中炬高新定增45亿“混改” 宝能系姚振华入主
中国证券网讯（记者 吴绮玥） 前海人寿再次彰显其资本实力，借势中炬高新的45亿元定增，以合计34.02%的持股比例入主又一家上市公司，宝能系“掌门人”姚振华亦上位公司新的实际控制人。
中炬高新7日发布定增预案，公司拟以14.96元/股的发行价格，向富骏投资、崇光投资、润田投资、远津投资4名特定对象，非公开发行不超过3.01亿股，募集资金金额不超过45亿元。
本次募集资金拟投资于公司调味品、食用油扩产、信息化升级及科技产业孵化园建设等项目。其中，调味品业务扩展升级包括5个下属项目，拟合计使用募资31.74亿元；食用油扩建项目拟使用募资3.59亿元；信息化系统升级项目拟使用募资8733.64万元；科技产业孵化园建设项目拟使用募资8.8亿元。上述项目的实施将进一步扩大公司优势业务的产能、开拓新的销售方式和渠道，对公司主营业务收入和盈利能力起到有力的促进作用。
值得一提的是，本次参与定增的四名认购对象均为公司现任第二大股东前海人寿的一致行动人。公告显示，这4家公司均成立于今年6月底，主营业务均为投资兴办实业等，法人代表均为邓祖明，均为华利通全资控股，实际控制人均为宝能系“掌门人”姚振华。
本次发行完成前，中炬高新的控股股东为火炬集团，实际控制人为火炬高新开发区管委会；本次发行完成后，姚振华控制的上述认购人合计持有公司的股份比例为27.41%，其一致行动人前海人寿将持有公司6.61%股份，前述对象共计持有公司股份比例为34.02%，公司控制权发生变更，公司实际控制人变更为姚振华。
事实上，市场对于前海人寿的入主早有预期。早在今年4月间，前海人寿曾举牌并增持中炬高新，持股比例达到9.11%，成为公司第二大股东，与公司第一大股东中山火炬集团仅一步之遥。随着上市公司停牌筹划非公开发行事项，市场预期，在国企改革的大背景下，前海人寿有望通过该次非公开发行成为公司第一大股东，从而进一步推动公司开启改革之路，完善治理结构和激励机制，进一步激发企业活力，促进未来收入、利润的快速增长。
公司表示，本次发行完成后，公司的主营业务仍然以调味品、汽车配件、房地产及园区服务为主导，公司业务及资产规模将大幅增加，公司的资产总额与净资产总额将同时增加，有利于进一步降低公司的财务风险，有利于带来新的利润增长点，提升公司整体竞争实力。
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继6家央企试点“四项改革”后，越来越多的央企正在驶入混合所有制改革的快车道。据上证报记者梳理，近期恒天集团、中冶集团、国电集团等央企的年中工作会议上，均提及了各自的改革思路与突破口。如此背景之下，央企上市公司的一举一动亦成为资本市场的焦点。
【公司案例】
中国证券网讯 据某知情人士表示，交通银行(6.26, -0.70, -10.06%)混改方案由交行金融研究中心研究撰写，几易其稿。然后由央行[微博]牵头协调银监会、国资委、财政部等各个部委进行研究。经央行牵头研究后的交行深化混改方案版本，已于近一两个月左右递交到国务院，有望近期得到批准。
中国证券网讯(记者 周鲁) 光正集团于4月22日早间公告，公司董事长配偶张艳丽受让光正投资原股东贾林军持有光正投资4.8%的股份。与此同时，公司参与中石油混合所有制改革也已初露倪端。
【券商评级】
品类依次拓展，渠道稳步扩张。公司目前两大品类，酱油与鸡粉分别占调味品营收比重约75%与14%。食用油近年比重增加，包括花生油与调和油等，可能成为未来第三大品类。
公司Q1 业绩低于我们在市场上较低的预期，我们在4 月21 日的深度报告中提示了公司Q1 可能的业绩波动，但也阐述了对公司长期基本面的看好，我们认为短期波动不改公司长期价值。
央企“混改”竞跑 上市公司资本运作密集
央企“混改”竞跑
继6家央企试点“四项改革”后，越来越多的央企正在驶入混合所有制改革的快车道。
据上证报记者梳理，近期恒天集团、中冶集团、国电集团等央企的年中工作会议上，均提及了各自的改革思路与突破口。如此背景之下，央企上市公司的一举一动亦成为资本市场的焦点。
与此同时，兵工集团旗下多个子集团改革动作频频。自“无禁区”改革发令枪响以来，兵工集团各板块以积极落实会议精神为名推出了面向自身的改革计划。
新一轮混合所有制改革的大幕已经徐徐拉开。
央企国资改革呈燎原之势。5日，中储股份(9.75,-0.020,-0.20%)宣布向国际物流巨头普洛斯独家定增融资20亿，成为央企子公司践行混合所有制改革又一案例。中储股份控股股东诚通集团曾是国资委“四项改革”首批试点的热门候选单位。
另据记者梳理，近期恒天集团、中冶集团、国电集团等央企的年中工作会议上，亦提及了各自的改革思路与突破口。
“国资委首批选择的6家改革试点主要本着稳妥的原则，未来还将陆续推出新的试点名单。”昨日，中国企业研究院首席研究员李锦对上证报记者表示，“目前来看，具备以下特征的央企更有可能被选为试点，即主业明确、规模在500亿元以上、科技含量高、经济效益好、领导班子稳定，及集团一把手由国资委管而非中组部。”
央企“混改”各具特色
由于引入境外战投，中储股份昨日封于涨停板。其实，在停牌前，公司控股股东诚通集团高层就曾多次公开表示，要大力发展混合所有制，这为上市公司资本运作埋下“伏笔”。据上证报记者统计，近期召开年中工作会议的央企中，亦有不少“点题”混合所有制，例如恒天集团、中冶集团、国电集团、中材集团、钢研集团、中铝公司等。而集团旗下上市公司的运作更令人浮想联翩。
今年以来，在恒天集团的多次内部会议中，混合所有制都是热词之一，主要思路是引入战略合作者，推进企业股份制改造，加强资本运作。
恒天集团董事长张杰谈到集团2014年改革重点工作时指出：“恒天目前混合所有制经济比例达到84%，走在了国有企业前列，但在集团总部和一些重要子公司层面，与混合所有制的内涵要求相比，差距还很大。”他指出，下一步要引入战略合作者，以产权结构多元化为突破口，积极推进企业股份制改造。此外，还要充分利用资本市场，加强资本运作。要通过整合国内外资源、优化资源配置、改善资本结构。实现业务战略退出机制的创新与突破，加大长期亏损、扭亏无望、低效企业及非主业企业的退出力度。
目前，恒天集团下属企业恒天重工已计划吸纳战投，形成混合所有制。而恒天集团曾承诺，将在今年年底前解决恒天重工与上市公司经纬纺机(15.69,0.780,5.23%)的同业竞争问题，方式为恒天重工按照公允价格将与经纬纺机构成同业竞争的纺织机械产品业务及相关资产转让给经纬纺机或恒天集团及其控制企业以外的独立第三方。
在改革思路上，中冶集团“大项目和小公司为先”的原则颇具特色。在7月30日召开的集团年中工作会议上，中冶集团总经理、中国中冶(7.79,0.000,0.00%)董事长国文清表示：“混合所有制改革要加快迈出步伐，在大项目、小公司优先推进混合所有制改革。集团将大力推进子企业自身的深化改革，各子企业在改革上不要‘等、靠、要’，要对那些方向对、看得准的改革，主动作为、先行先试。”此前，中冶集团高层在6月下旬出席推动京津冀协同发展交流会时，曾要求中国中冶子公司中冶置业“按已定原则推进混合所有制”，推动天津项目开发。
国电集团在年中会议上也将“实现股权结构多元化”作为下一步全面深化改革的要点。此前，国电集团高层已明确要推进股权架构层面的改革，包括整体上市和发展混合所有制，在各个层面引进战略投资者。今年4月，在平庄煤业（平庄能源(4.86,0.110,2.32%)大股东）综合评估座谈会上，国电集团高层曾要求该公司“努力探索混合所有制”。
此外，中材集团、钢研集团等近期也分别将“扩大混合所有制范围”、“加速推进混合所有制改革”作为下半年重点工作。
上市公司资本运作密集
在国资改革的背景下，央企上市公司成为资本市场的焦点。
据上证报记者统计，在实际控制人为国资委的268家上市公司中，近3个月来出现停复牌的央企上市公司将近60家，除去股价异动核查、证监会审议重组方案等程序性停牌外，筹划重大事项的公司约有45家，占总数的六分之一。
截至8月5日，尚处于停牌状态的央企上市公司有20家，19家在筹划重大事项。其中，同一集团旗下公司同时停牌的现象尤引人注意，包括同属中国农业发展集团的农发种业(10.37,0.360,3.60%)、中水渔业(8.62,0.270,3.23%)；中国电子信息产业集团旗下的深桑达Ａ(12.98,0.570,4.59%)、中电广通(12.30,0.760,6.59%)；中国石化(4.91,0.020,0.41%)旗下的江钻股份(14.71,0.260,1.80%)、*ST仪化(6.29,0.170,2.78%)；同属国投公司的中纺投资(13.29,0.580,4.56%)、国投中鲁(11.61,-0.160,-1.36%)。
部分公司已圈定重组目标。例如，中水渔业称，重大资产重组预案已基本形成，注入上市公司的资产边界已确定，主要是实际控制人农发集团下属中国水产持有的权属清晰、运营规范且资产质量较优良的远洋渔业资产。
江钻股份披露，实际控制人中国石化集团正在筹划非公开发行股票募集资金购买后者控制的石油机械制造业务相关资产事宜，本次定增完成后，江钻股份将建成中石化石油钻采机械制造基地。*ST仪化则透露，本次重组涉及中国石化集团下属石油工程板块的相关业务和资产。
此外，7月18日晚间，中国华电集团旗下华电能源(7.58,0.210,2.85%)、金山股份(6.51,0.150,2.36%)、华电国际(7.26,-0.570,-7.28%)同时宣布停牌筹划重大事项。其中，华电能源于7月23日复牌并披露，华电集团拟将持有的铁岭公司51%股权转让给华电能源；同时，华电能源将以铁岭公司51%股权参与认购金山股份非公开发行的股份。华电国际24日发布H股配股融资14亿港元的公告。金山股份的停牌进展披露，公司拟购买上述华电能源收购的铁岭公司51%股权，及铁岭公司其他股东持有的49%股权。
7月15日，国资委公布“四项改革”试点企业名单，掀起了央企改革的浪潮。券商分析师认为，没有列为首批试点的央企同样值得关注，未来仍有机会进入后续试点名单。
在李锦看来，目前同质化程度最高的电力、建筑行业未来将掀起兼并整合潮，将以科技含量高、转型升级好的企业作为整合主体，这有利于优质资产集中到相关上市公司。李锦还表示：“四项改革的试点单位已定，预计试点方案将于今年年底出台，明确试点具体怎样做。不过新一批试点单位今年年内应该不会再推了，不能操之过急。”
交通银行混改方案望近期获批 金融混改方案也将落地
中国证券网讯 据某知情人士表示，交通银行(6.26, -0.70, -10.06%)混改方案由交行金融研究中心研究撰写，几易其稿。然后由央行[微博]牵头协调银监会、国资委、财政部等各个部委进行研究。经央行牵头研究后的交行深化混改方案版本，已于近一两个月左右递交到国务院，有望近期得到批准。
中国经营报6月6日消息，该方案大致分为两块内容：一部分是交行作为国有银行的混合所有制改革试点方案，涉及到股权结构改革、公司治理机制如何发挥作用、董事会权责配置、激励和约束机制等，需要由国务院批复；另一部分是交行内部治理机制上的微调和优化。“等国务院批复试点方案的同时，自己能改的先改起来。”上述知情人士说。
据了解，目前交行内部已经启动较大规模的内部改革。“干部能上能下、员工能进能出、收入能高能低的用人薪酬考核机制是交行提升经营活力的改革方向。这次改革力度比较大，人力资源部有具体方案。”上述知情人士说。
分析人士指出，除了混改方案，金融混业改革方案也将落地。随着证监会[微博]对银行申请券商牌照的放行，交行上述内部人士表示，十分期待能够收购券商。另一不愿具名的知情人士指出，事实上交行收购华英证券的事宜正在推进之中。此前坊间传闻，苏格兰皇家银行(RBS)拟售出其所持华英证券33.3%的股权，交行有意接盘，已将收购计划上报国务院。
“这并不是空穴来风，是实打实正在做的事情，可能今年下半年有进展。”该不愿具名的知情人士说。
对这种说法，交行相关人士未予以证实。但是，牛锡明之前的表态十分明确。他年初公开称，如果未来开放银行收购券商，交行有兴趣。
光正集团获“老板娘”增持 参与中石油混改露苗头
中国证券网讯(记者 周鲁) 光正集团于4月22日早间公告，公司董事长配偶张艳丽受让光正投资原股东贾林军持有光正投资4.8%的股份。与此同时，公司参与中石油混合所有制改革也已初露倪端。
公司实际控制人的增持，在资本市场中多数可以理解为彰显对公司发展的信心。此番股份受让完成后，光正集团董事长通过光正投资和新疆新美与其配偶合计持有公司股份达37.31%。
回溯历史，公司曾于2014年2月20日公告，控股子公司光正燃气有限公司20日与塔里木油田分公司塔西南石油勘探开发公司签订了战略合作协议，共同合作开发南疆五地州天然气终端业务，启动基地老加油站址汽车加气站建设项目。
分析人士指出，此举若能实施，对公司来说，实际上更重要的意义是通过原有老加油站的站址，突破天然气特许经营权的限制，在更大的区域内进行车用燃气销售业务，并且由于车用加气站的手续审批较为繁冗，因此，更甚的意义还在于能最快速为上市公司贡献利润。
此外，中石油集团改革一直是市场关注焦点，此前集团已敲定新疆为勘探开发领域混改试点。随着中石油集团改革任务不断落实，新疆试点工作也有望加速推进。记者查阅相关信息发现，2014年8月28日，光正集团在投资者互动平台中表示，混合所有制改革在垄断行业的开展是一个逐步推进的过程，进一步合作方案正在推进中。
更值得注意的是，公司方面近期在投资者互动平台中还表示，中石油新疆销售有限公司已发布《加气站项目合作经营公告》，公司控股子公司光正燃气有限公司已报名。
资料显示，中石油新疆销售有限公司是从原央企驻疆分公司转变为独立法人子公司，在乌鲁木齐注册成立，也是中石油销售板块第一个整体落地当地的案例。该合作经营公告称，为盘活资产，实现合作共赢，更好地服务于全疆各族人民，中石油新疆销售有限公司诚邀疆内有气源有实力的燃气经营企业，参与公司部分加油站车用燃气业务的开发合作，拟合作区域为：乌鲁木齐、吐鲁番、哈密、伊犁、阿勒泰、塔城、巴州、阿克苏、博州、喀什、和田等地州市。（周鲁）
平安证券：中炬高新国改落地将加速公司发展
品类依次拓展，渠道稳步扩张。公司目前两大品类，酱油与鸡粉分别占调味品营收比重约75%与14%。食用油近年比重增加，包括花生油与调和油等，可能成为未来第三大品类。新品下饭酱14年开始试销，目前反馈效果良好；罐头15年推出，有望成为新增长点。渠道上巩固流通市场优势地位，积极拓展餐饮市场：开发适合餐饮使用的大包装产品，同时完善高端餐饮建设，与厨师协会合作开展厨艺品鉴会，加大厨邦品牌宣传。上半年受到宏观经济下行、竞争加剧、基数效应等影响，调味品营收增9%增速下滑，估计年内仍有压力，但应看到公司在品类与渠道上积极布局，为后续成长奠定基础，长期来看仍为调味品领域优秀标的。
阳西基地产能调配，非酱油调味品可能成未来增长点。阳西基地事期即将投产，目前进行产能调配：一方面原有中山基地鸡精、鸡粉产能搬迁至阳西，另一方面将事期酱油产能提前释放，15年可新增酱油产能约10万吨。后续阳西放量可能以非酱油类调味品为主，包括新品罐头、调味酱等，下半年可能上线量产，估计阳西基地15年可实现收入约10亿。
国企改革落地在即，期待治理结构转变与激励机制完善。公司已公告筹划非公开发行事项，猜测前海人寿大概率成为公司大股东，国企改革可能一步到位，直接转为民营企业。我们估计将产生三方面影响：一是国企发展目标相对保守，改制后目标制定可能趋于激进；事是定增后资本实力增强，可能会在营销网络、产能建设等方面加大投放力度；三是激励制度将得到完善。调味品行业景气度高，公司管理经营能力优秀，机制转变后将突破国企束缚，盈利能力有望提升。
盈利预测与估值：暂维持盈利预测不变，预计公司15-16 年实现每股收益0.28、0.32元，同比增-23%、14%，最新收盘价对应的PE分别为77、68倍。考虑到公司渠道拓展稳步推进，国企改革落地将利好公司长期发展，维持“推荐”投资评级。
风险提示：营收增长不达预期及食品安全事件。（平安证券 文献,王俏怡,张宇光,汤玮亮）
中金公司：中炬高新业绩低于预期 长期基本面良好
公司15Q1 合并报表实现收入6.56 亿元（-2.9%），归属母公司所有者净利润0.53 亿元（-32.7%）；我们预计调味品业务收入同比增长5%左右，业绩同比下滑18%左右。母公司收入0.078 亿元（-86.3%），业绩亏损0.13 亿元，地产无收入利润贡献。
Q1 业绩低于我们在市场上较低的预期，我们在4 月21 日的深度报告中提示了公司Q1 可能的业绩波动，但也阐述了对公司长期基本面的看好，我们认为短期波动不改公司长期价值。
发展趋势
“原晒鲜”有望发力异地市场。我们充分认可美味鲜公司管理层的能力，未来两三年公司将不断做实异地市场。公司以拳头产品为导向，针对重点开发的北部市场推出了迎合当地消费需求的“原晒鲜”酱油，将其作为“厨邦酱油”之外第二个大单品来培育，仍然延续高性价比的传统优势，与东古等品牌正面竞争。我们认为公司研发实力强，靠拳头产品做开、做实再做透异地市场的模式有望成功并进一步在全国范围内复制。
渠道与品类拓展稳步进行。公司对商超、餐饮、电商等渠道进行了持续投入，未来渠道结构有望更加多元并均衡。针对餐饮渠道公司14 年巡回进行了顶级厨师交流会，并成功进入西贝莜面村，未来与大的品牌连锁酒店合作模式有望延续。酱油以外品类中，第二大的鸡精/鸡粉含税规模超过4 亿，我们测算年均增速20%左右，食用油量增明显，未来亦有望推出调味酱、罐头等新品。
2015 前低后高，Q1 或为低点。我们认为一季度因基数偏高、去年下半年终端价格的调整、阳西折旧增加但产能尚未满产、以及去年底压货等原因，收入与利润增速承压。但美味鲜公司长期基本面稳健，我们认为15 年业绩有望前低后高，短期波动不改我们对公司的长期看好。
盈利预测调整
维持15/16 年收入30.7/36.9 亿元、归属母公司净利润2.55/3.31亿元的预测不变，对应EPS 分别为0.32/0.42 元。
估值与建议
采用SOTP 法定价，维持目标价20.07 元不变，维持推荐评级。（中金公司 吕若晨,袁霏阳）
