锦江股份拟定增募资45亿 优化资本结构
中国证券网讯（记者 王璐） 10月30日晚，锦江股份披露非公开发行股票预案，公司拟通过非公开发行方式向控股股东上海锦江国际酒店（集团）股份有限公司、弘毅股权投资基金中心以及投资者上海国盛集团投资有限公司、中国长城资产管理公司、华安未来资产管理（上海）有限公司、上海国际集团资产管理有限公司发行约1.5亿股A股股份，发行价格为29.93元/股，锁定期3年。募集资金总额约45.18亿元，用于归还公司借款。
方案显示，公司近年来采用债务融资、现金购买的方式先后收购了时尚之旅、卢浮集团, 资产负债率上升较快。初步估计收购铂涛集团后的资产负债率将达到72.86%。本次非公开发行的募集资金全部用于归还借款，将有助于公司明显降低资产负债率，使公司经营更加稳健。
值得注意的是，公司在加快收购兼并，推动企业发展的同时，积极贯彻国资国企改革的方针，勇于实践，推进混合所有制改革，先后引入了弘毅投资基金、国盛投资、长城资管、上海国际资管、华安资管等投资者，完善了公司治理结构，奠定了扎实的基础。
此外，锦江股份同步发布了第三季度报告，其中卢浮集团业绩尤为亮眼，今年第三季度，卢浮集团实现合并营业收入11,918万欧元；实现扣除利息所得税折旧摊销前利润（EBITDA）2,749万欧元，实现归属于母公司所有者的净利润为1,303万欧元。今年3-9月份卢浮集团实现合并营业收入27,672万欧元，实现扣除息税折旧摊销前利润（EBITDA）7,558万欧元，实现归属于母公司所有者的净利润3,138万欧元。
锦江股份表示，公司将致力于打造全球布局，具有强大国际竞争力和品牌影响力的跨国酒店管理控股集团。将借本次非公开发行进一步优化公司的资本结构，为公司未来发展拓展空间，实现公司业绩的可持续增长。本次非公开发行预案，尚需公司股东大会审议通过，并获得相关政府部门批准及核准。
业内人士认为，锦江股份在国企改革大背景下，致力于打造全球有竞争力的酒店集团，不断做强做优做大酒店业务。以近期外延并购引入创新机制，达到品牌区域互补，加速构建产业生态圈，通过有效的整合成为具有较强竞争力的行业龙头企业。此次的非公开发行完成后，将会加速公司近期收购后资源内部的整合，使公司盈利能力得到再提升。
锦江股份此次定增是在战略投资铂涛集团的基础上，加速行业整合，深化“国企改革”，通过公开透明的上市公司平台，推进国企改革。从收购卢浮到投资铂涛，打造公司品牌多元化、区域差异化，这将有利于实现国有资本、国际资本、民营资本的深度融合，推动公司机制创新，激发企业发展动力，进一步助推公司做强做优做大。
【公司动态】
中国证券网讯（记者 王璐） 锦江股份公告，已于2月27日在巴黎顺利完成对卢浮集团100%股权的收购交割工作。至此，锦江股份“走出去”战略再下一城，国际化的品牌运营格局初显。
中国证券网讯 （记者 王璐） 9月18日，锦江国际与铂涛集团战略合作协议签约仪式在上海举行。与此同时，锦江国际旗下上市公司锦江股份公布了《重大资产购买报告书（草案）》。
【券商评级】
收购方案点评：利益绑定、估值相对合理。公司将以现金收购Prototal Enterprises Limited81%的股权。保留何伯权以及郑南雁合计持有的19%的股权（有限售条件）。
公司公布 2015 半年报：实现营收 24.9 亿元（+81.9%）； 实现归母净利2.9 亿元（+56.5%） ；扣非后归母净利 1.5 亿元（+35%）； EPS 0.36 元。其中 Q2 实现营收 15.8 亿元（+117.7%）；归母净利 1.4 亿元（+53.7%）。
锦江股份收购卢浮集团完成交割
中国证券网讯（记者 王璐） 锦江股份公告，已于2月27日在巴黎顺利完成对卢浮集团100%股权的收购交割工作。至此，锦江股份“走出去”战略再下一城，国际化的品牌运营格局初显。
据公告，锦江股份此次通过在境外设立全资子公司作为收购主体，现金收购Star SDL Investment Co.拥有的卢浮集团100%股权的股权交割工作已完成，购买价款为13亿欧元减去交割净财务债务后的余额。在扣除银团贷款合同偿付金额后，锦江股份方面支付给交易对方及其关联方的交易款项为9.96亿欧元。最终购买价款还将根据《股份购买协议》约定的价格调整机制而相应调整。
早在2011年，锦江股份就与卢浮集团结缘，双方以品牌合作的形式展开了充分的互动，这也为本次交易奠定了良好基础，使得锦江从参与竞标的多家著名基金及酒店集团中脱颖而出。据悉，本次交易顺利完成后，锦江股份已经开业的服务连锁酒店数量预计将超过2000家，酒店客房总数超过20万间，酒店规模大幅增长、网络布局更加优化，锦江酒店业务在全球酒店行业的排名得到明显提升。同时，公司的整体业绩将得到明显增厚。
据锦江股份首席执行官卢正刚表示，公司的相关团队已在法国按照既定计划有序开展各项交接工作，公司将依照此前制定的协同发展计划，在保持现有管理团队和业务稳定基础上，重点关注现有业务平稳过渡和可持续发展；通过品牌梳理、业务管控、系统集成和战略发展等方面综合评估与优化调整，使锦江股份发展成为全球布局、跨国经营的国际化酒店企业。
上海国企改革又现大手笔 锦江股份战略投资铂涛集团
中国证券网讯 （记者 王璐） 9月18日，锦江国际与铂涛集团战略合作协议签约仪式在上海举行。与此同时，锦江国际旗下上市公司锦江股份公布了《重大资产购买报告书（草案）》。方案显示，本次交易以锦江股份作为投资主体，战略投资铂涛集团81%股权，本次交易标的公司价值高达108亿元人民币。这标志着，国内酒店业积淀最深的锦江国际集团将携手最具创新活力的铂涛集团，一跃成为首家跻身全球前五的中国酒店集团。
资料显示，铂涛集团是中国最具创新影响力的企业之一，专注体验消费领域，深入消费者真实需求，从独特的出行与休闲生活体验和价值诉求出发，打造会员和品牌创建两大战略平台，从而为消费者提供丰富的体验生活圈。目前，铂涛集团已成为中国拥有酒店品牌数最多的企业，业务涵盖酒店、公寓、咖啡连锁、艺术品公益平台等，旗下拥有17个品牌，会员人数超8000万，门店总数超3000家，覆盖全国300多个城市，并积极扩张至东南 亚、欧洲等海外市场。
根据收购报告书，锦江股份拟以支付现金的方式，收购铂涛集团的13名股东合计持有的Keystone Lodging Holdings Limited（以下简称“Keystone”）81.0034%的股权。交易完成以后，锦江股份将持有Keystone81.0034%的股权。按照双方协商确定，标的公司的企业价值为108亿元人民币。本次交易标的为标的公司81.0034%股权，交易对价为（标的公司的企业价值—净负债）×81.0034%。根据标的公司审计报告并经双方讨论确定，以2015年6月30日为参考日的净负债为59132.60万元。由此算出以2015年6月30日为参考日的交易对价为82.69亿元。交易的资金来源为自有资金及银行贷款，其中自有资金不低于30%。
根据经审阅的备考财务报表，以2014年度为基准期间，本次交易完成后锦江股份营业收入由291310.48万元增加到631676.22万元，净利润由49017.65万元增加到75716.47万元；以2015年1至6月为基准期间，交易完成后锦江股份营业收入从248932.90万元增加到414964.58万元，净利润从29507.00万元减少到26715.23万元。
对于此次战略合作，锦江股份董事长俞敏亮在接受中国证券网记者采访时表示，锦江和铂涛合作的战略目标是共同打造全球领先的，具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团。通过此次联手，不仅使双方更有动力实现战略目标，还将在整合上下游产业链、全球化服务方面更具优势。双方将保持各品牌的基因不变，前台做强，后台资源集成，发挥协同效应，实现优势互补，为全球发展和跨国经营创造更大的空间。
铂涛集团联席董事长兼首席品牌建构师郑南雁表示，锦江国际集团在泛旅游行业拥有最完善的产业链，铂涛集团拥有业内最大的会员平台、最多的酒店品牌；同时双方均是中国进行海外酒店扩张的代表，此次强强联合有助于在全球市场扩张方面形成更大合力，也将为会员的出境商旅提供更有保障、更接地气的服务。
中信建投：锦江股份收购铂涛集团，酒店市场龙头出海
收购方案点评：利益绑定、估值相对合理。1）公司将以现金收购Prototal Enterprises Limited81%的股权。保留何伯权以及郑南雁合计持有的19%的股权（有限售条件）。2）Keystone 通过控股子公司铂涛酒店集团经营有限服务酒店市场的高、中、低档品牌系列。3）2013-2014 年、2015H1 净利润分别为3256 万元、2.67亿元、-2792 万元。标的公司全部股权作价人民币103.14 亿元（EV/EBITDA=14，P/S=3，P/B=3，估值相对合理）。4）资金来源为银行贷款及自有资金（不低于30%）。
开启酒店行业整合大幕、成就国内酒店绝对龙头。1）合并后规模与第二显着拉开差距。锦江酒店集团2014 年规模排名第2、拥有23 万间客房、1520 家门店。铂涛酒店集团排名第4、拥有20万间客房、2112 家门店、超过9200 万名会员。当前排名第一的如家酒店集团拥有30 万间客房、2609 家门店。2）将实现全国强势覆盖。锦江集团优势区域是长三角。2015 年初，公司成功收购法国卢浮集团，卢浮集团立足于法国，在全球46 个国家拥有超过1,000 家酒店。铂涛酒店在珠三角门店颇多。3）增强对渠道和上游议价能力。在供应链层面，可以在酒店日常用品、易耗品、装修改造物资、洗涤物品、中央厨房等领域进行集中统一采购，提升议价能力，降低采购成本。在与OTA 谈判上也将更有优势。4）品牌体系日益健全。锦江股份已经拥有锦江都城、锦江之星、金广快捷、百时快捷等商务型及经济型酒店品牌，并通过卢浮集团拥有Première Classe、Campanile、Kyriad 系列、Golden Tulip系列等经济型及中高档酒店品牌。铂涛集团的品牌系列覆盖有限服务酒店的高、中、低等不同的档次，旗下拥有7 天酒店、丽枫酒店、喆·啡酒店、潮漫酒店、希岸酒店、欢朋酒店等15 个酒店类品牌，2 个非酒店类品牌。
酒店行业复苏。在经历了限制三公消费的整顿后，我国酒店行业已经出现了企稳复苏迹象。4、5 星级酒店出租率连续12 个月同比为正。3 星级酒店出租率连续6 个月同比为正。
迪士尼+外延扩张带来双重弹性。上海迪士尼将于2016 年春季开业，预计一期年接待游客数量1200 万人次。我们按照此前的预计，迪士尼将带来上海酒店出租率提高7%以上，同时平均房价也会提升。带来业绩约20%（原有国内业务）左右的弹性。公司有外延扩张预期，亦有可能迈出国门，收购国外合适的标的。预计2015/16 年业绩（包括铂涛）9（+83.6%）、10.4（+15.6%）亿元，EPS1.12/1.29 元，停牌前股价对应2015/16 年PE26/22 倍。
风险因素：经济增速若下滑影响酒店经营情况。（中信建投 刘越男）
国海证券:锦江股份卢浮并表促营收大增 未来受益迪士尼开园
事项：
公司公布 2015 半年报：实现营收 24.9 亿元（+81.9%）； 实现归母净利2.9 亿元（+56.5%） ；扣非后归母净利 1.5 亿元（+35%）； EPS 0.36 元。其中 Q2 实现营收 15.8 亿元（+117.7%）；归母净利 1.4 亿元（+53.7%）。
主要观点：
卢浮集团并表和投资收益大增带动业绩大幅增长。 卢浮集团于今年2 月 28 日开始并表，上半年贡献公司营收和净利分别为 10.7 亿元和 1.2亿元。剔除其影响，公司原有业务上半年营收和归母净利润分别为 13.7亿元（+3.9%）和 1.9 亿元（-10.2%）。 影响公司业绩的另外两个重要要素是出售长江证券股票获得投资收益 1.6 亿元（同比增 7809 万元），及收购卢浮集团股权的中介费用 5265 万元。
国内有限服务酒店业务平稳增长，上半年营收和净利分别为 13 亿元（+4.6%）和 7221 万元（-17.5%）。 营收同比增长主要源于旅馆投资公司新开直营门店增收 3125 万元和上半年新增闵行饭店营收 1431 万元，利润下降主要源于有限服务型酒店管理费用增加所致。经营指标看， 上半年国内开业的有限服务酒店客房平均出租率为 75.9%（同比降 3.2 个百分点），平均房价 180 元（+0.4%）， RevPAR 136.7 元（-3.7%）。境外方面， 卢浮集团开业的有限服务连锁酒店客房平均出租率为 64.5%，平均房价为 60.9 欧元（约 418.4 元）， RevPAR39.32 欧元（约 270.1 元）。
餐饮业务承压较大。 公司餐饮业务上半年实现营收和归母净利润分别为 1.2 亿元（-2.5%）和 2861 万元（-20%）。其中，锦江食品实现营收5944 万元（+11.4%），管理团膳餐厅 48 家；锦亚食品实现营收 4973 万元（-19.78%），连锁门店总数为 47 家；新亚食品和锦箸餐饮分别实现营收 223 万元（+178.8%）和 737 万元（+82.9%）；上海肯德基实现营收 13.5亿元（-5.4%），公司获其投资收益同比减少 1251 万元至 1393 万元。
关注迪士尼开园带给公司发展机会。 上海迪士尼预计于 2016 年春开园， 公司国内约 35%的酒店资产分布在长三角。此外，公司大股东持有上海迪士尼 25%股权。 迪士尼开业将对公司酒店和餐饮业务有显着提升。
投资建议与盈利预测： 预计公司 2015 和 2016 年 EPS 分别为 0.8 和0.97 元，对应停牌前股价的 PE 分别为 35 和 29 倍。 公司目前处于停牌重大资产重组阶段，拟以现金方式购买酒店相关资产。 公司积极在海内外布局，未来有望通过协同效应提升经营效率。 关注资产重组带给公司的新机和迪士尼开园带来的发展机会。 首次覆盖，给予“ 增持”评级。
风险提示： 收购进展低于预期； 突发事件；宏观经济风险.(国海证券 周玉华)
