“十三五”谱写环保新方向 “绿色引擎”惠及哪些公司

　　中国证券网讯（见习记者 乔翔） 不少行业的兴衰与政府所推政策休戚相关。环保行业即是如此。前不久刚结束的三季报里，环保板块盈利数据参差不齐，一些公司盈利下滑即源于行业扶持政策减磅。不过从政策面前瞻，未来数年环保行业整体而言还将获得政策大力扶持。环保部规划院最新测算，“十三五”期间，每年环保投入将增至2万亿元以上，且每年以20%速度递增。届时，环保产业社会投入总资金将有望达到17万亿元，而这一数据也远超“十二五”期间4亿至5亿元的规划方案。

　　回顾环保板块三季度战绩，板块中48家上市公司38家盈利同比获得不同程度增长，占比达78%；业绩增长超过一倍的有8家，占比16%。博世科（689.18%）、科林环保（298.80%）、万邦达（115.06%）、 三聚环保（108.20%）、神雾环保（91.41%）、维尔利（84.40%）等增幅居前。

　　具体来看，次新股博世科在今年前三季度实现净利润2531.84万元，同比增长689.18%。值得一提的是，公司水污染末端治理业务占主营业务收入比例为93.62%，同比增长达613.37%。公司三季报表示，博世科在第三季度新增承接项目合同额为3.91亿元，截止本报告期末，签订合同额累计达到8.25亿元，超过千万金额以上的项目共13个。

　　神雾环保在取得不俗业绩之同时，还开启了产业并购扩张之旅。公司早在今年年初即发布公告，拟以18.7亿元收购其实际控制人吴道洪旗下北京华福神雾工业炉有限公司100%股权。公告显示，隶属于神雾集团旗下、为节能型工业炉系统提供专业解决方案的神雾工业炉2012年至2014年1-9月净利润分别为728.92万元、1146.28万元和7837.63万元。此外，上述交易已完成的标的资产神雾工业炉于10月初通过神雾环保发布公告，公司以及神雾环保技术新疆有限公司分别与内蒙古港原化工有限公司于2015年9月30日签订了两份电石炉技改的重大合同，总金额合计5.5亿元。招商证券表示，去年9月神雾环保就已经和内蒙古港原化工签署相关合同并为其投入技改资金1.6亿元。此次再度合作，也是基于对该行业细分领域的认可以及未来节能工程发展的信心。

　　当然也有少数环保行业公司出现业绩下滑。其中，启源装备、国中水务三季报出现亏损。对此，国泰君安相关分析师表示，在环保板块融资需求不断扩大、财务费用持续增加的背景下，少数公司或因市场竞争激烈，直接影响营收及净利，加之转型企业由于项目尚处于磨合期，会存在进展不达预期的现象。此外，财政部和国税总局下发的财税增加了污水处理等领域的增值税，对以水务为主营的公司会有不利影响。

　　以国中水务为例，公司前三季度营收为3.48亿元，同比减少18.30%；净利润亏损2162.96万元，较上年同期7552.1万元减少128.64%。公司方面表示，由于国家自今年7月1日起取消污水处理业务增值税免税优惠，同时对所征税款实行70%即征即退政策，公司因此受到影响。并且，由于工程类公司行业竞争激烈以及材料成本升上较快，从而导致公司盈利情况下滑。而也正因为此，公司今年的年报业绩预告也较为悲观。预告显示，“净利润将大幅下滑。”

　　长江证券分析师表示，“对于成长阶段的环保产业来说，业绩出现起伏不会从根本上影响其未来在政策推动及行业步入良性轨道的双重作用下的预期上升通道。”

　　有专业人士分析，上层在“十三五”规划中对于环境治理的决心是显而易见的。通过实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度能够有效打破每一级环境监管部门的职权受制约现象。此外，对于环保各细分领域的深入投资也在有条不紊的进行。可以预见，“大气十条”、“水十条”、“海绵城市”等针对性政策方案的相继推出将有助于尚处起步阶段的环保行业在内核机制以及模式运作等方面更稳健高效的成长。

　　【行业资讯】

　　环保产业迎政策红利 有望形成10万亿元市场蛋糕

　　消息面上，“‘十三五’规划建议对绿色发展作出重要指示，传统环保产业将迎来利好。国家推出的一系列支持环保产业发展的配套政策，将鼓励环保服务业以及环保资本市场的发展，环保产业在未来几年将形成一个10万亿元的蛋糕，一批环保类公司将会迎来发展的春天。”中投顾问研究总监郭凡礼在接受采访时表示。

　　环保部官员：“水十条”为环保产业打开万亿市场空间

　　中国证券网讯（记者 梁敏 赵静）“水十条”带给环保产业的机遇到底有多大？环保部污染防治司司长赵英民4日给出这样的答案：据测算，实施“水十条”预计可拉动GDP增长约5.7万亿，将带动环保产业新增产值约1.9万亿，其中，直接购买环保产业产品和服务约1.4万亿。

　　【行业研究】

　　招商证券：“ 十三五” 规划重环保，环保产业前景光明

　　上周，申万环保、水务、燃气、电力指数分别上涨 5.12、 5.03、 6.13、 4.57 个百分点，跑输沪深 300 和创业板指，在申万各行业指数涨跌幅中排名较为分散。上周新华社授权发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出五项环保方面要求，环保获高度关注和重视，环保产业未?发展前景光明。

　　东吴证券：十三五规划建议发布，环保迎来新发展

　　推荐组合： 聚光科技（300203）、 理工监测（002322）、 南方泵业（300145）、 雪迪龙（002658）、巴安水务（300262）、 兴蓉环境（000598）、洪城水业（600461）、 碧水源（300070）。

　　【个股评级】

　　博世科：订单充足增长无虞 PPP成为看点

　　项目集中推进，高增长逐步兑现。公司前三季度营业收入2.99 亿，同比增长134.3%，归属于母公司净利润2531.8 万元，同比增长689.2%，期间费用率同比下降10.6%至18%，分项目看宏河纸业项目、黎塘污水项目及APP金光集团三个主要项目确认收入1.48 亿元成为最大贡献。

　　万邦达(300055)：业绩持续高增，工业水、新领域为后续看点

　　公司公告，前三季度实现收入13.89亿元（+144.01%），实现归属于母公司股东净利润2.39亿元（+115.06%），符合市场预期。其中，第三季度公司实现收入5.01亿（+112.07%），归属母公司净利润7093万（+35.77%）。

　　神雾环保：项目正常推进，盈利能力提升

　　神雾环保发布 2015 年三季报， 2015 前三季度， 公司实现营业收入 7.4 亿元，同比增长 84%；实现归属净利润 1.24 亿元，同比增长 91%，折合每股收益 0.31元，业绩增速靠近预报上限。三季度单季，公司实现营业收入 2.8 亿元，同比增长 16%；实现归属净利润 0.74 亿元，同比增长 80%。

　　环保产业迎政策红利 有望形成10万亿元市场蛋糕

　　中国证券网讯 受消息影响，10日早盘环保股爆发。截至发稿，三维丝等涨停，先河环保、永清环保等多股涨幅逾5%。

　　消息面上，“‘十三五’规划建议对绿色发展作出重要指示，传统环保产业将迎来利好。国家推出的一系列支持环保产业发展的配套政策，将鼓励环保服务业以及环保资本市场的发展，环保产业在未来几年将形成一个10万亿元的蛋糕，一批环保类公司将会迎来发展的春天。”中投顾问研究总监郭凡礼在接受采访时表示。

　　清华大学经济管理学院教授白重恩表示，“十三五”规划建议将“生态环境质量总体改善”列入全面建成小康社会的新目标，并用很重的篇幅强调坚持绿色发展，释放出党中央努力建设美丽中国的决心和信心。

　　中央党校哲学部教授赵建军表示，十八届五中全会，首次把“绿色”作为“十三五”规划五大发展理念之一，与创新、协调、开放、共享四大理念相比，绿色发展理念内涵更丰富，将引领中国实现绿色崛起。

　　郭凡礼对记者表示，“十三五”规划建议将绿色发展，循环经济放到重要的位置，这体现了我国经济发展与环境保护并重的决心，绿色发展对我国下一个五年经济发展起到了重要的指导作用。

　　赵建军表示，绿色发展理念提出具有客观必然性。面对经济新常态，投资拉动和外贸推动的经济结构开始向多元化、绿色化格局转变。面对资源趋紧、环境恶化、生态系统退化的严峻现实，十八届五中全会进一步把绿色发展作为“十三五”发展的核心理念，引领产业绿色变革，既是紧迫的战略谋划，更是现实的行动指南。

　　“同时，绿色发展引领中国产业绿色转型。有关绿色发展的目标和要求都是针对当前产业领域的变革和转型，只有全方位实施绿色发展，才能真正‘破解发展难题，厚植发展优势’。”赵建军表示。

　　“绿色发展同时将推动一些高耗能、高污染的产业进行升级，煤炭、水泥、化工等行业将面临洗牌，行业整体效率将会得到提升。”郭凡礼表示。

　　环保部官员：“水十条”为环保产业打开万亿市场空间

　　中国证券网讯（记者 梁敏 赵静）“水十条”带给环保产业的机遇到底有多大？环保部污染防治司司长赵英民4日给出这样的答案：据测算，实施“水十条”预计可拉动GDP增长约5.7万亿，将带动环保产业新增产值约1.9万亿，其中，直接购买环保产业产品和服务约1.4万亿。

　　赵英民是在由E20环境平台、清华大学环境学院主办的2015环境技术产业论坛上作出上述表示的。

　　他指出，“以环境质量改善为核心的时代，将环保产业从末端治理转向全生命周期的生产绿色化；以环境质量改善为核心的管理模式，给环境治理体系和能力提出了新的要求。这些都为环保产业的发展创造了巨大的空间。”

　　这主要体现在三个方面：一是创造了巨大的市场需求。随着治理领域的不断扩充、治理对象的不断增加、监管精细化水平的不断提升、环保责任的不断落实和执法监管的不断强化，在污染治理工程建设、环境咨询服务、环境技术服务等领域必然会面临急剧上升的市场需求，不仅需要提供传统的污染减排的解决方案，更需要提供环境质量改善的解决方案；不仅要为工业企业的集中污染防治提供支撑，也要为农业源交通源等的污染防治、生态建设、清洁能源发展与替代等提供支持，还要为政府环境监管、社会环境教育等提供支持。相关领域企业的发展面临日益增多的发展机遇。

　　二是创造了公平的市场环境。效果时代，环境质量改善为王，规范运作的环保企业会得到越来越多的公众支持。在市场化、信息化不断发展的社会背景下，高效率、低成本、可持续的污染减排技术及不断创新的商业模式将进一步脱颖而出、更加具有竞争力，产业发展的市场环境会更加公平，环保产业将逐步进入良性发展阶段。

　　三是提供了持续的发展动力。有利于环保产业发展的体制机制进一步健全，财税、金融、信贷、基金等市场手段不断完善，为环保产业创造了良好的发展条件、提供了稳定持续的发展推动力。

　　招商证券：“ 十三五” 规划重环保，环保产业前景光明

　　上周，申万环保、水务、燃气、电力指数分别上涨 5.12、 5.03、 6.13、 4.57 个百分点，跑输沪深 300 和创业板指，在申万各行业指数涨跌幅中排名较为分散。上周新华社授权发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出五项环保方面要求，环保获高度关注和重视，环保产业未?发展前景光明。

　　【 本周核心观点】 环保方面，“加强生态文明建设”首度写入五年期规划目标，我们认为环保投资道路曲折，前途光明，重抓个股。经过我们的目前筛选，确定?会在各自领域成长为行业寡头的是碧水源，神雾环保，已有趋势仍待观察的是清新环境，聚光科技，高能环境，雪迪龙，博世科，天壕节能?针对此次主题主题?机会，我们建议重配价值型且有短期兑现预期的神雾环保，中配近期有基本面转变的清新环境，聚光科技。电力方面，预计国投电力未?三年业绩快速增长的势头将得以保持，而国企改革和电力体制改革将提升公司的估值水平，予以重点推荐。

　　【 上周环保电力板块走势情况】 上周，申万环保、水务、燃气、电力指数分别上涨 5.12、 5.03、 6.13、 4.57 个百分点，跑输沪深 300 和创业板指，在申万各行业指数涨跌幅中排名较为分散。个股方面，神雾环保、滨海能源、锦龙股份分别在环保、电力、水务子行业中涨幅第一。环保行业的估值在所有版块中居前十，燃气、水务的估值居中。

　　【 重点行业事件跟踪】新华社授权发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出五项环保方面要求，其中包括实施最严格的环保机构监测监察执法垂直管理制度等。

　　【 重点公司公告】 碧水源发布发行股份及支付现金购买资产报告书?草案??修订稿?。碧水源拟通过向陈桂珍、杨中春、黄瑛和吴仲全以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有的全部 49.85%的股权，其中向黄瑛支付现金 11,000.00 万元购买其持有的久安集团 4.45%的股权，向陈桂珍、杨中春、黄瑛和吴仲全发行 3,000.00 万股购买其持有的久安集团45.40%的股权，交易对价合计 123,230.00 万元。本次交易中，经交易双方协商，由具有证券从业资格的资产评估机构对标的资产以 2015 年 6 月 30 日为基准日进行整体评估，交易双方参考评估报告载明的评估价值，协商确定标的资产的交易价格。

　　【 近期研究成果】 上周我们就国电电力的三季报进行点评，参加了国电电力的电话会议。（招商证券 朱纯阳,张晨,曾凡,彭全刚）

　　东吴证券：十三五规划建议发布，环保迎来新发展

　　推荐组合： 聚光科技（300203）、 理工监测（002322）、 南方泵业（300145）、 雪迪龙（002658）、巴安水务（300262）、 兴蓉环境（000598）、洪城水业（600461）、 碧水源（300070）。

　　市场表现： 本周环保板块上涨 5.63%，整体市盈率 47.15 倍；沪深 300 上涨 7.34%，整体市盈率 13.50 倍。

　　核心观点： 政策业绩共振，关注超额收益： 1） 三季报在各行业中维持领先， 13 家企业业绩翻番； 2） 政策提高（价格机制改革重点强调环保， 生态文明首入五年规划），十三五打开新空间！ 3）估值切换（2016 年 33 倍）。 质量改善目标下选股方向： 从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权、到价格改革意见重点提环境价格、生态文明首入五年规划， 环境政策规格不断提升，且都围绕一个目标：环境质量改善！在此框架下， 边际增量（环境监测站点下沉、 VOCs 监测十三五确定性增长市场预期并不充分、海绵城市宏观经济低迷下万亿市场空间拉动增长、 膜十三五产值翻倍， 推荐理工监测、 聚光科技、南方泵业、南方汇通）； 模式突破（垂直管理的目的是排除地方干扰，与上收监测权都是全新环境管理制度的重要组成， 智慧环保使企业由传统监测商向环境综合解决方案提供者转变， 推荐聚光科技）、价格改革（市场化促污水处理费上调， 污泥、再生水市场空间打开， 推荐洪城水业、中原环保、巴安水务、兴蓉环境、碧水源） 和企业平台化（效果考核替代治理成本成为企业核心竞争力利好具有综合解决方案企业， 推荐碧水源、巴安水务） 将成为环保行业发展大趋势。

　　重点公司动态： 巴安水务 2.7 亿元受让奥地利 KWI 公司100%股权、终止收购瑞典 Purac AB；富春环保员工持股计划截至目前购买公司 280.42 万股股票均价 10.18 元；格林美子公司荆门格林美 6.56 亿元投资动力电池材料项目；碧水源12.3 亿元购买久安集团 49.85%的股权，募投资金 10 亿元转投金汕头污处理 PPP 项目、沙湾县生态绿化供水工程项目；

　　行业要闻： 中共中央发关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议；国务院印发深化农村改革综合性实施方案；中法元首气候变化联合声明；

　　上周调研： 理工监测： 2015 年是监测站点下沉元年！基于尚洋在环境监测集成与运维里的独特优势业绩有望超预期！

　　本周报告： 理工监测-收购增厚业绩，环保业务大力拓展中：收购博微和尚洋完成业绩大幅增厚，尚洋积极拓展大气监测市场， 1 亿增资尚洋促环保高速发展； 聚光科技-不同视角：我们如何理解聚光？ ： 布局水气土全系列监测具有独特竞争力，垂直管理、上收监测权、第三方运维驱动公司发展； 巴安水务-精耕细作，海外拓展迈出坚实一步： 收购 KWI 掌握顶尖气浮技术， 精耕细作产业链进一步实现协同， 借一带一路之风拓展全球市场。

　　近期重点关注： 关注上市公司近期订单签订和收入确认； 行业方面关注土十条、 环保“ 十三五” 规划进展。（东吴证券 袁理）

　　风险提示： 宏观经济继续下行，政策推广不及预期。

　　博世科：订单充足增长无虞 PPP成为看点

　　事件评论

　　项目集中推进，高增长逐步兑现。公司前三季度营业收入2.99 亿，同比增长134.3%，归属于母公司净利润2531.8 万元，同比增长689.2%，期间费用率同比下降10.6%至18%，分项目看宏河纸业项目、黎塘污水项目及APP金光集团三个主要项目确认收入1.48 亿元成为最大贡献。项目储备充足，未来内生性增长有保障。截止报告日，公司已签约未履行完毕合同金额为8.25 亿，其中第3 季度已签合同3.91 亿，订单充足，公司内生性增长有保障。

　　业务布局日臻完善，兼具深度广度。从行业布局来看，公司逐步完成了大气、水处理、二氧化氯设备、土壤等领域的布局；从地域布局来看，公司深根于广西、湖南市场，并向北京、云南、贵州设立办事处，业务逐步走向全国。随着业务布局的深化及配套资金的到位，公司发展逐步驶入快车道。PPP 模式是公司未来发展趋向。PPP 作为公司战略上的重点，报告期内得到有效推进，公司中标泗洪县PPP 项目3.07 亿，特许经营期限30 年，此外，公司今年6 月份于南宁、鹤州、河池市分别就PPP 事项签订PPP 合作框架。

　　维持“买入”评级。，公司业绩将进入高速增长期，预计公司2014-2017 年公司业绩复合增速达到66%，我们看好公司多元化布局产业链拓展、商业模式创新带来的业务张力。预计公司2015~2017EPS 分别为0.57、0.87、1.14，维持“买入”评级。（长江证券 童飞）

　　万邦达(300055)：业绩持续高增，工业水、新领域为后续看点

　　公司公告，前三季度实现收入13.89亿元（+144.01%），实现归属于母公司股东净利润2.39亿元（+115.06%），符合市场预期。其中，第三季度公司实现收入5.01亿（+112.07%），归属母公司净利润7093万（+35.77%）。

　　投资要点：

　　昊天节能并表持续贡献业绩，设备销售、工程收入大幅增长，运营业务稳定增长，基本符合市场预期。前三季度，昊天节能实现3.95亿收入，贡献 总收 入 的28.44%。内生 增长 上，公司设 备销售 实现 收 入1.54亿（+157.47%），主要来源于大庆腈纶和神华400万吨煤制油项目，实现工程收入5.77亿（+65.69%），主要来源于陕西天元化工、神华宁煤零排放和乌兰察布PPP项目，实现运营收入1.42亿（+22.97%），主要来源于已投运6个项目运营收入的提升和三季度新增榆横工业园区运营收入。

　　乌兰察布PPP项目快速推进，工业水处理业务预计明年回暖。公司在手86亿PPP订单，保障未来三年业绩增长，其中56亿的乌兰察布订单三季度稳步推进，是高增长主力。子公司层面，昊天节能不西岭供热签订9.2亿保温管销售合同，业绩大可能超出承诺和我们的预期。此外，今年7月国家出台《石油化工污染物排放新标准》，并且随着新环保法落实工业排水达标率提升，我们认为公司传统工业水处理业务有望在明年复苏。

　　进军碳五、碳九深加工的新材料制造领域。近期，公司投资8800万参股惠州大亚湾伊斯科新材料科技发展有限公司，主要生产树脂、苯乙烯和溶剂油等石化产品，正式进军新材料制造领域。现目前公司已不中石油联合仍子公司伊斯科取得12.77亿的成交订单，带来新的利润增长点。

　　内生持续高增长，外延加速，维持强烈推荐。我们认为随着乌兰察布项目加速推进以及后续工业水处理业务回暖，公司内生增长提速，并且后续外延拓展新领域戒收购新公司仍为一大看点，看好公司成长性，上调15~17年EPS至0.50、0.75、1.01元，对应PE48、32、24倍。我们给予16年45倍PE，目标价33.75元，维持强烈推荐。

　　风险提示。项目实施不及预期、第三方合作风险、政府风险、并购风险。（中投证券 张镭,罗文）

　　神雾环保：项目正常推进，盈利能力提升，近期利好不断

　　事件：

　　神雾环保发布 2015 年三季报， 2015 前三季度， 公司实现营业收入 7.4 亿元，同比增长 84%；实现归属净利润 1.24 亿元，同比增长 91%，折合每股收益 0.31元，业绩增速靠近预报上限。三季度单季，公司实现营业收入 2.8 亿元，同比增长 16%；实现归属净利润 0.74 亿元，同比增长 80%。

　　评论：

　　1、前三季度项目正常推进，新增项目建设将保障四季度业绩兑现

　　2015 年前三季度，神雾环保收入同比增长 84%，主要是公司新疆胜沃项目工程建设稳步推进。且三季度神雾工业炉 100%并表。从项目进展来看，目前，新疆胜沃两个合同累计 7.4 亿金额项目在顺利实施中，此外，内蒙港原 EMC 项目、山西襄矿 PC 项目、近期新签的内蒙港原 PC 项目均在实施中。仅石家庄化工化纤的 EMC 项目由于相关建设手续尚未完成、仍在设计和施工的准备阶段。

　　四季度，一方面，神雾环保母公司的新疆胜沃 EPC 项目的设备安装调试仍可进行，将带来收入利润确认；港原 EMC 项目正常投产后今年仍有望贡献少量业绩；另一方面神雾环保全资子公司神雾工业炉也有山西襄矿 PC 项目、内蒙港原 PC项目推进可带来收益提升，以及管式加热炉等传统节能环保加热炉型的业绩贡献。综合来看，四季度最终仍可保障兑现全年 2 亿以上的净利润预期。

　　2，技术溢价保障盈利能力持续提升

　　2015 年前三季度，神雾环保综合毛利率为 28%，较上半年提升 2 个百分点；净利率为16%，较上半年提升 7 个百分点。

　　2015 年以来，公司盈利能力逐季度提升，体现了电石预热炉新技术的技术溢价带来的相对较高的工程毛利率水平。通常来看，首个示范项目毛利率与平均水平相比往往偏低，未来，盈利能力还有向上提升空间。

　　3，近期利好频添，与美国能源局签署合作备忘录打开全球市场

　　近期神雾环保利好频添，一是与内蒙港原二次深度合作签订 5.5 亿新合同；二是与美国能源局签署合作备忘录打开全球市场， 两大事件都为神雾环保独创的电石预热炉技术增添背书。目前神雾环保电石预热炉应用的首个项目（内蒙港原）已达到 50%负荷正常运转，月内预计有望达到 85%以上负荷正常运转，电石预热炉节能改造大市场开启的脚步越来越近。

　　内蒙港原二次深度合作签 5.5 亿新合同： 2015 年 10 月 8 日，神雾环保发布子公司签订重大合同的公告，神雾环保全资子公司北京华福神雾工业炉有限公司、神雾环保技术新疆有限公司分别与内蒙古港原化工有限公司于 2015 年 9 月 30 日签订了《内蒙古港原化工有限公司 6×33000KVA 电石炉技改年产 1 亿 Nm3LNG 项目 PC总承包合同》和《内蒙古港原化工有限公司 6×33000KVA 电石炉技改年产 1 亿Nm3LNG 项目 PC 合同》，合同总金额合计 55,046 万元。此次公告的重大合同签订， 是公司与港原化工的再次深度合作，通过 EPC 模式，运用“电石生产新工艺”对其四台电石炉进行节能技改。在首个应用项目已开始试车的背景下，港原化工与神雾环保再次深度合作彰显了客户对于神雾环保电石预热炉新技术应用的信任、及对未来节能收益的信心。

　　与美国能源局签署合作备忘录： 由美国能源部、商务部与中国国家发改委共同举办的第六届中美能效论坛于 2015 年 10 月 23 日在美国首都华盛顿举行，北京神雾集团董事长吴道洪博士代表中国节能协会与美国能源部下属的劳伦斯一伯克利国家实验室签署了中美在节能与低碳领域的合作备忘录；神雾环保(300156)的内蒙古港原化工公司正在实施的＂密闭电石炉节能环保改造项目＂被选为中美首批 10 项提高能效的示范项目之一。

　　4，2016-2017 年业绩更将加速放量，超预期是大概率事件

　　凭借神雾工业炉的电石预热炉节能改造技术，神雾环保有望打开电石行业节能改造新市场，2015 年迎来神雾环保业务成长的拐点，而 2015 年公司首个项目顺利投产后，电石预热炉节能改造技术可靠性将得到验证，订单将呈现爆发式增长（目前已有 200 亿框架协议待转化为合同），2016 年 EMC 项目收益贡献、电石预热炉订单大幅提升将带动公司业绩高速增长。2016 年以后业绩都拥有极大弹性。

　　保底业绩

　　根据业绩承诺预测，公司电石预热炉估算中标订单金额为 6 亿元，但实际所获得项目超预期概率大。我们以公司承诺业绩作为保底业绩估算，2016 年神雾环保实现净利润至少应在 3.83 亿元以上，对应 EPS 在 0.95 元以上。

　　业绩向上弹性

　　业绩承诺中公司电石预热炉估算中标订单金额为 6 亿元， 从现有框架协议对未来的实际订单转化来看，一旦首个项目顺利投产，2016 年新签订单合同金额应该在几十亿数量级（已有 200 亿框架协议） 。 根据公司施工能力（可同时实施 10 个项目能力没有问题），预计 2016 年电石预热炉 EPC 业务收入有望达到 22 亿规模，较之前预期的 6 亿元增加16 亿元，按 15%净利率估算，对应净利润增加 2.4 亿元，加上神雾工业炉原有管式炉业务，全年神雾工业炉净利润有望达到 4.73 亿元；2017 年按电石预热炉 42 亿收入预测，将之前预期的 7.8 亿增加 34 亿元，按 15%净利率估算，对应净利润增加 5.1 亿元，加上神雾工业炉原有管式炉业务，全年神雾工业炉净利润有望达到 7.45 亿元。

　　考虑订单爆发后业绩向上弹性， 2016-2017 年神雾环保可实现净利润规模约可达到 6.23亿元、9.55 亿元，对应 EPS 分别为 1.54 元、2.36 元。

　　5、新技术成功应用将引领行业变革，业绩弹性大，长期空间广，维持强烈推荐评级神雾环保是神雾集团旗下化工领域业务整合平台，目前拥有电石预热炉的电石行业节能改造关键技术，技术在国际上处于领先水平。凭借电石预热炉领先技术，公司将打开电石行业节能改造市场，我们维持目前盈利预测，预计公司 2015-2017 年可实现 EPS 分别为 0.53 元、1.54 元、2.36 元，公司 2016-2017 两年复合增速为 110%，业绩弹性非常高，订单量和业绩还有再超预期可能，而且电石行业节能改造后续市场空间广阔，因此，我们按 2016 年 40 倍 PE 估值给予目标价 61.6 元，维持“强烈推荐-A”评级。未来，考虑电石行业全改造市场容量，可达到 300 亿市值。更长远看，若集团其他技术得以顺利注入，长远空间可达到 500-1000 亿元市值，建议买入。

　　对公司更详细的介绍可参见我们 2015 年 9 月 23 日发布的深度报告《神雾环保（300156）——弹性大、空间广、价值高的工业炉窑节能技术先锋》。

　　6、风险提示：首个项目调试成功进度低于预期的风险，创业板政策和市场风险。（招商证券 朱纯阳,张晨,彭全刚）