上海国资改革又现大手笔 锦江股份战略投资铂涛集团

　　中国证券网讯（记者 王璐） 9月18日，锦江国际与铂涛集团战略合作协议签约仪式在上海举行。与此同时，锦江国际旗下上市公司锦江股份公布了《重大资产购买报告书（草案）》。方案显示，本次交易以锦江股份作为投资主体，战略投资铂涛集团81%股权，本次交易标的公司价值高达108亿元人民币。这标志着，国内酒店业积淀最深的锦江国际集团将携手最具创新活力的铂涛集团，一跃成为首家跻身全球前五的中国酒店集团。

　　资料显示，铂涛集团是中国最具创新影响力的企业之一，专注体验消费领域，深入消费者真实需求，从独特的出行与休闲生活体验和价值诉求出发，打造会员和品牌创建两大战略平台，从而为消费者提供丰富的体验生活圈。目前，铂涛集团已成为中国拥有酒店品牌数最多的企业，业务涵盖酒店、公寓、咖啡连锁、艺术品公益平台等，旗下拥有17个品牌，会员人数超8000万，门店总数超3000家，覆盖全国300多个城市，并积极扩张至东南 亚、欧洲等海外市场。

　　根据收购报告书，锦江股份拟以支付现金的方式，收购铂涛集团的13名股东合计持有的Keystone Lodging Holdings Limited（以下简称“Keystone”）81.0034%的股权。交易完成以后，锦江股份将持有Keystone81.0034%的股权。按照双方协商确定，标的公司的企业价值为108亿元人民币。本次交易标的为标的公司81.0034%股权，交易对价为（标的公司的企业价值—净负债）×81.0034%。根据标的公司审计报告并经双方讨论确定，以2015年6月30日为参考日的净负债为59132.60万元。由此算出以2015年6月30日为参考日的交易对价为82.69亿元。交易的资金来源为自有资金及银行贷款，其中自有资金不低于30%。

　　根据经审阅的备考财务报表，以2014年度为基准期间，本次交易完成后锦江股份营业收入由291310.48万元增加到631676.22万元，净利润由49017.65万元增加到75716.47万元；以2015年1至6月为基准期间，交易完成后锦江股份营业收入从248932.90万元增加到414964.58万元，净利润从29507.00万元减少到26715.23万元。

　　对于此次战略合作，锦江股份董事长俞敏亮在接受中国证券网记者采访时表示，锦江和铂涛合作的战略目标是共同打造全球领先的，具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团。通过此次联手，不仅使双方更有动力实现战略目标，还将在整合上下游产业链、全球化服务方面更具优势。双方将保持各品牌的基因不变，前台做强，后台资源集成，发挥协同效应，实现优势互补，为全球发展和跨国经营创造更大的空间。

　　铂涛集团联席董事长兼首席品牌建构师郑南雁表示，锦江国际集团在泛旅游行业拥有最完善的产业链，铂涛集团拥有业内最大的会员平台、最多的酒店品牌；同时双方均是中国进行海外酒店扩张的代表，此次强强联合有助于在全球市场扩张方面形成更大合力，也将为会员的出境商旅提供更有保障、更接地气的服务。

　　据悉，本次交易完成后，锦江将进一步拓宽市场布局，将合计拥有超过6000家酒店，拥有客房逾64万间（套），覆盖全球55个国家或地区，有力地拓展全球酒店市场的业务深度和服务广度。借助本次交易，双方品牌系列将覆盖高、中、经济型等不同的档次，包含J.HOTEL、锦江、昆仑、岩花园、锦江都城、锦江之星、Première Classe、Campanile、Golden Tulip、麗枫酒店、喆?啡酒店、7天酒店、IU酒店等知名品牌，品牌层次趋于多元，内涵更加丰富。双方将通过不断完善创新灵活的市场化机制，针对消费者个性化需求开发市场化的酒店品牌，进一步激发管理团队的创业热情和创新氛围。

　　此外，本次交易还将有助于双方加强后台系统的整合，提高运营效率。双方有望充分利用境内和境外供应链资源，共享国内外供应商信息。

　　下一步，锦江股份将运用全球最先进的CRS酒店订房系统，做强酒店的线上直销平台，进而打造基于移动互联网技术的全球旅行服务生态圈，推进传统酒店产业商业模式创新。前不久，锦江资本还参与了景域文化（驴妈妈）定向增发近5亿元人民币，认购19.8%股权，为锦江传统酒店旅游业植入OTA商业模式，加快向现代服务业转型升级，目标瞄准“世界前三”。

　　业内专家指出，锦江股份从收购卢浮集团到战略投资铂涛集团，造就了全球酒店业产业链纵深融合的代表案例，有利于实现国有资本、国际资本、民营资本的深度融合，加速构建新的产业生态圈，同时把握了互联网时代消费升级的趋势，提供了个性化和特色化服务，未来发展想象空间巨大。

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　　新华网消息 近日，随着国务院《关于深化国有企业改革的指导意见》的发布，资本市场期盼已久的这只靴子终于落地。其实，有关国企改革概念的风已经在资本市场刮了很久，有分析人士表示，这一顶层设计对十八大提出的全面深化改革具有重要作用，这也将成为资本市场的新风口，带来了新的投资机会。

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　　8月28日消息：定位明确为国有资本运营平台的上海国际集团，经过一系列改革转型，目前已实质性启动国有资本运营。记者昨天获悉，近期该集团已达成“国资运营第一单”——锦江航运与上港集团的战略重组。

　　【公司动态】

　　“恋爱”三年修成正果 锦江股份欲娶卢浮酒店集团

　　锦江股份2014年11月10日的停牌引起了市场的广泛猜测，12日晚间，公司一则简短的公告披露了其海外收购新动向——欧洲第二大酒店集团卢浮酒店集团，而这位即将娶进门的新娘，其实早在三年前就已经与锦江谈起了跨国恋爱。

　　锦江股份海外收购项目完成交割

　　中国证券网讯（记者 王璐）3月1日晚间，锦江股份公布了《重大资产购买实施情况报告书》及相关公告，宣告交易双方已于2015年2月27日在法国巴黎顺利完成本次交易相关的交割工作。至此，锦江股份的“走出去”战略再下一城，国际化的品牌运营格局初显。

　　【券商评级】

　　国泰君安：锦江股份业绩符合预期 期待行业整合落地

　　业绩符合预期，维持增持评级。卢浮并表及投资收益增长带动业绩快增,酒店及餐饮承压。①“中端布局+迪士尼带动”减轻经营压力,或以外延方式提升市场份额,改善竞争环境,3年CAGR将达23.7%；②收购卢浮,布局出境游,产业链协同效应将显,业绩贡献将再加大。

　　国海证券：锦江股份卢浮并表促营收大增 未来受益迪士尼开园

　　卢浮集团并表和投资收益大增带动业绩大幅增长。 卢浮集团于今年2 月 28 日开始并表，上半年贡献公司营收和净利分别为 10.7 亿元和 1.2亿元。剔除其影响，公司原有业务上半年营收和归母净利润分别为 13.7亿元（+3.9%）和 1.9 亿元（-10.2%）。

　　国企改革成资本市场新风口 投资机会在何方？

　　新华网消息 近日，随着国务院《关于深化国有企业改革的指导意见》的发布，资本市场期盼已久的这只靴子终于落地。其实，有关国企改革概念的风已经在资本市场刮了很久，有分析人士表示，这一顶层设计对十八大提出的全面深化改革具有重要作用，这也将成为资本市场的新风口，带来了新的投资机会。

　　国改方案出炉 资本市场价值凸显

　　9月13日发布的《指导意见》在多数人看是一重大利好，它对提升经济增长效率有积极作用，对于股票市场的稳定发展也将有积极效果，同时也凸显资本市场在国企改革过程中的重要性。

　　《指导意见》共分8章30条，从改革的总体要求到分类推进国企改革、完善现代企业制度、发展混合所有制经济、强化监督防止国有资产流失等方面，全面提出了新时期国企改革的目标和任务。

　　作为国企资本运作重要平台，资本市场已成为支持新时期国企改革的重要力量。《指导意见》中对于推进商业类国企改革提出，主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业，原则上都要实行公司制股份制改革，积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化，国有资本可以绝对控股、相对控股，也可以参股，并着力推进整体上市。

　　有机构称，《指导意见》的出台将逐步影响资本市场对国企改革的预期，无论是从中央企业到地方企业，还是从上海国资到各地国资。当前是市场预期的较低阶段，看好国企改革前景。

　　此外，还有分析认为，国企改革指导意见的出台符合市场预期，会形成积极正面的影响，特别对于A股市场而言，国企改革的后续进展将推动市场找到持续活跃的热点题材。不管是稳步上行的牛市还是震荡下行的行情，国资改革几乎都是市场表现的佼佼者，这是值得期待的。

　　券商揭秘国改掘金机会路径

　　对于投资者而言，最关心的莫过于国企改革能带来哪些投资机会，纵观近期机构研报也给出了一些掘金参考。

　　安信证券看来，未来央企兼并重组可能围绕两个维度进行：一是针对外向型央企，通过兼并重组提升国际影响力，同时避免央企之间的恶性竞争；二是针对内向型央企，兼并重组有利于这些企业从产能过剩中走出来，提升集中度,率先做大。

　　国金证券认为，国企改革首要关注集团资产注入。对于拥有众多上市平台的集团而言，上市平台较为稀缺的集团将相关优质资产注入上市公司的确定性更高。无论从集团层面还是上市公司层面来讲，“大集团、小公司”都是国企改革中值得重点关注的。

　　国泰君安指出，从顶层设计方案来看，未来国企的分红上缴比例有望逐步提升。因此，对于当前盈利较好但是股息率较低的个股，在逐步提高分红比例的过程中有望逐步释放潜力，取得较好收益。

　　民生证券则更关注混合所有制，在他们看来，混合所有制是国企改革的重中之重，而资产证券化是混改的重要途径。短期看好区域战略版，中长期看好国企改革+“一带一路”、“中国制造2025”、油气、电力、金融改革相关投资机会。(杨晓波 综编)

　　上海国资国企改革"第一枪"收获初步成效

　　8月28日消息：定位明确为国有资本运营平台的上海国际集团，经过一系列改革转型，目前已实质性启动国有资本运营。记者昨天获悉，近期该集团已达成“国资运营第一单”——锦江航运与上港集团的战略重组。项目完成后，国际集团将全额上缴国资运营收益，大大提升国资收益对全市国民经济和社会发展二次分配的贡献。国际集团董事长沈骏表示，实现国有资本运营平台的功能，正是国际集团在上海国资国企改革中的价值所在。
　　2013年以来，按照上海市委、市政府决策部署，国际集团确立了国有资本运营平台的功能定位，致力于提升国有资产经营和投资管理能力，探索国资运营的功能性要求与市场化运作的有机结合，开展国资流动、投资管理和金融要素市场建设。

　　新的角色，要求国际集团首先完成自身转型，完善平台功能。国际集团总裁邵亚良介绍，今年上半年，所有集团层面的整合重组已全部完成，涉及14家单位，盘活存量资产超过300亿元。其中，在纵向整合方面，浦发银行与上海信托整合顺利实施，股东层面已完成所有程序，重组完成后，浦发将成为国内第四家持有信托牌照的商业银行，金融综合经营战略顺利推进。另外，国泰君安与上海证券的同业归并完成，国际集团支持、推动了国泰君安实现上市，进一步扩大其业务规模，增强综合实力。而在跨界重组方面，国际集团将6家类金融企业、房地产企业整体打包，与上实集团进行整合重组，实现跨系统的整合，目前已全部完成，使上实集团综合实力得到有效提高，市场开拓竞争力得到明显增强。
　　国资运营平台搭建完善后，国有资本运营大戏也随即开锣。锦江航运与上港集团战略重组，是国际集团作为国资运营平台完成的国资运营第一单。锦江航运是一家地方航运企业，从事运输、航运物流及航运专业服务等，但体量较小。通过国际集团的运作，锦江航运整合进入上港集团，得以获得更多的业务发展资源，并有强大的港口公司作为支撑。而上港集团作为我国最大的港口运营商，原本就全资控股一家航运公司——上海海华轮船，此次整合后，航运竞争力更强，结构也更趋合理。
　　据悉，国际集团承接无偿划转的锦江航运47.9884%股权后，推进锦江航运与上港集团整合，客观公正地选定第三方审计机构和资产评估机构，并积极促进交易各方沟通协调，加快推进股权流转有关事项。依据中介机构的审计评估结果，与相关各方反复磋商，就股权转让协议达成一致意见。目前，国际集团层面的工作已全部完成，待市国资委批复同意后，即可正式实施股权转让。沈骏透露，除了这第一单，正在实施的有一单，与有关部门商议对接的还有一单，“三单业务数量比预计的多，效果比预想的更好。”
　　今年，国际集团还发挥国资引领作用，全力支持金融要素市场重点项目建设。推进保险交易所筹建，初步确定保交所参与主体、运作机制和主营业务，目前保交所筹建方案已获保监会批准，并上报国务院审批，前期准备工作正有条不紊推进。人民币跨境支付清算系统（CIPS）的前期准备也取得积极进展，国际集团全力支持、配合、参与CIPS筹建。同时，支持上海股权交易中心开展业务创新，作为大股东，配合股交中心参与筹建上海国际金融资产交易中心。国际集团负责人透露，预计未来集团参与的金融要素市场建设项目还会增加，“对于这些项目，集团作为投资平台角色，不求所有、但求所在。”(解放日报 杨群)

　　“恋爱”三年修成正果 锦江股份欲娶卢浮酒店集团

　　锦江股份2014年11月10日的停牌引起了市场的广泛猜测，12日晚间，公司一则简短的公告披露了其海外收购新动向——欧洲第二大酒店集团卢浮酒店集团，而这位即将娶进门的新娘，其实早在三年前就已经与锦江谈起了跨国恋爱。

　　大股东成牵线人
　　公告透露，锦江股份于11月12日收到实际控制人锦江国际（集团）有限公司发来的函，锦江国际与美国投资基金喜达屋资本集团（通过各自附属公司），已就喜达屋资本集团出售卢浮集团和全资子公司卢浮酒店集团100%股权的事宜签署相关协议，锦江国际提请锦江股份研究决定是否作为收购方参与该项目。
　　记者了解到，锦江国际集团和美国喜达屋资本集团已联合公布，双方已就喜达屋资本出售卢浮集团和全资子公司卢浮酒店集团100%股权签署相关协议，出售金额尚未公布。交易建议必须经过卢浮酒店集团的工人中央委员会信息咨询程序。
　　作为中国最大的综合性旅游集团之一，锦江国际集团以酒店投资管理、旅游和客运物流为主业，在11个国家拥有和经营1700多家酒店（25万间客房）以及多家国际旅行社。卢浮酒店集团是欧洲第二大的酒店集团，在40多个国家拥有1100多家酒店（超过9万间客房）。
　　2011年11月，卢浮酒店集团和锦江国际集团建立了业务合作关系，在中法两国主要城市推出锦江和卢浮的复合品牌酒店，从而建立在对方主要市场的企业知名度，并推动中法之间的酒店和旅游业发展。前期良好的合作也为此次交易奠定了坚实的基础。

　　明年一季度或完婚
　　喜达屋资本将透过其关联方Star SDL Investment Co.来完成此项交易，预计交易将在2015年第一季度完成。卢浮酒店集团的工人中央委员会将立即就此项交易展开信息咨询程序。
　　喜达屋资本集团首席执行官Barry Sternlicht表示，作为卢浮酒店集团与锦江国际集团结合，这项协议让卢浮酒店集团旗下所有酒店品牌继续拥有广阔的发展前景，同时也为卢浮酒店集团与喜达屋资本的成功携手画上圆满的句号。他们与锦江共同期待，以上每一个品牌可以进一步增强实力，把握中国市场乃至亚洲市场的强劲增长潜力。
　　锦江国际集团董事长俞敏亮则表示，作为战略投资者，很高兴在过去多年密切合作的基础上与喜达屋资本集团就此交易计划达成共识。锦江和卢浮在品牌、地域和客源等方面都具有很强的互补性。集团期待着和卢浮酒店集团旗下的管理团队、员工及各方携手合作，为双方未来的全球发展和布局创造更大的空间。（记者 王璐）

　　锦江股份海外收购项目完成交割

　　中国证券网讯（记者 王璐）3月1日晚间，锦江股份公布了《重大资产购买实施情况报告书》及相关公告，宣告交易双方已于2015年2月27日在法国巴黎顺利完成本次交易相关的交割工作。至此，锦江股份的“走出去”战略再下一城，国际化的品牌运营格局初显。

　　《报告书》显示，锦江股份此次通过在境外设立全资子公司作为收购主体，现金收购Star SDL Investment Co S.à r.l.拥有的卢浮集团（GDL）100%股权的股权交割工作已经完成，本次交易标的100%股权购买价款为13亿欧元减去交割净财务债务的余额。在扣除银团贷款合同偿付金额后，支付给交易对方及其关联方Star SDL Holdings S.à r.l.的交易款项为9.96亿欧元。最终购买价款可能会根据《股份购买协议》约定的价格调整机制而相应调整。

　　早在2011年，锦江股份就与卢浮集团结缘，双方以品牌合作的形式展开了充分的互动，这也为本次交易奠定了良好基础，使得锦江从参与竞标的多家著名基金及酒店集团中脱颖而出。据悉，本次交易顺利完成后，锦江股份已经开业的有限服务连锁酒店数量预计将超过2000家，酒店客房总数超过20万间，酒店规模大幅增长、网络布局更加优化，锦江酒店业务在全球酒店行业的排名得到明显提升。同时，公司的营业收入和EBITDA（税息折旧及摊销前利润）均将实现大幅增长，整体业绩将得到明显增厚。

　　据锦江股份首席执行官卢正刚表示，公司的相关团队已在法国按照既定计划有序开展各项交接工作，公司将依照此前制定的协同发展计划，在保持现有管理团队和业务稳定基础上，重点关注现有业务平稳过渡和可持续发展；通过品牌梳理、业务管控、系统集成和战略发展等方面综合评估与优化调整，使锦江股份发展成为全球布局、跨国经营的国际化酒店企业。

　　据了解，截止2014年6月30日，卢浮酒店集团在全球46个国家拥有、管理和特许经营1115家酒店，91154间客房。交易完成后，锦江股份将充分利用中央化服务管理平台，整合双方优势资源，完善锦江及卢浮下属品牌会员积分规则，实现积分共享，提升会员价值；同时，积极完善客房预订系统，实现各品牌酒店客房预订系统互联互通，打造覆盖近50个国家和地区的国际化会员管理系统及多层次的直销渠道。此外，公司还将依托锦江国际的旅行社出境游资源，积极联手国内其他大型旅行社，布局国内出境游旅游业务，发挥增量效应，加强与旅游产业的协同。

　　随着本次交易的落定，锦江股份的“走出去”战略向前迈出了坚实的一步。市场人士认为，锦江股份牢牢把握住了欧洲旅游及酒店市场的机遇，通过本次交易落实、推进公司的国际化发展战略，实现卢浮下属品牌“引进来”、锦江股份下属品牌“走出去”，进一步完善了公司酒店品牌系列；同时，公司通过引进和借鉴国际先进管理经验，整合境内外优势资源，有效利用区域优势互补，充分发挥协同效应，提升公司优质酒店资产价值，拓展了现有业务规模并有效提高市场占有率。

　　国泰君安：锦江股份业绩符合预期 期待行业整合落地

　　业绩符合预期，维持增持评级。卢浮并表及投资收益增长带动业绩快增,酒店及餐饮承压。①“中端布局+迪士尼带动”减轻经营压力,或以外延方式提升市场份额,改善竞争环境,3年CAGR将达23.7%；②收购卢浮,布局出境游,产业链协同效应将显,业绩贡献将再加大；③国企改革加速,公司或完善激励机制,激发活力。考虑卢浮并表海外贡献将再加大及国内酒店企稳回升，上调2015/16年EPS 至0.78/0.96（+0.09/0.11）元,给予2016年行业平均40xPE,目标价38.4元,增持。

　　业绩简述：2015年上半年公司收入24.9亿/+81.9%，净利润2.9亿/+56.5%，扣非净利1.5亿/+35.0%，EPS0.36元，符合预期。

　　海外酒店贡献增大，国内酒店经营承压。①卢浮并表，有限服务型酒店收入23.6亿/+91%，净利1.4亿/+62%；②H1国内有限服务型出租率76%/-3.2个点，房价180元/+0.4%，RevPAR137元/-3.7%，新开店66家，略有加快，经济下行致酒店经营承压，收入13亿/+5%，管理费用大增，净利7221万/-18%，中端布局加速及迪士尼带动将助经营改善；③海外酒店整合顺利，关停亏损店及低息贷款支持，净利1835万欧，集团旅游产业链协同效应将显，业绩贡献将再加大。

　　餐饮业务继续下滑，投资收益助增长。①团膳业务保持快增,新亚大包及上海肯德基收入下滑拖累业绩,整体净利-20%,出售店面及经济回暖有望助餐饮减亏；②金融资产出售，投资收益达2.3亿/+48.4%。

　　风险提示：经济增速放缓影响、食品安全问题、市场竞争风险。（ 国泰君安 许娟娟,陈均峰,刘航）

　　国海证券：锦江股份卢浮并表促营收大增 未来受益迪士尼开园

　　事项：

　　公司公布 2015 半年报：实现营收 24.9 亿元（+81.9%）； 实现归母净利2.9 亿元（+56.5%） ；扣非后归母净利 1.5 亿元（+35%）； EPS 0.36 元。其中 Q2 实现营收 15.8 亿元（+117.7%）；归母净利 1.4 亿元（+53.7%）。

　　主要观点：

　　卢浮集团并表和投资收益大增带动业绩大幅增长。 卢浮集团于今年2 月 28 日开始并表，上半年贡献公司营收和净利分别为 10.7 亿元和 1.2亿元。剔除其影响，公司原有业务上半年营收和归母净利润分别为 13.7亿元（+3.9%）和 1.9 亿元（-10.2%）。 影响公司业绩的另外两个重要要素是出售长江证券股票获得投资收益 1.6 亿元（同比增 7809 万元），及收购卢浮集团股权的中介费用 5265 万元。

　　国内有限服务酒店业务平稳增长，上半年营收和净利分别为 13 亿元（+4.6%）和 7221 万元（-17.5%）。 营收同比增长主要源于旅馆投资公司新开直营门店增收 3125 万元和上半年新增闵行饭店营收 1431 万元，利润下降主要源于有限服务型酒店管理费用增加所致。经营指标看， 上半年国内开业的有限服务酒店客房平均出租率为 75.9%（同比降 3.2 个百分点），平均房价 180 元（+0.4%）， RevPAR 136.7 元（-3.7%）。境外方面， 卢浮集团开业的有限服务连锁酒店客房平均出租率为 64.5%，平均房价为 60.9 欧元（约 418.4 元）， RevPAR39.32 欧元（约 270.1 元）。

　　餐饮业务承压较大。 公司餐饮业务上半年实现营收和归母净利润分别为 1.2 亿元（-2.5%）和 2861 万元（-20%）。其中，锦江食品实现营收5944 万元（+11.4%），管理团膳餐厅 48 家；锦亚食品实现营收 4973 万元（-19.78%），连锁门店总数为 47 家；新亚食品和锦箸餐饮分别实现营收 223 万元（+178.8%）和 737 万元（+82.9%）；上海肯德基实现营收 13.5亿元（-5.4%），公司获其投资收益同比减少 1251 万元至 1393 万元。

　　关注迪士尼开园带给公司发展机会。 上海迪士尼预计于 2016 年春开园， 公司国内约 35%的酒店资产分布在长三角。此外，公司大股东持有上海迪士尼 25%股权。 迪士尼开业将对公司酒店和餐饮业务有显着提升。

　　投资建议与盈利预测： 预计公司 2015 和 2016 年 EPS 分别为 0.8 和0.97 元，对应停牌前股价的 PE 分别为 35 和 29 倍。 公司目前处于停牌重大资产重组阶段，拟以现金方式购买酒店相关资产。 公司积极在海内外布局，未来有望通过协同效应提升经营效率。 关注资产重组带给公司的新机和迪士尼开园带来的发展机会。 首次覆盖，给予“ 增持”评级。

　　风险提示： 收购进展低于预期； 突发事件；宏观经济风险。（国海证券 周玉华）