互联网+服装智造 美邦服饰定增90亿加速转型
中国证券网讯(记者 李锐) 美邦服饰1日发布定增募资预案,公司拟以不低于8.28元/股价格向不超过10名特定投资者非公开发行10.87亿股。此次定增将募资90亿元,用于“智造”产业供应链平台构建、O2O全渠道平台构建、互联网大数据云平台中心项目。公司股票将于7月2日复牌。
互联网+服装智造 构建柔性供应链体系
公告显示,本次定增拟募集资金90亿元,其中有25亿元将用于“智造”产业供应链平台构建、60亿元用于O2O全渠道平台构建,5亿元用于建设互联网大数据云平台中心。
其中,“智造”产业供应链平台将提供从前期的设计、定版、面辅料准备、打版、出样、大货生产、质量管理到后期物流、库存管理、供应链融资等解决方案,同时依托于“智能制造”对生产工厂进行工业4.0的创新升级,解决服装行业个性化、少量多批次订单与工厂大规模生产之间的矛盾,推动服装工业柔性供应链体系的建立。
而投入最大的O2O全渠道平台项目则覆盖了全球品牌及商品资源整合、全渠道融合物流支持系统,邦购平台和外部电商平台业务转型、自有品牌传统渠道资源转型和不久前推出的“有范”平台等多个子项目。
互联网大数据云平台中心则是“智造”产业供应链平台与O2O全渠道平台运作的基础设施,将通过对线上用户和消费者行为数据、位置数据等大量信息进行深度挖掘和分析,以准确获取用户的消费偏好、购买意向等信息,一方面提供更好的个性化线上线下服务,另一方面也为未来新产品的开发和设计提供数据基础。
公司认为,随着国家“互联网+”战略的提出,信息技术的移动化、融合化、平台化等趋势,将加速“互联网+”的理念在各行各业的渗透,扩大产业创新空间、加速创新步伐,成为推动传统产业升级和新兴产业成长的新动力,给服装产业的发展更是带来了战略性的机遇。
主打时尚社交+购物 加速公司互联网转型
美邦服饰表示,本次募投项目将加速公司互联网转型,以发挥既有优势,整合公司既有资源、社会资源为出发点,建立行业共享平台,实现线上与线下深度融合,以满足消费者个性化需求为推动力,释放品牌商、设计师的创造力。
同时,渠道零售端的融合将倒逼行业供应链的互联网改造,产品将更体现个性化,去库存、小批量多品牌的订单需求拉动服装制造供应链条向柔性生产发展。
此前,美邦服饰曾于今年4月份推出名为“有范”的移动互联网平台,主打时尚社交+购物。据悉,通过线上线下的密集推广及冠名知名网络综艺节目《奇葩说》等方式,“有范”在短时间内已获得较大反响,尤其在年轻人中迅速打响了知名度。公司计划下一步还将针对泛时尚生活传统线下渠道整合以及“云裁缝店”社区服务渠道拓展等两方面展开探索与实践。
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中国证券网讯(记者 梁敏) 中国经济体量奔上63万亿元后,虽然“量变”开始减缓,但“质变”出现加速,经济结构不断优化,服务业占比提升,新业态、新产品、新模式不断涌现,新活力、新动力萌生、迸发。本报今起推出系列文章,从多个角度评述经济新变化蕴含的光明前景。
中国证券网讯(记者 李苑 梁敏)在6月17日召开的国务院常务会议上,李克强总理强调,推进“中国制造2025”的关键,是推进“中国‘智’造”。两天前,李克强在工信部召开的座谈会上同样提到了这一说法。他指出“中国装备2025”要与“大众创业、万众创新”相结合。
【行业研究】
服装终端消费有企稳迹象,纺服板块大幅跑赢沪深300。 2015H1 的服装终端消费基本延续了2014 年的低迷,但降幅趋缓,尤其是4 月份同比增速甚至反超去年同期,刜现企稳迹象。截止2015 年6 月5 日,纺服板块累计收益110%,大幅跑赢沪深300 约63 个百分点。在2015Q1 业绩相比2014 年无明显改善的情况下,我们认为股价表现进超业绩增速已经背离基本面,更多的则是转型风潮所致。
行业呈现复苏的迹象: 2015 年上半年全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增速触底回升;出口形势持续低迷;行业收入增速及利润总额增速持续放缓;盈利能力略有提升。根据已公布的财务数据,纺织服装板块整体的盈利能力自 2014 年第三季度触底后,开始呈现缓慢提升趋势。
【公司评级】
维持推荐。公司正推进自身改革和“互联网+”转型,短期业绩承压,市场对此已有一定预期。后续改革战略的执行落地有望成为股价催化剂。 上调目标价 30%至 25.3 元,对应 3.5 倍 2015 年市销率。
光大证券:美邦服饰存货持续改善 有范APP发力移动端众筹模式
15Q1 存货较年初下降18%至11.8 亿,公司库存问题从10Q3 开始高企,至11Q1 高达31 亿,随后经历了3 年多去库存,到14 年库存基本合理,15Q1库存持续改善;资产减值损失同比增22%至3110 万;营业外收入降68%,主要由于收到的退税款减少;经营活动现金流量净额降38%,主要由于公司销售商品、提供劳务收到的现金较上期有所减少。
服务业扩大“地盘” “中国智造”加速前行
中国证券网讯(记者 梁敏) 中国经济体量奔上63万亿元后,虽然“量变”开始减缓,但“质变”出现加速,经济结构不断优化,服务业占比提升,新业态、新产品、新模式不断涌现,新活力、新动力萌生、迸发。本报今起推出系列文章,从多个角度评述经济新变化蕴含的光明前景。
中国经济虽然“长高”的速度慢了,但“体态”更轻盈了。
今年来的数据释放出经济结构变化的三大信号:服务业占据GDP半壁江山,经济结构由工业主导向服务型主导转型的趋势更趋明显;高新产业增速远高于工业平均增速,“中国制造”向“中国智造”加速迈进;消费超越投资,成为拉动GDP的主力军,消费驱动型经济模式初显。
中国经济“变轻”的三大信号反映了中国经济结构的积极变化,也代表了未来结构调整的方向。
服务业扩大“地盘”
快递员小庆最近在送快件的时候发现,他的红色电动三轮车经常被小区居民围观。因为车上贴着这样一则堪比白领待遇的招聘启事:京东快递诚聘快递员,“五险一金”+各种补助,月薪5000—8000元。
小庆对记者说,“现在来面试的很多,但我们这行还是缺人,工资不高留不住人的。”高薪来自这个行业不断放量增长的业务支撑,今年一季度全国快递服务企业业务量累计完成36.9亿件,同比增速超过40%。
其实,快递业只是服务业高速发展的一个缩影。自2013年服务业占GDP比重超过工业迈出里程碑式的一步以来,服务业不断扩大“地盘”,到今年一季度服务业已经抢占了GDP的“半壁江山”,占比达到51.6%。
“产业结构的一个明显变化是:服务业发展仍在加快,经济结构由工业主导向服务型主导转型的趋势更趋明显。”国家统计局新闻发言人盛来运在点评当前经济增长的亮点时如是说。
服务业是当前经济增长的亮点,也是中国经济的未来。
这一点从劳动力结构的转变就可窥一斑。过去中国处于人口红利时代,廉价劳动力充裕,低端制造业极具竞争力,由此奠定了中国制造业大国的地位。但现在中国劳动力数量开始下降,新增非农就业全部是大学生,就业的方向发生了明显改变。
“从近年上市公司就业数据观察,新增就业几乎全部集中于服务业和先进制造业,而传统的制造业几乎没有新增就业。这意味着我们必须发展和劳动力结构相匹配的产业模式,尤其要重视服务业的发展。” 海通证券首席宏观分析师姜超说。
发展服务业的一大好处是可以解决就业问题。高层显然也注意到了这一点,李克强总理曾在多个场合强调,“服务业就业容量大,发展前景广。”这也是今年的政府工作报告中将经济增速下调至7%,但保持新增就业目标1000万不变的底气所在。
“中国智造”加速前行
“我的梦想是为美国的高速铁路网提供列车,从纽约到迈阿密,从西雅图到圣地亚哥,从波士顿到旧金山,一张上万公里的铁路网,飞驰着我们一起设计和制造的时速350公里的高铁列车。”
4月26日,中国北车副总裁余卫平在哈佛大学纪念教堂宣示了中国高铁走进美国走向世界的信心和决心。
梦想正在一步步照进现实。2014年中国北车出口签约额同比大幅增长73%,并且获得美国波士顿284辆地铁车辆的订单,整车产品遍及全球六大洲。
“我每次出访都推销中国装备,推销中国高铁时心里特别有底气。”李克强总理为什么敢这么说?不仅是因为中国高铁成本低,更重要的是中国拥有完全自主的高铁核心技术和完整、系统的高铁产业链条。凭着这样的底气,过去一年总理共签回了逾千亿美元的高铁订单。
高额订单下,今年铁路相关产品生产呈现高速增长:4月份铁路机车增长16.1%,铁路客车增长43.1%,动车组增长96.9%,城市轨道车辆增长49.7%。而同期工业平均增速还不到6%。
高铁已成为中国高端装备制造业的“王牌”,但中国战略性新兴产业的“王牌”不止这一张。
统计局最新数据显示,4月份,高技术产业增加值同比增长超过10%,明显快于工业平均增速。部分行业,如新能源汽车、机器人增速更是高达50%以上。
这些都表明工业内部结构不断优化,以“智能制造”为代表的产业创新正在带来中国经济向中高端发展的目标迈进。
产业结构的优化对经济持续稳定增长的作用有多明显?或许从地方GDP的对比数据就可一目了然。一季度,辽宁GDP增速1.9%,黑龙江增速4.8%,吉林增速为5.8%,东北地区成为全国经济增长最低的板块;而同期江苏、浙江、广东等东部省份GDP都要高于全国平均速度。前者是传统老工业基地,而后者战略性新兴产业产值占工业比重接近30%。
消费2.0悄然而至
创业零成本可能吗?浙江省义乌市委书记李一飞的回答是:可能。“新毕业的大学生只要拿着一部手机就可以来义乌创业了。”
李一飞对上证报记者说,“想开网店不知道卖什么,找网购代运营公司就行。从网货选购,到产品图片处理及上传、产品信息更新及接单,他们都可以帮你办好。在这个过程中你不需要付出任何成本。”
今年以来,网络消费一直保持着40%以上的高速增长,而伴随着电子商务和网络消费的爆发式增长,也催生了网购代运营服务等新业态。
在新的消费模式、消费热点不断涌现的背后,是经济增长动力的转换。
一季度拉动经济增长的“三驾马车”中,消费对经济增长的贡献率达60%,超过投资,成为引领经济发展的最大动力。
“消费驱动型经济模式初步显现,表明我国经济增长需求结构趋于优化。” 国家统计局副局长谢鸿光如是点评。
摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊在接受上证报采访时也指出,“中国经济面临逐渐从之前的投资驱动向消费驱动转型,消费对经济增长的重要性在提高,但鉴于中国目前的经济发展阶段,普通消费需求基本已经满足,未来发展空间主要来自于消费升级。”
随着居民收入水平的提升,消费2.0已经悄然展开。信息消费、绿色消费、文体消费、养老家政消费等新型消费增势明显。
一组数据可以说明:今年前三个月,中国人买手机共花了733亿元,6400万手机用户升级到4G网络;看电影花了96.6亿元;旅游花了近948亿元,这还只是在线交易的部分。
中国社科院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任张斌指出,生活性服务业的快速发展,满足了居民消费从模仿型排浪式向个性化多样化转变的需求,使消费活力更充分地释放,也刺激了消费增量提质,成为优化经济结构的“驱动器”。
服务业占比继续提升、“中国智造”加速发力、消费市场升级,中国经济出现的这些积极变化,都说明了两个字“潜力”,中国经济未来增长仍有巨大潜力和空间,经济结构的优化会让中国经济行稳致远。
总理三天内两次喊话 中国制造向“智造”突围
中国证券网讯(记者 李苑 梁敏)在6月17日召开的国务院常务会议上,李克强总理强调,推进“中国制造2025”的关键,是推进“中国‘智’造”。两天前,李克强在工信部召开的座谈会上同样提到了这一说法。他指出“中国装备2025”要与“大众创业、万众创新”相结合。
总理为何三天内两提中国“智造”?中国“智造”如何突围?
“中国制造2025”实为中国“智造”路线图
今年全国两会期间,李克强总理在政府工作报告中首次提出,要实施“中国制造2025”。随后两个月,实施制造强国战略第一个十年行动纲领《中国制造2025》由国务院正式印发。
在积极部署推进“中国制造2025”的同时,推动中国制造转型升级也曾频繁出现在李克强的讲话中。
总理为何如此力推“中国制造2025”?因为中国要从“制造大国”向“制造强国”转变。
先来看看中国制造有多强!中国有超过200多种工业产品的产量和出口量都居世界第一,有几十种产品的出口占到全世界出口总量的70%以上。大到飞机,小到螺丝。离开物美价廉的“中国制造”,国际市场上工业品的价格可能会翻一番。
“制造”二字对中国有多重要?李克强说,工业制造是国民经济的重要支柱,是实现发展升级的“国之重器”。
“能否造和外国一样好用的笔?”总理在考察相关部门时的一句问话恰恰点中了中国制造的软肋。将技术转化为具有市场竞争力的产品,成熟的人才市场,公平的市场环境、诚信的交易体系等等,这些都是当前中国制造业的短板。
“这是我们必经的一个历史阶段,是以开放推动发展的必由之路。”李克强指出。
中国制造必须转型升级。总理在讲话中明晰了转型升级的路径:一方面,传统的“中国制造”、以代工生产的消费品仍在继续出口;另一方面,中国装备“走出去”异军突起,反过来带动了中国制造的全面升级。
在总理看来,我们提出“中国制造2025”,实际上是推进中国制造的不断升级。要扎实推进中国制造2025,努力形成我国经济发展的新动能。
铸造“国之重器”,为中国发展“强筋壮骨”,李克强也对中国制造提出了要求,“中国制造2025”的一个“要害”,就是“智能转型”。
升级的突破口在于“走出去”
如果说制造业是“国之重器”,那么装备制造业可以称之为“重中之重”。装备制造业为国民经济进行简单再生产和扩大再生产提供生产技术装备,是工业实力和经济实力的标志。
经过多年发展,中国装备制造业的水平和国际市场占有率不断提升,在一定程度上代表了中国核心竞争力和抗风险能力的提高。“大进大出”发展模式带动了国内的大量就业,也推进了工业化进程,但大部分利润并没有留在国内。
“中国经济发展到今天,再依靠廉价劳动力确实难以为继。但在装备制造业,中国还有巨大的优势。”在6月17日的国务院常务会议上,李克强说,“如果中国制造从消费品转向中国装备,就能真正推动中国经济大大升级,进而迈向中高端。”
他特别强调,要把装备制造业确立为我国科技创新的主战场。
在过去的几年间,推销中国制造,尤其是中国装备,已经成为李克强总理外交活动中的重要组成部分。每到一地,拥有经济学博士学位的李克强都尽职尽责的推销“中国货”。“我为中国装备‘站台’,希望你们给国家‘撑台’。李克强曾这样给中国装备制造企业鼓劲。”
“传统的‘Made in China’我们还要做,但‘中国制造2025’的核心,应该是主打‘中国装备’”。
李克强认为,“中国装备”升级的突破口,就是推动装备“走出去”。这不仅能让我们在国际市场实现“三赢”,更能倒逼国内产业的全面升级,打造“中国制造”新优势。
大众创业、万众创新为“智造”基石
“集众智者成大事”,要通过大众创业、万众创新,用十几亿人层出不穷的新点子,激发市场活力,真正推进中国制造的智能转型。
这是李克强近期谈及中国“智造”不断重申的一个观点。他指出,“智能制造”
的一大支点就是“大众创业、万众创新”。
“大众创业、万众创新”最早就是李克强在2014年9月的夏季达沃斯论坛上提出。此后,他也在各种场合频频阐释这一关键词。
李克强指出,“过去传统的增长方式难以为继,传统的动能也在减弱。为什么我们提出大众创业、万众创新?实际上跟中国‘智’造联系到一起。智从哪里来?集众人之智。想要创新,要运用互联网技术,运用信息化平台,这一定要靠大众创业、万众创新。”
李克强表示,新形势下,实施“中国制造2025”,推动制造业由大变强,不仅要在一般消费品领域,更要在技术含量高的重大装备等先进制造领域勇于争先。要打造创新驱动新优势,通过大众创业、万众创新,充分释放从创意设计到生产制造的巨大创造潜能,推动更多企业由产品代工向品牌塑造跃升,促进制造业和现代服务业深度融合。
平安证券:服装终端消费企稳 下半年亮点纷呈
服装终端消费有企稳迹象,纺服板块大幅跑赢沪深300。 2015H1 的服装终端消费基本延续了2014 年的低迷,但降幅趋缓,尤其是4 月份同比增速甚至反超去年同期,刜现企稳迹象。截止2015 年6 月5 日,纺服板块累计收益110%,大幅跑赢沪深300 约63 个百分点。在2015Q1 业绩相比2014 年无明显改善的情况下,我们认为股价表现进超业绩增速已经背离基本面,更多的则是转型风潮所致。
纺服各板块基本面复苏基本确立,业绩改善明显。总体而言,我们之前对A 股纺服复苏子板块顺序为家纺—休闲—鞋类—电装—女装—户外的判断正在得到验证。家纺板块已仍2013 年中期开始迎来营收和利润的向上拐点,鞋类和休闲已连续两个季度出现降幅收窄态势,其中鞋类业绩增速在2015Q1 出现了转正迹象;紧随其后的可能是电装,2014Q3 的营收增速已经出现好转迹象。而仍杜邦分析的情况来看,我们也发现与2014 年相比,有更多的板块和公司在ROE、总资产周转率和销售利润率等方面出现了明显改善。我们认为电装、家纺、女装和鞋类板块值得关注,个股方面建议关注报喜鸟、九牧王、卡奴迪路、罗莱家纺、朗姿股份、奥康国际和星期六。
转型成风,亮点不断。仍我们梳理的纺服板块80 家公司中,已有7 成公司在多元化、定增、员工持股方面进行了公告,相较于2014 年,今年转型蔚然成风。仍转型的角度,我们认为未来四大方向值得关注。一是云联网2.0 时代下的百花齐放:移动大潮下的精准社交化营销(朗姿股份和华斯股份)、跨境电商(跨境通和奥康国际)和智能家居(罗莱家纺和富安娜)。事是体育产业爆发下的相关转型(3+1:贵人鸟、探路者、浔关股份和朗姿股份)。三是代表工业4.0 方向的订制,代表个股有报喜鸟、卡奴迪路、鲁泰A 和乔治白。四是高确定性的相关产业链跨界,代表性的有美盛文化、森马服饰。
制造板块关注华孚艰纺和小众制造龙头关业科技。2015 年受益国内外棉价差收窄,国内棉纺企业盈利向好趋势明显,具有较强的投资确定性。进入直补时代后棉价开始下行,一直备受国内外棉价差挤压的棉纺产业链上的企业有望在2015 年盈利转机,受益价差收窄。我们仍棉花成本占比高、毛利率低、公司质地好的角度选择了可能受益弹性最大的华孚艰纺作为关注标的。此外,我们还自下而上选择了仍具备成长性、市占率有上升空间、受益环保趋严的的小众制造领域龙头—关业科技。
维持行业“强于大市”的评级,关注组合为美盛文化、朗姿股份、华斯股份、华孚艰纺和关业科技。服装终端消费刜现企稳迹象,未来有望回暖;纺服各子板块顺序复苏迹象明显。纺服板块公司纷纷转型,未来个股迎风而上;云联网+、体育、跨境电商、动漫文化等仍将亮点不断。总体而言,2015 年小市值公司的并购、转型预期依然强烈, 2015 年下半年走势仍有望延续上半年的风格和行情,我们仍维持行业“强于大市”的评级。综合考虑基本面与转型成功的确定性,我们最终选择以下组合:美盛文化、朗姿股份、华斯股份、华孚艰纺和关业科技。
风险提示:消费进一步恶化、转型效果低于预期。(平安证券 于旭辉)
太平洋:纺织服装基本面回暖 转型预期强烈
行业呈现复苏的迹象: 2015 年上半年全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增速触底回升;出口形势持续低迷;行业收入增速及利润总额增速持续放缓;盈利能力略有提升。根据已公布的财务数据,纺织服装板块整体的盈利能力自 2014 年第三季度触底后,开始呈现缓慢提升趋势。且行业扩张能力不断加强,自 2014 年第三季度销售收入及净利润增长出现负增长,行业见底后,开始呈现快速扩张的趋势。
板块快速上涨源于转型强烈预期: 2015 年年初至今,纺织服装板块整体涨幅为 143.6%,位于万得 67 个细分板块中的第 11 位。基本面的微弱复苏还不足以支持整个板块大幅度上涨。最近半年纺织服装板块大幅度上涨更多是因为行业内多家公司进行了同行业的并购重组以及跨行业的战略布局。这些公司存在现金流充裕、市值小、主业下滑或者增长乏力的特征。
重点关注公司 : 重点推荐向移动社交转型的华股份( 002494.SZ) 、向智能家居转型的梦洁家纺( 002397.SZ) 、向大体育生态圈转型的贵人鸟( 603555.SH) 、向大时尚生态圈转型的朗姿股份( 002612.SZ) 、以及向跨境电商转型的奥康国际( 603001.SH) 。
2015 年下半年投资建议: 经过六月份快速的调整后,纺织服装板块整体已经从最高点向下回调的幅度超过了 20%,我们认为经过短期迅速的调整后,前期快速上涨所累积的风险有所释放,在纺织服装基本面持续复苏、行业转型升级(跨境电商、互联网金融、户外体育、时尚产业、移动社交)、变革持续深化的大背景下,板块将重拾升势,看好板块下半年的走势。
风险提示: 近一年累计涨幅过大,行业整体市盈率过高,短期有回调压力;纺织服装行业业绩复苏不达预期;转型力度不达预期,转型后业绩改善程度低于预期。
中金公司:美邦服饰业绩符合预期 看好“互联网+”转型落地
2014 年业绩符合预期
营业收入同比下降 16.1%至 66.2 亿元,归母净利润同比下降64.1%至 1.46 亿元,符合预期。公司拟每 10 股派发现金 1 元(含税),10 转 10 送 5,股息支付率为 69%。
基本业务持续推进产品和渠道调整。 2014 年批发零售收入同比下降 16.2%至 65.6 亿元,毛利率上升 0.47 个百分点至45.3%。总体而言直营店的经营管理优于加盟渠道。美邦正不断升级优化终端店铺,创新激励机制,优化供应链;推动产品经理、设计经理双轨运营机制,提升产品性价比和时尚度;牵手互联网视频龙头爱奇艺赞助《奇葩说》,提升品牌年轻时尚形象。
深化互联网转型,积极推进 O2O。建立大数据平台,深度应用门店、货品、会员、物流等多维度信息,以实体门店作为互动载体;通过邦购网平台实现线上线下融合;以云货架和商品全流通打通货品资源。公司将继续探索电商新业务。
良好的经营性现金流,存货周转基本平稳。经营性现金流同比增加 34%至 13.2 亿元,主要因资产减值准备和财务费用不带来现金净流出,以及经营性应收项目减少和经营性应付项目增加。存货周转天数同比上涨 2 天至 152 天。
发展趋势
2015 年公司将进一步推动组织变革,创新绩效激励机制,升级传统业务。具体包括精简组织结构、持续深化产品经理加设计经理双轨营运机制、建立合伙人经营机制、推动新型的加盟管理模式、构建会员管理和服务机制等。同时也将深度推进互联网转型。包括完善“金点子”计划、升级企业信息系统、内外部信息对称的平台化运作、加快推出新一代移动互联商业工具等。
盈利预测调整
分别下调 2015/16 年盈利预测 17.9%和 16.7%。
估值与建议
维持推荐。公司正推进自身改革和“互联网+”转型,短期业绩承压,市场对此已有一定预期。后续改革战略的执行落地有望成为股价催化剂。 上调目标价 30%至 25.3 元,对应 3.5 倍 2015 年市销率。
风险
终端销售放缓,改革效果慢于预期。(中金公司 郭睿,郭海燕)
光大证券:美邦服饰存货持续改善 有范APP发力移动端众筹模式
净利下降64%,收入下降主要由于加盟出货业务下滑
15Q1 公司收入17.5 亿元,同比下滑4.75%,归母净利润3880 万元,同比下降63.58%,EPS0.04 元。公司收入下滑主要由于加盟商信心不足、加盟出货业务下滑,但直营自精细化管理后14Q4 同店已有正增长,MC 目前同店已有40%增长。净利降幅高于收入主要由于毛利率下降、费用率上升;扣非净利下降60.36%,降幅低于净利由于政府补贴减少和投资收益减少。
14Q1-Q4 收入分别降17%、24%、16%、9%,净利分别降15%、25%、71%、451%。15Q1 收入端仍呈现下滑,但降幅有所收窄。
毛利率下降,费用率上升,存货持续改善
15Q1 毛利率下降1.83PCT 至42.68%,主要由于终端折扣力度加大;15Q1销售费用率增0.84PCT 至32.07%,管理费用率增0.23PCT 至3.29%,财务费用率增0.26PCT 至1.92%。
15Q1 存货较年初下降18%至11.8 亿,公司库存问题从10Q3 开始高企,至11Q1 高达31 亿,随后经历了3 年多去库存,到14 年库存基本合理,15Q1库存持续改善;资产减值损失同比增22%至3110 万;营业外收入降68%,主要由于收到的退税款减少;经营活动现金流量净额降38%,主要由于公司销售商品、提供劳务收到的现金较上期有所减少。
推出有范APP,发力移动端众筹模式
4.22 公司发布移动端时尚平台“有范APP”,5 月1 日将正式推出,定位为以时尚搭配体验为载体,整合全球时尚品牌,零成本、零风险的众筹式创业工具。(1)运营模式为:每一个消费者都可以通过搭配成为经营者,穿搭建议如果被人买单,便将获得相应的收入分成;(2)盈利模式:与品牌合作模式包括买断和代销,其中买断占比20%;目前已有80 多个品牌上线,预计到年底将超过300 个、到16 年底达到1000 多个,目前采购团队100 人,未来估计达到500-1000 人。
我们分析,公司推出有范APP 的意义在于:(1)公司再度领先于业内,在服装业打造移动端众筹模式;(2)有范APP 是公司互联网+战略的延续,公司4000 多门店进店人数达到3.5 亿客流量、推广O2O 奠定了互联网运营思维、打造线下体验店提升了客户体验,此次推出移动端APP 是将以往经营成果上置云端,实现由点至面的扩张;(3)目前终端低迷、加盟商信心不足、关店持续,通过有范APP 为终端提供创业工具,也是弥补线下被加盟商放弃的这部分市场。但我们也认为,平台化运作和公司此前的运作模式有所不同,品牌采购买手、供应链体系、多品牌管理等对于公司仍将是考验。
预计1-6 月亏损0-1.5 亿,关注有范APP 发布后的运营情况
公司预计1-6 月亏损0-1.5 亿,主要由于加盟仍在下降。目前公司下大决心做互联网转型,模式调整期难免遭遇业绩阵痛,目前成效逐步显现,表现在:直营体系实现了同店增长、存货持续改善、经营性现金流整体好转,但目前加盟的调整仍在持续,互联网、移动端贡献也仍需时日,短期业绩继续承压,但看好公司的模式转型,此次推出有范APP 在业内移动端发力再度领先,维持15-17 年EPS0.16、0.2、0.25 元,维持“增持”评级。(光大证券 李婕,唐爽爽)