银泰系上演股权大腾挪 程少良半价受让京投银泰10%股权
【编者按】继银泰资源之后，京投银泰上演了同样的股权腾挪戏码。京投银泰25日晚间公告，公司第二大股东中国银泰与公司总裁程少良签订了《股份转让协议》，拟半价转让京投银泰10%的股权。银泰系缘何半价出让京投银泰股权？此次转让对上市公司会产生哪些影响？中国证券网记者将为您作深入解读。
中国证券网讯（记者 王雪青） 继银泰资源之后，京投银泰上演了同样的股权腾挪戏码。京投银泰25日晚间公告，公司第二大股东中国银泰投资有限公司（简称“中国银泰”）25日与公司副董事长、董事、总裁程少良签订了《股份转让协议》，中国银泰拟以协议转让的方式向程少良转让其持有的公司7500万股股份，占公司总股本的10.124%。以协议签署日前六十个交易日公司股票收盘价均价的50%为基础，股权转让总价为2.775亿元，均价3.70元/股，仅为京投银泰最新股价8.08元的46%。
股价翻番 银泰系折价让股权
本次转让完成后，中国银泰持股比例将从24.829%减至14.705%，仍为公司第二大股东；程少良将持股10.124%，成为第三大股东。公司第一大股东北京市基础设施投资有限公司持股29.81%。
其实，就在去年12月份，中国银泰与程少良之间已发生过一次股份转让，标的公司为银泰资源。据银泰资源12月12日公告，控股股东中国银泰拟将其所持公司股份的25%即6618.00万股（其中1250万股为限售股）转让给程少良。本次转让后，中国银泰的持股比例从24.39%降为18.289%，仍为公司控股股东；程少良则持有银泰资源6.096%。
从二级市场上看，京投银泰与银泰资源一样，都在股价上涨逾一倍后宣布股权转让，且转让价格较市价均折价过半。
程少良是何许人
那么，程少良是何许人？作为两次股权的受让方，其身份引人关注。据银泰资源披露，中国银泰的最终股东为两位自然人，一位是沈国军，持有中国银泰75%的股份；另一位则是程少良，持有中国银泰25%的股份。
股权腾挪原因何在
关于股权腾挪的原因，当时银泰资源公告称，中国银泰与程少良构成一致行动人。中国银泰的两位最终自然人股东沈国军和程少良将逐步理清关系，最终程少良将退出中国银泰，从而程少良与中国银泰将不构成一致行动人。
如此看来，京投银泰的股权转让或同样是银泰系股东分家的延续。不同的是，接盘银泰资源股权时，程少良获得的是其在中国银泰持股25%所对应的上市公司股权；而其在京投银泰上分得的更多一些，将近中国银泰持股的四成。
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2014年12月10日，银泰资源控股股东中国银泰投资有限公司与程少良先生签署了《股权转让协议》，中国银泰将其持有的66,179,974股公司股份（占公司股份总数的6.096%）转让给程少良先生。（详见全文）
【券商研报】
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从渔村少年到银行界专业人士，再到建立“银泰系”商业帝国，浙商沈国军总是很低调，与一般企业家牢牢把握自创企业不同的是，沈国军喜欢“放权”。
《第一财经日报》2013年7月从中国银泰投资有限公司（下称“银泰集团”）获悉，银泰集团创始人、董事长兼总裁沈国军在集团高管会上宣布不再兼任总裁一职，而专职担任公司董事长，未来将更专注集团战略规划思考与决策，银泰商业CEO兼总裁陈晓东获任银泰集团首席执行官。与此同时，银泰集团宣布未来10年的六大产业发展计划。
“放权式”管理
沈国军在1997年创办银泰集团，目前，银泰集团旗下有银泰商业（01833.HK）、银泰置地（集团）有限公司、银泰资源（000975.SZ）、京投银泰（600683.SH）等多家境内外上市企业和百余家全资或控股公司。
“我们在银泰多年，也很难全面了解到所有产业，因为公司盘子实在太大。”一位银泰内部人员透露。
“一个人当然难管理，但沈国军喜欢放权。银泰最初是靠百货业起家，沈国军原本一直主管百货业。在银泰百货做起来之后，‘银泰系’通过资本运作和自创等开拓了商业地产、矿业等各个板块，此时，沈国军开始放权，并将目光放在集团发展层面，于是数年前，沈国军找来陈晓东担任银泰百货（现银泰商业）CEO兼总裁，将最核心的板块业务放权，自己则开始了银泰集团的运作。”上述内部人员透露。
“沈国军喜欢将各个板块业务放权给下属打理，自己则掌握大局，是他的管理风格。且沈国军在待遇等方面对下属很大方，因此‘银泰系’有很多忠心耿耿的老员工。”上述内部人员表示。
银泰集团内部人士透露，除了沈国军本身卸任银泰集团总裁，追随其多年的两位副总裁也同时做了职位调整，分别调任为主管商业地产和京投银泰的业务板块。
六大产业
沈国军表示，此举是为了今后将更多精力放在银泰集团大方向和战略上，让更多年轻的职业经理人给银泰集团注入更多发展活力。
“我的创业经历，最重要的是创新、诚信、勤奋、善于合作，这些也是银泰企业文化的精髓。我们这一代商人应该去传承诚信、勤奋的商业文化。今后一定要坚守这个理念继续努力，去弘扬创新、环保、慈善的新商业文明。”沈国军透露。
目前，银泰集团刚刚定下未来十年发展战略，将致力于六大业务方向——商业零售、商业地产、矿产资源、投资业务、金融业务、智能物流。
沈国军认为，百货行业是一个稳定、现金流充沛的行业，坚持扩大内需，不断提高消费对经济增长的拉动力，是未来中国经济发展主要方向，银泰商业看好中国零售行业的长期前景。而商业地产是未来经济发展的重要产业，商业地产的价值不仅在于开发，更重在经营。
此外，银泰资源的主业为有色金属的勘探、采矿洗选及本行业的投资，沈国军希望通过机制转换、技术创新和加强管理，提高矿产资源勘查开发水平，实行规模开发。
颇有意思的是，近期，沈国军与阿里巴巴正合作“大物流”计划。5月底高调宣布在马云“退休”后组建的物流公司“菜鸟网络”担任CEO的沈国军，此时卸任银泰集团总裁也让人不免联想他是否会在物流领域大展拳脚。实际上，智能物流也是银泰集团六大业务方向之一。
对此，银泰集团称，物流是零售基础，智能物流是未来社会化商业重要路径。当前中国电商平台兴起，消费者购物需求提升，而物流业基础相对薄弱，“菜鸟网络”这一智能物流产业前景广阔。（第一财经日报 乐琰）
中国银泰与程少良协议转让银泰资源股权
银泰资源（000975）12月25日公告，2014年12月10日，银泰资源控股股东中国银泰投资有限公司与程少良先生签署了《股权转让协议》，中国银泰将其持有的66,179,974股公司股份（占公司股份总数的6.096%）转让给程少良先生。公司于2014年12月12日、2014年12月13日分别披露了《关于控股股东协议转让部分股份的提示性公告》、《简式权益变动报告书》。
2014年12月24日，上述股权转让的过户登记手续在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理完成。2014年12月25日，中国证券登记结算有限公司深圳分公司出具了《证券过户登记确认书》。（证券时报网）
国金证券：京投银泰有望迎来业绩拐点
投资逻辑
迎来业绩拐点。京投银泰推行以北京为中心，以轨道交通为依托的发展战略，2014 年这一战略将进入收获期，公司迎来业绩拐点，我们判断公司2014 至2016 年销售额同比增长197%，51%、32%，京投银泰将用实际经营证明其核心竞争力和开发模式的成功。
京投银泰的核心竞争力来自轨道地产的发展模式和股东的支持。2009 年公司完成重组后，京投公司成为公司实际控制人，京投公司是由北京市国资委成立的国有独资公司，承担北京市轨道交通等基础设施项目的投融资及相关资源开发管理等职能。股东对上市公司的帮助体现在三个方面：
1、帮助上市公司获得轨道地产项目。公司与大股东合作取得三个轨道地产项目，平均毛利率不低于50%，明显高于行业平均水平。
2、提供资金支持。大股东凭自身较强的融资能力为上市公司提供了资金支持，截止14 年中期京投公司累计为公司提供贷款余额达到142 亿元。
3、大股东一级开发项目构成上市公司潜在储备。大股东现有一级开发项目体量是京投银泰储备的17.3 倍，如果公司未来能实现一二级市场联动拿地，将大幅拓展可开发资源。目前公司已获得大股东在北京潭柘寺一级开发区域的2909 亩土地流转项目，一方面可获得农地经营收益，也为获取未来该区域的住宅开发项目打下了基础。
估值及投资建议
公司在 2012 年之后开始剥离京外资产，近三年主要利润来源于处置这部分资产产生的非经常性损益，而从2015 年开始公司轨道物业项目进入结算期，公司也迎来主营业绩的爆发性增长，我们预计2014 至2016 年每股收益分别为0.07、0.84、1.54 元，动态市盈率分别为87.9、6.9 和3.8 倍，公司重估每股净资产9.16 元，折价37%。
考虑公司较确定的成长性和具备核心竞争力的发展模式，给予公司目标价8.24-8.4 元，相当于2015 年10 倍市盈率和0.9 倍nav，投资评级买入。
风险
公司项目集中于北京，抵御系统性风险能力不强。（国金证券 曹旭特）
