券商股大涨引发套现潮 上市公司减持各怀心思
[编者按] 以11月22日宣布降息开始一轮行情中，券商股无疑是最大亮点，宏源证券、光大证券、方正证券等券商股轮番在市场中上演涨停传奇。与此同时，一批上市股东已经开始陆续离场，在“狂欢”中选择落袋为安。他们为什么在此时选择离场，是券商股涨到头了还是另有隐情，中国证券网记者将为您做深度解读。
中国证券网讯（记者 韦承武）本轮行情中，券商股无疑是最耀眼的板块——自10月以来整体涨幅超过70%，即便是总市值已经超过两千亿元的中信证券近30个交易日以来也收获了近60%的涨幅，远超大盘涨幅。
市场的热捧，加之此前的投资收益本来就很丰厚，上市公司减持券商股的冲动再也抑制不住。在减持券商股大潮中，海通证券、国海证券以及广发证券首当其冲。
意图一：套现增厚业绩
对于兰生股份来说，此轮套现对业绩的贡献可谓“立竿见影”。兰生股份12月2日公告，公司于12月2日通过上海证券交易所二级市场第四次减持了海通证券股份，减持数量为860万股，此次减持预计获得利润超过公司2013年度净利润150%以上。
至此，公司今年累计四次减持海通证券共计2000万股，预计获得利润超过公司2013年度净利润400%以上。数据显示，兰生股份2013年度净利润为5122.30万元。
华茂股份12月2日晚间公告，11月12日至12月2日，公司通过深交所集中竞价交易系统出售所持有的广发证券无限售条件流通股份2755.45万股，将增加公司2014年第四季度投资收益约2.91亿元。
至此，华茂股份2014年度累计出售所持有的广发证券股份5683万股，预计将增加公司2014年度投资收益约4.01亿元，约占公司2013年度归属于上市公司股东净利润的211.51%。目前，华茂股份尚持有广发证券股票7210万股，占广发证券总股本的1.218%。
作为海通证券原始投资股东之一，南方汇通也忍不住套现尝尝“甜头”。公司12月3日晚间公告，于12月2日、3日通过二级市场出售持有的海通证券股票150万股，出售均价为16.3元/股，出售成本为2.69元/股，预计此次出售影响公司2014年净利约2000万元，这一数据占公司2013年度净利润的30%。
意图二：减持助力扭亏
在主业不振之时，不少公司自然不会放弃套现券商股以“对冲”业绩亏损的机会。
郑州煤电12月3日晚间公告，公司全资子公司郑州煤电物资供销有限公司于11月28日至12月1日，通过证券交易系统共出售方正证券股票2887.6289万股，占方正证券总股本0.35%，成交金额2.9亿元。经测算，郑州煤电可获得税前收益约1.92亿元。而受累于煤炭价格持续下跌等因素，郑州煤电今年前三季度交出的“成绩单”为亏损1.74亿元。
国海证券12月3日晚间发布公告称，公司第三大股东广西梧州索芙特美容保健品有限公司在12月2日通过大宗交易系统减持公司1150万股，占公司总股本比例为0.50%。
这已经不是索芙特近期首次减持国海证券，此前其曾于11月28日通过大宗交易方式减持国海证券1500万股。统计显示，索芙特公司在2014年8月21日至12月2日期间，共通过大宗交易系统转让方式累计减持国海证券1.155亿股。对于2013年度亏损6257万元，2014年前三季度仍亏损3637万元的索芙特来说，此轮减持带来的收益可谓“雪中送炭”。
此外，蓝鼎控股近日公告，11月10日至11月11日，公司董事会通过证券交易系统累计出售长江证券股票65万股，交易均价为8.05元/股，在扣除成本及相关税费后产生的利润为约280万元——但这显然还不能补足公司2014年前三季度约1478.54万元的亏损。
不过，在上述出售后，蓝鼎控股仍持有长江证券股票95万股。按12月3日长江证券收盘价11.34元/股计算，蓝鼎控股此部分持股浮盈约700万元。
意图三：原始股东解禁冲动
以国海证券为例，其2014年8月迎来超过14亿股的解禁。而此前参股国海证券的上市公司很早之前就披露了禁售期满后减持的意愿，其中就包括中恒集团、桂东电力、河池化工、索芙特四家上市公司。
资料显示，中恒集团7月末公告称，拟与控股股东中恒实业、北京盛世景投资管理有限公司就发起设立不超20亿元的医药产业并购基金。
为此，公司7月末公告称，拟在解除限售后1年内通过大宗交易、二级市场择机出售所持国海证券全部1.3亿股股票。而最新的公告显示公司已经开始了减持行动——11月28日，中恒集团通过大宗交易出售国海证券1500万股，占国海证券总股本的0.65%，交易金额2.16亿元，预计可获得投资收益约1.88亿元。
而桂东电力则从2011年以来净利润逐年下降，2011年公司净利1.05亿，同比下降36.74%，2012年净利8488万，下降19%，2013年净利5475万，下降35.5%，2014年前三季度净利5217.5万，下降31.65%。目前，桂东电力四季度以来多次减持国海证券后目前已获得投资收益超过3亿元，将全部计入2014年损益，当年业绩增长可期。
保壳压力巨大的河池化工甚至在2013年底就开始了减持的动作——公司以2.65亿元对价向关联方中国化工资产公司转让国海证券2360万股限售股，同时拟出资1.3亿元认购国海证券配股2000万股。此举河池化工获得1.35亿元资金，同时将增加年度税前利润2.5亿元。正是得益于此，此前已经连续两年亏损的河池化工2013年一举扭亏盈利2995.6万元，顺利实现保壳。
有分析人士对中国证券网记者表示，上市公司参股券商进入的时间都较早，时至今日都至少获得了数倍以上的投资收益，但此前大盘点位较低，不利于公司大规模减持套现，但近期券商板块的暴涨则提供了良好的减持时机。
附：近期上市公司近期减持券商股一览表
*以上数据由上海证券报数据研究部提供（作者：高志刚）
【公司案例】
中国证券网讯（记者 周帆） 12月3日晚间，郑州煤电发布关于全资子公司部分出售方正证券股票的公告。公告称，公司全资子公司郑州煤电物资供销有限公司于2014年11月28日至12月1日累计出售方正证券股票28,876,289股，成交金额29,000万元，出售股数占其总股本的0.35%。
中国证券网讯（记者 杨晶） 券商股近期积极上扬，成为年底牛市行情的明星，那些券商股的原始投资客们也按捺不住了。南方汇通3日晚间公告，近两日通过二级市场出售了150万股海通证券股票，正向影响净利润约2000万元。
中国证券网讯（记者 韦承武） 10月15日减持300万股、10月28日减持515万股、11月5日减持530万股，桂东电力减持国海证券的力度在加大，而这三次减持已为公司带来近1.1亿元的投资收益。
【券商研究】
我们率先在底部坚定认为券商行情是“反转”而非“补涨”（详见11月6日《券商不仅仅是补涨，是反转！》），并将券商板块整体估值水平提升50%至3倍PB（2014），目前券商板块作为A股龙头强势上涨，整体估值水平为2.8倍PB，基本验证我们的逻辑和判断。
注册制初稿已上报，符合预期。28 日证监会发布会表示注册制改革方案已完成初稿，拟于 11 月底上报国务院，股权众筹融资的相关监管规则正在抓紧制定中。上述表述符合预期。自 19 号国务院常务会议提出要抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新企业上市门槛以来，监管各方积极回应，从抓紧出台注册制改革方案、降低创业板准入门槛、改革新三板交易规则等各方面均有所提及。我们认为此举进一步稳定市场预期，短期内并不构成利好，仍需具体政策出台。
郑州煤电出售方正证券获利1.92亿元 有望扭亏为盈
中国证券网讯（记者 周帆） 12月3日晚间，郑州煤电发布关于全资子公司部分出售方正证券股票的公告。公告称，公司全资子公司郑州煤电物资供销有限公司于2014年11月28日至12月1日累计出售方正证券股票28,876,289股，成交金额29,000万元，出售股数占其总股本的0.35%。此次处置之后，供销公司尚持有方正证券股票51,087,231股，占其总股本的0.62%。
经郑州煤电财务部门初步测算，扣除成本和相关税费后，公司可获得所得税前收益约19,200万元。
值得注意的是，郑州煤电今年前三季度净利润约为-1.74亿元，公司预计2014年年度累计净利润可能为亏损，此次股票出售的收益可谓是雪中送炭。
首尝“甜头” 南方汇通减持海通证券获利2000万元
中国证券网讯（记者 杨晶） 券商股近期积极上扬，成为年底牛市行情的明星，那些券商股的原始投资客们也按捺不住了。南方汇通3日晚间公告，近两日通过二级市场出售了150万股海通证券股票，正向影响净利润约2000万元。
南方汇通仍持有“超低成本”的1912万余股海通证券，账上浮盈超2亿元。
今年9月，南方汇通表示将对所持海通证券股票进行市值管理。公告称将出售海通证券股票不超过300万股为限，同时将以不超过8000万元自有资金投资海通证券股票。
作为海通证券原始投资股东之一，南方汇通并没有直接减持，而是“先增后减”。今年三季报可查，今年下半年，南方汇通以10.2元/股左右的价格从二级市场买入海通证券293.44万股。截至今年9月底，南方汇通总计持有海通证券约2062.4万股，平均持股成本摊薄至2.69元/股。
根据公告，12月2日、3日公司减持海通证券150万股，出售均价为16.3元每股（海通证券3日收盘价），出售成本价为 2.69 元每股，本次出售海通证券股票影响本年度净利润约 2000 万元。
今年前三季度，南方汇通实现营收5.7亿元，净利润1.11亿元已比上年同期增长近4.7倍。
据估算，此次南方汇通只是减持了手中所持海通证券股票总量不到一成，便已获得丰厚回报。此次减持后，南方汇通还持有海通证券股票约1912万余股。按海通证券12月3日收盘价16.3元粗略估算，南方汇通仍有约2.6亿元的账上浮赢。
截至12月3日，南方汇通因重大事项仍在停牌，停牌前股价报13.23元。
减持国海证券 桂东电力斩获1.1亿投资收益
中国证券网讯（记者 韦承武） 10月15日减持300万股、10月28日减持515万股、11月5日减持530万股，桂东电力减持国海证券的力度在加大，而这三次减持已为公司带来近1.1亿元的投资收益。
桂东电力11月5日晚间公告，公司通过深圳证券交易所大宗交易平台出售国海证券股票530万股，交易金额5671万元，本次出售后，公司尚持有国海证券股票243,815,723股，占国海证券总股本的10.55%。
本次出售国海证券 530 万股股票，扣除成本后，公司可获得投资收益约4647万元，该收益将计入公司2014年度损益。
这已是桂东电力8月9日禁售到期以来的第三次减持，之前两次分别为10月15日减持300万股，收益约2426万元；10月28日减持515万股，收益约3923万元。三次减持的总收益为10996万元。
不过按照公司2013年年报披露的1亿股减持计划，到2015年8月9日前，公司仍有8655万股国海证券待减持。
公司表示，出售部分国海证券股票所获得的资金将用于偿还银行贷款或补充流动资金，减轻公司资金压力。
公司年报显示，2013年公司营业收入22.24亿元，同比减少46.89%，净利润5475万元，减少35.50%。
国金证券：券商行情是“反转” 龙头行情仍将持续
我们率先在底部坚定认为券商行情是“反转”而非“补涨”（详见11月6日《券商不仅仅是补涨，是反转！》），并将券商板块整体估值水平提升50%至3倍PB（2014），目前券商板块作为A股龙头强势上涨，整体估值水平为2.8倍PB，基本验证我们的逻辑和判断。
目前阶段我们依然认为券商的龙头行情将持续：1）券商板块整体PB估值水平可以较3.5-4倍更高，后续空间依然显着：如果我们不和2007年大牛市相比，或许我们可以用2009年的行情作为参考。在券商全年ROE19%左右的2009年，券商板块整体PB达到5.5倍，中信证券的PB峰值为4.5倍，隐含4%左右的回报率。据我们测算，券商ROE在1-2年的时间可以达到14-15%左右，若以2009年4%的回报率作为参考，券商板块整体的估值水平可看高至3.5-4倍。考虑到目前券商行业盈利模式与2009年差异较大，2009年的券商更多是周期属性，而目前券商是成长属性叠加周期属性，投资者给予券商的内涵回报率可以较4%更低（成长溢价），因此券商板块整体PB估值水平可以较3.5-4倍更高，后续空间依然显着。2）认清趋势，建议不要盲目博弈：目前不少投资者短期获利丰厚而有出货心理，我们提醒投资者的是：涨幅高从来不会成为卖出的理由，正如跌多了从不成为买入理由一样。我们需要认清楚长远趋势，券商杠杆提升空间显着、业务全面向好、催化剂不断、没有显着利空的特征决定了其必然是此轮行情逻辑最顺畅的板块，是绝对的龙头。短期博弈心理反而可能错失大行情，特别是我们持续首推的光大、华泰、广发等中大型券商的估值水平仍然不高。（国金证券 贺立）
江南证券：交易额屡创新高 资金面有望进一步放松
注册制初稿已上报，符合预期。28 日证监会发布会表示注册制改革方案已完成初稿，拟于 11 月底上报国务院，股权众筹融资的相关监管规则正在抓紧制定中。上述表述符合预期。自 19 号国务院常务会议提出要抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新企业上市门槛以来，监管各方积极回应，从抓紧出台注册制改革方案、降低创业板准入门槛、改革新三板交易规则等各方面均有所提及。我们认为此举进一步稳定市场预期，短期内并不构成利好，仍需具体政策出台。
市场交投活跃，佣金率加速下滑无需担忧。上周在降息利好推动下，券商板块大涨18.31%，股指五连阳，股市成交额、融资融券余额屡创新高。从我们的电话调研情况来看，近期开户数明显提升，投资者交投热情高，对后市较为乐观，负面消息就是新开户投资者普遍要求低佣金，未来佣金率下滑压力较大。我们预计短期内交投热度能够保持下去，市场成交将维持高位，券商业绩将得到进一步提升。长期看，佣金率下滑或超之前的预期，但不必过度担忧，一是交易额大幅提升；二是佣金收入占比进一步下滑，其他业务收入快速增长将抵消经纪业务收入可能下滑的冲击，从收入的角度看经纪业务重要性在逐渐下滑。
投资逻辑
上周券商板块大涨除降息利好外，还包含对未来货币政策进一步宽松及改革加速的预期，随着预期稳定，我们板块短期调整概率大，个股上推荐此轮上涨中涨幅较小的中信及复牌后未来将全面加杠杆的华泰。长期券商将持续受益于资本市场改革，维持“增持”评级。（江南证券 杨鹏飞）
