上市公司体外的发动机相关资产，主要集中在中航空天发动机研究院、中航工业航空动力控制系统研究所、中航工业哈尔滨东安发动机（集团）有限公司、中航工业长沙中传机械有限公司等。当然，于2009年1月新成立的中航商发也是一大块未上市资产。
值得一提的是，2015年4月，上交所与中航工业集团签署战略合作协议。双方将在军工资产证券化、互联网金融创新、军工企业IPO、再融资及重组并购等领域开展全面合作；中航工业下属金融企业将与上交所共同推进发行场内货币基金、军工产业股票ETF、军工债券ETF等创新产品。通过与上交所的合作，上交所将利用资产证券化、金融衍生品创新方面的经验和渠道优势，丰富中航工业的融资渠道，降低中航工业融资成本，帮助中航工业在新一轮军工集团资产证券化浪潮中领军前行。华泰证券认为：“中航工业目前资产证券化率在60%左右，离其80%的资产证券化目标还有一定空间，而且公司经过这几年资产运作，其资产证券化经验和准备都是比较充分的，未来政策一旦允许，其速度可能也是比较快的。”
“两机专项”呼之欲出
我国的航空发动机目前仍是制约航空工业发展的瓶颈，加之美欧对航空发动机技术的严格封锁，使得我国无法通过技术引进来提升自身水平，这些因素都迫使我国必须加大对自主国产航空发动机研发项目的投入。
今年，航空发动机和燃气轮机项目首次写入了2015年的政府工作报告。报告提出，要实施航空发动机、燃气轮机等重大项目，加大国防科研和高新技术武器装备建设力度。随后，《中国制造2025》规划也将航空发动机作为重点发展领域。
随着中航工业发动机板块重组，多家券商研报认为，酝酿已久的航空发动机和燃气轮机重大专项落地的脚步也已渐行渐近。预计该专项投资规模达千亿元，将用于支持国产航空发动机和燃气轮机的自主研发与制造，未来巨大的航空发动机市场将带来丰厚回报。
华泰证券研报称：作为飞机上的重要部件，发动机价值占了整机价值的20%至30%。《2013-2017 年中国航空发动机行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》预计，未来十年我国军民用航空发动机市场规模超出年均市场规模1100亿元，其中800多亿为民用市场，300多亿为军用市场。按国产发动机市场占有率40%测算，未来20年国产客机整机增长带动的国产航空发动机需求额为3100亿元。
“航空发动机研制迎来了难得的发展机遇。”中航工业发动机公司总经理庞为近期接受媒体采访时表示：“预计到2025年，中国的航空发动机装备有较大把握取得突破，实现与世界航空动力强者同台竞技。”
中航工业重组发动机资产 千亿专项呼之欲出
中航工业旗下“发动机三兄弟”中航动力、成发科技和中航动控，国庆节前最后一个交易日联袂停牌，并先后公告称，接到实际控制人中航工业电话通知，因涉及中航工业航空发动机相关资产重组整合，尚需研究制定相关方案，公司股票自2015年10月8日继续停牌。
分析人士称，这意味着传闻已久的“飞发分离”呼之欲出，中航工业航空发动机相关资产通过重组整合有望单独成立公司。随着这一大幕的拉开，自2012年起便开始酝酿的航空发动机重大专项落地的脚步也已渐行渐近。
“飞发分离”呼之欲出
作为我国航空发动机研发制造领域的主力军，停牌的中航动力、中航动控和成发科技均为中航工业集团旗下目前主要从事发动机业务的三家上市公司，被誉为“发动机三兄弟”，分别定位为航空发动机资产的整机、控制和零部件平台。
中航动力是我国航空发动机整机业务的龙头，成为中航工业发动机整合平台的预期最强烈。公司曾参与国内多个新型航空发动机的科研、制造任务，如“秦岭”发动机和“太行”发动机等。2014年6月，公司完成重大资产重组，增加了黎明、南方、黎阳动力三家拥有发动机整机业务的公司，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱。
中航动控是我国航空发动机控制系统唯一供应商，航空发动机控制系统业务占公司收入60%以上。已与通用、罗罗、赛峰、霍尼韦尔、汉胜等国外航空工业巨头建立合作关系，在航空发动机燃油泵、滑油泵、辅助动力装置的研制中深入合作，不断提升产品国际核心竞争力。
成发科技则主要生产航空发动机零部件，产品体系包括军品和非军用航空发动机衍生产品两大部分。
早在2014年年初，就有传言称，中航工业将整合旗下航空发动机及燃气轮机整机研发制造资产，单独成立公司。随着三家上市公司纷纷发布停牌公告，并称“涉及中航工业航空发动机相关资产重组整合，尚需研究制定相关方案”，“飞发分离”已经呼之欲出。齐鲁证券表示，这相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，其发展将得到强有力的保障。
航空发动机研制技术，难度大，风险高，投入多，周期长，被誉为飞机制造“皇冠上的明珠”。目前世界上仅有英、法、美、俄、中5个国家可独立研制航空发动机。但我国航空发动机以引进为主，民机发动机全部来源于国外进口，自主研发能力落后。业内人士表示，将航空发动机独立于整机制造之外，是符合国际惯例的做法。对于发动机制造商而言，能够有更大的灵活性，并使研发效率最大化。
重大专项呼之欲出
随着中航工业发动机资产重组整合拉开大幕，自2012年起便开始酝酿的航空发动机重大专项落地的脚步也已渐行渐近。预计该专项投资规模达千亿元，将用于支持国产航空发动机的自主研发与制造。
此前，航空发动机项目首次写入了2015年的政府工作报告。报告提出，要实施航空发动机、燃气轮机等重大项目，加大国防科研和高新技术武器装备建设力度。
中航工业南方集团董事长彭建武认为，从国家战略层面推进实施航空发动机重大专项，符合航空发动机发展规律，目前正是全面振兴航空发动机产业的有利时机。
齐鲁证券指出，类似于大飞机专项与中国商飞的关系，预计此次航空发动机业务整合与航空发动机重大专项关系密切。预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至10年以内，甚至达到5年，投资强度大幅提高。预计这样的投资规模应可持续20年或更长，在未来20年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步，对于我国整个航空发动机行业来说具有巨大的推进作用。
方正策略：中国航天发动机集团成立 继续推荐航天三剑客
据公告，上级机关今日宣布中央关于拟成立的中国航空发动机集团有限公司董事长、党组书记、总经理、党组副书记的任命。中国航发组建进入实质性阶段，新成立的中国航发将成为中航动控、中航动力、成发科技的实际控制人。
我们认为军改有望成为贯穿全年的大主题，相关催化剂会持续不断的涌现，值得持续跟踪，随着两会临近，市场对国防预算增幅的关注开始升温，军改概念再度迎来风口。
军改概念，我们认为首选发动机。随着我国对深空探索步伐的加快、国防与军队现代化建设的提速和对突破航空发动机技术瓶颈的诉求不断深化，接下来的一段时间航空发动机将迎来黄金发展期。
政策层面上，有关于航空发动机的顶层设计层出不穷，从年初的政府工作报告到《中国制造2025》再到十三五规划和“两机专项”，航空发动机产业有望借力我国之前积累的技术突破、吸纳新技术带来的行业发展、受益于产业资本的加速整合与运作效率的提升并吸引民营资本切入该领域。
预计十三五的元年也将成为航空发动机的元年，航空发动机的发展将迎来新的契机。我们继续推荐关注航天三剑客：中航动力、中航动控、成发科技，以及其他概念股：中航飞机、炼石有色、宝钛股份、钢研高纳、航新科技、信威集团。
风险提示：市场下跌；军改进度低于预期。（方正策略）
中投证券：在低谷中等待机会，密切关注军工院所改制
投资要点：
军工科研院所改制是军工体制改革的关键。我国军工集团大院所小企业格局明显，资产证券化率较低，基本处于20%-30%之间。科研院所技术领先、人才密集，不需要重资产即可运营，被视为各大军工集团的最优质资产。军工科研院所改制的进度直接影响军工体系的市场化进程，是军工体制改革的关键。军工科研院所改制政策出台将推动军工集团的资产证券化率大幅提升，军工集团上市公司将获得价值重估。
军工科研院所改制细则有望破除军工院所改制障碍，拉开军工集团改革大幕。科研院所改制时军工体制改革的深水区，目前主要面临六大问题：产权问题、国有资产估值问题、人员安置办法、国家机密保护、税收问题、管理体制转换问题。军工科研院所改革细则出台值得关注，其成效关系军工体制改革的成败。
建议首先关注两船。我们认为风帆股份对海洋动力平台整合的突破是极为成功的尝试，为其他军工集团的整合提供了宝贵经验。军工集团的整合有望率先在两船展开，建议关注相关上市公司中国重工、中国船舶、中船防务和钢构工程等。
推荐标的。在军工投资主线上，我们保持海空军装备、信息化和军改的投资主线不变。结合两机重大专项，推荐关注中航飞机、中航动力和风帆股份。战略支援部队中所包括的天军和网军在一定程度上兑现了市场关于天军和网军的预期，相关股票有望在后期随大盘强势反弹，建议关注国睿科技、高德红外、四川九洲等。海空军新装备的换装和批量生产将增厚相关公司业绩，建议关注产业链相关小市值股票如宝钛股份和鼎立股份等。
风险提示：军改实施进展缓慢，军民融合相关政策出台低于预期。（中投证券）
东吴证券：32项“民参军”措施任务全面实施，装备领域军民融合将更深入
事件: 从军委装备发展部党委扩大会议上获悉，为把习主席关于推进军民融合深度发展的要求落到实处，32项“民参军”措施任务全面实施。
投资要点
军委装备发展部负责牵头落实32项“民参军”措施任务
为推进民参军，原总装备部于2014年下发了《关于引导优势民营企业参与武器装备科研生产和维修的措施意见》重点围绕“政策法规、市场准入、公平竞争、信息互通、过程监管”等5个方面改革创新，筹划启动32项“民参军”措施任务，并由军委装备发展部负责牵头落实。
前期21项措施任务的有效推进“民参军”全面展开，竞争性装备采购理念落实深入。
据统计，通过全军武器装备采购信息注册认证企业3738家，其中民营企业2303家，占62%；发布装备采购需求信息1780项，企业用户提交需求对接申请5619条，军方对接申请2976条；发布招标公告193条，中标民营企业占43%。
32项“民参军”措施任务于2017年底前全部完成
按照整体目标和时间节点，2016年将重点推进建立国防知识产权管理制度、制定竞争性采购规章制度及配套法规、制定《装备采购信息发布管理办法》及配套规章等5项任务。32项“民参军”措施任务于2017年底前全部完成。
密切关注两会期间军民融合支持政策
紧密跟踪国家军民融合“十三五”规划进展，密切关注两会期间军民融合支持政策。十三五是中国军事转型的关键五年，看好“军民融合”上升为国家战略。军民融合大战略掀起军工集团改革、民参军热潮。我们将继续关注国家军民融合“十三五”规划进展，还有相关顶层设计方案的完善，建议关注民参军标的【三力士】、苏试试验，电科院，应流股份。
随着军工资产证券化不断推进，军转民是长期任务。
随着军工资产证券化不断推进，产融结合不断加深。国外军工企业资产证券化率为70%到80%，而我国十大军工集团整体资产证券化率仅为 25.37%。 2016将开始以研究院所资产为主的第二轮军工资产证券化高峰期，军工企业潜在资产证券化的空间很大。军工集团改革关注【中船防务】、【国睿科技】、中航电测、中航飞机、中航动力、中直股份等
行业催化剂包括：
军民融合/科研院所改制/通航低空开放等政策，发动机公司成立、东北亚局势紧张，网络安全法出台
军民融合重点推荐组合：
机械军工：三力士（002224） 、国睿科技（600562） 、隆鑫通用（603766） 、苏试试验（300416） 、中船防务（600685） ；首推三力士 。计算机：卫士通（002268） 、飞利信（300287） 、启明星辰（002439） 、东方通（300379） 、海兰信（300065） ；首推卫士通。
风险提示：军民融合政策低于预期，国防军费增长低于预期（东吴证券）
