23家券商公布八月业绩 山西证券等七家公司实现逆袭

　　中国证券网讯（记者 邵好）继7月份业绩全线下降后，上市券商8月财务数据仍呈低迷态势，但整体降幅有所收窄。

　　截至9月8日晚间，23家上市券商均发布了2015年8月份财务简报。几乎是意料之中，上市券商整体业绩仍处在下行通道，但环比下降的公司数以及下降幅度均较上月有所减少。

　　对此，市场人士分析称，在市场低迷状态下，8月份整体环比持续下滑实属无奈，考虑到7月份上市券商业绩全线下滑已使基数降至低位，所以有部分上市券商业绩出现环比反弹。

　　业绩延续下滑 跌幅有所收窄

　　从7月到8月，市场行情延续震荡下行走势，成交量也进一步萎缩，受此影响，“靠天吃饭”的上市券商也只得直面8月惨淡的营收。

　　统计数据显示，23家上市券商母公司8月份合计实现营收166.58亿元，较上月环比下降32%，合计净利润65.51亿元，较上月环比下降39%。而在7月，营收和净利的环比下降幅度分别为46%和53%。

　　其中，山西证券、兴业证券、海通证券、长江证券、国元证券及东吴证券6家上市券商实现了营收和净利的环比增长，一改7月营收环比“全军覆没”的惨状。

　　山西证券和兴业证券的净利润环比增幅超过了50%，分别达到了130%和61%，在当下市场行情中表现可谓优异。

　　除了上述6家券商和扭亏为盈的太平洋，剩余16家上市券商未能挽回颓势，在营收方面仍然呈环比下滑趋势，不过，整体下降幅度有所收窄。

　　例如，国海证券、广发证券的营收环比降幅都低于20%，分别为8%和18%，降幅最大的东兴证券营收环比降幅也仅有51%，而这一降幅在7月已经算是中等水平了。

　　在净利润方面，东兴证券却较7月份有了较大变化，其在7月份实现净利3.38亿元，环比增长81%，为当月唯一一家净利环比的上市券商，而到了8月份，东兴证券实现净利回落到1.11亿元，环比降幅为67%。

　　不过，也有部分上市券商的业绩出现大幅下滑，东方证券和西南证券的营收环比降幅分别为94%和80%，分别仅为0.26亿元和0.91亿元，净利润环比降幅分别为87%和92%，分别仅为0.26亿元和0.23亿元。

　　中小券商调整快 券商股仍具价值

　　对于8月券商业绩的持续下滑，有业内人士分析是意料之中，在市场持续低迷的情况下，成交量下探、两融收紧以及自营业务承压都直接影响着上市券商的业绩，这些因素不改变，券商业绩难有起色。

　　统计数据显示，8月A股日均成交由1.22万亿降至0.98万亿，环比减少20%。8月日均两融余额由1.52万亿降至1.28万亿，环比减少16%。“市场的持续低温使得上市券商难有反手之力，经纪业务和中介业务都持续承压。”上述业内人士称。

　　有机构则认为，在弱势之中，自营业务也成为影响上市券商业绩的重要因素。

　　从统计数据来看，继7月之后，8月上市券商净资产增速再度显著低于净利润，这意味着，净资产仍在继续吸收浮亏。考虑到上市券商自营权益仓位保持累计净增持趋势，同期市场遭遇连续下挫，方向性自营大概率遭受损失。

　　有机构研报提示，券商中期数据显示权益类自营仓位占净资产约30%，8月份股指持续下跌超过12%，对方向性自营业绩有明显影响。同时行业两次联合维稳宣布增加净资本20%认购蓝筹ETF，则实际权益投资占净资本接近50%。

　　此外，虽然上缴证金的20%短期按成本法计价，三季报大概率不会反映盈亏，但是年末证金公司有较大可能公布盈亏数据，结合券商自营仓位方向相同，自营投资业绩成为下半年甚至明年券商业绩的最大变量。

　　对于上市券商下半年的业绩表现，市场人士持有相对保守的观点。证券行业投资逻辑较上半年已经发生了逆转。行业持续收缩资产负债表，去杠杆仍在继续，上至监管层、下至行业均在反思创新，市场修复及人气聚集需要时日。考虑自营业务收益的不确定性，短期还不具备大幅反转的条件。趋势性的行情还需要等待。

　　23家券商8月主要财务数据一览表

　　制表人：邵好

　　【公司案例】

　　三峡资本快速举牌长江证券

　　中国证券网讯（记者 覃秘） 资本大佬刘益谦入主长江证券的计划遭到来自央企的挑战！长江证券7日晚间公告，三峡资本于9月2日通知公司，其已经通过二级市场增持持有长江证券5%的股份，发起举牌。

　　国元证券拟斥资16亿回购股份 提振公众持股信心

　　中国证券网讯（记者 胡心宇） 国元证券9月8日晚间披露，公司拟投入不超过16.01亿元，以不超过16.30元的价格回购股份。目前公司总股本为19.641亿股，若全额回购5%，预计可回购股份不超过9820万股。

　　【行业研究】

　　中金公司:券商自营面临一定压力

　　16 家上市券商公布 8 月经营数据。单月共实现营业收入 123.4 亿元，环比下降 23%，同比上升 87%； 单月共实现净利润 50.54 亿元，环比下降 25%，同比则上涨 94%； 2015 年 8 月末上市券商净资产 5,227.61 亿元，单月增长 23.46 亿元，远低于行业净利润增速。

　　海通证券：券商中报业绩靓丽，深度调整后投资价值显现

　　23 家券商中报业绩靓丽，净利润同比大增353%。23 家上市券商2015 年上半年业绩已披露完毕，受益于市场交易活跃，股市大涨，券商上半年业绩非常靓丽。上市券商共实现营业收入2324.35 亿元，同比增长256%，实现净利润1059.98 亿元，同比增长353%。

　　中银国际：券商板块位于估值底部，关注长期投资机会

　　大盘及板块表现：本周（8月31日至9月2日），共三个交易日，沪深A股成交额为22,684.10亿元；日均成交金额为7,561.37亿元，同比增长110.70%，环比下降1.3%。

　　【公司快讯】

　　兴业证券8月净利1.75亿元 环比增长61%

　　方正证券8月净利3.05亿元 环比下降48%

　　中信证券8月净利10.35亿元 环比下降31%

　　申万宏源8月净利约3.11亿元 环比下降55%

　　三峡资本快速举牌长江证券

　　中国证券网讯（记者 覃秘） 资本大佬刘益谦入主长江证券的计划遭到来自央企的挑战！长江证券7日晚间公告，三峡资本于9月2日通知公司，其已经通过二级市场增持持有长江证券5%的股份，发起举牌。三峡资本为央企三峡集团全资子公司，后者刚刚入主湖北能源，并通过湖北能源持有长江证券10.69%的股份。此次举牌后，三峡集团合计控制的长江证券股份已足以与刘益谦一较高下。

　　据公告，此次发起举牌的三峡资本成立于今年3月，为中国长江三峡集团全资子公司，注册资本20亿元，经营范围包括实业投资；股权投资；资产管理；投资咨询等。三峡资本披露，本次增持主要是因为对上市公司未来发展前景的看好。在未来12个月内，将根据证券市场整体状况并结合长江证券股份有限公司的发展及其股票价格情况等因素，决定是否继续增持长江证券股份有限公司的股份。

　　从持股成本来看，三峡资本在8月份买入长江证券1.47亿股，买入价格区间在7.8元至9.48元之间；9月份买入约9007万股，买入价格在8.88元至10.25元之间。

　　三峡资本对长江证券的举牌，显然不是简单的看好。一个背景是，三峡资本的大股东三峡集团刚刚入主了另一家湖北省国企湖北能源，湖北能源是长江证券的第二大股东。据长江证券半年报，湖北能源的持股量为5.07亿股，持股比例为10.69%。如果加上三峡资本此次增持的5%，持股比例将达到15.69%。

　　这足以对刘益谦一方构成挑战。回查公告，刘益谦受让青岛海尔所持有的长江证券约6.98亿股，占公司总股本的14.72%，该笔转让目前正在履行部分审批程序。另外，刘益谦旗下的国华人寿日前增持了长江证券约1.01%的股份。如果转让得以顺利完成，刘益谦将合计控制长江证券15.73%的股份。即刘益谦的持股比例仅仅比三峡集团多0.04%。

　　“三峡集团应该是有备而来，不然不会一次性增持5%，即使以9元钱的均价计算，三峡资本这次耗资也超过20亿。”湖北当地一位资本人士认为，如此接近的持股比例，也为后续的变化留下多种可能性。而从刘益谦此前的种种表态来看，其在买入的长江证券大幅被套之后仍坚定增持，也反应了其真心入主的态度。

　　“三峡集团和国华人寿都是长江证券的主要股东，受二级市场大环境的影响，上市公司主要股东都需要增持，国华人寿一次性买了1%，耗资差不多5个亿，绝对是非常慷慨的，现在遇到了更厉害的，一次性增持了5%，后面肯定还有更多的故事可看。”前述资本人士表示。

　　三峡集团的入主或许还与湖北省国资委的态度有关。事实上，湖北省国资委在将湖北能源的控制权交给三峡集团时，提出的几个条件中，就包括对当地金融企业的支持，要求三峡集团支持长江证券股份有限公司、长江财产保险股份有限公司注册地、纳税地和干部管理体制不变，如果三峡集团将来对湖北银行、长江证券、长江财险所持股份进行减持，三峡集团支持湖北省国资委及其所出资企业行使优先受让权。

　　国元证券拟斥资16亿回购股份 提振公众持股信心

　　中国证券网讯（记者 胡心宇） 国元证券9月8日晚间披露，公司拟投入不超过16.01亿元，以不超过16.30元的价格回购股份。目前公司总股本为19.641亿股，若全额回购5%，预计可回购股份不超过9820万股。
　　公司称，当公司股票价格低于每股净资产，或者市盈率、市净率任意指标低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度时，公司将主动回购股份。公司有能力以自有资金支付本次回购的全部价款。本次回购所需资金不超过16.01亿元，回购资金不会对公司的日常经营造成重大影响，因为截至2015年7月末，公司合并口径货币资金（扣除客户保证金）为116.34亿元，足以支付回购价款。根据本次回购预案，回购资金将在回购期内逐次支付，并非一次性支付，且具体回购价格和数量由公司根据本预案设定的条件自行安排，具有一定弹性，公司正常的经营活动将确保公司有能力以自有资金择机支付回购价款。
　　此次回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起原则上不超过6个月，如果在此期限内回购资金使用金额达到最高限额，则回购方案即实施完毕，亦即回购期限自该日起提前届满。公司将根据股东大会和董事会授权，在回购期限内根据市场情况择机作出回购决策并予以实施。
　　公司近三年来财务状况良好，资产负债率较低，2012年末、2013年末、2014年末及2015年6月末公司的资产负债率分别为34.70%、48.71%、67.15%和79.33%，公司长期偿债能力较强。此外，公司具备良好的外部筹资能力，若在股份回购期间存在新的投资需求，公司完全有能力在保证以自有资金完成本次回购股份的同时，通过外部融资的方式满足正常的投资需求。
　　公司表示，本次回购股份不仅向市场传递了公司管理层看好公司内在价值的信号，更好地体现公司业绩的持续增长，有利于实现全体股东价值的回归和提升；同时有利于维护公司股价和市场形象，增强公众投资者对公司的信心。
　　9月8日，公司收于16.65元，已在回购价格之上。

　　中金公司:券商自营面临一定压力

　　16 家上市券商公布 8 月经营数据。单月共实现营业收入 123.4 亿元，环比下降 23%，同比上升 87%； 单月共实现净利润 50.54 亿元，环比下降 25%，同比则上涨 94%； 2015 年 8 月末上市券商净资产 5,227.61 亿元，单月增长 23.46 亿元，远低于行业净利润增速。（注：可比口径剔除申万宏源，国信，东兴，东方，国泰君安）

　　评论

　　1）7 月和 8 月 A 股市场大幅动荡，上市券商净利润整体较 6 月出现大幅下降。 2）由于部分券商 7 月净利润已录得大幅负增长，低基数效应导致 8 月单月上市券商净利润环比增长良莠不齐。 3） 8月上市券商净资产增长普遍面临压力，我们认为或因自营 AFS 仓位在 8 月录得显着亏损。

　　具体来看：

　　1. 8 月券商业绩关键驱动因素普遍承压： 沪深 300 指数全月下跌11.8%，创业板下跌 21.4%，中证全债（净价）小幅上涨 0.41%。券商行业的营收主要驱动因素中， ADT 下跌 20%至 9,740 亿元。两市 IPO 停发，增发+配股总计 759 亿元，环比下降 7%。两融余额环比下降 20.9%至 1.06 万亿元。

　　2. 8 月净利润同比仍是正增长，环比增速良莠不齐。 上市公司净利润同比仍然录得正增长。由于各家券商投资策略不同，各家券商 8 月净利润环比增速正负不一， 16 家已公布业绩的券商中， 10家净利润环比正增长，但是上市券商合计净利润仍环比下降 25%

　　3. 自营 AFS 项出现一定压力。 8 月上市券商净资产增速显着低于净利润。我们粗略估计 8 月单月上市券商自营 AFS 浮亏 27.08 亿元，占 8 月底净资产的~0.52%及 8 月单月净利润的~53.59%。

　　4. 个股方面， 中小券商普遍面临更大的 AFS 项浮亏压力， 其中长江证券（-2.91%）、申万宏源（-2.89%）、东吴证券（-1.65%）东兴证券（-1.47%） 的 AFS 浮亏/净资产比重最高。 山西证券（+512% MoM）、兴业证券（+68% MoM）、海通证券（+17%MoM） 净利润环比增速居前。

　　估值与建议

　　目前龙头券商 A 股和 H 股分别交易于 15e 1.42x P/B 和 1.02xP/B，均处于历史较低水平。长期来看行业景气度上行的投资逻辑并未改变，短期内自营波动和 4Q15 行业关键指标景气度的下行成为制约板块短期表现的主要因素。

　　风险

　　A 股市场交投冷淡，政策介入超预期。（中金公司 杜丽娟,毛军华）

　　海通证券：券商中报业绩靓丽，深度调整后投资价值显现

　　23 家券商中报业绩靓丽，净利润同比大增353%。23 家上市券商2015 年上半年业绩已披露完毕，受益于市场交易活跃，股市大涨，券商上半年业绩非常靓丽。上市券商共实现营业收入2324.35 亿元，同比增长256%，实现净利润1059.98 亿元，同比增长353%。23 家券商净利润均实现翻倍增长,其中光大证券(+1180%)、西部证券（897%）、东方证券（+613%）增幅居前。业务方面，经纪、自营、资本中介业务仍是券商业绩驱动的主要因素。

　　下半年券商业绩增速将放缓，全年业绩同比增速预计约为80%-100%。考虑到6 月股灾以来，市场交易量一定程度萎缩，经纪业务或面临量价双杀；市场波动加剧，自营收入下半年或将面临滑铁卢；随着市场的调整，资本中介业务规模急剧下滑，我们认为券商下半年业绩势必难以超越上半年。但综合2015 年全年来看，由于上半年上市券商总体业绩大幅增长近3 倍，7 月业绩同比仍增长较多，因此我们认为上市券商2015 年同比增速约为80-100%，增速将居于各行业前列。长期来看，证券行业创新持续推进，由单一通道服务商向资本服务、财富管理转型，我们认为未来券商盈利模式将更为丰富，收入质量也将有较大的提升。

　　目前股价调整已较为充分，估值具备提升空间。从年初以来的股价表现来看，券商股明显滞胀，整体估值也处于相对低位。考虑到本轮调整已经较为充分，目前股价（2015年9月1日收盘价）对应2015E P/E 15x，对应2015E P/B 1.97x，我们认为券商股目前估值较具吸引力，估值具备提升空间。

　　建议关注行业龙头（中信证券、华泰证券）、国企改革标的（兴业证券）、互联网金融标的（国金证券、华泰证券）

　　风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。（海通证券 孙婷）

　　中银国际：券商板块位于估值底部，关注长期投资机会

　　大盘及板块表现：本周（8月31日至9月2日），共三个交易日，沪深A股成交额为22,684.10亿元；日均成交金额为7,561.37亿元，同比增长110.70%，环比下降1.3%。上证综指收于3160.17点，较8月28日收盘3,232.35点下跌2.23%。申万非银板块下跌0.33%，跑赢大盘；各子行业板块表现参差不齐，保险板块上涨3.77%，涨幅最大；多元金融板块下跌11.52%，跌幅最大；此外，证券板块下跌2.84%，互联网金融板块下跌14.07%。

　　个股市场表现：非银板块涨幅排名前三的个股为长江证券（7.60%）、国信证券（7.56%）、中国人寿（6.66%）；跌幅前三为三泰控股（-27.04%）、香溢融通（-24.02%）、华铁科技（-23.25%）。

　　要素表现：1、证券：截至9月1日（周二），全部A股市场两融余额为10,153.84亿元，较8月28日的10,753.81亿元下降5.58%，较年初下降2.17%；年初以来股票总质押股数达到530.79亿股，总市值为10,941.89亿元。8月份以来，IPO发行暂停；增发家数达到71家，增发股数93.32亿股，增发募集资金769.21亿元。2、信托：本周新发行信托产品10只，环比减少49只，规模合计16.04亿元，环比减少96.63亿元。

　　中银国际观点

　　证券：本周三个交易日券商板块下跌2.84%，跑输大盘和非银金融板块。9月2日，券商公告第二轮救市，此次救市将由50家券商共同参与，根据中证协公布的今年上半年末的数据，境内净资产前50的证券公司净资产总额为11,275.43亿元，按20%比例出资，再减去此前21家已出资的1200亿元，此次50家券商募资总额将略高于1,000亿元。市场情绪波动较大，但银行股、保险、券商作为大盘权重股，或有“救市行情”。目前券商绝对股价已跌回本轮牛市启动之前水平，大型券商（如华泰、海通、广发、中信）市净率均值1.43倍，接近过去五年的最低水平，我们认为券商PB在1.2-1.3倍具有长期投资价值，值得重点关注。同时，需要关注股市成交量及融资融券余额情况，两个指标一旦企稳回升，将成为券商业绩转暖信号。建议关注业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券和国金证券；以及有大股东支持、beta属性业务占比低的东兴证券；估值低、定增50亿完成的国海证券；综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券、国泰君安。（中银国际证券 魏涛,郭晓露）

　　兴业证券8月净利1.75亿元 环比增长61%

　　中国证券网讯（记者 邵好） 兴业证券9月7日晚间公告称，兴业证券（母公司）2015年8月实现营业收入4.71亿元，环比增长27%；净利润1.75亿元，环比增长61%。兴证资管实现营业收入7549.83万元，净利润3270.46万元。

　　截至2015年8月31日，兴业证券（母公司）净资产为160.45亿元，兴证资管净资产为97348.62万元。

　　东吴证券8月净利1.18亿元 环比增长3%

　　中国证券网讯（记者 邵好） 东吴证券9月7日晚间公告称，公司母公司2015年8月实现营业收入3.15亿元，环比增长11%；净利润1.18亿元，环比增长3%。

　　截至2015年8月31日，公司母公司净资产为151.65亿元。

　　华泰证券8月净利5.09亿元 环比下降49%

　　中国证券网讯（记者 邵好） 华泰证券9月7日晚间公告称，公司母公司2015年8月营业收入12.28亿元，环比下降48%；净利润5.09亿元，环比下降49%；期末净资产为722.59亿元。

　　2015年8月，公司控股子公司华泰联合证券有限责任公司营业收入11957.27万元，净利润为1409.84万元；全资子公司华泰证券（上海）资产管理有限公司营业收入12086.08万元，净利润为7295.35万元。

　　方正证券8月净利3.05亿元 环比下降48%

　　中国证券网讯（记者 邵好） 方正证券9月7日晚间公告称，公司母公司2015年8月实现营业收入6.11亿元，环比下降 37%；净利润3.05亿元，环比下降48%。截至2015年8月31日，方正证券母公司净资产为336.29亿元。
　　2015年8月，公司全资子公司民族证券实现营业收入14866.79万元，净利润4108.43万元；控股子公司瑞信方正营业收入为2015.53万元，净利润660.86万元。

　　东兴证券8月净利1.11亿元 环比下降67%

　　中国证券网讯（记者 邵好） 东兴证券9月7日晚间公告称，公司母公司2015年8月实现营业收入2.54亿元，环比下降51%；净利润1.11亿元，环比下降67%。

　　截至2015年8月31日，公司母公司净资产为125.78亿元。

　　招商证券8月净利3.13元 环比下降55%

　　中国证券网讯（记者 邵好）招商证券9月7日晚间公告称，公司母公司2015年8月实现营业收入7.97亿元，环比下降47%；净利润3.13亿元，环比下降55%。

　　截至2015年8月31日，公司母公司净资产为464.4亿元。

　　中信证券8月净利10.35亿元 环比下降31%

　　中国证券网讯（记者 邵好）中信证券9月7日晚间公告称，2015年8月，公司母公司实现营业收入20.66亿元，环比下降43%，实现净利润10.35亿元，环比下降31%。

　　中信证券（浙江）实现营业收入39024万元，净利润14816万元。中信证券（山东）实现营业收入18028万元，净利润6775万元。金通证券实现净利润-52万元。

　　截至2015年8月31日，中信证券母公司净资产为1066.57亿元，中信证券（浙江）净资产为57.38亿元，中信证券（山东）净资产为45.16亿元，金通证券净资产为9736万元。

　　海通证券8月净利7.19亿元 环比增长19%

　　中国证券网讯（记者 邵好）海通证券9月7日晚间公告称，2015年8月，公司母公司实现营业收入15.14亿元，环比增长18%，实现净利润7.19亿元，环比增长19%。海通资管实现营业收入9625.1万元，净利润29.77万元。

　　截至2015年8月31日，海通证券母公司净资产为978.7亿元，海通资管净资产为20.73亿元。

　　广发证券8月净利约6.5亿元 环比下降16%

　　中国证券网讯（记者 邵好）广发证券9月7日晚间公告称，2015年8月，公司母公司实现营业收入19.81亿元，环比下降18%，实现净利润6.5亿元，环比下降16%。广发资管实现营业收入10429.92万元，实现净利润6919.21万元。

　　截止2015年8月31日，广发证券母公司净资产为696.9亿元，广发资管净资产为16.07亿元。

　　申万宏源8月净利约3.11亿元 环比下降55%

　　中国证券网讯（记者 邵好） 申万宏源9月7日晚间公告称，2015年8月，公司母公司实现营业收入9.7亿元，环比下降46%，实现净利润3.11亿元，环比下降55%。申万宏源西部证券实现营业收入28068万元， 净利润12453万元。申万宏源证券承销保荐有限责任公司实现营业收入6183万元，净利润2704万元。

　　截至2015年8月31日，申万宏源母公司净资产为420.19亿元，申万宏源西部证券净资产为24.11亿元，申万宏源证券承销保荐有限责任公司净资产为11.75亿元。

　　山西证券8月净利0.53亿元 环比增长130%

　　中国证券网讯（记者 邵好） 山西证券9月7日晚间公告称，2015年8月，公司母公司实现营业收入1.33亿元，环比增长73%，实现净利润0.53亿元，环比增长130%。中德证券实现营业收入4651.73万元，净利润1568.71万元。

　　截至2015年8月31日，山西证券母公司净资产为85.57亿元，中德证券净资产为10.79亿元。

　　东北证券8月净利0.92亿元 环比下降57%

　　中国证券网讯（记者 邵好） 东北证券9月7日晚间披露数据显示，公司母公司2015年8月实现营业收入2.18亿元，环比 下降46%；净利润0.92亿元，环比下降57%。

　　截至2015年8月31日，公司母公司净资产为102.74亿元。