中航系“五虎将”50亿增资沈飞、成飞两大战机集团
【编者按】停牌不到两周，中航系众上市公司携手归来，此次它们拟联手出资50亿，共同增资成飞集团、沈飞集团。有军工投资人士认为，这既是中航工业集团加码军机业务，亦预示着该集团在加速整合军机资产。
中国证券网讯（记者 夏子航）8月初停牌的中航资本、中航电子、中航飞机、中航机电齐定于8月19日复牌。公告显示，4家公司将联合在港上市的中航科工共同对沈飞集团和成飞集团现金增资总金额合计不超过约49.89亿元。
其中，中航资本及在港上市的中航科工担当增资的大头，各参与增资19.06亿元左右，中航电子、中航飞机、中航机电则分别增资5.39亿、4.41亿、1.96亿。上述增资金额上限为增资各方对沈飞集团、成飞集团合计增资额的上限。
中航资本等上市公司与成飞集团、沈飞集团的实际控制人同为中航工业集团，本次中航工业集团相当于引旗下上市公司战略入股其核心军工企业，这也标志着军工证券化进一步深化。
沈飞集团和成飞集团作为我国歼击机的整机制造单位，是国防主力战机的研制基地。沈飞集团成立于1994年，注册资本约为42.19亿元，目前，中航工业集团和华融资产分别持股94.15%及5.85%；成飞集团成立于1998年，注册资本约为7.29亿元，由中航工业集团100%控股。
财务指标显示，2014年末，沈飞集团总资产约为155.2亿元，净资产56亿元，2014年营业收入121.6亿元，利润总额约为4.6亿元。
成飞集团总资产则约为188.8亿元，净资产58.7亿元，2014年营业收入约为115.2亿元，利润总额约为4.6亿元。
由于上述财务指标都未经最终审计，本次增资的增资价格，将根据以2015年6月30日为评估基准日经机构评估确认并经国有资产管理部门备案的沈飞集团、成飞集团净资产评估值确定。
据介绍，在沈飞集团、成飞集团按照本协议约定的增资价格确定后，增资各方在各自的增资金额上限内分别确定对于沈飞集团、成飞集团的增资金额，最终使增资各方在增资完成后在沈飞集团的持股比例等于其在成飞集团的持股比例。
“同等持股比例”这一设定让市场对沈飞集团、成飞集团未来的资本运作充满想象。“一般而言，强调同等比例，往往是为后续资产整合，比如方便吸并做准备。”有专注于军工行业投资的PE机构管理人如此分析。
中航资本等上市公司则通过公告表示，随着我国经济持续、稳定、快速的增长，在经济实力和综合国力的显著提升的同时，我国周边安全形势日益严峻和复杂，防务航空装备行业迎来历史发展机遇。防务航空装备行业作为技术密集、资本密集型行业，具有典型的高投入、长周期和高收益资本特性，也需要较大的资本进行长期投入。
参与增资的中航系上市公司均表示，本次通过增资沈飞集团和成飞集团两大防务航空装备主要企业，在提高防务航空装备能力、带来巨大的经济效益和社会效益的同时，预期能够得到合理的投资回报。
【机构观点】
银河证券：看好军工红八月行情，重点推荐航天、航空领域战略公司
经过七月的大幅震荡，加上阅兵等重大活动和国家队救市维稳，我们认为市场八月将以反弹和震荡向上为主，红八月可期。军工行业战略地位高、上涨弹性大，直接受益于阅兵主题，将成为主要的领涨板块。
尽管短期内军工行业的股价表现会更多受到市场情绪和资金面影响，但从长期来看，新的历史时期，军队和军工改革带来的整合、机制变革和装备需求变化将是整个行业成长和发展的机遇。9月初的阅兵只是短期催化剂，而带来持续强劲支撑的是国家战略和国家力量。
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目前军工行业相对其他行业资产证券化水平要低很多，中航工业旗下多家上市公司停牌，透露出了军企资产整合加快的信息，预计在国企改革顶层方案落地后，军工行业的资产证券化将进一步提速。
银河证券：看好军工红八月行情，重点推荐航天、航空、电科、船舶领域战略公司
经过七月的大幅震荡，加上阅兵等重大活动和国家队救市维稳，我们认为市场八月将以反弹和震荡向上为主，红八月可期。军工行业战略地位高、上涨弹性大，直接受益于阅兵主题，将成为主要的领涨板块。
除阅兵预期以外，军工还面临军工领域改革、国企合并与改革、研究所改制加快、航天及航空十三五规划和重大专项等多重重大利好预期，将不断推动和刺激军工板块。
军工股在前期反弹中较强，显出反弹先锋的特征，不过在上周五回调幅度较大。我们认为，在预期八月市场较好和阅兵临近的基础上，军工股仍将是八月份市场人气较旺的板块。
基于战略空间、重组预期、市值及估值等因素，我们重点推荐航天科技、中国卫星、航天长峰、航天机电、中航动力、中航电子、中航飞机、中航机电、四创电子、四川九州、中国重工等。
近期调研：
中航机电、航天长峰
上市公司动态：中航机电、中航飞机、四川九州
1、【中直股份子公司签订 3.4 亿元购机协议】 7 月 31 日，中直股份子公司哈飞航空与英安航空在云南昆明签署 10 架运 12E 高原型飞机购机协议，合约总金额 3.4 亿元。预计于 2016 年交付首批 6 架，其余 4 架于 2017年交付。运 12E 高原型飞机是哈飞航空为适应高原环境自主研制的涡桨多用途飞机，主要用于短途公务载客运输飞行。
2、【贵航股份第一大股东变更为中航汽车】贵航集团已将其所持公司1.07 亿股股份（占公司总股本的 37%）过户至中航汽车名下，交易完成后，中航汽车持有公司 37%的股份，成为公司第一大股东及控股股东。
3、【迪马股份与南方德茂签订合作协议】 公司与南方德茂资本管理有限公司达成合作意向，于 7 月 27 日签订《合作框架协议》。双方主要以重庆德茂基金进行产业项目投资，计划投资规模 10 亿元，规模期限 3-5 年。现阶段投资的重点项目为外骨骼技术的个人作业平台、人机耦合技术及助力型外骨骼、康复医疗外骨骼、特种车辆及相关服务。
广发证券：机械军工——市场回归常态，看好增长和转型双引擎
经济和政策观察：国家统计局公布7 月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等增速均有所回落，而房地产销售继续回暖但尚未对新开工形成有效拉动。央行启动了人民币汇率调整，负责人解释此次为偏差矫正而不是趋性贬值。证监会公告中国证金公司向中央汇金公司协议转让了一部分股票，今后若干年，证金公司不会退出但一般不入市操作。
机械观点与组合：机械产品需求呈现高度分化状态，优势企业通过转型升级和创新发展实现持续增长，我们继续给予机械行业“持有”评级。随着中报陆续披露，我们认为市场预期将逐渐塌缩到现实中，重点看好业绩增长确定性较高（在弱势经济中逆势增长）、未来半年逐步兑现转型或改革预期（中长期发展逻辑理顺）的优秀企业，近期推荐组合为：中集集团、东富龙、大冷股份、上工申贝，并建议关注海油工程、巨星科技、南方泵业、东方精工、豪迈科技等投资机会。
军工观点与组合：上周军工板块整体表现较强。尽管短期内军工行业的股价表现会更多受到市场情绪和资金面影响，但从长期来看，新的历史时期，军队和军工改革带来的整合、机制变革和装备需求变化将是整个行业成长和发展的机遇。9 月初的阅兵只是短期催化剂，而带来持续强劲支撑的是国家战略和国家力量。关注后续催化剂包括：军队改革、9-10 月卫星、航空制造等产业规划催化剂以及国防工业改革进度等。关注后续催化剂因素影响较多的个股比如：中航动力、中国卫星、中直股份等公司。
风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动；原材料价格上升压制机械企业盈利能力；汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动；国防军工领域相关资产证券化进程具有不确定性等。
国企改革看军工 军企资产整合提速
中航工业旗下4家上市公司先后停牌，再次引发市场对军工国企资产整合的关注。分析指出，目前军工行业相对其他行业资产证券化水平要低很多，中航工业旗下多家上市公司停牌，透露出了军企资产整合加快的信息，预计在国企改革顶层方案落地后，军工行业的资产证券化将进一步提速。
军工国企资产整合将提速
8月11日晚间，中国航空工业集团公司旗下三家上市公司中航电子、中航机电、中航飞机宣布停牌。林左鸣认为这一比率对于资金需求量大的航空制造业来说仍显不足，提出各个业务板块都将成为独立的上市公司以进行资产整合和业务开拓。
业内人士指出，国防军工行业是我国实现国资国企改革的关键深水区，由于目前军工行业相对其他行业资券化要低很多，潜在证券化的空间大。“中航工业旗下多家上市公司停牌，透露出了军企资产整合加快的信息，预计在国企改革顶层方案落地后，军工行业的资产证券化将进一步提速。”
“目前国外军工企业资产证券化率约为70%到80%，我国十大军工集团的资产证券化率水平大幅低于国外成熟军工企业。最高的中航工业集团资产证券化水平在60%左右，但按照资产证券化达到80%的目标，也仍然存在巨大的市场运作空间。”西南证券分析师庞琳琳指出。
其实，为深化军工企业改革，近年来我国政府有关部门陆续推出了各项规定鼓励符合条件的军工企业进行股份制改造并通过资本市场进行融资，通过资本市场的助推器作用实现军工企业的市场化运作和转型升级。国防科工局局长许达哲在今年“两会 ”期间曾表示，国防工业改革将会继续推动军工国企的整合，继续提升证券化水平。
据统计，今年以来，军工资产证券化正在进入加速期，各大集团都是快马加鞭，近20家上市公司停牌筹划重大事项。分析指出，相对于国资委先前设定的2015年央企资产证券化比率为80%的目标，对于目前资产证券化率达仅40%出头的军工集团来说，无异还有很大的资产证券化提升空间。
机构分析认为，地区安全需求的升级和强军战略的实施，将倒逼军工行业改革提速，科研院所改制、军品定价体系改革和低空开放等领域，有望加速推进。平安证券研报指出，军工资产在完成股份制改造后应当尽可能地实现由资产向资本的转型，通过证券化获得造血能力，这吹响了未来军工集团改制重组、资产注入的进军号。
国企改革首看军工
据悉，国企改革顶层设计方案已经进入正式出台前的倒计时，目前国务院已经正式通过，有望在近期推出。由于军工行业对外是国家安全和国际地位的物质保证，对内是国家经济转型的突破口，同时是我国实现国资国企改革的关键深水区。此前，市场有国企改革看军工说法。业内人士指出，在新时期的军事变革中，单一的信贷融资已不能满足军工企业发展的需要，迫切需要通过多层次资本市场进行直接融资、并购融资等。此外，军工作为2015年国企改革的重点，军工各集团改革加快。预计在国企改革顶层设计方案发布后，军工行业改革会还将进一步加快。
“资产证券化是军工集团作为央企进行改革最好的路径之一。”业内人士指出，通过资本运作，推动军工资产证券化，用市值管理手段，盘活上市公司资源，可以实现资产价值最大化。同时，资产证券化是推动军工开放的突破口，可以吸纳全社会优质资本参与国防科技工业建设。
资料显示，通过资产证券化实现并购整合，是世界军工企业强国的普遍做法。在美国防务新闻网公布的2015年全球最大的100家军工企业中，80%为上市公司，资产证券化率大都在70%-80%的水平。借助资本市场，美国催生了波音、洛克希德马丁、雷神、通用动力等军火巨头，长期稳居世界军工企业排行榜前列。
市场人士指出，军工行业在任何国家任何时期都处在技术研发和技术创新前沿，代表一国综合科学技术发展水平和国家科技战略高度。就中国而言，最尖端的军工技术蕴藏在广大军企掌握的科研院所中。随着改革的推进，军工企业必将内部分散的科研资源整合起来，这将打开军工行业的想象空间。
对于军工板块投资机会，银河证券表示，看好军工中长期趋势，理由为：一、丝路经济的发展和周边局势的缓和必须以军工力量对比的提升为基础，军工行业的成长预期继续看好。二、军工股此前的调整有利于军工集团加快推出企业类资产的运作，军工领域研究所改制预期继续看好。（投资快报）