欧亚集团控股股东宣布增持 反击安邦系举牌

　　中国证券网讯（记者 严政）欧亚集团12月22日晚间公告称，公司控股股东长春市汽车城商业总公司（简称“商业总公司”）于12月17至22日累计增持公司股份135万股，占公司总股本的0.85%，增持后其持股比例增至23.68%。此前欧亚集团刚刚公告，安邦保险集团对公司合计持股比例增至10%，构成二次举牌。

　　公告显示，商业总公司此次增持最低价36.50元，最高价44.98元。其中44.98元正为公司12月22日涨停价格及收盘价格。本次增持前，商业总公司持有公司股份3631.39万股，占公司已发行总股份的22.83%；增持后商业总公司持有公司股份3766.39万股，占公司已发行总股份的23.68%。

　　同时商业总公司表示，此次增持是基于欧亚集团拥有良好的企业文化、经营理念、管理团队、经营机制，看好欧亚集团未来的发展前景。在未来12个月内，商业总公司拟根据证券市场等综合因素，通过上海证券交易所交易系统，以自身或其他可控公司名义，适时决定是否增持公司股份，同时其承诺在增持实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。

　　此前欧亚集团于12月21日晚间公告称，截至12月18日，安邦保险集团旗下安邦人寿、和谐保险、安邦养老合计持有公司普通股股票1590.89万股，占公司总股本的10.00003%。

　　【公司动态】

　　安邦系二度举牌大商股份和欧亚集团

　　中国证券网讯（记者 赵一蕙）买!买!买!险资继续买入。21日股价大涨的欧亚集团、大商股份当晚双双发布提示公告披露，安邦保险继12月10日对两公司实施同步举牌后，又于12月18日同时二度举牌两公司，短短7个交易日内，安邦对两公司的持股比例均已达到10%。

　　安邦系首度举牌欧亚集团

　　中国证券网讯（记者 严政）欧亚集团(40.89,3.710,9.98%)12月11日晚间公告称，截至12月10日，安邦保险集团通过其旗下和谐健康保险、安邦养老保险合计持有公司股份795.45万股，占公司总股本的5.000036%，首次达到公司总股本的5%。

　　欧亚集团获安邦系二度“举牌”

　　中国证券网讯（记者 严政）欧亚集团12月21日晚间公告称，公司于12月21日收到安邦保险集团旗下安邦人寿、和谐保险、安邦养老共同发来的通知，截至12月18日，上述公司合计持有公司股份15,908,855股，占公司总股本的10.00003%。

　　【券商研究】

　　海通证券：欧亚集团三季报净利增11% 优于同业

　　公司前三季度收入增11.7%至93.4 亿元，外延+内生增长持续，优于同业。在上半年新开购物中心和超市各1 家的基础上，公司7-9 月新开乌兰浩特、永吉县2 处购物中心，均为自建物业，建筑面积分别为10 万平米和1.69 万平米

　　广发证券：欧亚集团收入稳定增长 毛利率稳定提升

　　欧亚集团 2015 年前 3 季度实现营业收入 93.4 亿元，同比增长 11.7%，实现合并报表利润 5.05 亿元，同比增长 20.8%，实现归属母公司净利润 3.28亿元，同比增长 10.6%。3 季度单季来看，公司收入同比增长 13.7%，合并报表净利润同比增长 11.6%，归属母公司净利润同比增长 9.5%，受新店开业影响，3 季度收入端增速有所提升，但利润压力较大。

　　安邦系二度举牌大商股份和欧亚集团

　　中国证券网讯（记者 赵一蕙）买!买!买!险资继续买入。21日股价大涨的欧亚集团、大商股份当晚双双发布提示公告披露，安邦保险继12月10日对两公司实施同步举牌后，又于12月18日同时二度举牌两公司，短短7个交易日内，安邦对两公司的持股比例均已达到10%。
　　欧亚集团公告称，截至12月18日，安邦人寿通过“安邦人寿保险股份有限公司-保守型投资组合”账户购买公司795.4394万股，占总股本的5%。截至当日，安邦保险旗下的和谐保险、安邦养老通过旗下产品各自持有1.2%和3.8%股份，由此三个主体合计持股比例达到10%，对应为1590.8855万股。
　　对比可见，安邦人寿的吸筹是造成二次举牌的直接原因。此前，截至12月10日，即安邦首次举牌时，系通过和谐保险、安邦养老分别持有1.2%、3.8%完成。此后，上述两家的持股比例“按兵不动”，二度举牌依靠安邦人寿一己之力完成。在首次举牌后，欧亚集团的股价强势拉升，至18日股价涨幅达到24%，股价从不到30元短短数日内即突破40元。今日披露的权益变动报告书显示，安邦人寿通过上述投资组合在12月买入的价格区间为32.82元至40.4元，后者正是18日欧亚集团的盘中最高价。
　　被安邦二度举牌的不止欧亚集团。同日，大商股份亦发布公告称，截至12月18日，安邦保险旗下的安邦养老、安邦人寿合计持有上市公司2937.1936万股股份，对应持股比例为10%。
　　同样，二度举牌的任务亦由安邦人寿担当。根据首度举牌时披露的信息，截至12月10日，安邦养老、安邦人寿通过旗下产品和投资组合分别持有大商股份3.26%和1.74%的股份，合计持股比例5%。而根据21日的最新信息，至12月18日，安邦养老的持股比例并未发生变化，而安邦人寿持股比例一举上升了5%至6.74%。12月，安邦人寿通过二级市场合计买入1979.6652万股，买入区间价格为41.93元至58元，其中511万股系首次举牌期间买入，增持价格区间为41.93元至46.25元。

　　安邦系首度举牌欧亚集团

　　中国证券网讯（记者 严政）欧亚集团(40.89,3.710,9.98%)12月11日晚间公告称，截至12月10日，安邦保险集团通过其旗下和谐健康保险、安邦养老保险合计持有公司股份795.45万股，占公司总股本的5.000036%，首次达到公司总股本的5%。
　　其中，截至12月10日，和谐保险通过“和谐健康保险股份有限公司—万能产品”账户购买公司普通股股票累计达到1,905,045股，占公司总股本的1.20%。安邦保险通过“安邦养老保险股份有限公司—团体万能产品”账户购买公司普通股股票累计达到5,328,046股，占公司总股本的3.35%；通过“安邦养老保险股份有限公司—自有资金”账户购买公司股票累计达到721,370股，占公司总股本的0.45%。

　　欧亚集团获安邦系二度“举牌”

　　中国证券网讯（记者 严政）欧亚集团12月21日晚间公告称，公司于12月21日收到安邦保险集团旗下安邦人寿、和谐保险、安邦养老共同发来的通知，截至12月18日，上述公司合计持有公司股份15,908,855股，占公司总股本的10.00003%。

　　其中，截至12月18日，安邦人寿通过“安邦人寿保险股份有限公司—保守型投资组合”账户购买公司普通股股票累计达到7,954,394股，占公司总股本的5.00%。和谐保险通过“和谐健康保险股份有限公司—万能产品”账户购买公司普通股股票累计达到1,905,045股，占公司总股本的1.20%。安邦养老通过“安邦养老保险股份有限公司—团体万能产品”账户购买公司普通股股票累计达到5,328,046股，占公司总股本的3.35%；通过“安邦养老保险股份有限公司—自有资金”账户购买公司普通股股票累计达到721,370股，占公司总股本的0.45%。

　　上述增持人表示，此次增持主要是出于对欧亚集团未来发展前景的看好，同时其在未来12个月内将根据证券市场整体状况并结合欧亚集团的发展及其股票价格情况等因素，决定何时增持欧亚集团的股份及具体增持比例。

　　二级市场上，欧亚集团12月21日收盘报收40.89元/股，当日涨幅为9.98%。

　　海通证券：欧亚集团三季报净利增11% 优于同业

　　公司前三季度收入增11.7%至93.4 亿元，外延+内生增长持续，优于同业。在上半年新开购物中心和超市各1 家的基础上，公司7-9 月新开乌兰浩特、永吉县2 处购物中心，均为自建物业，建筑面积分别为10 万平米和1.69 万平米；新开吉林市北山1 家超市，为购置物业，面积5451 平米。2015 年年末前还将有3 家门店开业，包括江源欧亚购物中心（自建，建筑面积6 万平米）以及2 家超市（购置，建筑面积合计2.22 万平米），外延收入增长动力充足。

　　前三季度综合毛利率同比增加0.79 个百分点至18.8%，各省商业部分毛利率均有所提升。购物中心方面，吉林和辽宁两省购物中心毛利率分别增加1.26 和0.24 个百分点至16.57%和19.17%，内蒙地区新开门店毛利率为15.67%；超市和大卖场方面，吉林和海南省连锁超市毛利率分别增加0.92 和9.63 个百分点至17.53%和28.95%，吉林省大卖场毛利率增加0.19 个百分点至22.65%。房地产和其他业务毛利率则有所下降。

　　前三季度期间费用率增加0.39 个百分点至13.1%，主要来自财务费用率增长。其中销售费用率同比略减0.02 个百分点至3.22%，管理费用率同比增加0.12 个百分点至8.03%，费用率控制良好。财务费用同比增加4232 万元，费用率增加0.29 个百分点至1.85%，主要由于银行借款利息支出增加。

　　收入增长叠加毛利提升，费用率控制良好，驱动营业利润同比增长17.13%至4.25亿元。另外，营业外收入同比增加1330 万元，主要由于财政奖励增加；少数股东损益同比增加3862 万元至1.34 亿元；最终前三季度归属净利润同比增长10.56%（若以净利润口径，同比增长20.77%）至2.05 亿元，符合预期。按季度拆分，前三季度归属净利增速分别为13.8%、9.84%和9.49%，表现稳定。

　　对公司的判断：（1）充足的防御性：经营区域为长春和吉林省其他二、三线城市及低成本（股权收购）进入沈阳、济南、郑州等城市，受宏观经济波动及电商影响小，在省内具有垄断性及品牌效应；拥有29 家百货门店247 万平米自有物业，权益自有物业188 万平米（剔除银华资本少数股东权益）及38 家超市门店，另储备项目5 个。

　　（2）潜在的高成长：储备项目丰富，100%自有物业且投入成本低；随着小三星战略格局成型，预计将向中三星战略拓展，重点布局中原地区；此前公告拟在俄罗斯远东地区开展业务，则体现大三星战略的布局。

　　（3）高管增持驱动利益一致，分红传统优良：公司董事长与高管自09 年以来持续增持公司股份。截至目前，高管合计持股327 万股，占比总股本2.06%，董事长曹和平持有263 万股，占比1.66%；公司上市以来累计分红6.76 亿元（分红率35%）远超3.95 亿元股权融资额，自2000 年来每年全现金分红5000 万元左右，提供稳定投资回报。

　　（4）参股景区项目，拓展旅游业：参股21%开发山西平顺县神龙湾景区，总面积30 平方公里，后续还会有配套设施、安全和防护设施等投入，但估计总额不大；预计建设期3-4 年，短期对公司业绩影响不大，开业后以门票为主要收入来源，估计培育期2-3 年，看好长期发展前景，现金流丰富。

　　（5）各项估值指标处于行业低位，从二级市场和产业资本角度，均具有较高的投资吸引力：目前42 亿元市值对应预计的2015 年收入128 亿元和净利润3.4 亿元，PE 为12.4 倍、PS 为0.33 倍，PEG 为0.92 倍，均处于行业较低水平。

　　我们预计公司2015-2017 年净利润分别为3.39 亿元、3.75 亿元和4.22 亿元，同比增长13.46%、10.51%和12.65%，合EPS 各为2.13 元、2.35 元和2.65 元；其中商业及租赁业务2015-2017 年EPS 各为1.85 元、2.12 元和2.42 元，同比增长15%、15%和14%；地产EPS 各为0.28 元、0.24 元和0.24 元（地产销售确认进程具有较大不确定性）。按2015 年业绩分别给以商业和地产25 倍和8 倍PE，给予12 个月目标价48.5 元和“买入”的投资评级。

　　风险与不确定性：外延扩张（尤其是外地扩张项目）的培育期拉长风险；地产销售确认的不确定性。（海通证券 汪立亭）

　　广发证券：欧亚集团收入稳定增长 毛利率稳定提升

　　公司前 3 季度收入增长 11.7%，归属母公司净利增长 10.6%

　　欧亚集团 2015 年前 3 季度实现营业收入 93.4 亿元，同比增长 11.7%，实现合并报表利润 5.05 亿元，同比增长 20.8%，实现归属母公司净利润 3.28亿元，同比增长 10.6%。3 季度单季来看，公司收入同比增长 13.7%，合并报表净利润同比增长 11.6%，归属母公司净利润同比增长 9.5%，受新店开业影响，3 季度收入端增速有所提升，但利润压力较大。

　　毛利率稳定提升，期间费用率相对平稳

　　报告期内公司毛利率同比提升提升 80bps 至 18.8%，销售费用率和管理费用率分别下降 2bps 至 3.22%和上涨 12bps 至 8.03%，期间费用率基本稳定。其中公司的人工工资仍持续上涨，唯促销及宣传费用的节省维持销售费用率的平稳。因借款增加，报告期内财务费用率为 1.85%，同比增 29bps。

　　全年预计新增自有门店 8 家，预计 4 季度仍存利润压力

　　公司 1-9 月共计新增购物中心（百货）3 家（13.38 万平米），新增超市2 家（1.6 万平米），均为自有物业，其中 3 季度新增乌兰浩特、永吉县欧亚购物广场 2 家购物中心和北山超市。 4 季度来看，公司拟新增江源购物中心自有物业 6 万平米， 2 家连锁超市自有物业 2.2 万平米，预计开业时间为 12月。随着下半年密集开店，我们预计公司利润端于 15 年 4 季度及 16 年仍将承受一定压力。

　　15-17 年业绩分别为 2.06 元/股、2.34 元/股、2.69 元/股

　　因公司自有门店扩张加速，我们下调公司 15-17 年 EPS 至 2.06 元、 2.34元和 2.69 元，公司估值水平较低，且自有物业的安全边际充足故维持 38元的目标价和买入评级。

　　风险提示

　　终端零售低迷，新店培育低于预期。（广发证券 洪涛 陈作佳）