业绩“黑天鹅”再现 舜天船舶全年或巨亏
【最新消息】
舜天船舶30日复牌后一字跌停，午盘收于11.51元。公司昨日晚间传出“惊人”噩耗，公司最大合作伙伴明德重工正面临资不抵债的尴尬境地，公司表示，如对明德重工破产重整成功，最大将会给公司造成损失约5.32亿元。反之，明德重工将进入破产清算程序，最大将会给公司造成损失约29.45亿元。与此同时，船东弃单也直接影响到上市公司业绩。12月24日，舜天船舶发布业绩预计修正公告，预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润为-3706.45万元至2470.97万元。
【正文】
[编者按] 继近日刚刚大幅下调2014年全年业绩预期后，舜天船舶再度曝出业绩“黑天鹅”。由于公司重要合作船厂明德重工面临资不抵债的尴尬境地，舜天船舶的巨额债权或变成白纸一张。更为严重的是，若明德重工重整失败，公司将面临高达近30亿元的巨额损失。
中国证券网讯（记者 赵敏）舜天船舶12月29日晚发布重大债权债务事项公告，称公司将面临巨额款项无法收回的风险，可能导致公司2014年度业绩出现巨额亏损，甚至出现股票交易被交易所实行退市风险警示。
“祸起”重要合作伙伴
据披露，截止2014年11月30日，舜天船舶对合作伙伴——南通明德重工有限公司公司及相关方的债权为28.05亿元。由于明德重工不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务，12月26日，根据舜天船舶的申请，南通市通州区人民法院裁定，明德重工正式进入破产重整程序。
公司表示，如对明德重工破产重整成功，最大将会给公司造成损失约5.32亿元。反之，明德重工将进入破产清算程序，最大将会给公司造成损失约29.45亿元。
据了解，明德重工成立于2004年，是国内唯一能建造大型木片船及少数几家能建造不锈钢化学品船、汽车滚装船和环保大湖型散货船的造船企业，被誉为江苏技术能力最强的造船企业。
出于切入高等级船舶制造市场的目的，舜天船舶于2013年与明德重工合作，建造包括木片船、海洋平台供应船、自卸/非自卸船、不锈钢化学品船、64000吨散货船、驳船等32艘船舶项目。
公告显示，双方以签订“内外合同”的方式联合接单。基本模式为：对外，公司、明德重工、润德船务与船东签署外合同，约定公司与明德重工及润德船务作为共同卖方；对内，公司与明德重工、润德船务签署内合同，约定公司向明德重工及润德船务提供船舶建造资金，明德重工及润德船务负责具体的船舶建造。
“与舜天船舶的合作，主要是为了解决资金问题。”明德重工内部人士说，由于银行不愿为民营造船企业提供融资和开具预付款保函，这使得多数民营造船企业的资金情况持续恶化。
据介绍，舜天船舶在2011年以前以建造出口型非机动船与1万吨以下散货船为主，其技术能力与明德重工不在一个等级，但因为是上市公司，又有国资背景，资金较为充裕。合作后，明德重工负责船舶的建造，舜天船舶提供资金支持，帮助解决保函问题，订单收益双方再进行协商分配。
船东弃单频现
在上述合作模式下，舜天船舶今年3月和7月的接单量挤入了全国前三。但由于市场竞争激烈，同类型船建造量过多，以致供大于求，一些船东开始弃单。
今年3月，公司有12艘6.4万吨级散货船遭希腊船东弃单，并被对方提起仲裁。11月19日，又有4艘6.4万吨级散货船被国外船东撤销，其中有2艘由明德重工建造。12月25日，挪威船东向公司取消2艘多功能海洋平台供应船订单，这两艘船同样由明德重工建造。
截止2014年11月30日，双方合作建造的32艘船舶中，明德重工及润德船务向公司完成交付的仅5艘船舶，未开工建造的有5艘，其他的正在建造、下水等过程中。
船东弃单也直接影响到上市公司业绩。12月24日，舜天船舶发布业绩预计修正公告，预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润为-3706.45万元至2470.97万元。
对于业绩修正的原因，舜天船舶解释称，截至公告日，船东超过合同约定的期限仍未按约接船并支付款项，根据合同约定，公司已有权解除合同。公司于2014年11月19日就上述船舶向对方正式发出了消约通知，原合同失效。2014年12月31日之前，上述4艘船出售的可能性尚不能确定，目前仍在接触其它船东洽谈出售事宜。
公告称，为了追讨明德重工欠款，舜天船舶在申请破产重整的同时，还向法院申请查封了债务担保人季风华、程建华分别持有的南通综艺投资有限公司652.15万元股权，并诉请两人共同向公司清偿债务本金7亿元及计算至清偿之日止的利息。
舜天船舶股票及公司债将于12月30日复牌。
【公司近况】
近亿元委托贷款逾期、船东违约跑单、拟转让债权又失败，似乎不好的事都在这一年找上了舜天船舶（002608），主副业的接连“失收”，有可能将公司拖向亏损泥潭。
舜天船舶9月17日晚间公告，16日公司收到公司控股股东江苏舜天国际集团有限公司的一致行动人江苏舜天国际集团机械进出口股份有限公司的通知，舜天机械于2014年9月16日减持了公司无限售条件流通股800万股，占公司总股本的2.13%。
由于部分下游船东延迟接船及营运资金垫付量增加，近年来公司经营净现金处于持续净流出状态，资金周转较大依赖于外部筹资。截至2014年9月底，为垫付营运资金缺口，公司有息债务较年初大幅增长53.91%至57.35亿元，资产负债率和全部债务资本化比例分别升至77.53%和72.61%，处于行业较高水平，长短期偿债指标亦处于行业较弱水平。
【行业资讯】
报告显示，目前我国造船业最直接的问题就是产能过剩导致市场供大于求，加上全球金融危机的影响，整个造船行业接单减少，船价下降，直接导致了全行业的效益下降。而随着船舶市场的降温，船价下跌导致了船企利润空间被挤压。前几年市场景气时，造船利润在20%以上，现在造船市场赢利只有3%至5%，有的甚至是盈亏平衡。
据造船海洋日刊消息，截止11月底，全球船企手持订单量为5241艘、3.159亿DWT，相比前一月的3.235亿DWT及2013年末的3.213亿DWT继续呈现下降趋势。其中，超大型液化气船(VLGC)手持订单量以DWT为准约增长32%；与此相比，集装箱船则在交付量活跃趋势下，相比年初约下降16%；散货船手持订单量相当于2028艘、1.704亿DWT，相比年初小幅下降(约2%)。
据造船海洋日刊消息，今年截至11月，全球造船业新船订单量为3587万CGT，同比下降31%；订单总额为901.3亿美元，同比下降20.9%。据分析，这样的下降趋势可能持续到2015年。根据韩国进出口银行海外经济研究所表示，受到油价下降影响，环保型船舶投资及海洋装置市场持续下滑，在此背景下，明年的接单展望为“萎缩”。
【“黑天鹅”频现】
2014年，A股迎来了久违的牛市，但是在股市满天飞“猪”的时候，“黑天鹅”们也在不停的起舞——从獐子岛8亿扇贝不翼而飞，成飞集成重组告吹，再到比亚迪股价暴跌……，都给牛市中憧憬财富梦想的投资者敲响警钟。小编整理了2014年十大黑天鹅事件，让我们共同回顾一下，牛市中满天飞舞的那些“黑天鹅”。
随着杠杆交易在A股市场盛行，融资总额一度突破万亿，加上做空工具日益多样化，各种利益体有不同诉求，A股盈利模式已非往日的“单边做多”。谨防“黑天鹅”飞向自己，无疑是2015年广大投资者需要注意的问题。在此，记者为您梳理出2015年值得警惕的八大类“黑天鹅”。
上周的市场焦点除了大红大紫的券商股以外，就是几起黑天鹅事件：成飞集成重组告吹、港股比亚迪狂跌近三成，都给牛市中憧憬财富梦想的投资者敲响警钟：赚钱时刻不能忘记提防风险，特别要提防黑天鹅事件带来的巨大杀伤力。
船东又跑单 舜天船舶主副业均失收
近亿元委托贷款逾期、船东违约跑单、拟转让债权又失败，似乎不好的事都在这一年找上了舜天船舶（002608），主副业的接连“失收”，有可能将公司拖向亏损泥潭。
国外船东跑单了
舜天船舶(002608)周二晚间发布业绩预告修正公告，公司预计2014年净利润可能出现亏损，盈利区间为-3706.45万元至2470.97万元，较此前预期大幅下降。
公司表示，业绩下调主要由于国外船东未按约接船并支付款项造成。公告显示，舜天船舶与中基宁波作为共同卖方于2014年4月9日与国外船东就4艘64000吨散货船业务签订了《船舶出售合同》。上述4艘船均在公司之全资子公司舜天造船（扬州）有限公司建造，目前已有2艘船完工，另2艘船尚在建造过程中，即将完工。
但截至公告日，船东超过合同约定的期限仍未按约接船并支付款项，根据合同约定，公司于2014年11月19日就上述船舶向对方正式发出了消约通知，原合同失效。
在公告中，舜天船舶指出，在2014年12月31日之前，上述4艘船出售的可能性尚不能确定，目前仍在接触其他船东洽谈出售事宜。
实际上，这已是舜天船舶今年遭遇的第二起船东违约事件。3月15日，公司披露公告称，12家希腊单船公司违约，公司就其中6艘船发出取消合同的通知并向对方提出赔偿要求。随后，12家希腊单船公司向伦敦海事仲裁员协会提出仲裁申请。
值得一提的是，舜天船舶陷入这样的造船订单纠纷已经不是头一遭。这家主要从事船舶制造与销售的国企船厂，2012年以来就陷入多起“船舶质量不达标、船东弃船”纠纷上。
债权转让也黄了
除在主业上碰壁外，舜天船舶一度开展得“风生水起”的放贷副业，也遭遇了近年来最大的“黑天鹅”。
今年4月，受房地产市场低迷的影响，舜天船舶近亿元涉房贷款本金和利息逾期。公告显示，公司对南京福地房地产开发有限公司的委托贷款本金9000万元及相应利息1543万元已逾期。
舜天船舶2013年净利润为1.24亿元，9000万元本金及相应利息1543万元，对公司来说不是小数目。公司计划通过转让债权的方式脱身。
今年7月，舜天船舶发布公告称，拟将对福地房产的1.1亿元债权转让给绍兴市上虞广源房地产开发有限公司，转让价格为1.03亿元。
然而，根据最新资料显示，这个如意算盘也“黄”了。舜天船舶今日晚间披露的另一则公告指出，因广源房产未在约定时间内向公司支付第二期债权转让款3000万元，公司与其在12月22日签订了《解除债权转让协议的合同》，公司收回对福地房产的债权1.1以元，并约定广源房产向公司支付不超过300万元的赔偿金。
舜天船舶称，公司将于近期就该笔未能收回的应收债权向原债务人福地房产提起诉讼，要求其尽快支付公司委托贷款本息。（全景网）
舜天船舶遭控股股东一致行动人减持2.13%股份
舜天船舶（002608）9月17日晚间公告，16日公司收到公司控股股东江苏舜天国际集团有限公司的一致行动人江苏舜天国际集团机械进出口股份有限公司的通知，舜天机械于2014年9月16日减持了公司无限售条件流通股800万股，占公司总股本的2.13%。
此次减持后，舜天机械持有公司股份8737万股，占公司总股本的23.31%。公司实际控制人国信集团、控股股东舜天集团及其一致行动人承诺，自此次减持之日起，连续6个月内出售的股份（含此次减持数量）不超过公司股份总数的5%。
船东违约致盈利能力大幅下滑，舜天船舶偿债指标明显弱化
2014年12月24日，舜天船舶发布业绩修正公告，因4艘散货船遭船东违约，公司将2014年度净利润由此前预计的“3088.71万元至9266.12万元”大幅下调为“-3706.45万元至2470.97万元”；同日，公司发布的另一则公告则显示其转让南京福地房地产开发有限公司（以下简称“福地房产”）的债权10971万元的计划失败，公司将就该笔应收债权向福地房产提起诉讼。
目前船舶制造业景气度整体仍处于周期性底部区间，预计2015年新增订单量有可能继续下滑，其中散货船的运力投放压力尤甚，截至2014年8月6日，包括此次遭弃的4艘64000吨散货船，舜天船舶手持64000吨散货船订单总计16艘。未来公司仍有可能面临弃船风险。房地产委托贷款方面，虽然该笔贷款以评估价1.59亿元的在建房产作为抵押，但预计抵押物的处置需要较长的时间，委托贷款后续回收情况存在不确定性。
财务表现方面，2014年前三季度，因财务费用的增加、来自委托贷款的投资收益的减少，公司净利润同比下降58.80%至0.42亿元，整体盈利能力大幅下滑。由于部分下游船东延迟接船及营运资金垫付量增加，近年来公司经营净现金处于持续净流出状态，资金周转较大依赖于外部筹资。截至2014年9月底，为垫付营运资金缺口，公司有息债务较年初大幅增长53.91%至57.35亿元，资产负债率和全部债务资本化比例分别升至77.53%和72.61%，处于行业较高水平，长短期偿债指标亦处于行业较弱水平。未来，扣除非公开发行因素的影响，因盈利能力下降较为明显，预计偿债指标将或将继续弱化，但预计江苏省国资委独资企业江苏省国信资产管理集团有限公司（以下简称“国信集团”）对“12舜天债”的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保将对债务本息的偿付有较强的支持作用。（来源：中债资信）
我国造船行业盲目扩张弊端多
目前我国造船业最直接的问题就是产能过剩导致市场供大于求，加上全球金融危机的影响，整个造船行业接单减少，船价下降，直接导致了全行业的效益下降。
据中国船舶工业行业协会提供的数据，2007年，全世界成交2.8亿吨船舶，这一成绩刺激了中日韩几个国家的造船能力。尤其是中国，央企、民营企业都大量进入。到2010年，我国造船能力已达到了6600多万载重吨，与全球新船年需求量基本持平。
全行业的产能过剩，加上全球船舶市场的降温，导致我国造船业普遍性的“一单难求”。就企业接单量来看，2013年还差50%至60%的生产缺口。中船重工青岛北海船舶重工有限责任公司、青岛武船重工有限公司、山海关船舶重工有限责任公司今年很长时间都没有接到新的订单。
随着船舶市场的降温，船价下跌导致了船企利润空间被挤压。前几年市场景气时，造船利润在20%以上，现在造船市场赢利只有3%至5%，有的甚至是盈亏平衡。2007年一条9.3万吨的散货船价格约为3.5亿元人民币，现在只有2.5亿元，价格下滑了30%。
我国造船行业产能效益过慢原因
一、技术仍落后于人
2010年，我国造船业接受订单量、手持订单量和载重吨量三大指标，已经超过韩国和日本，坐上世界造船业的第一把交椅。但业内人士认为，我国造船业并未改变大而不强的局面，与韩日等国仍有差距。
我国造船业产能过剩其实是结构性过剩的问题，目前，我国船企建造的船型多以油轮、散装船等低附加值船型为主，大型集装箱船、液化天然气船及海洋工程装备等高附加值船舶建造能力不足，如液压天然气船舶，目前我国只有一家船企能够建造。
据介绍，我国船企建造的船舶中，60%至70%都是低附加值的散货船，而韩国散货船只占船企总造船量的20%左右；我国建造的船舶中，只有10%是集装箱船，而韩国占的比例达到了20%左右。
同时，我国造船业存在着投入产出低、生产效率低、产业集中度低的问题。据中国船舶工业行业中相关专家介绍，就投入产出的吨钢利用率方面，日本消耗一吨钢可产出4.8万元，我国消耗一吨钢可产出3.8万元到4万元，远低于日本的钢材利用率；
a、生产效率方面，我国船厂建造一个修正吨需要30到35个工时，而日本韩国只要15到20个工时。
b、人均产出吨位方面，我国每个劳动力每年产值只是日本韩国的1/3到1/2。产业集中度方面，2010年，我国前5名完工量最大的船企，造船量占全国总造船量的34%，这一数字韩国是74%，日本是49%。
二、船舶配套装备低
船舶配套设备分为船舶动力设备、甲板设备、舱室机械、通讯导航、内装修设备等5种。其中，动力设备发动机是船舶的“心脏”，目前全国船用发动机企业数量不到10家。
我国以散货船等为代表的三大主流船型的本土配套率只有55%到60%，而客滚船、液化天然气船舶等高技术船舶的本土配套率只有30%，而日本达到了95%到98%，韩国是也达到90%到95%。
未来几年或重新洗牌
目前我国造船业主要面临人民币升值、货币政策从紧、人力成本增加、钢材价格不降反升等4个问题的困扰。在今后几年内，我国造船行业或者将重新洗牌，一些企业或将倒闭。
据介绍，人民币近几年来升值了20%以上，我国出口船单都是以美元和欧元为支付方式，其中美元占了绝大多数，船价的70%左右都是美元结算，这意味着船价的20%左右要折进去，如果算上企业为了躲避风险而以欧元结算，那么至少也有15%。
其次资金方面的压力很大。利率的上升，给造船企业的融资成本至少带来5%-6%的上升。造船企业是资金、技术、人才密集的行业，2008年前，市场好的时候造船利润率有30%左右，而金融危机以来我国汇率和准备金、利率的不断上调，给行业的影响非常大，利润率普遍不高。目前虽然是后金融危机时代，但是市场总体运力过剩，世界经济的复苏对于航运业的拉动信号并不明显，现在的船价与2008年相比下降了35%-40%。按照企业今年上半年接单的情况看，总体利润测算下来最好也就是3%-5%，如果实际测算，算入人工工资、汇率变化等，可能还要下滑。
第三、人力成本增加。天津新港船舶重工有限责任公司有关人士介绍，之前企业给员工的工资增幅承诺为10%，但按今年造船的情况，这一承诺无法实现，而是下调到了8%。
第四、钢材涨价给企业带来的压力很大。船企造船周期一般为一年或者一年以上。在这段时间内，企业最怕按照一定的市场价格定价测算签了单，钢材就涨价，而且国际合同很难变更，企业只能自我消化。
业内人士预测，今后全球每年需求船舶量8000万到1亿载重吨，我国产能可能有50%以上的闲置。因此今后几年，一批实力较弱，竞争能力不强的船企将被淘汰出局，中国造船业或将重新洗牌。
今年全球船企手持订单量持续下降
据造船海洋日刊消息，截止11月底，全球船企手持订单量为5241艘、3.159亿DWT，相比前一月的3.235亿DWT及2013年末的3.213亿DWT继续呈现下降趋势。超大型液化气船(船型船厂买卖)(VLGC)手持订单量在60000CBM级VLGC订单增长趋势下，以DWT为准，约增长32%；与此相比，集装箱船(船型船厂买卖)则在交付量活跃趋势下，相比年初约下降16%；散货船(船型船厂买卖)手持订单量相当于2028艘、1.704亿DWT，相比年初小幅下降(约2%)。
据ClarksonResearch统计，按单一船厂看，截止11月底，在全球手持订单量排行中，排在前十位的依次为：韩国大宇造船海洋玉浦造船厂(601万CGT)、韩国现代重工(船机库位置)蔚山造船厂(542万CGT)、韩国三星重工巨济造船厂(532万CGT)、韩国现代尾浦造船蔚山造船厂(382万CGT)、韩国三湖重工(375万CGT)、上海外高桥（600648）造船上海造船厂(236万CGT)、江苏新扬子造船厂泰州造船厂(235万CGT)、沪东中华造船上海造船厂(220万CGT)、韩国城东造船海洋统营造船厂(189万CGT)、韩国STX造船海洋镇海造船厂(175万CGT)。
按全球造船集团的排行从第一到十依次为：韩国现代重工(3：所属造船厂数量)1036万CGT、韩国大宇造船海洋(2)676万CGT、韩国三星重工(2)552万CGT、日本Imabari造船(8)436万CGT、韩国现代尾浦造船(2)430万CGT、日本JapanMarineUnited(6)367万CGT、韩国STX造船海洋(5)340万CGT、上海外高桥造船(2)295万CGT、沪东中华造船(2)277万CGT、扬子江船业(2)271万CGT等。
另外，截至11月，全球有358家造船厂总计造船完工量为1681艘、8550万DWT，据估计，2014年年均造船完工量有望达到9270万DWT，同比或下降15%。
11月末，集装箱船造船完工量为1590万DWT、183艘，今年也可能保持在2012年及2013年(增长8%)的增长趋势，而估计达到1720万DWT，还在2015年有望直逼到1740万DWT。
按国家来看，韩国17家造船厂的造船完工量为292艘、2400万DWT(1110万CGT)，总值约为331亿美元，以总额及CGT为准，位居全球第一；中国133家造船厂的造船完工量为630艘、3380万DWT(1070万CGT)，总值约为222亿美元；日本的造船完工量为362艘、2200万DWT(630万CGT)，总值约为115亿美元。
另外，同期，韩国交付了共27艘/座船型海工产品，以年度为准，创下历史新高，其中，钻井船(船型船厂买卖)占最多的67%。
2015年全球新船订单量预测：或持续萎缩
据造船海洋日刊消息，今年截至11月，全球造船业新船订单量为3587万CGT，同比下降31%；订单总额为901.3亿美元，同比下降20.9%。据分析，这样的下降趋势可能持续到2015年。
根据韩国进出口银行海外经济研究所表示，受到油价下降影响，环保型船舶投资及海洋装置市场持续下滑，在此背景下，明年的接单展望为“萎缩”。
以散货船为例，中国的内需订单量或占一大部分，韩国造船业的订单量可能不多；以油轮为例，受到以沙特阿拉伯为主的OPEC影响，VLCC租赁费大幅提高，对此的期待需求或不让油轮订单量大幅下降。
此外，成品油船虽然背后有实际需求量，但2013年的过多订单引起对市况产生消极影响的担忧，而且以环保型船舶为主的投资热潮逐步熄灭，估计在2015年的订单量有可能同比下降20-30%左右；集装箱船的燃耗量较多，在油价下降情况下，对环保因素的投资需求还是最高，有望在2015年订单量呈现大幅增长趋势。
另外，2014年，在美国石油产品出口增长、对俄罗斯Yamal项目及美国页岩气的期待感提升等情况下，LPG船/LNG船等液化气船市场唯一呈现了良好势头，LPG船在今年有大量的订单，LNG船订单则自2011年之后持续增长，受到其影响，2015年的订单量或下降30%左右。
最后，在海洋领域，今年的订单量并不多，而鉴于2015年保持油价下降趋势的预测之下，市场下滑也可能随之保持一段时间。
2015大势：谨防八大“黑天鹅”事件
重组取消，成飞集成又给A股增添了一只“黑天鹅”，13亿元融资盘的“命运”给军工股炒作续了个蛇尾。
随着杠杆交易在A股市场盛行，融资总额一度突破万亿，加上做空工具日益多样化，各种利益体有不同诉求，A股盈利模式已非往日的“单边做多”。谨防“黑天鹅”飞向自己，无疑是2015年广大投资者需要注意的问题。在此，《每日经济新闻》记者为您梳理出2015年值得警惕的八大类“黑天鹅”。
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潜在风险1
A股“不死鸟”神话将终结 谨防退市股
每经记者 朱秀伟
梳理A股历史不难发现，每年底都是ST板块最火爆的时候，但2014年却是个意外。
2014年11月16日，《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式生效，这被业内称为史上最严“退市新规”。该退市新规突破了按业绩衡量是否退市的限制，将退市范围扩大至“欺诈发行和重大信息披露违法情形，公司股票交易被实行退市风险警示”。这标志着没有业绩亏损的上市公司也有可能被退市。无疑加大了投资者遭遇“黑天鹅”的概率。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新最近对媒体表示，“退市制度新规中 因欺诈发行或重大信息披露违法行为实施强制退市的规定 的条款将会对目前的上市公司起到最大的威慑作用。”
2014年12月以来，已经有超过30家上市公司发布退市风险预警公告。统计显示，在这些公司中，逾七成的公司被立案调查的原因主要是涉嫌信息披露违规。其中22家已被中国证监会立案调查。这22家中，有14家在上交所挂牌，4家在深交所主板挂牌，4家在深交所中小板挂牌。比如*ST广夏（000557，SZ）、三木集团 （000632，SZ）、*ST中富（000659，SZ）、荣丰控股（000668，SZ）、恒星科技（002132，SZ）、键桥通讯（002316，SZ）、科伦药业（002422，SZ）、勤上光电（002638，SZ）、风神股份 （600469，SH）、 青 鸟 华 光（600076，SH）、*ST国 创 （600145，SH）、*ST成城（600247，SH）等。
在这30余家上市公司中，有一个显著特征就是有三分之一来自ST板块，所以2015年退市“黑天鹅”的重灾区可能来自于此，投资者要高度警惕。
此外，2014年12月9日发布风险提示公告的博元投资，或将成为退市新规实施以来的首家退市公司。
《《《
潜在风险2
两融标的或再遭“黑天鹅”警惕爆仓
每经记者 朱秀伟
“今年（2014年）A股的牛市，很大程度上是由于A股处于加杠杆周期，尤其是单方面的融资买入占绝对多数，所以类似獐子岛、成飞集成等两融标的一旦遭遇 黑天鹅 事件，杀伤力巨大，2015年也一定会有同样的事件出来。”深圳太和投资公司投资总监王亮向记者说。
重组取消，成飞集成（002190，SZ）又给A股添加了一只大大的“黑天鹅”，13亿元融资盘的“命运”给军工股的炒作续了个蛇尾。
此外，2014年12月18日，在毫无征兆的情况下，比亚迪股份（01211，HK）突然暴跌，盘中跌幅达到47%，创出该股历史纪录。随着股价暴跌，各种传闻四处传播，但均遭公司否认。
实际情况可能是自然人股东爆仓所致。据界面报道，香港一名融资买入股票的自然人股东瞬间爆仓。由于比亚迪股票已经跌破止损位，该自然人股东在券商处质押的股票被电脑系统自动强行卖出平仓。
不论是成飞集成还是比亚迪，或者是更早的昌九生化、重庆啤酒（600132，SH），持有其股票的投资者遭遇“黑天鹅”后的损失无疑是惨重的。
随着杠杆交易在A股盛行，融资总额一度突破万亿，加上做空工具日益多样化，各种利益体有不同诉求，A股盈利模式已非往日的 “单边做多”，谨防“黑天鹅”飞向自己，无 疑 是2015年广大投资者需要注意的问题，要警惕杠杆交易背后的风险。
尤其是融资余额占流通市值比例较高的公司需更加重视。统计显示，一拖股份（601038，SH）、国民技术 （300077，SZ）、蒙草抗旱（300355，SZ）、鸿博股份（002229，SZ）、荣之联（002642，SZ）、华平股份（300074，SZ）、鹏欣资源（600490，SH）、电广传媒（000917，SZ）等公司的融资余额占流通市值的比例较高。一旦这类公司出现“黑天鹅”，那么融资盘的风险将集中释放。
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潜在风险3
卢布暴跌 谁会步其后尘？
每经记者 朱秀伟
尽管俄罗斯总统普京信心十足，但卢布暴跌这只“黑天鹅”已经体现出了巨大的杀伤力。
2014年12月17日，吉利汽车（00175，HK）发布公告称，预期截至2014年12月31日，公司年度净利润将下降约50%。当日其股价跌幅达16.99%。吉利汽车解释为“本公司于俄罗斯的业务所计入之未实现外汇汇兑亏损”。分析认为，近期俄罗斯货币卢布的大幅度贬值，是吉利汽车在此时发布盈利预警的主要原因。
近年来，俄罗斯市场是中国车企重点布局的海外市场之一。据《每日经济新闻》记者了解，吉利、长城、奇瑞及力帆等车企都在进军俄罗斯市场。2014年中国车企在俄罗斯的经销店新增161家，总数达到668家，约占俄汽车经销商总量的16%。
“卢布贬值导致吉利在应收账款上损失了8亿元人民币。”一位不愿具名的证券公司港股分析师向《每日经济新闻》记者表示，由于吉利对俄罗斯的业务主要使用卢布进行结算，在经销商卖车回款等中间环节中，卢布汇率出现大幅下跌而导致利润受损。
不仅是卢布，不少新兴国家的货币同样出现了问题。据第一上海证券的统计，截至2014年12月18日，印度尼西亚盾创6年新低 （现报1美元兑12672盾），泰国铢创4年半新低（现报1美元兑32.9铢），越南盾已跌近历史低位（现报1美元兑21388盾），马来西亚林吉特创5年新低（现报1美元兑3.48林吉特），巴西雷亚尔创9年新低(现报1美元兑2.74雷亚尔)。
在全球化日益深入的今天，A股上市公司已是全球布局，类似卢布暴跌这样的“黑天鹅”是值得警惕的。尤其国际业务占比较高的上市公司，投资者不妨打起十二分的精神认真审视。
此外，投资者还要密切留意人民币的走势，截至2014年12月18日收盘，人民币兑美元即期汇率报6.2163，贬值188个基点，创下5个月收盘新低。
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潜在风险4
大宗商品价格走势变幻莫测
每经记者 朱秀伟
根据安信证券分析师高善文的最新研究成果，“大宗商品的熊市，大部分是股票的牛市；大宗商品的牛市，无一例外对应股市的熊市。”
目前是大宗商品的熊市。生意社的大宗58榜显示，以原油为首，涉及能源、化工和钢铁等多数品种价格刷新周期内最低纪录，成品油板块集中创新低，汽油、柴油、燃料油的价格纷纷刷新3年来的最低纪录。纺织板块中，以皮棉、PTA为代表的品种也相继创出3年新低。钢铁品种如线材、无缝管等价格继续刷新10年来新低纪录。
作为世界工厂，以制造业为主的A股上市公司，大宗商品价格无疑对其影响深远。
当然，在有些公司受益大宗商品熊市的同时，亦有部分公司遭受损失。比如，原油价格暴跌，原油开采，包括上游油田公司、油服公司、页岩气等显著正相关、大部分供需结构偏弱的化工品公司，无疑是受损的。
显然，大宗商品变幻莫测的走势，可能在2015年造成新的“黑天鹅”。在A股上市公司中，业绩与某类大宗商品价格息息相关的，投资者要高度警惕。
此外，2014年大宗商品价格纷纷暴跌后，2015年大宗商品价格是否会有强劲反弹？这同样是值得投资者考虑的问题。
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潜在风险5
通缩冲击重资产和消费企业
每经记者 王耀龙
“通缩！当前中国经济最重要的困难之一是通缩。”近日，国泰君安首席宏观分析师任泽平在一则报告中表示。
《每日经济新闻》记者注意到，11月中国CPI同比增长1.4%，创2009年11月以来低点，预期增长1.6%，上月增长1.6%。11月PPI下降2.7%，连续33个月下滑，预期下降2.4%，前值下降2.2%。11月CPI、PPI双双不及预期，显示通缩阴影开始显现，中国还存在进一步货币宽松的空间。对于这样的数据，申万宏观指出，中国面临严峻的通货紧缩风险。
那么，通缩的成因是什么？给市场又将带来哪些影响？
任泽平表示，从当前通缩的成因看，主要是产能过剩、需求不足、信用收缩和大宗商品熊市。当前中国经济正处于增速换挡期，新旧增长动力正在接续，旧增长模式遗留下来的过剩产能出清缓慢，经济持续下行导致需求不足。
另一方面，部分行业由于受益于生产成本的下降，在通缩环境下可能会出现企业利润的改善。
申万宏观预计中国将再次进入宽松周期，预计未来12个月最多可以有3次降息6次降准。
那么，在这样的大背景下，投资者该规避哪些风险，又有哪些板块可以避险呢？深圳市挺浩投资董事长康浩平表示，通缩对市场整体是不利的，但从现在的形势来看，还是要买蓝筹，“今年蓝筹已经涨了40%，2015年应该不会涨这么多了，但还是会缓慢上涨，银行、保险和公用事业都是不错的选择。”
任泽平表示，在大宗商品熊市周期下，未来随着通缩的加重，钢铁、有色冶炼、石油加工及交运设备制造等中下游行业受益于成本下降，景气度将明显提升；石油、燃气和铁矿石等上游行业景气明显下降。未来如果大宗商品熊市触底反弹，行业景气轮动的顺序将反过来。
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潜在风险6
注册制预期下壳价值逐渐消失
每经记者 王耀龙
对于国务院常务会议“抓紧出台股票发行注册制改革方案”的明确表态，中信证券直言：“近期推出注册制草案的可能性较大。”
注册制将对A股市场造成什么样的具体影响？
《每日经济新闻》记者注意到，中信证券认为，注册制的推出将加剧中小盘股分化。未来推行的注册制可能先从创业板开始试点，持续盈利指标放松后，大批量低盈利能力、高成长空间的新兴成长公司将上市。受此预期影响，当前A股中小盘股走势或加剧分化。再叠加退市常态化、壳价值逐渐消失、监管层加强对以市值管理为名违规炒作股价行为的打击等因素，部分被热炒过的高估值、小市值、缺乏业绩支撑的绩差股调整压力恐进一步加大。
深圳市挺浩投资董事长康浩平认为，注册制下大票和小票会出现分化，“高估值，缺乏业绩支撑的中小盘股调整压力大，但有题材、有实际业绩、有预期的会好一些。”
杭州易初投资管理有限公司分析师陈晓虎表示，注册制预期下，个股或将回归真正的价值，“不排除注册制后我们能看见大片的仙股出现，主板的垃圾股和壳股票将是仙股的聚集地，到时这些股票的价值都将消失。”对此，陈晓虎的投资策略是：买ROE（净资产收益率）大于15%的、价格被低估的股票。
注册制会改变市场预期是众所周知的，那么，如果中小盘股出现分化，可能会在什么时候出现呢？中信证券预计注册制2015年年中推行的概率比较大。
广证恒生表示，根据媒体报道，IPO注册制将通过三步实现：第一步，2014年内推出注册制改革方案；第二步，2015年5～6月修改后的新《证券法》面世；第三步，2015年末前正式推行注册制。
综合几家券商的看法，2015年下半年推行注册制的概率较大，预计这将对小市值股票带来压力。
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潜在风险7
外资从A股撤退 沪港通或净流出
每经记者 王耀龙
12月17日，沪港通正式开闸满月。数据显示，开通一个月来，沪港通成交总体清淡，共计有678亿元人民币流入A股，90亿元人民币流入港股市场，“南冷北热”格局持续。
截至12月17日收盘，沪股通当日使用6.48亿元，每日130亿元限额还剩123.52亿元（余额占比95%）；港股通仅使用4.30亿元，每日105亿元额度还剩余101.70亿元人民币。自11月17日沪港通开通以来，港股通总额度2500亿元中，剩余2410亿元，累计使用90亿元，沪股通3000亿元中总额度中，剩余2322亿元，累计使用678亿元。
在2014年12月初疯狂的上涨行情中，散户们大举入市，A股开户数节节攀升，但QFII们却在趁机抛售，沪港通开通后，资金流动是双向，尽管2014年沪港通对A股感兴趣，呈现出净流入状态，那么2015年外资是否会抛售？外资的流出是否会对A股造成打击？这同样值得投资者警惕，尤其是沪股通资金的重仓股。
对此，深圳市挺浩投资董事长康浩平认为，外资流出对A股的影响不是很大，因为其总量占比并不大。不过，康浩平提醒投资者要重点关注沪港通资金重仓股，如果港股有补涨需求，沪港通资金可能从A股流出。
不过，杭州易初投资管理有限公司分析师陈晓虎则明确表示不认可A股的暴涨，他认为现在A股的走势严重背离理性正常的逻辑以及经济基本面。相比之下，港股却非常理性，走势完全符合经济基本面。“最近三个月以来，AH股溢价指数上涨30%，在同股同权且有沪港通通道的情况下，两市短短几个月背离30%。从个股的角度看更明显，大把蓝筹股差价在50%～100%，哪个市场更有效更理性已是一目了然。”陈晓虎表示。
综合两位私募人士的说法，在港股更符合经济基本面和有补涨需求的前提下，沪港通资金可能从A股向港股分流，投资者应注意这一趋势。
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潜在风险8
美股是否终结牛市
每经记者 王耀龙
一度牛冠全球的美股，近来开始放慢了上涨的步伐，标普500指数在2014年12月5日摸高2079.47点以后出现连续回调，2014年12月8日~16日更是连续下跌收阴，亚太主要股指也随之走低，这无疑会对日益融入全球金融体系的A股市场产生相应的影响。
美股持续低迷的走势成为全球金融市场的主要风险来源，美联储是否会提前加息、美股是否就此结束此前的牛市行情，而A股又能否摆脱美股的影响，再度走出独立行情？这些问题成为市场人士近来最为关注的话题之一。深圳市挺浩投资董事长康浩平认为，政府实行货币宽松和积极的财政政策、推进一带一路、国际油价下跌等因素均会对A股产生积极的影响，A股会恢复正常上涨，但不会像最近这样疯涨。不过，A股能否摆脱美股影响、走出独立行情却不好确定。
按照康浩平的判断，如果美股2015年终结牛市，而A股未能走出独立行情，那么，2015年A股可能出现回调，而美股的牛市已经持续了近六年，存在回调需求，届时今年的热点科技类板块，尤其是互联网板块将首当其冲。
目前来看，互联网概念个股占有较大比例的中概股现在已经有了大幅调整。虽然目前A股互联网概念板块在A股行情带动下走势不错，但是每次中概股互联网板块的大跌都会引发联动效应，投资者必须引起重视。
牛市中预防黑天鹅事件
本周的市场焦点除了大红大紫的券商股以外，就是几起黑天鹅事件：成飞集成重组告吹、港股比亚迪狂跌近三成，都给牛市中憧憬财富梦想的投资者敲响警钟：赚钱时刻不能忘记提防风险，特别要提防黑天鹅事件带来的巨大杀伤力。
历史上几起著名黑天鹅事件均发生在一些主营业绩一般、市场预期集中在重组上的个股。由于多数投资者把赌注压在重组成败上，一旦重组出现丝毫的落差，更不要说是重组失败，只要低于预期就会出现股价大幅下跌。同时，由于主营业务完全没有估值支撑，一旦重组预期消失，股价的回归之路将非常漫长。
食品生产以及农产品生产的上市公司容易出现黑天鹅，这与他们的行业属性相关。食品行业是安全性要求极高的行业，而国内食品安全的现状决定了产业链上各环节出问题的概率较高，一旦某环节出现问题，整个产业就会遭到打击。几家出事的食品巨头并不是自身经营管理上出了大问题，而是某个很小的产业环节（比如供应链）上出现了致命问题。而农产品行业本身就容易受到天灾影响，再加上某些行业和公司管理上存在较大漏洞，就容易出现常识上难以判断的大问题。
问题公司要少碰，他们容易变成黑天鹅。比如最近两个交易所集中披露了一批信批违规公司，有些公司因此在新的退市制度下戴上了退市的帽子，一夜之间股价雪崩，其中不乏一些有名气的上市公司。不过，这些公司的信批问题不是一两天形成的，围绕这些公司的负面新闻不断，这些问题公司总是出现在一些和主营无关的新闻中，不断因为一些负面信息发公告，这样的公司就要小心了。对于投资者来说，除非非常清晰地了解公司的运行和对公司的未来发展有充分把握，投资者还是不要立于危墙之下。
融资量巨大的股票，容易出现黑天鹅。从上面对于黑天鹅公司的分析可以看出，导致黑天鹅的事件只是个导火索，其自身的抛售压力才是最根本的问题。这个压力有些来自于累计的盈利筹码，有些来自于被动的止损行为，比如现在越来越普遍的融资爆仓问题。由于这些融资客的股票资金并非自有资金，无法承受短期暴跌，就会不断采用极端的办法出货，也就是在跌停板抛售，对市场造成新恐慌。而那些没有融资盘压力的个股，就算出现黑天鹅，短期的损失就没有那么惨烈。目前有些个股的融资盘已经超过流通市值的15%以上，这就非常危险了。
黑天鹅事件不一定都是坏事，有时候反而是一次非常好的建仓良机。比如三聚氰胺事件期间的伊利、光明乳液和蒙牛，去年黄金暴跌期间的老凤祥，短期暴跌成为了机构的买入良机，基本上那个低点就是长线的低点，后来的股价不仅收复了失地，还创出历史新高。（中国证券报 作者：中秦）