陕西必康作价70亿借壳 九九久改行“行医”

　　中国证券网讯（记者 赵晓琳） 停牌大半年的九九久20日披露重大资产重组方案，拟发行9亿股收购陕西必康100%股权，同时配套融资23.2亿元。交易完成后，陕西必康由此实现借壳上市。上市公司在保留现有精细化工和新能源、新材料业务的同时，将被置入盈利能力较强的，发展前景广阔的医药类资产。

　　陕西必康借壳上市 李宗松成实际控制人

　　根据交易方案，陕西必康作价70.2亿元，九九久拟以7.8元/股的价格向新沂必康、陕西北度、阳光融汇、华夏人寿、上海萃竹、深创投发行股份9亿股，购买其持有的陕西必康100%股权；同时以8.39元/股的价格向李宗松、周新基、陈耀民、薛俊、何建东非公开发行股票2.77亿股，募集配套资金不超过23.2亿元，主要用于陕西必康子公司必康江苏的制药生产线技改搬迁项目。

　　值得一提的是，陕西必康100%股权的预估值为70.2亿元，而九九久2014 年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额为15.62亿元，本次交易前，上市公司实际控制人为周新基。本次交易完成后，新沂必康将持有公司37.92%的股份，成为上市公司控股股东；李宗松通过控制新沂必康和陕西北度间接控制上市公司39.50%的股份，并通过参与非公开发行股份募集资金直接持有上市公司11.26%的股份，合计控制上市公司股份达到50.75%，将成为上市公司实际控制人。因此本次交易构成借壳上市。

　　注入医药类资产 盈利能力大幅提高

　　据披露，陕西必康自设立以来，一直专注于中成药、化学药品及原料药等生产和销售。经过多年发展，至今已在陕西、江苏、湖北多地拥有生产基地，下辖十多家医药工业企业，拥有药品（再）注册批件四百余项，是国内目前制药行业拥有全剂型、品种数量最多的制药企业之一，财务状况良好，盈利能力较强。2012 年、2013 年及 2014 年，陕西必康营业收入分别为 12.87亿元、15.72亿元和18.07亿元，实现净利润3.67亿元、7.93亿元和 4.86亿元（以上数据未经审计）。

　　对于未来业绩，新沂必康和陕西北度则承诺：陕西必康在2015 年、2016 年及 2017 年实现的净利润分别不低于 5.50 亿元、6.30 亿元及 7.20 亿元。

　　【行业资讯】

　　博鳌首发声 中医药行业至“惊蛰”前夜

　　中证网讯 2015年博鳌亚洲论坛年会第二天的本届首场早餐会今日上午在海南省博鳌国际会议中心举行，早餐会举行了“面向未来：中医药的国际化”专场活动。这也是国家级论坛上中医药行业的首次发声，对推动中医药发展列入国家战略，推动中国传统医药和中国文化走出去实现中医外交有十分重要的意义。

　　【公司案例】

　　阿里巴巴宣布整合在线医药业务进入阿里健康

　　中国证券网讯 阿里巴巴4月15日宣布，和香港上市的阿里健康信息技术有限公司达成最终协议。根据协议，阿里巴巴集团将转让天猫在线医药业务的营运权给予阿里健康，以换取阿里健康新发行的股份和可转股债券。

　　同济堂作价61亿借壳 啤酒花变身医药龙头

　　中国证券网讯 17日晚，停牌超过7个月的啤酒花披露重组预案，公司拟将其持有的乌苏啤酒股份以现金对价出售给嘉士伯，以非公开发行股份和支付现金的方式合计购买同济堂医药100%股权，支付现金的来源为募集配套资金，同济堂将借壳啤酒花登陆A股。

　　【券商研究】

　　国泰君安：医药蓝筹新风 主题轮动

　　2015年1-2月医药工业收入增长10.9%、利润增速12.4%，其中中成药行业首现个位数增长，压力仍较大。从各地招标和新医改动态看，制药行业的政策环境仍将继续高压态势，业绩弹性很小；而新兴领域政策春风丌断：国务院首提健康中国于服务计划推动“亏联网+医药” 、基因测序政策也继续放开——政策导向分化将促使产业资本投资倾向性更强，推动产业格局加速变化。

　　民族证券：加大医药生物行业配置

　　2015 年前2个月，医药制造业实现收入 0.34 万亿，同比增长 10.9%，较2014年降低2个百分点。实现利润总额 332 亿元，同比增长 12.4%，较2014年提高0.3个百分点。今年是药品的招标大年，含有药品降价预期，预计15年利润增速可能在12%~13%左右。

　　博鳌首发声 中医药行业至“惊蛰”前夜

　　中证网讯 2015年博鳌亚洲论坛年会第二天的本届首场早餐会今日上午在海南省博鳌国际会议中心举行，早餐会举行了“面向未来：中医药的国际化”专场活动。这也是国家级论坛上中医药行业的首次发声，对推动中医药发展列入国家战略，推动中国传统医药和中国文化走出去实现中医外交有十分重要的意义。从政策、基本面和估值等多方面优势因素角度看，中医药行业概念股已至“惊蛰”前夕，爆发在即。

　　中医药博鳌首度发声

　　3月26日2015年博鳌亚洲论坛年会于我国海南省博鳌召开，为期四天的论坛议题涉及了宏观经济、区域合作、产业转型、技术创新、政治安全、社会民生等六大领域。今日亦即年会开启的第二天，本届年会的首场早餐会在论坛的国际会议中心举行。值得注意的是，今日早餐会的焦点内容为“中医药的国际化”，这也是国家级论坛上中医药行业的首次发声。

　　据了解，“面向未来：中医药的国际化”专场活动由国家中医药管理局主办，中国民族医药学会国际交流与合作分会承办，中国北京同仁堂集团协办。与会嘉宾包括外交部原部长、中国民族医药学会国际交流与合作分会名誉会长李肇星，国家卫生计生委副主任、国家中医药管理局局长王国强 ，中国工程院院士、中国中医科学院院长张伯礼，中国民族医药学会国际交流与合作分会副会长黄桂芳，中国北京同仁堂有限责任公司副总经理丁永铃等。

　　“中医药能够进入中国常设的全球性国际论坛实为首次，借这个机会让世界了解关注中医药的发展，向世界推介中医药具有深远意义。”中医药专场活动主持人、国际交流与合作分会会长陈明明表示。

　　另据中国民族医药学会国际交流与合作分会秘书长杨凯透露，该分会正着手编撰《中国传统医药国际健康服务目录》和《世界政要与中医》的公开出版，以及海外国医学堂标准化远程教室建设工作，以期中医外交走得更远。

　　分析人士指出，推动中药进入发达国家主流市场一直是我国中药现代化的中药战略目标之一。1996年我国就曾提出中药现代化战略，但由于中药于西药药理不同，西方国家对中医药也并没有充分的认识，因此一直以来中药进军国际市场的障碍一直较大。而此次早餐会的发声有助于推动中医药发展列入国家战略，通过推动中国传统医药和中国文化走出去实现中医外交。

　　多方面利好中医药行业

　　除了中医药行业博鳌首次发声的“导火索”外，中医药产业在政策、基本面和估值等多方面优势因素支撑下，概念股已至“惊蛰”前夕，爆发在即。

　　首先，政策面上看，国家卫计委正在着力推进《中医药法》的立法工作，《征求意见稿》已经于去年7月向全社会公开征求意见。酝酿30年之久的《中医药法》为国家层面的首部规范中医、中药的法律 ，因而其立法工作一直备受各界关注。《征求意见稿》包括总则、中医药服务、中药发展、人才培养、继承创新与文化传播、保障措施、法律责任、附则等八部分内容，全文共5800余字。其中，每年10月11日确定为“中医药日”。不仅如此，《征求意见稿》还明确指出，国家鼓励中药新药研制与生产，支持具有自主知识产权、安全有效的中药新药研发。

　　其次，民间出海合作已在逐渐推进当中。继世界针灸协会与世卫组织建立正式关系后，世界中医药学会联合会是国内中医药第二家与世卫组织建立官方关系的民间组织。据了解世界中医药学会联合会目前拥有65个国家和地区的239个国际团体会员，覆盖欧洲、亚洲、非洲、美洲和大洋洲；登记注册了102个专业工作委员会；形成了具有国际影响力的三级学术会议平台；发布了14部国际组织标准。

　　再次，行业基本面方面，德邦证券表示，一方面，近年来中医行业主营业务收入复合增长率为24%，超过行业均值23.52%；中医院就诊患者增速保持在9%~10%水平，高于综合医院；中医院病床使用率也从2005年的65%快速上升至2009年81.58%；中医药行业收入约占我国医药行业总收入的30%。另一方面，从中药材价格指数的走势来看，2008年和2009年中药材表现比较平淡，属于横盘震荡的格局。在2010年中中药材指数开始出现上涨，这次上涨是一次牛市，价格大幅的飙升，从最低点到最高点，中药材指数的价格涨了近3倍，但是各品种被高估。之后由于国际金融危机的影响，国内的产品出现了大幅的跳水，中药材价格出现了调整，但调整的时间并不长，随后价格出现了再次上攻。不过，上攻的幅度并不大，目前价格再次出现了缓慢的调整，而且现在还在持续中，并没有结束。从品种来看，像三七这样过去涨幅巨大的品种，遭遇了价值回归，价格大幅的下跌。其他的品种，像党参、太子参也也出现大幅的跳水。总体来说，价格的下降对中药企业是件好事，对于以中药材为原料的企业而言，可以提高企业的毛利率。

　　最后，从估值角度来看，渤海证券指出，在整体市场大幅上涨背景下，中药板块的估值也稳步提升，但从估值溢价角度没有较明显抬升。截至3月25日，板块TTM估值虽已达到38.57倍，但显著低于化药、生物制品板块超过50倍估值，也低于整体医药生物行业49倍估值水平，与全部A股的估值溢价率约87.6%。随着大盘整体估值上行，相对估值低并有业绩支撑的个股或迎来估值修复行情。（中证网）

　　阿里巴巴宣布整合在线医药业务进入阿里健康

　　中国证券网讯 阿里巴巴4月15日宣布，和香港上市的阿里健康信息技术有限公司达成最终协议。根据协议，阿里巴巴集团将转让天猫在线医药业务的营运权给予阿里健康，以换取阿里健康新发行的股份和可转股债券。

　　阿里巴巴集团目前拥有阿里健康约38%的股权，交易完成后，持股将上升到约53%（如可转债完全兑换以后，将上升到约54.6%）。 阿里健康将成为阿里巴巴集团的子公司。

　　目前，186家拥有互联网药品交易服务资格的药房在天猫平台上销售非处方药、医疗器械、隐形眼镜和其他保健产品。2014年3月至2015年3月，天猫在线医药业务的总商品交易额达到了47.4亿元人民币。在交易完成后，消费者将能继续在天猫上在线购买相关产品，阿里健康在后台负责运营商家，集中产品供应，以向消费者提供高质量和大范围的选择。整合在线医药业务，有利于阿里健康在医疗健康电商领域战略聚焦，并将服务拓展至中国医疗健康行业的更多参与方。

　　阿里巴巴集团COO张勇表示，“健康、医疗与每一位消费者都息息相关，可以说是每个人最关心的领域。阿里集团已把健康领域的生态建设列为未来的重要战略方向之一。这次整合，阿里集团希望打造基于阿里健康的医疗健康生态体系，更好地帮助产业链各方共同成长，最终为用户提供更好的医疗、健康方面的服务和体验。 ”

　　阿里健康已具备优势，在未来政策允许的情况下，充分把握机会成为进军在线处方药市场的先行者之一。阿里巴巴集团将会继续支持阿里健康发展为阿里巴巴在健康医疗领域的旗舰平台。

　　本次交易有待包括天猫在线医药业务相关重组，以及其他惯常的交易前提条件满足后方可完成。其他惯常的交易前提条件包括但不限于阿里健康独立股东以及香港交易所的批准。阿里巴巴集团预期交易将于2015年第三季完成，交易具体完成日期将根据买卖协议之条款及前提条件完成而定。

　　同济堂作价61亿借壳 啤酒花变身医药龙头

　　中国证券网讯 17日晚，停牌超过7个月的啤酒花披露重组预案，公司拟将其持有的乌苏啤酒股份以现金对价出售给嘉士伯，以非公开发行股份和支付现金的方式合计购买同济堂医药100%股权，支付现金的来源为募集配套资金，同济堂将借壳啤酒花登陆A股。

　　预案显示，截至2014年12月31日，拟出售资产乌苏啤酒账面净资产为4.58亿元，预估值为10.9亿元，预估增值率为137.87%。参照预估值，乌苏啤酒50%股权初步确定的交易价格为5.45亿元。拟购买资产同济堂医药截至2014年12月31日归属于母公司所有者权益为20.65亿元，模拟归属于母公司所有者权益为32.65亿元，预估值为61.35亿元，预估增值率为87.91%。参照预估值，同济堂医药100%股权初步确定的交易价格为61.27亿元，占啤酒花2014年度资产总额的13.5亿元的453.86%。根据相关规定，本次重组构成重大资产重组。

　　本次拟购买资产股权支付对价初步确定为53.46亿元。按照发行股份价格6.39元/股测算，本次共计发行83664.31万股，本次募集配套资金总额预计不超过16亿元，按照上市公司定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%即6.80元/股测算，募集配套资金发行股份的数量约2.35亿股。

　　对于配套融资部分除用于本次交易现金支付对价外，还将用于汉南产业园项目、医药安全追溯系统项目、襄阳冷链物流中心项目等。

　　值得关注的是对于业绩承诺的约定，如同济堂医药的实际盈利数低于经双方确认的利润预测数，需由同济堂控股履行补偿义务，同济堂控股同意由啤酒花以总价人民币1.00元直接定向回购同济堂控股持有的应补偿的股份并予以注销。

　　据预案显示，本次交易前，啤酒花主营啤酒生产及销售，并涉足房地产、果蔬加工、进出口贸易等领域。通过本次交易，上市公司原有的啤酒等业务将出售，同时通过购买同济堂医药100%的股权，上市公司将转型为医药流通企业，主要提供药品、医疗器械等产品的批发业务，将大幅提高上市公司的资产质量、未来盈利能力和持续发展能力，有利于保护上市公司全体股东特别是中小股东的利益。综上所述，本次交易完成后公司的主营业务将发生重大变化。具有一定行业竞争优势的同济堂医药优质资产将注入本公司，本公司将转型成为在医药流通领域具有一定规模和行业竞争优势的上市公司。同时，通过本次重大资产出售，公司的资本结构将得到改善。本次交易将有利于改善公司财务状况，有利于提升上市公司盈利能力和可持续经营能力，并提升公司抗风险能力。（周鲁）

　　国泰君安：医药蓝筹新风 主题轮动

　　医药工业增长乏力，传统/新兴领域政策导向继续分化

　　2015年1-2月医药工业收入增长10.9%、利润增速12.4%，其中中成药行业首现个位数增长，压力仍较大。从各地招标和新医改动态看，制药行业的政策环境仍将继续高压态势，业绩弹性很小；而新兴领域政策春风丌断：国务院首提健康中国于服务计划推动“亏联网+医药” 、基因测序政策也继续放开——政策导向分化将促使产业资本投资倾向性更强，推动产业格局加速变化。

　　局部正在泡沫化，但应有尚处在“价值区域”的个股挖掘空间

　　2015年一季度医药指数上涨35%，大幅跑赢上证综指近20pp，目前板块2015PE34X ，因大盘估值中枢大幅上移，医药板块相对大盘PE溢价率107%处历叱低位，但主板/中小板/创业板医药股估值的结极性差异加剧。整体估值评价为合理水平，局部正在泡沫化，但应有尚处在“价值区域”的个股挖掘空间。维持行业增持评级。

　　二季度选股思路：蓝筹新风、主题轮动

　　医药蓝筹选股策略：公司质地优异，估值合理。产业布局积枀求变(没有变化的传统制药股，估值相对板块折价将是常态)。如果新兴领域拓展形成持续趋势，则有望迚一步打开空间。推荐组合：恒瑞医药、国药一致、海思科、益佰制药。

　　医药成长/主题选股策略： 市场风险偏好高企，建议：①市值合理情况下抓紧龙头公司：嘉事埻、乐普医疗、和佳股份；②适当轮动到空间反应尚丌充分、时间预期尚未透支、有核心竞争力的潜力公司：太安埻、鱼跃医疗、太龙药业、九州药业、康恩贝。

　　民族证券：加大医药生物行业配置

　　一季度医药板块表现：

　　医药板块上涨34.96%，申万行业排名第11，跑赢全部A股13.08个百分点，跑赢沪深300挃数23.68个百分点。

　　互联网+医疗、基因测序、医药电商、远程诊断、医疗信息化等新投资热点涌现，医疗器械(59.5%)、医疗服务(48.1%)板块涨幅居前，估值水平快速提高。个股中，迦南科技(小市值新股，制药装备股普涨)、沃华医药(业绩反转)涨幅超过200%，卫宁软件(医疗信息化)、千山药机(基因测序概念，业务升级)、博腾股份(CMO产能扩增、并购)、达安基因(基因测序、分子诊断龙头)涨幅均超过100%，呈主题型行情。

　　医药行业收入增速下降，利润增速略上升

　　2015 年前2个月，医药制造业实现收入 0.34 万亿，同比增长 10.9%，较2014年降低2个百分点。实现利润总额 332 亿元，同比增长 12.4%，较2014年提高0.3个百分点。今年是药品的招标大年，含有药品降价预期，预计15年利润增速可能在12%~13%左右。

　　行业重要政策：

　　国务院发布《公立医院药品集中招标方案》，允许二次议价(儿童药、低价药相对利好；基础输液和精麻药相对受降压影响小；中药饮片将集中招标)湖南、江苏药品招标降价形势严峻，重庆推行“医保支付价”，上海实行挂网采购，代表地方药品招标的集中趋势(吐低价看齐，有海外认证仿制药加分)医药电商、干细胞、基因测序、远程医疗迎来政策红利“精准医疗”成为网络热词，代表未来方吐

　　二季度医药投资策略：

　　传统医药股与“互联网+”(移劢医疗、医疗信息化、远程医疗)、“精准医疗”(基因测序、基因芯片、细胞治疗、个体化诊断等)出现估值分化，后者代表行业发展趋势，应获得估值支撑。但当下的中小板、创业板已经具有获利回吐压力，高估值个股投资需要谨慎。

　　看好医药行业二季度配置时点，重点关注：(1)低估值具有补涨空间、一季报高增长个股。(2)国企改革主题个股(3)新转型互联网+、精准医疗新，及有并购预期个股。

　　推荐组合：

　　东阿阿胶(提价效应、低估值、国企改革)、新华医疗(国企改革、医院及血透业务扩张)、常山药业(血透业务发展预期)、乐普医疗(慢病管理)、江中药业(大健康业务、国企改革)、天士力(FDAIII 期有望给股价带来巨大弹性，长期看好)、三诺生物(医院血糖仪、慢病管理平台)、莱美药业(海外并购)、人福医药(增发获批稳健成长)、济川药业(产品补强、并购预期)、鱼跃医疗(互联网医疗)、方盛制药(上游原料维持低位，新购买批文品种量产)、柳州医药(深挖覆盖区域潜力，物流信息化优势渐显)、葵花药业(儿科药维持快速增长，产业链及外延扩张预期)等。