[深度解读] 基建板块热火朝天 中国铁建百亿定增“趁热打铁”
[编者按] 在股价大幅上升后，中国铁建“趁热”推出了定增再融资计划，公司拟募资不超过99.36亿元，投向已在建的四个工程项目和偿还银行贷款及补充流动资金。值得一提的是，公司停牌前股价9.79元，使得7.20元的定增底价颇具吸引力。
中国证券网讯（记者 侯利红）12月16日晚间，停牌一周多的中国铁建公布非公开发行预案，公司将向特定投资者非公开发行A股股票不超过13.8亿股，发行底价为7.20元/股，募集资金总额不超过99.36亿元。停牌前公司股价报收9.79元/股。
上述募集资金拟用于重庆市轨道交通环线二期工程BT项目、石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目、成都市地铁10号线一期工程BT项目、德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目和偿还银行贷款及补充流动资金。
当前铁路基建领域一片火热，铁路行业投融资改革持续深化，国家力推“高铁外交”，很显然，中国铁建卯足了劲想要抓住这一历史大机遇。公司表示，本次募集资金投资项目的实施将进一步增强公司城市轨道交通及公路建设能力。项目建成后，能够进一步巩固公司的市场地位，提升公司核心竞争力，增加公司新的利润增长点和提高盈利水平，为公司未来一段时期的发展奠定坚实基础。
一位业内人士透露，今年铁路投资8000亿元的建设目标目前已基本完成，或许有冲万亿的可能。尽管国务院没有明确宣布未来几年铁路投资计划，但据业内消息，未来中西部地区的铁路建设将进一步加快，预计整个“十三五”期间的铁路投资总量都将保持在较高水平，预计2015、2016两年铁路投资也初步确定在8000亿元左右水平。
与此同时，新型城镇化建设将全面加快，城市道路、城市轨道交通、房建以及各类市政公用工程市场将持续繁荣，公路、机场、码头、水利、电力、通信以及节能环保工程等都将保持一定的投资规模。
这对主营业务集中于建筑工程领域的中国铁建而言，无疑意味着其将直接受益于目前的宏观经济环境。
此外，伴随全球经济逐步复苏，国际工程承包行业呈企稳回升态势，在国家“走出去”、“一带一路”和“高铁外交”的政策带动下，国内领先的工程承包企业将迎来海外市场的进一步发展机遇。中国铁建表示，公司将巩固既有市场，提升参与国际竞争的能力，进一步拓展海外业务。
市场分析人士认为，高铁受中央政策支持，是稳经济的重要手段，公司今年在手订单十分充足，这意味着将为公司未来业绩释放提供保障，而近期南北车停牌也将成为铁路基建上涨的催化剂。
【行业动态】
12月15日，国家发展和改革委员会集中批复了6个基建项目，总投资额达1922.9亿元。这是自今年10月以来，发改委集中批复的第八批基建项目。统计数据显示，截至12月15日，发改委此轮批复基础设施建设项目的累计投资额度已逾1.1万亿元。
中央经济工作会议之后，12月12日，全国发展和改革工作会议召开，国家发改委主任徐绍史对今明两年的发改委工作进行了总结和展望。此次会议对推进改革开放、产业结构升级、区域发展战略协调、低碳绿色发展、“十三五”规划编制等方面，都进行了部署。
12月15日讯 据新华社消息，当地时间15日一大早，哈萨克斯坦首都阿斯塔纳天刚蒙蒙亮，李克强总理已经和哈总理马西莫夫坐在一起，共进早餐。餐桌上，两位领导人围绕“中哈产能合作框架协议”达成了初步共识。这可是一份总价值180亿美元的大单，涉及基础设施、公路、住房等领域。
【政策预期】
上周闭幕的中央经济工作会议公报沿用了去年定调的“保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，却也首次明确提出“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”。
国家统计局12月12日公布数据，11月工业增加值较上月回落0.5个百分点至7.2%，为年内次新低。记者统计发现，中国智库普遍认为，明年中国经济增速将进一步放慢到7%左右，其中经济下行最主要风险还是来自投资。在此背景下，加之中央经济工作会议强调明年积极的财政政策要有力度，可以预见明年对投资尤其是基建投资力度会继续加大。分析人士指出，明年中央有望启动一批重大投资项目。
发改委两个月批复超万亿元基建项目
12月15日，国家发展和改革委员会(下称“发改委”)集中批复了6个基建项目，总投资额达1922.9亿元。
其中，5个为公路项目，总投资额约1123.1亿元；具体包括广西壮族自治区河池至百色公路建设、四川省汶川至马尔康公路建设、广东省东山（闽粤界）至潮州古巷公路建设、广东省龙川至怀集公路建设、广西壮族自治区柳州至南宁高速公路改扩建项目。一个为北京新机场建设项目，总投资额为799.8亿元。
这是自今年10月以来，发改委集中批复的第八批基建项目。此轮集中批复始于10月16日，也就是在三季度经济数据公布之前的5天，当天国家发改委批复了3个总投资958.78亿元的铁路投资项目。
此后出炉的三季度经济数据显示，7.3%的GDP增速创下五年半新低。数据发布次日，即10月22日，国家发改委批复了黔江至张家界至常德、商丘至合肥至杭州、郑州至万州3条铁路项目，以及贵州仁怀、云南澜沧、内蒙古扎兰屯、青海果洛、吉林松原查干湖5个民用机场项目。8个项目总投资超过1500亿元。
之后，发改委进一步加速基建投资项目审批，四季度前两个月，发改委共分七批集中批复铁路、机场等基建投资项目，累计投资额度已经超过9600亿元。
12月11日，旨在总结今年定调明年的关键性中央经济会议闭幕，会议称，全年主要目标和任务可望较好完成，经济运行处在合理区间。
12月12日，国务院常务会议宣布自贸区扩围至四个城市。与此同时，新增投资继续加大，截至12月15日，发改委批复基础设施建设项目的累计投资额度已逾1.1万亿元。
一天批2000亿元基建项目
根据发改委公告内容来看，此次批复的5个公路项目多与西部省份有关。
涉及金额居首的广东省龙川至怀集公路，投资额401.8亿元，为加强粤、桂等省区交流与合作而为发改委所同意建设。
此外，广东省东山（闽粤界）至潮州古巷公路建设项目，是广东省东山镇（闽粤界）接福建省已建成通车的漳州至诏安（闽粤界）高速公路，经浮山、樟溪、文祠、归湖，止于潮州市古巷。该项目估算总投资约为74.2亿元。
四川省汶川至马尔康公路项目估算总投资约为288亿元。其中，国家安排中央专项建设基金112亿元，四川省交通投资集团有限责任公司代表省政府以自有资金安排132.8亿元，共计约占项目总投资的85%；其余43.2亿元资金利用国内银行贷款解决。
在广西壮族自治区河池至百色公路建设项目中，发改委直接批复“为贯彻深入实施西部大开发战略，改善区域交通条件，促进沿线地区资源开发和经济社会协调发展”。该项目估算总投资约为157.9亿元（静态投资146.1亿元）。
此次唯一的改扩建项目——广西壮族自治区柳州至南宁高速公路项目，总投资约为201.2亿元。
与此同时，当天还批复了投资总额高达799.8亿元的北京新机场项目。项目主要建设内容包括机场工程、空管工程、供油工程、航空公司基地工程。其中，机场工程主要建设呈“三纵一横”布局的4条跑道，跑道总长约为14800米；150个机位的客机坪、24个机位的货机坪、14个机位的维修机坪；70万平方米的航站楼、7.5万平方米的货运站、3.5万平方米的货运综合配套用房、7.4万平方米的海关监管仓库；以及其他配套设施和保障基地。
据中新网报道，专家认为，铁路等基础设施建设的投资将会对我国未来的经济发展起到支撑作用，并且基础设施投资将会对稳增长、稳投资起到有力的推动作用。
交通银行金融研究中心高级分析师唐建伟认为，三季度经济数据并不理想，使得四季度公共设施项目上的投资力度加大成为必然，部分项目或许能提前得到批复。他预期，在大幅加大基建项目投资后，四季度的GDP增速将有所回升，或将达到7.4%。
投资增长明年将趋稳
12月12日，国家统计局发布数据显示，2014年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）451068亿元，同比名义增长15.8%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。降至13年来的最低值。
其中，基础设施投资（不含电力）75380亿元，同比增长21.8%，增速比1-10月份回落0.8个百分点。其中，水利管理业投资增长26.9%，增速提高5个百分点；公共设施管理业投资增长24.8%，增速回落0.4个百分点；道路运输业投资增长16.9%，增速回落2个百分点；铁路运输业投资增长24.7%，增速回落0.4个百分点。
可以看到，尽管基建投资依然是中国投资增长的主要动力，但其已经难以支撑中国整体经济继续疲软。
12月12日，央行研究局首席经济学家马骏团队发布的《2015中国宏观经济预测》研究报告显示，中国今年实际GDP将为7.4%，而明年则继续下滑至7.1%。
中国科学院12月15日发布的《经济蓝皮书：2015年中国经济形势分析与预测》称，中国经济将在明年触底。蓝皮书预测，2015年投资增长率预计为16%左右，投资增长将大体趋稳。
报告称，目前政府主导的基础设施投资已经大体形成一个可持续的模式。具体包括：通过优化财政支出结构增加基础设施投资资金；发挥财政资金四两拨千斤的作用，积极引导民间投资参与基础设施建设；选择好基础设施投资项目，与区域经济协调发展和新型城镇化目标结合，在跨区域重大基础设施、城市地下基础设施以及环保和信息基础设施建设方面加大力度；保持合理的增长水平等等。
发改委2015年任务敲定：推进民资参与基建、公用事业建设
中央经济工作会议之后，12月12日，全国发展和改革工作会议召开，国家发改委主任徐绍史对今明两年的发改委工作进行了总结和展望。
此次会议对推进改革开放、产业结构升级、区域发展战略协调、低碳绿色发展、“十三五”规划编制等方面，都进行了部署。
进一步放权
在推进改革开放方面，徐绍史强调，要更加积极主动地深化改革扩大开放，使改革新红利更多转化为发展新动力。
要继续减少审批事项，全面清理非行政许可审批，但更重要的是强化事中事后监管，建立纵横协管机制，发挥好信息网络在监管中的作用；加快项目核准制度改革；深化投融资体制改革；鼓励引导更多社会资本参与重点领域建设；加快推进价格改革。落实国务院通过的改革方案，再放开一批价格，下放一批定价权限，尽快修订政府定价目录；进一步推进民间资本参与基础设施和公用事业建设；扩大对外投资合作，围绕产业和装备走出去，继续推动一批境外铁路建设项目，深化油气、核电合作，拓展装备制造、新兴产业、生态环保合作。稳妥推进上海等自贸试验区建设。实行外资准入前国民待遇加负面清单管理模式；拓宽外商投资安全审查范围，改革国外贷款和外债管理方式。
启动全面创新改革试点
在推进产业结构升级方面，徐绍史指出，发改委将进一步优化产业布局；以增强核心竞争力为重点加快传统产业优化升级；出台增强制造业核心竞争力三年行动计划，以工业机器人、轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、新能源汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品等领域为重点，培育制造业竞争新优势；加快培育新兴产业。积极发展信息经济。支持云计算与物联网、移动互联网等融合发展，积极培育高技术服务业。
组织制定环渤海、泛珠等区域合作规划
在区域发展战略协调上，徐绍史强调，要培育壮大“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等新的经济增长极和支撑带，整合建立统一规范的公共资源交易平台，推进形成全国统一开放竞争有序的市场体系，促进沿线地区互联互通、协调发展。
徐绍史强调，要统筹推进新型城镇化。深入实施新型城镇化发展规划，落实推进“三个1亿人”城镇化实施方案，抓好新型城镇化综合试点和中小城市综合改革试点，编制城市群规划。
出台水污染、土壤污染防治行动计划
在推进低碳绿色发展方面，徐绍史要求，要加大工作力度，尽快出台加快生态文明建设的意见，着力改善生态环境。
徐绍史指出，将严控能源消费总量和消耗强度。坚持节能减排预警调控、按月公布节能目标完成情况晴雨表、对任务完成滞后地区进行商谈等行之有效的做法。对雾霾严重地区和产能过剩行业新上高耗能项目，实行煤炭减量或等量替代；做好应对气候变化工作。贯彻落实“十二五”控制温室气体排放工作方案，建立碳排放总量控制和排放权交易制度，加快推进全国碳排放权交易市场建设，开展低碳发展试点示范。
起草“十三五”规划《纲要》
在“十三五”规划编制方面，徐绍史强调，要在全面评估“十二五”规划实施情况的基础上，研究形成“十三五”规划《纲要》框架草案，重点做好四方面工作：
一是深化重大问题研究。深入谋划“十三五”时期的重大工程、重大项目、重大政策，努力把规划做实。
二是科学设置目标指标。结合全面建成小康社会目标，在转型升级、提质增效、创新驱动、资源环境、民生改善等方面，合理设置目标指标体系。各地要因地制宜，科学确定目标。
三是加强规划衔接协调。下位规划要主动与上位规划衔接，同位规划要与相关领域、地区规划衔接，使各类规划成为相互联系、相互衔接的有机整体。
四是强化规划工作创新。加强上下联动、部门互动，坚持开门编规划，使规划编制成为汇集智慧、凝聚共识的过程。
中哈再签180亿美元大单 涉基建住房公路等领域
12月15日讯 据新华社消息，当地时间15日一大早，哈萨克斯坦首都阿斯塔纳天刚蒙蒙亮，李克强总理已经和哈总理马西莫夫坐在一起，共进早餐。两位领导人早餐吃得很简单，但“内容”却不简单。
餐桌上，两位领导人围绕“中哈产能合作框架协议”达成了初步共识。这可是一份总价值180亿美元的大单，涉及基础设施、公路、住房等领域。
上个月，哈萨克斯坦政府刚刚推出一份名为“光明大道”的新经济计划，基础设施建设是主要内容。
克强总理力推的中哈产能合作框架可谓是第一时间找准了契合点。从与马西莫夫总理的大小范围会谈、共同出席中哈企业家委员会活动到共进晚宴，再到和哈总统纳扎尔巴耶夫长达1个半小时的同传深谈，克强总理在14日的活动中和哈领导人深入交流，介绍中哈产能合作会给双方带来的巨大利益，让哈领导人怦然心动。
对于哈萨克斯坦来说，发展经济需要加强基础设施建设，这为中国富余的产能提供了输出路径，这样的互利共赢怎能不一拍即合。对于中国来说，它的意义非同一般。这样的合作不仅会带动中国产品走出去，更会带动中国的装备制造走出去。
正如克强总理此前一天在中哈企业家委员会活动上所说的，哈萨克斯坦发展基础设施就需要钢铁、水泥、平板玻璃、电厂等，中国在钢铁、水泥、平板玻璃、电厂建设方面有着很强的装备制造能力，中国企业可以在哈萨克斯坦就地建钢铁厂、水泥厂、平板玻璃厂。
当中国富余的优质产能和哈萨克斯坦基础设施的缺口结合在一起，势必会擦出新的合作火花。
在当前世界经济形势依然严峻的情况下，这种合作对于提振两国经济信心具有极其现实的意义，也会为双方创造大量新的就业岗位。
按照初步规划，180亿美元资金将主要由哈方通过自筹或向国际机构贷款筹集，余下的缺口中方将以贷款形式提供支持，主要用于帮助双方企业参与这项计划，由此撬动的合作“蛋糕”远非180亿美元。
继14日签下约140亿美元合作协议后，克强总理此访又敏锐地抓住哈“光明大道”计划，为中哈合作勾画出180亿美元的合作框架。
“适度松紧”预示明年货币政策相对宽松
上周闭幕的中央经济工作会议公报沿用了去年定调的“保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，却也首次明确提出“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”。
为此，证券时报记者采访了交通银行首席经济学家连平、兴业银行首席经济学家鲁政委、中国银行首席经济学家曹远征和海通证券首席经济学家李迅雷，试图透过业内专家的观点和解读，勾勒出明年货币政策的动向和货币政策对国内商业银行的影响。
松紧适度相对放松
证券时报记者：如何理解中央经济工作会议公报中对货币政策的新提法“松紧适度”？
鲁政委：稳健就是要松紧适度。中央经济工作会议公报对货币政策的描述新增了“松紧适度”字眼，意味着在松紧适度的把握上还有提高的空间。
连平：从字面上看，就是松要适度，紧也要适度。
从目前的实际情况来看，可能有松的要求，但也要适度。货币政策大幅度放松和目前的总体需求肯定不一致，因为经济虽然有下行的压力，但是整个实体经济和金融业杠杆率比较高，经营的存量还是比较大，再大幅度地放水，就会不符合整个经济体稳健的要求。当然，经济有下行压力，需要灵活、适度地做一些调整，但不太适合大幅度放松。
曹远征：增加“松紧适度”的表述，还意味着明年货币政策需要根据经济变化的情况进行更多预调和微调，但并不意味着货币政策转向全面宽松，货币政策可以稳增长，但并不能更好地提升经济增长。越是靠放水来刺激经济增长越是不可取。从这个意义上讲，货币政策应该是稳健的。
衡量松紧尺度
证券时报记者：“松紧适度”应该用哪一个标准去衡量？
鲁政委：货币政策的操作问题，在于衡量松和紧的尺子是什么。
在过去，我们使用过很多的指标去衡量流动性的多少，比如，M2增速、新增信贷、新增社会融资，后来又增加了两个指标，一个是引导融资成本下降，还有是一个结构优化。但是，因为经济体系本身就很复杂，在如此多的目标面前，监管可能会无所适从，这又导致M2黏度增速指标和利率指标本身就无法吻合和兼容。
真正做到松紧适度，关键要把衡量松紧的尺子找对，这个尺子需单一化。我认为，以一段时间内的实际利率作为度量指标，实际利率是名义利率减去物价（即“通胀率”），以实际利率作为央行货币政策的工具，就意味着既要关注物价，也要关注名义利率。与此同时，我建议，监管层放弃宣布M2增速、社会融资、信贷等指标，只有这样做，最终才能让货币政策松紧适度。
连平：从整个市场的结果来看，松紧适度意味着货币信贷方面的指标比较重要一些，货币方面主要是指M2增速，信贷主要指年度信贷增量。
对于今年使用的SLF（常备借贷便利）和MLF（中期借贷便利）等结构性、定向货币宽松工具，明年还是很有可能继续实施，这些工具对融资成本的下降虽然没有明显的效果，但今年融资成本没有大幅度上升，我认为与这些工具的使用是有相关性的。
李迅雷：从“松紧适度”的表述上来看，明年央行可能会更多利用数量性工具，比如采取降准以提高货币流动性。
对于SLF和MLF等定向宽松工具，实际上也都是利率调控工具，这些工具对公开市场有利，但对非公开市场作用有限，实际使用效果不太显著。
商业银行陡增资本压力
证券时报记者：最新的货币政策对明年国内商业银行形成了哪些经营方面的挑战？
鲁政委：2015年，让银行真正为难的是，对明年宏观政策制定造成较大制约的刚性兑付问题尚未得到解决。
刚性兑付导致在普通投资者认为银行存款和理财并无大的区别，而且伴随互联网金融的发展，尤其是宝宝类理财空前提升了人们的理财意识，导致银行存款大幅的流失。
如此受限于存贷比压力，银行要想达到放贷目标，就不得不提高存款成本，而这又导致银行出现两个问题。首先，银行不可能亏本放贷，银行贷款利率的下行幅度就将非常有限；其次，因为银行息差剧烈压缩，除非银行持续增发新股，否则最迟到2016年，在仅用利润来保持资本的情况下，银行将无法完成每年不少于10万亿元的贷款；再者，负债端的流动性不断增大导致银行资产端不流动的风险在积累。
连平：对银行来说，负债业务的挑战最大。负债业务主要是指存款，但因为利率市场化、政策调整和互联网金融挑战等方面的因素，今年以来，存款持续回落，在中小银行体现尤甚。突出的一个表现是：上一次降息的同时存款利率上浮扩大到1.2倍，中小银行都是迅速上升到顶。
而对银行而言，首先要拓展核心负债渠道；其次，扩大综合性金融服务的能力，包括提高其投资银行、交易银行、资产管理等方面的业务能力；从中长期来看，银行要注意控制成本。我国的商业银行薪酬成本并不高，但其他方面的运营成本却非常高，息差收窄导致银行的盈利压力比较大，成本控制的加强可在一定程度上抵消息差收窄导致的利润下降。
11月主要经济指标回落 未来刺激政策可期
国家统计局12日公布数据，11月工业增加值较上月回落0.5个百分点至7.2%，为年内次新低。业内人士认为，经济面临下行压力，货币政策放松的压力加大。
中金分析师认为，工业增加值季调后环比增速维持0.5%左右的低位，反映经济增长动能弱。工作日和APEC因素对11月工业生产有一定拖累，但11月出口增速放缓和投资弱（包括库存需求也较弱）也是工业增加值走低的主要原因。
作为中国经济增长“三驾马车”之一的出口，11月同比增长4.7%，创7个月低点。目前来看，要想实现全年7.5%的外贸增长目标已经无望，未来出口个位数增长可能成为“新常态”。
投资方面，1-11月份房地产开发增速进一步跌至11.9%，从而拖累整体投资增速在前一月创下的13年新低的位置上继续下滑到15.8%。
从发电量、水泥和钢材产量等数据，可以更真切看出中国经济的疲弱之势。数据显示，11月发电量同比增速仅有0.6%，为至少过去一年来的次低水平；当月水泥产量同比下降4%，已经连续三个月负增长；钢材产量同比也仅增长区区1.2%。
11月的数据亮点在于消费增长势头较好。11月，社会消费品零售总额同比增速升0.2个百分点至11.7%，剔除通胀因素后的实际增速升0.4个百分点至11.2%。
市场人士认为，在通胀下行、收入增速放缓的大背景下，消费增速仍稳中有升，显示消费增长势头好。
分行业看，通讯器材增长迅猛，同比增速57%升15个百分点，反映居民手机消费旺盛；房地产相关消费（家具、家电、装潢）有所回升。
记者梳理社科院、发改委宏观经济研究院、国家信息中心等预测数据发现，中国智库普遍认为，明年中国经济增速将进一步放慢到7%左右，其中经济下行最主要风险还是来自投资。因此，投资对稳增长仍起关键作用。
在此背景下，加之中央经济工作会议强调明年积极的财政政策要有力度，可以预见明年对投资尤其是基建投资力度会继续加大。
分析人士指出，目前重大投资项目中，地方政府主导的占95%，中央主导的仅有5%，因此，明年中央有望启动一批重大投资项目。
中金公司首席经济学家梁红认为，虽然中央经济工作会议仍采用“积极财政政策、稳健货币政策”基调，但实质上已开始放松，未来偏紧的政策将向常态化回归，趋向宽松。
