募资48亿打造“文化珠啤” 珠江啤酒构建双轮驱动战略
中国证券网讯（记者 曹攀峰） 7月23日晚，停牌一个多月的珠江啤酒发布定增预案，该公司拟定向募集资金不超过48亿元，用于推动公司啤酒业务转型升级及打造文化旅游产业。该公司间接控股股东广州国发和外资股东英特布鲁国际公司参与认购，珠江啤酒第一期员工持股计划也参与了认购。该公司股票于7月24日复牌。
定增募资48亿 两大股东力挺
详查公告，此次定向增发的发行价格为发行定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。此次定增对象为该公司间接控股股东广州国资发展控股有限公司、英特布鲁国际、“广州证券鲲鹏珠江啤酒 1 号”定向资产管理计划和“广州证券鲲鹏珠江啤酒2号”定向资产管理计划等特定对象。其中，珠江啤酒间接控股股东广州国发拟认购不低于25亿元；外资股东英特布鲁国际公司拟认购不低于16亿元，此外，公司第一期员工持股计划拟通过广证鲲鹏1号和广证鲲鹏2号资管计划认购，认购金额合计不超过13041万元。其中广证鲲鹏1号由公司员工持股计划以公司董事、监事、高级管理人员对员工持股计划的出资全额认购，认购金额不超过3830万元；广证鲲鹏2号由公司员工持股计划以公司及公司下属企业的员工对员工持股计划的出资全额认购，认购金额为不超过9211万元。上述发行对象均以现金认购，且锁定期均为36个月。
啤酒+文化商业开发 构建双轮驱动战略
据公告，此次定向增发的募投项目包括，于现代化营销网络建设及升级项目；O2O 销售渠道建设及推广项目；广东湛江珠啤、东莞珠啤工厂产能扩大及南沙珠啤二期年产100 万KL啤酒项目；精酿啤酒生产线及体验门店建设项目；珠江•琶醍啤酒文化创意园区改造升级项目；信息化平台建设及品牌推广项目等方向。珠江啤酒表示，此次募投项目将增强公司业务的核心竞争力，提升公司产品在全国和广东省内市场的占有率；同时公司在目前琶醍公司运作良好的基础上，抓住公司位于广州市海珠区的旧厂改造、保留地块自主开发的发展机遇，开发建设珠江-琶醍啤酒文化创意园区，以推动实施公司“啤酒+啤酒文化及商业开发”双轮驱动的发展战略。
对于此次发行，珠江啤酒表示，将会推动公司转型创新发展，做强做优珠江啤酒，同时，此次募集资金将用于推动珠江•琶醍啤酒文化创意园区改造升级项目的建设，贯彻公司“文化珠啤”的发展战略，打造公司文化旅游产业的新增长极，为公司啤酒主业的发展提供坚强后盾。此外，此次定增发行实施员工持股计划和提高外资股东持股比例，进一步深化混合所有制改革，释放企业经营活力。此次定增，将推动外资股东在珠江啤酒发展中发挥更大作用，继续深化上市公司与百威英博的合作与交流，充分利用百威英博的资金、管理经验以及国内外市场渠道，提高珠江啤酒管理水平，加快转型升级的步伐和国内外市场的开拓，增强公司的国际化水平和品牌影响力。
【行业资讯】
在市场环境以及消费者心态发生巨大变化的如今，啤酒业进入了抢高端、拼内功、比品牌的新阶段。今年6月，青岛啤酒推出了全麦白啤。而有消息称，华润雪花也将于近期推出白啤，当前已进入内部测试阶段。
对于2015年的形势，啤酒圈看法不一。中国食品商务研究院研究员朱丹蓬认为：“天气不配合，啤酒业基本靠天吃饭，第二、第三季度决定销量的80%，冷夏有可能会让企业2015年的计划泡汤。”
【券商研究】
目前白酒已从三公消费转向大众消费，传统酒类团购销售模式正在失去生存土壤。同时传统酒类渠道流通环节多、价格虚高、品质难以保障，而电商渠道扁平化、符合大众消费的多样性选择、低价、更高的消费者体验解决了消费者痛点，因此电商切入酒类流通渠道符合行业发展趋势。我们估算适合电商发展的酒类零售规模可达 9000 亿元，未来酒类电商市占率至少能达到 12%，酒类电商未来市场空间可达 1000 亿元。
公司披露2014年年报。公司去年实现营业收入35.23亿元，同比增长5.21%；实现归属于母公司所有者的净利润6039.45万元，同比增长46.45%；平均每股收益0.09元。另外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税）。
啤酒厂家积极发展高端产品
核心提示：之前多年经历跑马圈地、高速增长的啤酒行业，如今也要歇歇了。
在市场环境以及消费者心态发生巨大变化的如今，啤酒业进入了抢高端、拼内功、比品牌的新阶段。
啤酒行业步入“新常态”
眼下，时值盛夏，正是啤酒消费旺季。今年的啤酒市场上出现了不少的“高富帅”产品，白啤，正是其中的代表。
其实，早在2013年，燕京啤酒就已经推出了原浆白啤。这个在中国市场还略显陌生的名字，似乎在今夏成为行业焦点。
今年6月，青岛啤酒推出了全麦白啤。而有消息称，华润雪花也将于近期推出白啤，当前已进入内部测试阶段。
称白啤是啤酒中的“高富帅”，并不夸张，原因很简单，就是因为卖得贵。在燕京啤酒的天猫官方旗舰店，一款12度500ml包装的易拉罐原浆白啤，其每箱（12罐）的价格为307元，即便是促销价，也达到了199元，折合每罐超过16块钱。
除了这些全国性的行业巨头之外，一些地方诸侯也在积极拓展高端市场。以金星啤酒为例，其在今年2月份就推出了原浆系列产品。据其相关负责人告诉记者，这个系列中一款750ml瓶装的单品，市场售价高达20元，即使是相对便宜的易拉罐装，每罐市场售价也在5元左右。
“现在这个系列的产品已经过了导入期，别看价格高，根据市场反馈来看，却很受消费者欢迎。”上述人士告诉记者。
然而在行业人士看来，如今往高端发力已经成为行业发展态势，产品结构升级也是啤酒生产企业不约而同的做法。“这跟行业环境以及消费者心态发生转变息息相关。”上述人士表示。
数据显示，2014年，中国啤酒年产量达到4921.9万千升，同比下降0.96%，这是24年来中国啤酒产量首次出现年度负增长。
而目前，无论从吨位还是销售额来看，啤酒都算是快消品中的最大品类，如此大的产能基数很难再现昔日高增长态势。并且，全国不少地区的啤酒销售已经连续两年“旺季不旺”，气温的影响加上“三公”消费受限政策传导的滞后，专家预测，2015年中国啤酒市场将会出现大的转变。
低端保市场高端创盈利
之前几年，中国啤酒行业不停地在上演着“大鱼吃小鱼”的游戏。而随着华润雪花、青岛啤酒、百威英博等中外行业巨头的跑马圈地，一大批中小啤酒生产企业逐渐销声匿迹。
而随着一系列的并购整合以及扩充产能之后，中国啤酒行业进入了寡头时代。据了解，目前国内前五大啤酒集团(华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯)市场集中度已经接近80%。
但随着行业环境的变化以及人均消费已经逐渐接近极限，跑马圈地很显然已经成为过去，行业正处于结构调整的大时代。
“根据消费者心态的变化，啤酒消费已经开启了由质量化到品牌化的转型。激烈的市场竞争使得啤酒企业开始不断调整产品结构，进行产品和品牌的升级。”金星啤酒的相关负责人告诉记者。
而伴随着行业整体的产业结构调整，大批的低端啤酒开始逐步淡出市场。据记者了解，随着原材料以及销售等各项费用不断上涨，目前3元以下的啤酒基本上没有利润空间。
“一瓶3块钱的啤酒，利润最多1毛钱。而一瓶10块钱的啤酒，利润在几块钱，并且消费者乐于接受高品质的东西，所以这就是啤酒企业抢占高端市场最根本的原因。”一位业内人士告诉记者。
以金星啤酒为例，今年推出了多款产品。其中原浆系列定位高端市场，纯生系列的换代产品定位中高端。“目前在整个集团的产品结构中，中高端产品的占比已超过70%。而有的企业比例更高。”金星啤酒的相关人士告诉记者。
尽管不赚钱，低端产品也不可能完全被抛弃，保持一个健康的产品结构对于啤酒企业来说，显得尤为重要。“在城乡市场，低端酒依然很受认可，如果你不做了，这块市场马上就会被别的品牌占领。而中高端酒除了提升品牌之外，最为实惠的作用就是为企业贡献利润。”一位业内人士告诉记者。(大河报 记者 古筝文)
啤酒业“这个夏天有点冷”
对于2015年的形势，啤酒圈看法不一。中国食品商务研究院研究员朱丹蓬认为：“天气不配合，啤酒业基本靠天吃饭，第二、第三季度决定销量的80%，冷夏有可能会让企业2015年的计划泡汤。”
据第一财经日报报道，打开冰箱，王烨(化名)发现上个月囤积的那箱啤酒只少了三瓶，自7月13日入伏以来，北京几乎每天都有雨，这要放在以往，冰箱里的啤酒早就所剩无几了。
2014年整个行业就品尝了一次“冷夏”之苦：全行业产销量出现24年来首次负增长。对于2015年的形势，啤酒圈看法不一。中国食品商务研究院研究员朱丹蓬认为：“天气不配合，啤酒业基本靠天吃饭，第二、第三季度决定销量的80%，冷夏有可能会让企业2015年的计划泡汤。”
旺季再遇冷夏
7月13日入伏，北京当日最高气温40℃，但随后的一周，每天都有雨，最高气温已经降至19日的27℃。根据未来一周天气预报，这种天气还要持续一周，以雷阵雨为主，气温维持在21℃~29℃之间。
市民当然是很喜欢这样的凉爽天气，但却把啤酒企业给急坏了。
目前，燕京啤酒(000729.SZ)在北京的市占率第一，且根据2014年财报，公司在华北地区的营收占比达41.72%。因此，北京和华北市场对燕京啤酒来说意义重大。
2014年，公司营收135.04亿元，同比下降1.78%;啤酒销量为532万吨，同比下降6.9%。对于业绩的表现，燕京啤酒在财报中提到了“经济增速放缓”和“不利天气”等负面影响。这种不利天气指的就是不分区域市场雨天数量增加带来的冷夏。
关于雪花啤酒和青岛啤酒(600600.SH)目前市场表现如何，截至《第一财经日报》记者发稿，仍未收到两家企业的官方回应。
雪花啤酒2014年营收344.82亿港元，同比增长4.5%;净利润为7.61亿港元，同比下降19.3%。
“2014年，整体市场受宏观经济放缓影响而销量低迷，在第三季度啤酒销售旺季，长江中下游区域出现凉夏，影响当地销量。”华润创业年报中称，与2013年同期的炎热天气相比，雪花啤酒业绩受到天气拖累。
虽然青岛啤酒2014年各项指标持续增长，但仍难以摆脱大环境的低迷，业绩增速也有所放缓。在财报中对行业形势分析中，青岛啤酒方面也提到了“气候异常”因素。
一位不愿透露姓名的知情人士称，啤酒行业基本靠天吃饭，形势好的时候看不出天气影响多大，市场低迷的时候则凸显出来。“正常情况下，企业会有相关部门对天气数据进行搜集，并对市场提前进行预判和评估。”但异常天气是不可控的，酒企也只能顺其自然，只能在日后(2015年会在8、9、10月)拼命冲业绩。
啤酒消费分为室内和室外两个场景。“室内以易拉罐等中高端产品为主，往年赶上世界杯、奥运会等运动年，室内销量会大增;室外以大排档、夜宵消费居多，中低端产品为主，很容易受到阴雨天气影响。”朱丹蓬分析称，如果不施展“财技”，2015年全行业实际产销量会下滑5%左右。
满足消费者多元化需求
对于啤酒业产销量2014年首现负增长的原因分析，中国酒业协会副秘书长兼啤酒分会秘书长何勇不赞同放大天气因素的影响。
“冰岛也有啤酒厂，且国内人均啤酒消费量最大的城市是哈尔滨。”他反问记者：中国啤酒行业24年以来首次负增长，难道2014年是这24年以来最冷的一年吗?
何勇表示，天气会对啤酒销量产生影响，但不是主导因素。在他看来，天气因素影响都只是短期的，深层次原因还是消费需求的变化。“最近两年，产品结构调整已经提升到一定程度，而这背后是消费需求的改变。消费者从喝饱到喝好，啤酒企业也要从消费者需求出发，从追求市场份额到追求发展质量。”
目前，国内前五大啤酒集团(雪花啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯)市场占有率已经接近80%，再想通过并购来提升市场份额，已经开始在标的选择上犯难了。
“警惕，但不过度担忧，维护品类健康形象，优化产品组合，满足消费者多元化需求。”百威英博亚太区市场副总裁黄伟认为，练好内功，保证量与质双轨并行最重要。
2013年燕京啤酒推出原浆白啤，让行业眼前一亮，时隔两年，2015年6月，青岛啤酒推出全麦白啤，也加入到白啤酒队列。日前，有消息称，雪花啤酒也在酝酿推出白啤产品。
记者从电商网站上了解到，目前市面上白啤以中高端为主，价格大多在8~15元之间，各家酒企也明确这种产品是针对中高端市场的。
何勇介绍，目前中国啤酒产业利润在世界上都是极低的，“我们的利润税收比是1∶4，而国外是4∶1。”他认为，人工、营销和流通成本在不断增加，啤酒企业未来必须提高产品档次，让价格与价值对等，才能取得大发展，产品结构调整成为行业必修课。
那么，连续两年遭遇冷夏的国内啤酒业在2015年会有哪些变化?
朱丹蓬认为，下滑幅度不会只是2014年的0.96%那么小，除去压货以及财务技巧方面等因素，实际产销量有可能会下滑5%以上。
何勇则乐观地分析称，2015年撇开变量因素，就产业本身和格局状况来看，国内啤酒业不可能有大涨或大跌。“这么大的体量，加上充分竞争市场的自身调节，涨跌幅度都是很微小的。”他表示。（第一财经日报）
广发证券：酒类电商市场空间超千亿 看好O2O电商平台公司
酒类电商符合白酒大众消费发展趋势，未来市场空间将超 1000 亿元
目前白酒已从三公消费转向大众消费，传统酒类团购销售模式正在失去生存土壤。同时传统酒类渠道流通环节多、价格虚高、品质难以保障，而电商渠道扁平化、符合大众消费的多样性选择、低价、更高的消费者体验解决了消费者痛点，因此电商切入酒类流通渠道符合行业发展趋势。我们估算适合电商发展的酒类零售规模可达 9000 亿元，未来酒类电商市占率至少能达到 12%，酒类电商未来市场空间可达 1000 亿元。
除了怡亚通、京东、天猫这种综合性电商也有销售酒类产品，酒类垂直电商经营模式正在成型，可分为生产企业自建型和独立平台型，独立平台型电商可分为纯线上电商和 O2O 连锁售酒模式，纯线上电商包括酒仙网、也买酒，O2O 模式主要是 1919 酒类直供和中酒网。
酒类流通渠道颠覆者——以 1919 为例的供应链管理和 O2O 电商平台
我们认为以 1919 为例的供应链管理和 O2O 电商平台比传统电商和烟酒店更适合酒类流通渠道发展趋势。以 1919 为例的供应链管理和 O2O 电商平台通过 4 大核心优势正在颠覆酒类渠道：（1） O2O 模式超越传统电商，解决消费即时性和电商物流费用高昂等痛点，能以 1%的线下边际物流费撬动传统电商需 10%物流费用的订单。（2）师从怡亚通，扁平零加价的供应链管理颠覆传统经销商层层加价模式，并提供丰富的品类，消费者可一站式购酒；另外开创 C2B 互联网定制，以柔性制造低库存模式颠覆传统高库存的供应链。（3）师从海澜之家，类直营化轻资产扩张模式颠覆重资产的传统烟酒店，并以标准化扩张方式颠覆以人脉为主的传统烟酒店（4）变现模式颠覆：轻资产扩张过程保持正现金流优于不断烧钱的纯线上电商模式，未来以数据营销和供应链服务的变现模式颠覆传统靠门店收入的烟酒店。
投资建议
我们认为以 1919 酒类直供和中酒网为代表的 O2O 电商平台将颠覆之前酒类传统销售模式。怡亚通作为线下到线上的综合快消品深度供应链和O2O 电商平台，在整个快消品行业内正在颠覆传统经销模式。我们看好新三板的 1919 酒类直供以及收购了中酒网的青青稞酒为代表的酒类垂直型电商平台，同时更看好作为平台类电商的怡亚通。
风险提示
直管店迅速扩张管理难度加大；门店盈利能力不佳导致加盟商退出。（广发证券 王永锋）
华鑫证券：珠江啤酒主营业务稳步增长 期待国企改革红利
事件描述：公司于3月30日晚间披露2014年年报。公司去年实现营业收入35.23亿元，同比增长5.21%；实现归属于母公司所有者的净利润6039.45万元，同比增长46.45%；平均每股收益0.09元。另外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税）。
评论：销售质量稳中有升，毛利率略有下滑：报告期内公司全年完成啤酒销量117万吨，同比增长5.0%；营业收入同比增长5.2%；营业成本同比增长7.8%，综合毛利率较同期下降1.44个百分点至40.64%，除了酵母销售毛利率维持在100%，其他各项业务毛利率均略有下滑。
营销改革稳步推进，产品结构优化转型：（1）市场销售方面，公司稳步推进营销改革，完善以业绩为导向的经销商考评机制，充分调动经销商积极参与市场竞争的主观能动性，市场驾驭能力明显提高；（2）品牌建设方面，公司整合线上和线下资源，加强珠江纯生、珠江0度、珠江啤酒三大品类的品牌管理和推广，积极推进产品升级，提升高档啤酒占比；（3）项目建设方面，推进湛江、湖南、梅州、广西、南沙五大项目建设，9月底湛江新增易拉罐线项目投产，其他项目正按计划有序推进；（4）第三产业方面，积极配合海珠环岛轻轨的建设、举办世界杯啤酒之夜、国际美食节等活动，全年完成营业收入4394万元，同比增长5.99%；利润总额2072万元，同比增长91.84%。公司正按照“南固、北上、西进、东拓”的方针，在巩固华南市场龙头地位的基础上向相关市场适度扩张，兼顾规模扩张和效益提升。
期间费用率下降，净利润大幅增加：报告期内，公司主营业务没有发生变化，销售/管理费用率基本与2013年持平。受益于财务费用大幅下降，在行业增速放缓的背景下，净利润大幅增长46.45%。公司财务费用下降原因是公司偿还了短期借款，利息支出减少。财务费用由2013年的6606.7万元下降至2014年247.4万元，同比下降96.26%。
国企改革预期有望引爆公司改革红利：公司是国有企业，控股股东为广州珠江啤酒集团有限公司，持股比例为51.94%，实际控制人为广州市国资委，外资股东英特布鲁国际(百威英博)持有25.62%股权。随着广州市领导层的调整，最大障碍因素现在得到消除，落实新一轮升级版的国资改革，已经开始加快节奏。广州市国有资产规模巨大，因此推动国有企业改革备受市场瞩目，方案落地有望令本地上市国企从改革中大幅受益。
盈利预测与投资评级：预计公司2015-2016年每股收益分别为0.15元和0.22元，对应于上个交易日收盘价15.86元，市盈率分别为109倍和73倍，公司未来的看点在于国企改革预期下的并购价值，给予公司“审慎推荐”的投资评级。
风险提示：1）广东区域市场竞争加大；2）大麦价格大幅波动；3）食品安全风险；4）广州总部厂区搬迁影响产能。（华鑫证券 万蓉）