新一轮广州国资改革提速 百亿金融资产盛装出嫁
[编者按] 广州友谊8日发布公告称，拟通过非公开发行股票募集资金购买股权的方式，收购广州越秀企业集团有限公司持有的越秀金控100%股权。这意味着广州国资改革迈出利用资本市场推动新一轮国资国企改革的重要一步，那么本次收购对于公司究竟有哪些影响？广州国资改革又会给市场带来哪些机会呢？中国证券网记者将为您作深入解读。
中国证券网讯（记者 朱先妮 柯贝） 广州友谊8日发布公告称，拟通过非公开发行股票募集资金购买股权的方式，收购广州越秀企业集团有限公司持有的广州越秀金融控股集团有限公司（简称“越秀金控”）100%股权。交易完成后，上市公司将转型为以金融和百货为双主业运营的国内大型A股上市平台。
定增百亿收购越秀金控 广州国资领衔溢价认购
根据公告，本次非公开发行的认购对象为广州市国资委和其他6家市属国有战略投资者，非公开发行的股票合计为1,063,829,782股，认购股价为上市公司停牌前的20个交易日均价9.4元/股，而广州友谊的前收盘价位9.33元。本次募集资金总额不超过人民币100亿元，其中88.30亿元用于收购越秀金控100%股权，以2014年9月30日为评估基准日，越秀金控归属母公司所有者权益为68.80亿元，评估增值28.33%；剩余约12亿元拟用于对越秀金控进行增资，支持证券、租赁等核心业务的发展。上市公司的控股股东广州市国资委将参与本次非公开发行的认购，认购金额为55亿元，认购后持有上市公司的股权比例从51.89%提高到54.22%，仍为上市公司控股股东。因此，本次交易前后的上市公司实际控制人未发生任何变化，不属于借壳上市。本次交易还需获得上市公司股东大会和中国证监会的审核通过，方可正式实施。
广州证券等金融企业纳入麾下 公司业绩有望大幅上升
上市公司本次拟收购的越秀金控原是越秀集团国内金融产业的集中持股和管控平台，自2012年初正式组建以来，经过连续几年的快速发展，目前已拥有广州证券、越秀租赁、越秀产业基金、广州担保以及越秀小额贷款等5家下属企业，业务网点分布于全国约20个省份、30多个城市，在综合经营、境内外联动以及市场化体制机制等方面具备了一定的优势，初步形成了以证券、租赁为核心的非银行金融控股发展格局。截至2014年9月30日，越秀金控的总资产为430亿元，1-9月的营业收入和净利润分别为16.9亿元和5.8亿元。其中广州证券为一家全国性、全牌照的综合类券商企业集团，打造了大经纪、大投行、大资管、大投资四大业务板块，行业综合排名在前四十位左右。广州证券2012年、2013年及2014年1-9月营业收入分别约为10.11亿元、8.88亿元、12.12亿元。广州证券还拥有控股子公司天源证券。而广州友谊2014年1-9月的净利润为1.72亿元，本次获得越秀金控无疑抱得一个金娃娃。
金融+百货双业并举 优势互补双赢发展
本次交易若能成功实施，战略意义十分重大。对广州国资改革来讲，不仅迈出了利用资本市场推动新一轮国资国企改革的重要一步，也实现了国资金融产业在中国资本市场的历史性突破，有利于越秀金控充分利用资本市场，迅速壮大资本实力，努力成为综合实力位居行业前列的大型金融控股集团，为广州区域金融中心建设做出更大的贡献。对上市公司来讲，不仅成功由传统的百货业态转向金融和百货双主业，金融行业美好的发展前景，以及越秀金控未来的盈利预期，有利于上市公司的做强做大和稳定发展；同时，百货业务也可借助越秀金控的金融资源，充分发挥商贸和金融的互补效应和协同效应，推动转型升级。对广大投资者来讲，上市公司股东回报水平的持续提升，使中小投资者能够分享上市公司未来的业绩增长，实现良好的投资回报。
本次交易完成后，上市公司成为投资控股集团。越秀金控作为上市公司全资子公司，保持现有的业务和组织架构不变；广州友谊百货业务的经营性资产打包组建百货业务子公司，保留“广州友谊”商号，维持原有经营团队稳定。未来，上市公司将充分发挥资本市场的作用，努力打造成为“以金融和百货业务为双主业，具有一定市场影响力的大型上市企业集团”。其中，金融业务将打造“以证券、租赁为核心，担保、小贷、产投形成特色，发展成为服务体系完善、粤港良效互动、具较强核心竞争力的金融控股集团”；百货业务将积极探索商业模式创新，努力转型成为线上线下联动、具有特色和竞争力的新型高端百货业务品牌。两个板块优势互补、业务协同、共同发展。
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中国证券网讯（记者 朱文彬） 继广东省国资深化改革的指导意见上月发布之后，近两万亿元规模的广州国资改革顶层设计近期将出炉。
中国证券网讯（记者 高山） 在广东省国资改革的顶层设计和方案细则陆续出台后，广州市国资改革的关注度在日益升温。
【行业研究】
业绩暴增、政策利好不断，仍然强烈看好券商： 由于市场热情高涨，近期交易量和指数均大幅提升，上市券商 11 月单月收入 122.84 亿，环比增长20%，1~11 月收入 887.05 亿，同比增长 51%；单月利润 50.02 亿，环比增长 17%，1~11 月净利润 363.08 亿，同比增长 82%。目前券商板块成为由流动性驱动的这波牛市中业绩最有保障的板块，也是所有板块中牛市情绪反应最直接的板块。
国泰君安：更新报告-增量资金驱动下，零售行业有望获得估值修复
投资建议：零售行业 2014 年度涨幅有限，与市场整体相比目前仍处于价值凹地，且目前估值水平仍处于历史相对底部，在增量资金入场博弈的背景下，我们判断低估值的传统行业有望获得估值修复的大机会，维持行业“增持”评级
【投资机会】
编者按：据获悉，广州市国资委下半年召开国资改革会议，部署新一轮国资改革。据了解，广州国资改革升级版文件已经制定，计划在广东省国资改革文件出台后公布。广州市国资委已明确，上市公司将成为发展混合所有制经济的主要形式。
近两万亿广州国资改革方案拟定
中国证券网讯（记者 朱文彬） 继广东省国资深化改革的指导意见上月发布之后，近两万亿元规模的广州国资改革顶层设计近期将出炉。
值得注意的是，《广州国资发展控股有限公司组建方案（稿）》已经广州市委常委会议、市政府常务会议审议通过。广州市学习新加坡淡马锡模式，政府投资管理公司即将落地。
顶层设计近期出炉
进入9月的第一天，广州友谊发布公告称，公司于8 月31 日接到通知，广州市国资委正在筹划涉及公司的重大事项，于当日开市起停牌。当日停牌拟披露重大事项的还有珠江钢琴，二者的停牌，提升了市场对广州市国资改革的预期。同日，广州证券也完成了股份制改造，为上市做好准备。
“目前广州市的国资改革指导意见正在报批，准备近期对外发布意见。”广州市国资委人士日前告诉上海证券报记者，广州市将于近期召开深化国资国企改革会议，部署新一轮国资改革。此次广州市国资改革文件又被称作是“升级版”的国资改革顶层设计。
广州市国资规模庞大，国有资产总额全国排名第五。数据显示，截至2013年末，广州市（含区）经营性国有资产总额为18085.4亿元，国有净资产为3538.3亿元。
在历次国资改革中，广州国资均“冲锋在前”，初步形成了资本市场上的广州国资板块。目前，A股上市公司有15家。在前一轮改革过程中，先后有广药集团、广汽集团、广州发展、珠江钢琴等上市公司完成整体上市工作。
融入混合所有制改革
上一轮广州国资改革的重点是提高证券化率，这一轮改革的思路则融入了混合所有制改革、体制机制改革等方面的内容。
“广州将分类发展混合所有制经济，激发国有企业内生活力和动力。”广州市国资委主任黄伟林8月26日向广州市人大常委会作报告时说，广州国资委将推动国有资本投资项目向社会资本开放，梳理国有全资企业引入非国有资本发展混合所有制清单，鼓励有条件的混合所有制企业按国家政策实施管理层和技术骨干持股等。
黄伟林说，要加快培育和发展一批代表广州形象及地位的大型企业。加快推进广州港、广州酒家等一批重要企业上市。广州还将探索设立国资产业发展并购基金，以市场化方式参与市属企业改革重组。
广州市国资委副主任陈雄桥日前透露，广州市国资委将于9月份举办国资与民企项目对接会，推动混合所有制改革。
在机制体制改革方面，广州新的国企薪酬考核办法《市属国有企业负责人经营业绩考核与薪酬管理办法》将于近期出台，强化国企负责人薪酬与绩效考核紧密挂钩，强化薪酬管理约束条款，健全中长期激励约束制度体系。
注重国资含“金”量
“首先将大力发展国资金融业。”黄伟林日前针对广州国资改革的思路时说，要促进两大金融控股平台、三家银行、两大证券做强做大。
资料显示，在广州国资监管的金融资产中，有广州金控、越秀金控两大“全牌照”金融控股平台，其中广州金控旗下控制着广州银行、广州农商行2家银行，越秀集团则于今年初收购了香港的创兴银行。广州国资旗下还有广州证券、万联证券2家证券公司。截至2013年，广州市属国有（控股）金融企业资产总额达到7400.8亿元，利润总额111.20亿元。此外，去年开始，广州市国资系统内的国资企业大面积地成立小贷公司，纷纷提高含“金”量。
“打造广东上市银行板块。”针对广东省提出的要求，广州市国资委加快了广州银行、广州农商行的上市进程。今年5月底，广州市国资委专门为广州银行引入战略投资者举办推介会，加速解决上市进程中的股权障碍。8月底，广州金控将部分广州银行的股权进行公开挂牌转让，吸引战略投资者。
广州国资改革方案近期或落地
中国证券网讯（记者 高山） 在广东省国资改革的顶层设计和方案细则陆续出台后，广州市国资改革的关注度在日益升温。
记者了解到，随着广州市领导层的调整，最大障碍因素现在得到消除，落实新一轮升级版的国资改革，已经自内部开始加快节奏。
广州国资委内部人士透露，目前，广州国资改革的指导意见以及国资改革的会议，正在加紧落实中。尽管明确的时间尚不能透露，但预计就在近期。“最近，国资委的领导就多次强调要尽快启动。”
广东省先后于9月份和11月份出台了国资改革的指导意见和实施方案，明确改革的目标和思路，提出了路线图、时间表，加快推动混合所有制改革的同时，启动体制机制改革。这将对地市级的国资改革起到引导和推动作用，一直活跃在国资改革前沿的广州国资，受推动的效果更为明显。目前，广州友谊、广州浪奇陆续停牌，正是广州国资推动改革的具体行动。
长期关注广州国资改革的分析人士称，从已经停牌的广州友谊、广州浪奇来看，广州新一轮国资改革思路，将重点围绕混合所有制改革、做大做强国资等做文章，国资控股比例高、传统竞争性行业、业绩不振的企业，将是此轮改革的率先启动和收益方。
某券商分析人士告诉记者，新一轮广州国资改革中，珠江钢琴或是最大受益者和龙头。长线逻辑看，珠江钢琴未来定位是作为广州市乃至珠三角文化传媒产业的龙头及整合平台。从短线逻辑看，珠江钢琴的国资控股比例高达81.85%，实施混合所有制改革的力度预期很大。
经梳理发现，目前，广州国资未停牌的上市公司中，持股比重超过50%的还有：广州发展（62.33%）、广汽集团（57.58%）、广日股份（56.06%）、广百股份（54.18%）、珠江啤酒（51.94%）、东方宾馆（51.55%）等。业绩出现持续性下滑的，诸如珠江实业、广百股份、东方宾馆等。
方正证券：绩与政策双轮驱动，券商板块仍有空间
业绩暴增、政策利好不断，仍然强烈看好券商： 由于市场热情高涨，近期交易量和指数均大幅提升，上市券商 11 月单月收入 122.84 亿，环比增长20%，1~11 月收入 887.05 亿，同比增长 51%；单月利润 50.02 亿，环比增长 17%，1~11 月净利润 363.08 亿，同比增长 82%。目前券商板块成为由流动性驱动的这波牛市中业绩最有保障的板块，也是所有板块中牛市情绪反应最直接的板块。从长期来看，未来金改大的政策方向是从间接融资转为直接融资，券商行业显然最为受益，未来的政策利好将不断指向券商行业；短期来看， 券商行业利好同样不断，周五证监会发布《股票期权交易试点管理办法》（征求意见稿），未来将增加股票期权这一交易品种，为券商的经纪和自营业务提供新的业务增长点。 静态测算， 预计将提升行业整体收入约 7 个百分点左右。业绩暴增以及政策利好形成券商板块业绩与估值的双向驱动， 强烈看好行业，强烈建议继续抢筹券商股。 虽然板块目前涨幅较大，但涨幅较大并不是板块下跌的原因，目前场外资金不断进场、场内融资融券规模仍在增长，我们依然强烈看好板块后续走势。个股方面，建议以下标的：1）估值洼地券商，具备股权激励预期以及 H 股融资预期，而且互联网战略布局更加合理的广发证券（000776） ； 2）短期业绩高增长且有定增和股东股权结构改革事件催化的光大证券（601788） ； 2）具有互联网思维的券商， 华泰证券（601688，同时结合大规模的股债融资在牛市中有利于 ROE 提升） 、锦龙股份（000712）及国金证券（600109） ；；4）受益于创新政策的大券商且补涨需求强烈的海通证券（600837）和中信证券（600030） ；5）国企改革概念渐热，建议关注基本面支撑且有国企改革预期的西南证券（600369，同时补涨需求十分旺盛）、国元证券（000728）。板块严重低估，看好保险板块降息后负债成本下降带来的投资机会： 目前保险板块处于估值底部， 降息将使保费增速维持回暖趋势，后续寿险仍有“新国十条”中养老和健康相关制度红利； 财险行业综合成本率接近行业下行拐点，未来有望反转。保险板块仍具有较强的配置价值，等待后续寿险业制度红利等释放。个股选择上，建议关注业绩高增长及管理红利的释放、市值小、政策弹性大的品种新华保险（601336）和业绩增速有望回暖并最受益于养老税收递延的中国太保（601601） 。（方正证券 王松柏,刘欣琦,童楠）
国泰君安：更新报告-增量资金驱动下，零售行业有望获得估值修复
投资建议：零售行业 2014 年度涨幅有限，与市场整体相比目前仍处于价值凹地，且目前估值水平仍处于历史相对底部，在增量资金入场博弈的背景下，我们判断低估值的传统行业有望获得估值修复的大机会，维持行业“增持”评级，并重申年度策略的推荐主线：1）行业资产价值倒挂严重， 业绩稳定的低估值个股有望迎来估值及资产价值修复机会，推荐：中央商场、欧亚集团、鄂武商，受益标的：大商股份。2）国企改革将贯穿全年，有望大幅推进商贸企业的转型及市场化进程，重点推荐北京/上海/重庆/江苏等国企改革重点区域；推荐：重庆百货，王府井，百联股份，益民集团，友好集团；3）品牌消费品企业：在渠道多元化及民族品牌回归的趋势下，国内品牌消费品企业有望迎来较好发展机会。推荐：豫园商城，上海家化，老凤祥，飞亚达，两面针，受益标的：金一文化。
增量资金入市背景下，价值型股票有望受到追捧。参考国泰君安策略团队观点，近期 A股融资买入量和交易量都达到了 2010年以来的新高，增量资金入市的逻辑得到确认，在此背景下，低估值的价值型股票投资逻辑也将逐渐强化。 低估值零售行业资产价值目前被二级市场低估严重，近期如鄂武商、友好集团等公司大股东开始增持公司股权也彰显对公司资产价值的认同。 我们认为，零售行业资产价值突出，且目前估值已充分反映负面因素，此外，行业估值目前仍处历史相对底部且 2014 年行业涨幅有限（行业年度涨幅仅为 26.35%，11 月以来涨幅仅为 8.2%） ，因此在增量资金进场博弈的大背景下，我们判断低估值业绩稳定的零售行业有望迎来整体估值修复机会。
国企改革主题有望贯穿全年，低估值龙头仍具较大投资机会。商贸零售行业国企占比高且为竞争性行业，2013-2014年，我国上海/北京/重庆/广东/江苏等地已分别出台国企改革方案，方向及力度均逐渐具体且深入，包含推进管理机制市场化、国有资产证券化及混合所有制等，我们认为随各地国企改革目标及政策逐步确立，商贸企业转型及市场化进程将大幅推进，经营活力及资产价值均有望充分释放。
渠道变革驱动下，国内民族品牌有望重新崛起。线上渠道的快速发展使得渠道供给极大膨胀，渠道竞争的加剧使得品牌商的议价力极大 提升，而借助线上渠道快速发展，品牌商获得更好的渠道条件同时销售规模快速提升。此外，在渠道 O2O转型的推动下，品牌商与消费者 联系将变得更加紧密与直接，品牌商有望迎来发展新机遇。
风险提示：市场风格转换开始整体向下调整；商业景气度持续低迷。（国泰君安 訾猛,童兰,林浩然）
2万亿广州国资改革新政将出 9股底部崛起
编者按：据获悉，广州市国资委下半年召开国资改革会议，部署新一轮国资改革。据了解，广州国资改革升级版文件已经制定，计划在广东省国资改革文件出台后公布。广州市国资委已明确，上市公司将成为发展混合所有制经济的主要形式。广州友谊(行情,问诊)本周突然停牌，市场纷纷猜测公司已在穗国资改革先行试水。
近两万亿广州国资改革方案拟定 注重国资含“金”量
继广东省国资深化改革的指导意见上月发布之后，近两万亿元规模的广州国资改革顶层设计近期将出炉。
值得注意的是，《广州国资发展控股有限公司组建方案（稿）》已经广州市委常委会议、市政府常务会议审议通过。广州市学习新加坡淡马锡模式，政府投资管理公司即将落地。
顶层设计近期出炉
进入9月的第一天，广州友谊发布公告称，公司于8 月31 日接到通知，广州市国资委正在筹划涉及公司的重大事项，于当日开市起停牌。当日停牌拟披露重大事项的还有珠江钢琴(行情,问诊)，二者的停牌，提升了市场对广州市国资改革的预期。同日，广州证券也完成了股份制改造，为上市做好准备。
“目前广州市的国资改革指导意见正在报批，准备近期对外发布意见。”广州市国资委人士日前告诉记者，广州市将于近期召开深化国资国企改革会议，部署新一轮国资改革。此次广州市国资改革文件又被称作是“升级版”的国资改革顶层设计。
广州市国资规模庞大，国有资产总额全国排名第五。数据显示，截至2013年末，广州市（含区）经营性国有资产总额为18085.4亿元，国有净资产为3538.3亿元。
在历次国资改革中，广州国资均“冲锋在前”，初步形成了资本市场上的广州国资板块。目前，A股上市公司有15家。在前一轮改革过程中，先后有广药集团、广汽集团(行情,问诊)、广州发展(行情,问诊)、珠江钢琴等上市公司完成整体上市工作。
融入混合所有制改革
上一轮广州国资改革的重点是提高证券化率，这一轮改革的思路则融入了混合所有制改革、体制机制改革等方面的内容。
“广州将分类发展混合所有制经济，激发国有企业内生活力和动力。”广州市国资委主任黄伟林8月26日向广州市人大常委会作报告时说，广州国资委将推动国有资本投资项目向社会资本开放，梳理国有全资企业引入非国有资本发展混合所有制清单，鼓励有条件的混合所有制企业按国家政策实施管理层和技术骨干持股等。
黄伟林说，要加快培育和发展一批代表广州形象及地位的大型企业。加快推进广州港、广州酒家等一批重要企业上市。广州还将探索设立国资产业发展并购基金，以市场化方式参与市属企业改革重组。
广州市国资委副主任陈雄桥日前透露，广州市国资委将于9月份举办国资与民企项目对接会，推动混合所有制改革。
在机制体制改革方面，广州新的国企薪酬考核办法《市属国有企业负责人经营业绩考核与薪酬管理办法》将于近期出台，强化国企负责人薪酬与绩效考核紧密挂钩，强化薪酬管理约束条款，健全中长期激励约束制度体系。
注重国资含“金”量
“首先将大力发展国资金融业。”黄伟林日前针对广州国资改革的思路时说，要促进两大金融控股平台、三家银行、两大证券做强做大。
资料显示，在广州国资监管的金融资产中，有广州金控、越秀金控两大“全牌照”金融控股平台，其中广州金控旗下控制着广州银行、广州农商行2家银行，越秀集团则于今年初收购了香港的创兴银行。广州国资旗下还有广州证券、万联证券2家证券公司。截至2013年，广州市属国有（控股）金融企业资产总额达到7400.8亿元，利润总额111.20亿元。此外，去年开始，广州市国资系统内的国资企业大面积地成立小贷公司，纷纷提高含“金”量。
“打造广东上市银行板块。”针对广东省提出的要求，广州市国资委加快了广州银行、广州农商行的上市进程。今年5月底，广州市国资委专门为广州银行引入战略投资者举办推介会，加速解决上市进程中的股权障碍。8月底，广州金控将部分广州银行的股权进行公开挂牌转让，吸引战略投资者。（中国证券报）
广汽长丰（600991）:中高级乘用车投资标的
投资要点:
4月广汽集团产销下降幅度较大。我们的初步调研以及市场前期数据显示，广汽丰田、广汽本田4月份产量分别下滑27%、43%，销量分别下滑24%、26%。作为主要的日系车生产厂商，广丰、广本的零部件国产化率较低，部分核心零部件依赖日本进口，受地震影响较为严重，一般公司主要零部件库存会维持在2个月左右，但由于未来形势的不确定性，厂商主动减产防止未来的停产风险。我们认为丰田、本田的主要零部件供应商为并未分布在地震中心，未受到实质性损伤，生产已经开始逐步恢复，但由于丰田、本田整车产能的全球布局，对中国的供应情况要完全恢复到震前状态估计要在下半年以后。
销量下降、成本及城建税的上升影响广丰、广本一季度业绩。11年一季度，广本、广丰总销量下降10%左右，再加上去年四季度以来的原材料成本大幅上涨及合资企业城建税率及教育费用附加的提高，我们预计广丰、广本的净利润下降在20%以上。同时，2季度受地震影响，广丰、广本的主动减产将大幅影响当期利润，预计2季度广丰、广本贡献给广汽的投资收益将下降40%以上。我们预计2季度末，随着日本地震影响逐步消散，以及广丰、广本的新车理念、逸志等新车型的上市，广丰、广本的销量增速将上行，业绩也将逐步恢复正常增长状态。
商用车表现良好，自主品牌轿车有待继续放量。一季度，公司以日野卡车及广汽客车为主的商用车销量增长较大，其中广汽日野销量达到1500辆以上，广汽客车也达到了400辆以上，分别同比增长264%、19%。日野是国际商用车市场上的又一龙头企业，其车型以油耗低、可靠性强而备受大型物流公司青睐，在日本及东南亚市场均有很高占有率，在中国市场上也有较好口碑。广汽日野目前拥有2万辆的重卡产能处于亏损状态，我们认为11年广汽日野扭亏的可能性不大，但未来随着其产品线的拓展，重卡、轻卡将共同发力，或将使其成为商用车市场的又一不可忽视的竞争者。自主品牌方面，目前公司传祺的月均销量大约在1200辆左右，我们认为仍然需要进一步放量才能贡献业绩增长。
与三菱、菲亚特的合资提升公司长期竞争力。公司未来与三菱的合资公司将主攻SUV市场，预计明年将会有两款车型引入，有可能是较为畅销的欧蓝德和劲炫。广汽菲亚特目前规划14万辆的整车产能，预计明年年中投产，第一款车型目前暂定为全新平台中级车型C-medium。受前期费用、车型导入期等因素影响，我们认为广汽三菱、广汽菲亚特对广汽的盈利增长贡献要到2012年末才能更为清晰。但我们认为广汽三菱、广汽菲亚特车型继续延续了广汽定位高端的战略，也符合未来中国汽车市场的发展趋势，将提升广汽的长期竞争力，也将为成为未来广汽集团进军行业第一集团的主要依靠力量。
投资策略。我们认为目前广汽长丰是A股市场上高端乘用车为数不多的投资标的之一。中国乘用车行业在经历了两年的高速增长后，增速放缓已经成为必然，而行业升级趋势将会更加明显，我们预计高端车型占比将会明显提升。因此，虽然目前受地震影响，广汽集团11年业绩将会受到较为明显的影响，但公司中长期价值仍然显著。我们下调对广汽集团的盈利预测，预计其11年、12年每股收益分别为:0.69、0.82元。按照目前广汽长丰股价，广汽集团目前A股价格为9.75元，对应动态估值为14、12倍，我们维持对广汽长丰的“增持”评级。（山西证券 白宇）
广电运通（002152）：自主机芯提高毛利率 强烈推荐
4月15日公司与土耳其Ziraat Bank正式签署合同，开启了海外业务高速增长的新篇章。公司已经具备大规模进入海外市场的技术基础，产品性价比高。我们预计公司今后还将持续获得海外订单。同时海外市场的重大突破也将推动公司在国内市场的开拓，未来公司将加速向工行、建行等存取款一体机市场寻求突破，同时加大产品在城商行以及农村市场的推广力度。
维护与ATM服务进入快速增长期
ATM逐渐走过免费维护期，预计未来几年设备维护与服务收入将呈现爆发式增长。公司以银行现金处理业务为中心，构建一体化银行服务外包产业链，清机、押运等金融服务市场前景广阔。
费用率较去年同期有较大提升，但呈现逐季下降趋势
报告期内销售费用率为11%，较去年同期上升1.5个百分点；管理费用率为8.4%，较去年同期上升3个百分点，主要是人工成本上涨以及加大销售渠道投入所致。但是费用率已经呈现逐季下降趋势，我们认为，随着规模效应的逐步体现，未来几年公司管理和销售费用增长将与收入增长基本同步。
三、 盈利预测与投资建议
我们看好海内外市场突破以及ATM服务为公司带来的收入持续增长，同时毛利率提升及费用率的逐季下降保证较强的盈利能力，维持“强烈推荐”评级。预计11、12年EPS分别为1.85、2.41元，对应动态市盈率为21.2、16.3倍。（民生证券 卢婷）
省广股份（002400）：内生增长强劲，外延并购步伐不停
增速略超预期，整合效益逐步显现。省广13年收入规模近56亿元，较上年同期相比增长20.8％，略超我们的预期。我们认为公司净利润大幅增长的主要原因有两点：（1）媒介代理业务推行多层次化和采购规模扩大化模式，提高议价能力，整体毛利率提升了3.06个百分点；（2）公司内生业务净利润增速基本在40％以上，其中成都经典视线净利润贡献5800万元，增速达到47.5％，源于整合效益带来公司整体毛利大幅提高。
新领域广告主有所突破，2014内生增长有望再超预期。公司13年客户质量进一步优化及提升，客户覆盖行业陆续扩张：
大客户开发渐现成效。公司自去年开始不断开拓新行业客户，通讯类、快消费类、大健康以及金融类业务增速显著；通过与合众的整合，13年健康类订单也大幅增加。总体而言，汽车客户对公司整体利润影响逐步减少；通讯和健康产业的发达对公司在该类行业的新订单增长有更好地助力作用。
张弛有致地发展方式：14年公司将继续延续资源整合：（1）优化客户质量和客户行业比重；（2）延伸产业服务链条，提升毛利增值空间；（3）进一步培养中高层管理人才，加速股权激励方案落实。我们认为，公司张弛有致地发展方式已经形成了“省广式”标志性特点，有助于公司成为基业长青的大型传媒营销集团。
交叉推广助力多元化营销实力。随着公司在产业链布局的完善，除了协同作用外，交叉推广成为提升多元化营销服务能力的重要动力。目前，公司已经运营全行业领先的“广告数字化运营系统”，集成了消费者洞察、品牌策略、创意发想、媒介策划等多模块运用，有效地为客户提供营销全链条解决方案，营销实力的提升能够有效地支持省广获取和维系大客户的能力。
盈利预测与估值：假设省广14年顺利完成雅润并购，并于下半年开始并表，考虑股本增加到4.03亿股，收购雅润文化对省广14-15年EPS分别增厚0.11元和0.19元。我们预计公司14-15年EPS分别为1.04和1.34元，对应38、30倍PE。目标价位52.5元，还有55％空间。给予“强烈推荐”评级。广州证券
广弘控股（000529）：广东国企改革之广弘控股：资产注入可期
广弘控股是原广东美雅集团股份有限公司经重组后更名的大型省属国有控股上市公司，于2009年9月11日在深交所复牌。公司控股股东广弘资产经营有限公司，属于广东省国资委旗下的四大控股型集团之一（广晟、广业、广弘和广新）。公司主营业务为肉类食品供应和教育出版物发行，拥有华南地区最大的食品冷藏库和最大的肉类冷冻食品批发市场以及广东省中小学教材发行的两条渠道之一。2012年公司营业收入15.69亿元、净利润0.62亿元，2009-2012年收入年均复合增速9.6％，净利润年均复合增速1.2％。广州证券
珠江啤酒（002461）：广东国企改革之珠江啤酒：关注并购价值
在广东国企改革预期下，珠江啤酒存在进一步并购预期。珠江啤酒按照2013年12月27日收盘价计算，PS约1.84倍，市值64.75亿元。公司二级市场目前PS大幅低于2013年华润收购金威和嘉士伯收购重啤的收购估值；如果按照公司220万吨产能对应目前3500-4000元的收购价格，珠江啤酒理论市值77-88亿区间。
2014年啤酒行业景气度提速。
收入端，14年世界杯年将贡献销量增速，这在以往三届世界杯年都有体现。其中，2002韩日世界杯产量增速提升6个百分点，2006德国世界杯提升9.6个百分点，2010南非世界杯提升2.6个百分点；
毛利率端，13年下半年全球大麦库销比上升和价格下挫将促成14年啤酒成本下降，而行业龙头仍将继续实施产品升级。
盈利预测
我们预计公司13-15年收入增速-1.0％、8.2％、5.3％，净利润同比增速为6.5％、19.7％、16.9％，EPS分别为0.06、0.07、0.08元。公司未来的看点在于国企改革预期下的并购价值。广州证券
海格通信（002465）：收购将使军民数字集群 迈向新阶段
主要观点
专业无线市场潜力巨大。全球专业无线通信市场将持续稳步发展，2009年市场规模达到624亿元人民币，预计到2013年将增长到830亿元人民币，复合增长率7.4%；我国专业无线通信市场近年来一直保持较快增长，2009年市场规模达到37亿元人民币，随着中国经济的高速发展，国家对专网的持续投入，专业无线通信市场未来几年将持续高速增长，到2013年市场规模预计达到68亿元人民币，年复合增长率为14.5%。数字集群通信作为专用的指挥调度通信体制，已应用于应急联动、公安、武警、消防等各个行业。未来随世界地缘政治的复杂化，国家对国防投入的不断加大，特别是在国家军队信息化这一方面，在目前的军用市场上，数字集群的军用市场规模未来将相当可观。
公司数字集群业务毛利率过去较低。2010年，公司数字集群业务销售收入快速增加，年度内收入超过6千万元，但由于公司是采购摩托罗拉的产品终端，其毛利率与军品相比偏低，约11.59%。与相同类型公司海能达（002583）近50%毛利率相差甚远。
天立通集群业务有优势。深圳市天立通信息技术有限公司业务主要包括数字同频中转、数字集群系统、模拟/数字通信终端、无线移动数据传输系统及网络通信系统等。是国内少数能够提供完整通讯系统的厂家之一。产品覆盖公安、司法、铁路、军队、石油、水利、农林、渔政管理等各种行业，除此之外，还外销到海外多个国家。公司坚持技术立司，所有产品均拥有完全自主知识产权，并拥有多项专利技术，多项产品都通过认证和核准。公司具有设备齐全的SMT生产线，按照9001质量体系运行，整个生产环节中贯彻零缺陷制造理念，为产品的稳定和可靠提供了保障基础。
收购带来业务协同效应和业绩增长。本次认购股权有利于加强公司在数字集群领域的市场拓展和研发能力，合作双方将整合技术、人才等方面的优势资源，发挥业务协同优势，有利于实现公司在数字集群领域的快速发展，同时提升数字集群业务毛利率，为公司长远发展打下坚实的基础。我们预测今年此项业务的市场拓展和协同效应为公司带来2000万的业绩贡献。
同时，不排除公司今年由于业务扩张和协同继续收购公司可能性。
综上所述，由于公司规模还有待于在未来市场发展和竞争中考虑，我们暂时坚持前一阶段调研结论，调高业绩预测，预计2011年、2012、2013年公司每股收益分别为1元、1.24元、1.58元，给予“推荐”投资评级，6个月目标价38元。（华创证券 高利）
广州浪奇（000523）：主业现拐点，价值被低估
华南地区领先的日化产品制造商。广州浪奇是一家有50多年历史的日化洗涤用品生产企业，旗下拥有“浪奇”、“高富力”等多个知名品牌，销量在华南地区保持领先。我们看好公司向上游环保新材料和下游全国渠道扩张的战略，预期公司主业经营出现拐点，2010-12年全面摊薄后EPS年均复合增长率可达107%。此外，公司旧厂房土地改造的价值尚未反映在股价中。我们首次覆盖给予“买入”评级和目标价23.4元。
环保表面活性剂MES打造公司核心竞争力。霸王洗发水由于使用传统表面活性剂而含致癌物质的事件给日化行业带来巨大影响。新一代表面活性剂MES绿色环保，性能优异，成本低10%，有望迅速替代传统产品LAS/AES，目前国内年均需求达150万吨。浪奇的3.6万吨MES项目2010年年底已完工，是国内唯一一家能大规模量产MES的企业。未来公司70%的产品都将使用MES，从而打造浪奇产品的核心竞争力。
渠道全国性扩张推动销售增长。为配合含MES的新一代洗涤用品全面上市，浪奇自2010年起将渠道从华南向全国范围扩张。基于“双轨并进”的策略，公司计划在三年内进入一二线城市的2000家大卖场，同时在农村地区建立8000个形象店，从而形成稳固的乡镇市场网络。在销售网络深化推动下，我们预期公司主营业务的销售收入未来三年复合增长率可达37%。
旧厂区土地价值20亿元以上。公司在广州市中心沿江的200亩厂区地块已被规划成未来中央商务区，根据广州“退二进三”政策，必须在2012年之前完成搬迁，并有望于今年公开招拍挂。基于广州目前土地拍卖行情，中性情景假设下我们预估该地块价值在36亿元左右，而公司能得到土地款的65%即23.4亿元现金作为补偿。公司总市值仅27亿元，存在明显低估。
风险因素。MES项目进度落后预期；日化产品竞争激烈引发降价风险。
业绩有望大幅改善。受新战略和新产品推动，我们预期公司业绩从2011年起出现拐点，2010-2012年EPS0.10/0.24/0.43元，且公司盈利质量将全面提升。我们给予主业合理价值每股12.9元（2012年30倍PE），加上厂区土地价值每股10.5元，得出公司目标价23.4元。（中信证券 唐川）
珠江啤酒（002461）：营业外收支抬高业绩
公司募投项目广西珠啤20万吨项目将于2011年5月达产，达产后将公司在增大产品辐射范围的同时降低运输成本，提高了产品的竞争力和公司的盈利能力。为公司的“西进”策略奠定了基础。
未来总部搬迁将带来丰厚收益。根据广州市建设国家中心城市的产业战略规划和功能分区布局，公司总部必须在2015年前搬迁，公司总部占地25万平方米，目前该地块的出让价格为2万元/平方米，公司选择共同开发的可能性较大，但是无论该土地的是采用共同开发或转让都将为公司带来丰厚的收益。
盈利预测与评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.18、0.22和0.27元，公司昨日的收盘价为19.19，对应的动态PE分别为109X、88X和72X，维持公司“中性”的投资评级。（天相投资 仇彦英）
广百股份（002187）：业绩尚处蛰伏期 释放潜力值得期待
投资要点:
以百货为主业，以广州为阵地。百货是公司唯一的核心主业，公司的主体门店大多坐落于广州市或其他城市的黄金地段。
轨道交通带给广州百货业绝佳发展机会。未来随着轨道交通的发展，广州每个地铁连接处都有望形成一个知名的区域性的商圈，同时，广州周边地区将为广州百货业提供更多的选址标的。
大浪物流配送中心提升配送能力。该购物中心建成后公司将解决公司目前物流仓库分散的问题，能为公司提供统一的机械化和信息化程度高的多功能物流配送服务，
区域性扩张仍是主基调。公司拓展战略是以惠州为桥头堡开拓广东潮汕、江西、湖北、福建等东区市场，以重庆为总部在广西、重庆、四川、贵州、云南等西部地区发力。
受高速扩张影响今年仍面临较大业绩压力。2010年公司4家新店及4家次新店均尚处于亏损期，费用率在未来一段时间仍在高位运行，公司毛利率水平也连续四年下滑。
内生增长成为2011年业绩目标实现的保证。2011年公司将采取门店调整、加大“直采”力度等措施，实现公司各门店内生性增长和处于培育期的门店全面减亏。随着新门店路陆续度过培育期和收购新大新后整合效应的显现，公司将开始进入业绩释放期。
投资建议。预计公司预计公司2011年-2013年EPS分别为0.76元、0.89元和1.02元，对应的动态PE分别为27倍、22倍和18倍，我们给予“增持”评级。（山西证券 樊慧远）
(中国证券网)