光伏领域投资升温 哪些公司投资价值凸显

　　中国证券网讯（记者 严翠） 政策扶持与行业的稳步发展，令各方对光伏领域的投资开始升温，一些上市公司大股东也意图顺势实现其光伏资产证券化。

　　10日，正泰电器发布重组预案，拟以24.57元每股定增38258.03万股，作价94亿元收购控股股东正泰集团等持有的正泰新能源开发100%的直接和间接权益；同时拟募资不超过45亿投入国内外光伏电站项目、国内居民分布式光伏电站项目及智能制造应用项目。

　　本次交易前，正泰电器主营低压电器及相关产品业务，此次交易完成后，正泰新能源将成为其全资子公司，正泰电器将新增光伏产业业务，从单一的装备制造企业升级为集运营、管理、制造为一体的综合型电力企业。

　　方案亮点在于，不仅正泰电器此次跨界切入光伏领域，且投资规模不小；此外，就在重组计划出台前，多家PE还突击入股正泰新能源。预案显示，11月6日，正泰新能源开发与通祥投资、浙景投资、君彤鸿璟签署增资扩股协议，而浙景投资出资人为浙民投和西藏浙景投资管理有限公司。这预示着，光伏领域投资已受到多方资本的青睐。

　　与之类似，宝安地产也是近期宣布拟大举进军光伏领域。据宝安地产10月27日公告，公司拟募集资金总额不超过95亿元，用于累计装机容量为1150MW的光伏电站项目的投资建设。本次定增完成后，公司将进入光伏发电行业，形成“地产+新能源”双主业发展的业务结构。预案发布后，宝安地产股价走势也折射出资本对光伏投资的关注与认可，自10月27日复牌后，便连续拉出了四个涨停。

　　事实上，今年以来，类似宝安地产、正泰电器，跨界进入光伏领域的上市公司不在少数。

　　“光伏行业政策明朗，基本面向好，加之传统行业普遍面临下滑，令众多手握大量资金的企业选择了投资光伏行业。”光伏EPC龙头兴业太阳能相关负责人告诉记者，从光伏行业的投资来看，有升温迹象。

　　值得注意的是，除光伏投资升温外，近期国内光伏市场还掀起了新一股抢装热潮。对此，珈伟光伏相关人士告诉记者，抢装潮与行业回暖或需求提升关系不大，抢装潮主要由于国家每年对光伏企业有一定补贴，若当年不完成，不仅企业前期投资成本无法收回，而且无法申请到国家光伏补贴，因此每年四季度一般会出现一波抢装潮。而此轮抢装潮以及产业资本的投资热情升温，或还与近期“十三五”规划中提及的光伏发展目标有关。据规划，“十三五”光伏装机规模目标将达1.5亿千瓦，即每年新增2000万千瓦左右，这标志我国光伏产业正走向规模化应用。

　　【行业资讯】

　　国家能源局2015年计划新增光伏并网规模15GW

　　中国证券网讯 据了解，能源局下发《2015年度全国光伏年度计划新增并网规模表》征求意见稿。根据征求意见稿，能源局计划2015年全国新增并网规模15GW，其中集中式电站8GW，分布式7GW（其中屋顶分布式不低于3.15GW）。

　　"十三五"光伏发展文件提交 装机目标上调

　　中国证券网讯 作为中国最具影响力的三大光伏行业协会：中国光伏行业协会、中国循环经济协会可再生能源专业委员会、中国可再生能源学会联名提交有关促进光伏行业发展的三大政策文件。

　　【公司案例】

　　特锐德获3.32亿元光伏电站建设合同

　　中国证券网讯（记者 陈天弋）特锐德11月10日晚间公告，公司近日与山东诚尚能源有限公司签署了《山东诚尚能源有限公司40MW光伏电站项目EPC总承包合同》，合同总金额3.32亿元。按照合同约定，光伏项目将在2015年12月30日前全部完工。

　　正泰电器重组拟获注94亿元光伏业务资产

　　中国证券网讯（记者 严政）正泰电器11月9日晚间发布重组预案，公司拟以24.57元/股非公开发行合计38258.03万股，作价94亿元收购控股股东正泰集团等持有的正泰新能源开发100%的直接和间接权益；同时拟非公开发行募集配套资金不超过45亿元，拟投入国内外光伏电站项目、国内居民分布式光伏电站项目及智能制造应用项目。

　　中来股份与英利能源收购新三板公司 布局光伏市场

　　中来股份11月12日晚间公告，公司与英利能源（中国）有限公司、上海易津投资有限公司作为合作方，受让上海博玺电气股份有限公司（新三板公司，股票代码：832012）存量股份及参与定向增资，收购博玺电气，以此作为今后三方进行商业合作及资本运作的平台，布局太阳能光伏市场，发展高效电池。

　　【公司评级】

　　阳光电源(300274):转让50MW光伏电站，业绩提升明显

　　事件：11月2日早，公司公布了两份关于签订光伏项目合作协议的公告。 公司分别与中民新能投资有限公司和中国三峡新能源有限公司，于 2015 年 10 月 29 日签署了《光伏电站项目合作协议》 和《光伏项目合作协议》。

　　爱康科技(002610):三季报符合预期，新业务加速布局

　　公司2015 年三季报业绩同比增长20.41%符合预期：公司发布2015 年三季报，前三季度实现营业收入22.15 亿元，同比增长24.89%；实现归属于上市公司股东净利润9694 万元，同比增长20.41%，对应EPS 为0.13 元。公司三季度单季实现营业收入8.46 亿元，同比增长9.59%，环比增长4.40%。

　　特变电工(600089):业绩符合预期，持续推荐

　　系统集成业务在4 季度预计进入集中完工期，业绩确认比例提升。行业持续发展，公司新能源业务拟港股分拆上市，后续发展前景好。

　　林洋电子:国产“SolarCity”渐发力

　　事件。 公司于 10 月 28 日发布 2015 年三季报，前三季度实现营业收入 19.2亿元，同比增长 27.2%；归属上市公司净利润 3.16 亿元，同比增长 25.3%；扣非净利润 3.12 亿元，同比增长 25.3%。

　　国家能源局2015年计划新增光伏并网规模15GW

　　中国证券网讯 据了解，能源局下发《2015年度全国光伏年度计划新增并网规模表》征求意见稿。根据征求意见稿，能源局计划2015年全国新增并网规模15GW，其中集中式电站8GW，分布式7GW（其中屋顶分布式不低于3.15GW）。

　　据北极星太阳能光伏网1月28日消息，征求意见稿特别提出北京、天津、上海、重庆及西藏地区在不发生弃光的前提下，不设发展规模上限。北京、天津和上海分别设定5万千瓦分布式发展最低目标。屋顶分布式光伏包括全额上网及“自发自用、余电上网”两种模式。

　　2014年能源局计划新增并网量14GW，但实际新增仅达到10GW，也就是按照能源局最新2015年计划15GW，2015年新增并网量同比增幅将达到50%。

　　东北证券此前预测，未来随着国内政府政策效应有望强势显现，同时产业资本、金融机构等资金有加速进入光伏电站之势，今年国内电站安装量有望高增长，达到15GW以上。此次能源局公布的征求意见稿，符合市场预期。

　　东北证券建议关注传统业务扎实同时具备优质电站资源的中天科技和林洋电子，制造端建议继续重点关注单晶硅片龙头中环股份和硅料龙头特变电工。

　　"十三五"光伏发展文件提交 装机目标上调

　　中国证券网讯 作为中国最具影响力的三大光伏行业协会：中国光伏行业协会、中国循环经济协会可再生能源专业委员会、中国可再生能源学会联名提交有关促进光伏行业发展的三大政策文件。
　　据北极星光伏网8月17日消息，三个文件分别为《关于提高“十三五”光伏发电目标的建议》、《关于“十三五”期间支持光伏产业健康发展的建议》和《光伏电站电费缺口情况及建议》。
　　《关于提高“十三五”光伏发电目标的建议》中提到将“十三五”规划光伏装机目标由之前1亿千瓦调整为2亿千瓦。《关于“十三五”期间支持光伏产业健康发展的建议》强调加强可再生能源附加征收力度，简化补贴发放程序，维持稳定电价水平。统筹光伏基地与电网通道建设规划，包装光伏并网和全额收购。针对光伏电站用地采取土地税收优惠政策。《光伏电站电费缺口情况及建议》提到将可再生能源基金发放由“以收定支”改为“以支定收”，提高可再生能源附加，落实可再生能源发展专项资金作用。
　　光大证券分析师表示，十三五光伏装机规模有望提升至150GW，较原本100GW 装机规模提高50%。由于十三五规划上调光伏装机规模，将导致预期上调带来的估值提升与行业景气周期带来的盈利能力的超预期。A股中光伏龙头企业阳光电源、彩虹精化、江苏旷达、爱康科技、特变电工、林洋电子、东方能源等，望率先受益于十三五光伏项目建设的推进。

　　特锐德获3.32亿元光伏电站建设合同

　　中国证券网讯（记者 陈天弋）特锐德11月10日晚间公告，公司近日与山东诚尚能源有限公司签署了《山东诚尚能源有限公司40MW光伏电站项目EPC总承包合同》，合同总金额3.32亿元。按照合同约定，光伏项目将在2015年12月30日前全部完工。

　　项目合同标的为山东诚尚能源有限公司40MW光伏电站项目EPC总承包含站内设备及材料采购、运输、施工、安装、调试、人员培训、技术服务费及外线建设费用。

　　正泰电器重组拟获注94亿元光伏业务资产

　　中国证券网讯（记者 严政）正泰电器11月9日晚间发布重组预案，公司拟以24.57元/股非公开发行合计38258.03万股，作价94亿元收购控股股东正泰集团等持有的正泰新能源开发100%的直接和间接权益；同时拟非公开发行募集配套资金不超过45亿元，拟投入国内外光伏电站项目、国内居民分布式光伏电站项目及智能制造应用项目。由于交易所将对相关文件进行审核，公司股票将继续停牌。

　　公告显示，正泰新能源开发的主营业务为光伏电站的开发、建设、运营、EPC工程总包及太阳能电池组件的生产及销售，其主营业务涵盖光伏发电产业的中下游产业链。截至目前，正泰新能源开发及其下属控股子公司已建成并网电站1133MW，参股公司已建成并网电站313MW，在建及拟建电站超过1GW，已签署战略协议的规划电站项目超过4GW。同时正泰新能源开发拥有700MW的太阳能电池片产能、1300MW的太阳能组件产能。

　　根据方案，重组交易对方承诺，在此次交易标的资产的评估工作完成后，将与公司签署盈利补偿协议，在协议中所承诺的2016年、2017年及2018年净利润数值将分别不低于7亿元、7.5亿元和8亿元。

　　正泰电器表示，此次交易完成后，正泰新能源开发将成为公司全资子公司，公司除原有低压电器及相关产品业务外，将新增光伏产业业务，公司将成为控股股东正泰集团从事光伏产业的唯一平台。同时公司通过此次重组获注光伏发电业务及资产后，将完善电力产业链各个环节，从单一的装备制造企业升级为集运营、管理、制造为一体的综合型电力企业，打造成为全球领先的智慧能源开发与运营商。

　　中来股份与英利能源收购新三板公司 布局光伏市场

　　中来股份11月12日晚间公告，公司与英利能源（中国）有限公司、上海易津投资有限公司作为合作方，受让上海博玺电气股份有限公司（新三板公司，股票代码：832012）存量股份及参与定向增资，收购博玺电气，以此作为今后三方进行商业合作及资本运作的平台，布局太阳能光伏市场，发展高效电池。
　　易津投资将以133万元受让博玺电气133万股。股权转让后，中来股份、易津投资、英利中国共同认购博玺电气非公开发行的股份11000万股，每股认购价格为1元人民币，其中中来股份以货币资金认缴6440万股。
　　合作各方将利用资源优势，使用先进的离子注入技术工艺对英利中国现有单晶太阳能电池产线进行技术改造和升级，以此满足市场对高效组件的需求，响应国家提出的光伏行业领跑者计划，成为光伏行业真正的领跑者。

　　阳光电源(300274):转让50MW光伏电站，业绩提升明显

　　事件：11月2日早，公司公布了两份关于签订光伏项目合作协议的公告。 公司分别与中民新能投资有限公司和中国三峡新能源有限公司，于 2015 年 10 月 29 日签署了《光伏电站项目合作协议》 和《光伏项目合作协议》。

　　点评:

　　中民新能投资和中国三峡新能源，将收购公司合计 50MW 光伏电站。 中民新能投资有限公司拟出资收购公司位于合肥长丰的20MW 光伏项目，通过收购项目公司 100%股权的方式实现项目资产收购。 中国三峡新能源有限公司拟出资收购公司旗下位于格尔木市 30MW 光伏并网发电项目， 通过收购项目公司 100%股权的方式实现项目资产收购。其中， 公司须自行融资将目标项目建成并网。

　　对公司今年业绩提升有积极影响。

　　如果合计 50MW 电站项目转让能够顺利完成， 预计将增加 2015年营收 4.5 亿~5 亿元，净利润 4500 万~5000 万， 提升 EPS0.068 元~0.076 元， 将对公司资金回笼、 提升业绩有积极的影响。

　　与大型民企和央企新能源平台合作， 未来有望增加更多订单。

　　中民新能投资有限公司是中民投在新能源领域的专业投资平台。中国三峡新能源是中国长江三峡集团公司的全资子公司， 是中国三峡集团新能源产业的战略实施主体。 公司与两家实力雄厚的新能源投资平台合作， 未来有望拿到更多的电站系统集成业务订单。公司建成的光伏电站也有了更稳定的转让退出渠道。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。 我们预计公司 2015-2017 年， EPS分别为 0.83 元、 1.10 元和 1.24 元。以 2015 年 10 月 29 日收盘价27.35 元计算，分别对应 32.95 倍、 24.86 倍、 22.06 倍 PE。 如按 1.2亿股上限增发，考虑摊薄效应与股权激励等因素，则对应 EPS 0.70元、 0.93 元、 1.05 元，对应 39.07 倍、 29.41 倍、 26.05 倍 P/E。 考虑到公司实现了智能逆变器+新能源发电+云计算+储能+新能源汽车的能源互联网全方位布局，能源互联网所有节点全部打通， 市值空间巨大。 首次覆盖， 给予“推荐”评级。

　　风险提示： 竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险；应收账款回收风险。( 国联证券 马宝德)

　　彩虹精化(002256):传统主业平稳，电站业务加速推进

　　传统化工业务维持平稳，电站业务逐步贡献增量。 前 3 季度公司收入同比下降 6.70%： 1）公司传统主业为环保功能涂料，市场相对稳定，上半年收入同比增长 1.6%，预计前 3 季度收入同比维持平稳； 2）受市场竞争加速及公司自身战略调整，绿色环保家居及节能美容护理用品等产品收入规模收缩，是公司收入下降的主要原因； 3）公司积极拓展新材料业务方向，以生物基材料为主体，一方面继续推动海外市场业务快速发展，另一方面通过与国内开展和即将开展禁塑省市合作，加快国内市场拓展，带动收入持续增长； 4）去年以来公司确立转型电站运营方向，加速推进电站规模扩张，目前具备已并网电站 60MW，项目主要在今年中期并网， 3 季度逐步贡献收入增量，但整理收入规模依然较小。

　　毛利率同比上升，费用上升影响利润释放。 前 3 季度公司综合毛利率为37.37%，同比上升 5.69%，主要是受毛利较低的节能美容护理等产品收入收缩影响。虽然毛利率上升，但由于公司电站开发带来费用水平上升，影响了利润水平释放，前 3 季度净利润同比下降 15.52%，降幅大于收入。

　　自主开发与收入齐头并进，打造 GW 级光伏电站平台顺利推进。 公司 2014年规划三年光伏装机 1GW，目前具有并网电站约 60MW，待收购项目超50MW，后期公司仍将通过“自主建设+收购”的模式实现电站规模扩张： 1）自主开发方面，目前公司在建电站 180MW，项目储备超 GW； 2）收购方面，公司计划 2015-2016 年期间收购 200MW 电站规模。同时，公司推出16 亿元规模的非公开增发方案，解决 GW 级别电站开发资金需求。整体上，我们认为公司电站开发顺利推进，规模有望超预期，预计今年底大概率超500MW，明年底超 1GW。

　　维持买入评级。 公司预计 2015 年净利润为 0.46~0.59 亿元，同比增长10%~40%，我们预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.17、 0.80 元，对应 PE 为 124、 27 倍，维持买入评级。(长江证券 邬博华,张垚,马军)

　　爱康科技(002610):三季报符合预期，新业务加速布局

　　公司2015 年三季报业绩同比增长20.41%符合预期：公司发布2015 年三季报，前三季度实现营业收入22.15 亿元，同比增长24.89%；实现归属于上市公司股东净利润9694 万元，同比增长20.41%，对应EPS 为0.13 元。公司三季度单季实现营业收入8.46 亿元，同比增长9.59%，环比增长4.40%；实现归属于上市公司股东净利润4874 万元，同比增长10.15%，环比增长30.72%，对应EPS 为0.07 元。公司在半年报中预计前三季度盈利区间为0.95-1.30 亿元，同比增长18.00%-61.47%，三季报业绩接近区间下限，符合我们和市场的预期。公司预告2015 年全年盈利区间为1.1-1.5 亿元，同比增长19.54%-63.01%；依此测算，四季度单季盈利区间为1306-5306 万元，同比增长13.51%至361.08%，环比增长-73.20% 至8.86%；公司全年业绩预告符合我们和市场的预期。

　　光伏制造稳健发展，战略转型光伏电站运营商：公司对光伏制造板块主要是以稳定产能、降低成本、提高效率，努力保持市场占有率和盈利水平为经营策略。管理层较好地贯彻了经营策略，减少环节浪费，持续改进工艺，推行标准成本等手段，使制造业取得了稳健的发展。依据公司的经营发展规划，公司力争成为国内规模较大的、有一定知名度和影响力的光伏发电运营商。目前公司累计并网光伏电站超过510MW，前三季度预计贡献净利润3000 万元左右。目前公司在建或拟建光伏电站超过500MW；公司拟以9.32 元/股的底价非公开发行不超过4.11 亿股（其中第一大股东爱康实业认购比例不低于10%），募集不超过38.3 亿元，主要用于投资480MW 光伏电站项目，助推公司快速成为GW 级光伏发电运营商。

　　期间费用率有所提升，经营活动现金流大幅改善：2015 年前三季度，公司期间费用率为16.50%，同比提升2.67 个百分点，其中销售费用率降低0.04 个百分点至2.57%，管理费用率降低0.09 个百分点至4.64%，财务费用率提升2.81 个百分点至9.29%。公司2015 年前三季度存货周转天数同比减少12 天至

　　29 天，应收账款周转天数同比增加53 天至179 天。公司2015 年三季度末资产负债率为74.96%，处于行业较高水平，增发之后将有效降低杠杆水平。公司2015 年前三季度经营活动现金流为净流入6661 万元，同比2014 年前三季度的净流出7716 万元大幅改善。

　　打造光伏电站后市场平台，探索能源互联网、互联网金融等业务模式：围绕着光伏电站的金融属性提供咨询服务，利用公司较大规模的电站持有规模和积累的丰富的运维经验，公司积极筹划光伏电站后市场平台的打造，探索与光伏发电相关的能源互联网、互联网金融等业务模式。公司同华为开展打造智能光伏电站的合作，建立和部署全球化的光伏电站管理和运维中心，目前双方联合开发的集控系统已经上线，所有集控中心服务器调试工作已经完成，公司所有并网电站的集控数据将逐步接入，对新建电站争取在并网时点同步完成集控数据上传；此外，公司还与赣州磊鑫就其旗下20MW 光伏电站签订代理运维服务合同，迈出了电力代理运维的第一步。公司已经参股碳排放行业资讯类企业碳诺科技，同北京环境交易所达成合作意向，共同进行碳排放业务的开拓。公司目前已经完成“绿电宝”相关类别商标的注册，目前正在进行相关软件的开发和商业模式的搭建，并将尽快推出相关的金融产品；通过同本公司控股股东爱康国际控股有限公司子公司上海爱康富罗纳融资租赁有限公司的业务合作，为投资者和太阳能光伏发电企业搭建一个高效、直接的融资租赁桥梁。同时，公司还积极布局电站分级及评估平台、光伏电站相互保险平台。

　　拟在多地区成立售电公司，有望分享新一轮电改红利：随着新一轮电力改革的启动，电力交易市场将趋于多元化发展，售电侧市场的放开为公司在电力销售领域带来了新的发展机遇。作为国内规模较大的光伏发电企业，为适应电力体制改革，进一步加强对售电业务的专业化管理，提前布局售电市场，公司拟自筹资金16 亿元分别在上海、青海、甘肃、内蒙古设立4 家售电公司，每家注册资本4 亿元；公司将根据售电公司的具体业务开展情况和实际需要，逐步进行资金投入。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.17 元、0.54 元与0.82元，对应PE 分别为69.2 倍、22.6 倍和14.9 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价15 元，对应于2016年28 倍PE。

　　风险提示：政策不达预期；电站备案或发电量不达预期；融资不达预期；新业务推进不达预期。争成为国内规模较大的、有一定知名度和影响力的光伏发电运营商。目前公司累计并网光伏电站超过510MW，前三季度预计贡献净利润3000 万元左右。目前公司在建或拟建光伏电站超过500MW；公司拟以9.32 元/股的底价非公开发行不超过4.11 亿股（其中第一大股东爱康实业认购比例不低于10%），募集不超过38.3 亿元，主要用于投资480MW 光伏电站项目，助推公司快速成为GW 级光伏发电运营商。

　　期间费用率有所提升，经营活动现金流大幅改善：2015 年前三季度，公司期间费用率为16.50%，同比提升2.67 个百分点，其中销售费用率降低0.04 个百分点至2.57%，管理费用率降低0.09 个百分点至4.64%，财务费用率提升2.81 个百分点至9.29%。公司2015 年前三季度存货周转天数同比减少12 天29 天，应收账款周转天数同比增加53 天至179 天。公司2015 年三季度末资产负债率为74.96%，处于行业较高水平，增发之后将有效降低杠杆水平。公司2015 年前三季度经营活动现金流为净流入6661 万元，同比2014 年前三季度的净流出7716 万元大幅改善。

　　打造光伏电站后市场平台，探索能源互联网、互联网金融等业务模式：围绕着光伏电站的金融属性提供咨询服务，利用公司较大规模的电站持有规模和积累的丰富的运维经验，公司积极筹划光伏电站后市场平台的打造，探索与光伏发电相关的能源互联网、互联网金融等业务模式。公司同华为开展打造智能光伏电站的合作，建立和部署全球化的光伏电站管理和运维中心，目前双方联合开发的集控系统已经上线，所有集控中心服务器调试工作已经完成，公司所有并网电站的集控数据将逐步接入，对新建电站争取在并网时点同步完成集控数据上传；此外，公司还与赣州磊鑫就其旗下20MW 光伏电站签订代理运维服务合同，迈出了电力代理运维的第一步。公司已经参股碳排放行业资讯类企业碳诺科技，同北京环境交易所达成合作意向，共同进行碳排放业务的开拓。公司目前已经完成“绿电宝”相关类别商标的注册，目前正在进行相关软件的开发和商业模式的搭建，并将尽快推出相关的金融产品；通过同本公司控股股东爱康国际控股有限公司子公司上海爱康富罗纳融资租赁有限公司的业务合作，为投资者和太阳能光伏发电企业搭建一个高效、直接的融资租赁桥梁。同时，公司还积极布局电站分级及评估平台、光伏电站相互保险平台。

　　拟在多地区成立售电公司，有望分享新一轮电改红利：随着新一轮电力改革的启动，电力交易市场将趋于多元化发展，售电侧市场的放开为公司在电力销售领域带来了新的发展机遇。作为国内规模较大的光伏发电企业，为适应电力体制改革，进一步加强对售电业务的专业化管理，提前布局售电市场，公司拟自筹资金16 亿元分别在上海、青海、甘肃、内蒙古设立4 家售电公司，每家注册资本4 亿元；公司将根据售电公司的具体业务开展情况和实际需要，逐步进行资金投入。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.17 元、0.54 元与0.82元，对应PE 分别为69.2 倍、22.6 倍和14.9 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价15 元，对应于2016年28 倍PE。

　　风险提示：政策不达预期；电站备案或发电量不达预期；融资不达预期；新业务推进不达预期。

　　特变电工(600089):业绩符合预期，持续推荐

　　支撑评级的要点

　　系统集成业务在4 季度预计进入集中完工期，业绩确认比例提升。行业持续发展，公司新能源业务拟港股分拆上市，后续发展前景好。

　　积极开拓国际市场，累积效应输变电成套工程业务放量增加。

　　煤矿产能释放，新增热电厂开工建设，资源丰富优势+热电厂搭配新能源发电+特高压+售电公司逐步完善，后续贡献利润同时随着电改和互联网能源的发展，有带来新的商业模式的潜力。

　　传统变压器业务和电缆业务，有望受益特高压建设，提高综合毛利率。后续随着特高压招标开工，特高压产品有望提高占比，毛利率仍有上升可能。

　　有效利用多种融资方式，优化债务结构，合理进行中长期债务资金搭配，支持业务发展。拟发行公司债券总规模不超过人民币30 亿元（含30 亿元）。公司向中国银行间市场交易商协会申请注册30 亿元永续债，根据规定，注册额度有效期两年，公司在有效期内采取一次注册、分次发行的方式发行。

　　评级面临的主要风险。

　　特高压建设不达预期，光伏行业装机和限电低于预期。

　　估值

　　看好公司的发展，持续推荐。调整2015-2017 年每股收益预测到0.65、0.84和1.04 元，维持目标价15.00 不变。(中银国际证券 张丽新)

　　林洋电子:国产“SolarCity”渐发力

　　事件。 公司于 10 月 28 日发布 2015 年三季报，前三季度实现营业收入 19.2亿元，同比增长 27.2%；归属上市公司净利润 3.16 亿元，同比增长 25.3%；扣非净利润 3.12 亿元，同比增长 25.3%。公司第三季度实现营业收入 7.44 亿元，同比增长 12.16%，环比增长 11.19%；实现归属于上市公司股东净利润1.47 亿元，同比增长 25.54%，环比增长 64.28%，对应 EPS 为 0.36 元。对此我们点评如下：

　　传统业务较稳定，现金牛产品。 公司为国网、南网以及海外智能电表供应商，市场份额维持行业前列，近两年业绩较为稳定，前三季度贡献利润超 2 亿元；节能业务方面主要在亮化工程业务进行拓展与延伸、积极参与市政工程以及农村道路照明工程的招投标工作，目前业务占比较小，前三季度利润贡献在千万体量。 电表及节能业务可为公司提供比较稳健的现金流。

　　光伏电站持续加码，业绩高增长。 公司光伏业务已成为成长的最核心驱动力，前三季度光伏电站+EPC 业务贡献利润约 1 亿，众多储备项目确保未来高成长。 公司 15 年 5 月完成首次非公开发行，用于 200MW 集中电站+100MW分布式电站建设，并于 8 月公布新一轮定增预案，以不低于 31.16 元/股的价格融资 28 亿元，投资 300MW 分布式光伏电站， 未来业绩成长确定。

　　十三五规划临近，可再生能源附加酝酿上调。 十三五规划会上调，原来规划是 100Gw，现在可能会上调至 150Gw，行业成长性仍较明显；可再生能源附加酝酿上调，补贴不到位的问题会得到解决。限电问题中长期仍会得到解决，特高压正在建设待投产，储能正在成熟。

　　装机量有望大幅上升，增速依然较快。 前三季度国内光伏装机量大幅上升，明年补贴仅下调 5%，低于组件等的价格下降幅度，利润空间基本不变。 9 月又新批路条明年中期投产，明年行业依然有较快增长。运营商是重点，开发商业绩确定性提高，制造业业绩回暖。

　　盈利预测与投资评级。 公司成长性良好，战略清晰，业务协同效应显着，滚雪球模式已开启，有成为中国版 SolarCity 的潜质；能源互联网使智能、节能、新能源三大板块融合，开拓广阔空间。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.40 元、 1.70 元、 2.07 元，按照 2016 年 30 倍 PE，对应目标价 51.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示。 政策不达预期；行业竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。