【深度解读】“恋爱”三年修成正果 锦江股份欲娶卢浮酒店集团

　　中国证券网讯（记者 王璐）锦江股份10日的停牌引起了市场的广泛猜测，12日晚间，公司一则简短的公告披露了其海外收购新动向——欧洲第二大酒店集团卢浮酒店集团，而这位即将娶进门的新娘，其实早在三年前就已经与锦江谈起了跨国恋爱。

　　大股东成牵线人

　　公告透露，锦江股份于11月12日收到实际控制人锦江国际（集团）有限公司发来的函，锦江国际与美国投资基金喜达屋资本集团（通过各自附属公司），已就喜达屋资本集团出售卢浮集团和全资子公司卢浮酒店集团100%股权的事宜签署相关协议，锦江国际提请锦江股份研究决定是否作为收购方参与该项目。

　　记者了解到，锦江国际集团和美国喜达屋资本集团已联合公布，双方已就喜达屋资本出售卢浮集团和全资子公司卢浮酒店集团100%股权签署相关协议，出售金额尚未公布。交易建议必须经过卢浮酒店集团的工人中央委员会信息咨询程序。
　　作为中国最大的综合性旅游集团之一，锦江国际集团以酒店投资管理、旅游和客运物流为主业，在11个国家拥有和经营1700多家酒店（25万间客房）以及多家国际旅行社。卢浮酒店集团是欧洲第二大的酒店集团，在40多个国家拥有1100多家酒店（超过9万间客房）。
　　2011年11月，卢浮酒店集团和锦江国际集团建立了业务合作关系，在中法两国主要城市推出锦江和卢浮的复合品牌酒店，从而建立在对方主要市场的企业知名度，并推动中法之间的酒店和旅游业发展。前期良好的合作也为此次交易奠定了坚实的基础。

　　明年一季度或完婚

　　喜达屋资本将透过其关联方Star SDL Investment Co.来完成此项交易，预计交易将在2015年第一季度完成。卢浮酒店集团的工人中央委员会将立即就此项交易展开信息咨询程序。
　　喜达屋资本集团首席执行官Barry Sternlicht表示，作为卢浮酒店集团与锦江国际集团结合，这项协议让卢浮酒店集团旗下所有酒店品牌继续拥有广阔的发展前景，同时也为卢浮酒店集团与喜达屋资本的成功携手画上圆满的句号。他们与锦江共同期待，以上每一个品牌可以进一步增强实力，把握中国市场乃至亚洲市场的强劲增长潜力。
　　锦江国际集团董事长俞敏亮则表示，作为战略投资者，很高兴在过去多年密切合作的基础上与喜达屋资本集团就此交易计划达成共识。锦江和卢浮在品牌、地域和客源等方面都具有很强的互补性。集团期待着和卢浮酒店集团旗下的管理团队、员工及各方携手合作，为双方未来的全球发展和布局创造更大的空间。

　　【新动向：布局中端酒店市场】

　　不甘心只做经济型 锦江股份突围打造100家中端酒店

　　作为锦江股份2013年重点打造的中端酒店品牌——锦江都城，其发展在2014年已经驶上了快车道。锦江都城CEO俞萌在接受记者专访时表示，锦江都城在2014年将发展20家店，未来三至五年发展到100家。（详见全文）

　　锦江股份千店计划向加盟店倾斜 不排除收购可能

　　锦江股份高管日前表示，公司募投项目实现千家签约门店，未来自营和加盟门店的占比可能将稍微向加盟店倾斜，遇到好的标的也不排除以投资的方式扩张。（详见全文）

　　【锦江系国资改革总动员】

　　上海市侨办企业划转锦江集团 锦江系国资改革加速

　　8月27日上午，上海国资委召开市侨办所属企业国有资产监管关系和党组织管理关系调整会议。上海市侨办所属企业划转锦江国际集团。这是上海国资国企改革的重要举措，有利于促进政府职能的进一步转变；有利于带动市属经营性国有资产真正实现集中统一管理。（详见全文）

　　锦江股份定增引入二股东弘毅 践行混合所有制

　　6月14日，锦江股份发布定增预案，公司拟通过非公开发行方式向战略投资者弘毅投资和控股股东锦江酒店合计发行2.01亿股股份，发行价格为15.08元/股，锁定期三年。弘毅本次15亿元入股锦江股份，占公司总股本的12.43%，成为锦江股份第二大股东，并有权提名一名董事。这也是继2013年入资SMG尚世影业、2014年初入股城投控股之后，弘毅以战略投资者身份在上海成功参与的第三个混合所有制投资案例。（详见全文）

　　【机构怎么看？】

　　锦江股份：引入弘毅，有望迎来新一轮加速发展周期

　　2014年上半年 ，公司有限服务酒店业务因承租新亚大酒店、新城饭店、南华亭宾馆和金沙江宾馆四家酒店发生亏损2,819 万元及开业酒店RevPAR下降造成业绩下滑。但是，从平均房价、客房出租率和RevPAR 当月的指标来看，公司有限服务酒店业务的经营数据出现企稳回暖之势。在租金上涨、利润摊薄的情况下，经济型酒店远离“黄金年代”。中端酒店市场的空白，无疑使经济型酒店看到了利润突破口。锦江股份通过锦江之星“升级版”以及加速扩张锦江都城，紧抓商旅中端市场，谋求新的利润增长点，有望在行业竞争整合中脱颖而出。（详见全文）

　　锦江股份定增引入二股东弘毅 践行混合所有制

　　6月14日，锦江股份发布定增预案，公司拟通过非公开发行方式向战略投资者弘毅投资和控股股东锦江酒店合计发行2.01亿股股份，发行价格为15.08元/股，锁定期三年。募集资金总额不超过30.35亿元，主要用于公司未来三年扩大业务规模及门店发展。
　　业内人士指出，此次定增能够缓解锦江股份财务困境，在资金的支持下，有利于加速公司的品牌扩张，但由于酒店行业整体不景气，锦江酒店本身利润也在逐年下滑，不排除未来公司还会通过进一步减持长江证券来补充利润。

　　弘毅15亿元战略入股　优化公司治理结构

　　公告显示，弘毅本次15亿元入股锦江股份，占公司总股本的12.43%，成为锦江股份第二大股东，并有权提名一名董事。这也是继2013年入资SMG尚世影业、2014年初入股城投控股之后，弘毅以战略投资者身份在上海成功参与的第三个混合所有制投资案例。发行完成后，锦江酒店集团在锦江持股比例仍为50.32%，不会改变控股权。
　　“弘毅是一个比较成功的投资公司，有很多的资源和优势，我们想通过互补来更好的发展公司的主营和推动企业的发展，对公司的治理方面都会有一些变化。”锦江股份一位人士对记者表示。
　　赵焕炎表示，锦江股份引入弘毅，一是顺应了国资委的关于非国计民生的企业以及上市公司开放股权，实施混合所有制的指导方针，二是能够缓解财务困境，归还银行贷款，三是能够为公司好的项目提供资金支持。弘毅成为第二大股东，并增加一个董事，可以改善公司的董事会结构，使公司更加市场化。

　　借创投加速扩张

　　锦江股份在公告中表示，公司计划至2017年末，实现签约门店由2013年末的逾1000家增长到2000家以上。此次非公开发行股票后，公司资本实力进一步增强，融资能力将获得一定程度的提高，从而为保持和强化“锦江之星”等成熟、优势品牌的市场先导地位、积极发展“锦江都城”品牌的发展战略提供必要的资金支撑。
　　根据锦江酒店集团规划，未来3-5年，锦江都城品牌酒店计划发展至100家左右。扩张方向主要为一线城市、省会城市和经济发达的三线城市。
　　“此次定增凸显了集团公司和战略投资者对我国经济型酒店，尤其是中端酒店市场投资价值和锦江股份在该领域经营实力的认可。”国泰君安一位分析师表示，目前我国中端星级酒店连锁化率低、客户体验差，急需有品牌和实力的企业整合该领域，锦江股份新拓展的有限服务型商务酒店定位明确，连锁经验丰富、品牌力强，有望借助本次定增加速扩张。
　　未来或将再减持长江证券

　　实际上，在此次定增之前，快速扩张和转型所产生的巨大资金需求，使得锦江股份近年来频繁出售以长江证券为代表的金融资产。
　　据长江证券3月31日发布公告称，公司股东上海锦江国际酒店发展股份公司于2013年9月25日至2014年3月28日期间，通过二级市场减持公司股票2493万股，占公司总股本的1.05%。
　　据了解，2013年3月22日至5月22日，以及9月11日至9月30日锦江股份两次共计减持长江证券2160万股获得1.08亿元投资收益，而此番2014年3月24日至3月28日，公司通过深圳证券交易所系统出售长江证券股份1423万股，扣除成本和相关交易税费后取得所得税后投资收益6164.86万元。
　　“去年以及今年公司都有减持过长江证券，为了加快公司主营业务的发展，未来公司可能会根据自身资金需求以及财务情况来决定是否减持。”锦江股份一人士表示，目前锦江股份持有长江证券还有9000多万股，随着长江证券分红政策的实施，10送10后锦江股份持股量将达到1.8亿多股。
　　分析人士指出，锦江股份近年来频繁出售金融资产，主要可能源自于公司近两年来主营酒店业务扩张所带来的资金需求。目前公司除经济型酒店锦江之星外，还在加码打造商务型酒店锦江都城。根据锦江股份2013年年报，公司去年全年经营活动产生的现金流净额仅为6.39亿元，尽管同比有所上升,但仍难满足业务扩张的需求，此次定增缓解了公司资金饥渴，但由于酒店行业整体不景气，锦江酒店本身利润也在逐年下滑，不排除未来公司还会进一步通过减持长江证券来补充利润。(证券日报)

　　锦江股份：千店计划向加盟店倾斜 不排除收购可能

　　锦江股份(600754)日前公司高管表示，公司募投项目实现千家签约门店，未来自营和加盟门店的占比可能将稍微向加盟店倾斜，遇到好的标的也不排除以投资的方式扩张。
　　锦江股份计划至2017年末，实现有限服务型酒店签约门店由2013年末的逾1000家增长到2000家以上的跨越式增长。该公司相关负责人士表示，目前系统、能力、团队均准备好了，酒店扩张将实现速度与品质相结合。
　　据上述高管称，新增酒店将主要通过自建门店和加盟方式完成，可能之后自营店和加盟店的占比将稍微向加盟店倾斜；另外，遇到好的酒店也将以资本投资的方式扩张。目前锦江股份酒店自营店和加盟店的占比大致为3：7。
　　对于加盟店未来的资源情况，该公司另一高管表示，未来加盟资源还是非常多，全国大概54000个住宿的法人单位，据相关数据显示，星级酒店共18000家左右，其中60%是一至三星。他同时称，该公司加盟店方面的现金回收情况较好。
　　锦江股份此次定增拟募集不超30.35亿元，其中20.35亿元将将用于补充该公司有限服务型酒店未来三年业务规模及门店发展所需资金。目前该定增方案已获股东大会通过。
　　根据锦江股份的计划，2014年度新增开业酒店142家，到2014年末开业门店总数预计达到970家；新增签约酒店200家，至2014年末签约门店总数预计达到1260家。截至今年5月份，锦江股份今年新增开业酒店64家，合计892家；今年新增签约酒店58家，合计1118家。
　　锦江股份有限服务型酒店业务包括经济型酒店和有限服务中端商务酒店。截至2013年末，该公司有限服务型酒店营运及管理业务的营收占比为88.68%。(网易财经)

　　锦江股份突围打造100家中端酒店
　　作为锦江股份2013年重点打造的中端酒店品牌——锦江都城，其发展在2014年已经驶上了快车道。锦江都城CEO俞萌在接受中国证券报记者专访时表示，锦江都城在2014年将发展20家店，未来三至五年发展到100家。

　　中端酒店必须品牌连锁

　　中国证券报记者：如何定义中端酒店？
　　俞萌：中端酒店有几个维度：一是价格，它的价格应该在经济型酒店之上，比如300元-500元、500元-700元这个价格段；二是硬件，从房间的角度讲，它应该达到四星级酒店，甚至是五星级酒店的级别；三是功能，它不像四星级酒店和五星级酒店那样是全服务的，而是有限服务的模式，比如游泳池、SPA，这些它都去掉了，把成本节省下来让消费者接受五星级的客房服务，而不必支付五星级的酒店价格。
　　中国证券报记者：国内经济型酒店已经形成了很高的品牌集中度，中端酒店目前的品牌状况如何？
　　俞萌：中端酒店目前的品牌很多，但还没有一个知名的品牌，包括我们的锦江都城，现在也称不上是一个知名的品牌，而是还处在一个品牌创建的阶段。很多酒店号称是中端酒店，但其实只是经济型酒店的升级。以我们的标准来看，目前国内称得上中端酒店的只有桔子水晶。
　　中国证券报记者：国内经济型酒店的发展一直呈现出几大品牌“跑马圈地”的态势，这一现象会不会在中端酒店的发展上重演？
　　俞萌：中端酒店一定不会像经济型酒店那么疯狂，也没那么容易，因为它对物业的要求是很高的，不可能像经济型酒店那样中间做酒店，上面是办公楼，下面是商场，它一定是一栋独立的楼，而这样的物业是比较少的。当然，这两年大家都比较热衷于做中端酒店，发展可能会比较快。
　　中国证券报记者：中端酒店应该如何发展？
　　俞萌：中端酒店必须连锁发展，品牌经营。以国内的高端酒店为例，国外的品牌都能卖到1000块钱以上，而国内的品牌却卖得很便宜，五星级酒店卖不出五星级酒店的价格。为什么？因为不连锁，无品牌。而为什么我们的中端品牌酒店却能卖出四星级、五星级酒店的价格？原因不言自明。所以，品牌连锁肯定是一个方向，中国的中端酒店，如果要能够跟国外品牌竞争，要想在这么激烈的酒店市场上站住脚，必须加入品牌、必须做连锁。

　　中端酒店发展时机到来

　　中国证券报记者：国内中端酒店的发展已有数年时间，为什么一直发展不起来？公司又为什么选择在这样的一个时机大力发展中端酒店？
　　俞萌：以前，中端酒店的需求并不旺盛。国内酒店的发展很长时间以来是哑铃型的结构，一端是高端酒店，一端是经济型酒店。“八项规定”出台之后，高端酒店受到打击，客观上为中端酒店的发展创造了条件。同时，随着消费升级，经济型酒店的客源，特别是商务人士，会越来越多地选择中端酒店。另外，以前酒店的品质更多地取决于星级，现在更多地取决于品牌。这些变化都为我们这个时候介入中端酒店创造了条件。
　　中国证券报记者：锦江都城是如何定位的？
　　俞萌：锦江都城有两个系列，一个是经典系列，一个是商务系列。经典系列是有局限性的，因为它必须在有品位的建筑里边，或者有文化的建筑里边，比如我们的达华，再比如我们即将在南京路外滩开的一家店，这些都是有文化，有着百年历史的建筑；再一个就是我们的商务系列，我们现在估计可以在5、6月份，最晚7月份在闵行区开出第一家标准店，它的投资是比较低的，我们做了一个测算，一个房间的投资在17万-20万元，这样就可以满足我们大量复制的要求。
　　中国证券报记者：客源方面，公司希望国际客人的比例达到30%-40%是出于什么样的考虑？
　　俞萌：在国外，中端酒店有70%的客源是商务人士。在国内，我们不想把中端酒店的品质做得很差，尤其是经典系列，它的房价可能要卖到1000元以上，而这样的房价如果全由国内客人来承担的话可能比较困难，但这样的房价如果以美元来计算的话只有150多美元，而美国的Holiday Inn可能也要卖到170美元、180美元，所以我觉得国际客人也是我们比较好的销售渠道，而且我们也希望能把我们的品牌带到国外去。
　　中国证券报记者：如何布局锦江都城酒店品牌？
　　俞萌：考虑到消费能力，我们会挑好的地段来进行重点布局。按目前的计划，锦江都城今年将会发展20家店，我们希望在未来三至五年发展到一百家锦江都城酒店。

　　戴脚镣跳舞枷锁待破解

　　中国证券报记者：公司准备对新城饭店、新亚大酒店、南华亭酒店、金沙江大酒店、白玉兰宾馆等知名老建筑进行精心的设计和改造，打造锦江都城经典系列。但是，这方面一直进展缓慢的原因是什么？
　　俞萌：白玉兰准备不停业改造，金沙江则是跟合作方一起来做，而新城、新亚、南华亭3、4月份已经停业了，接下来进行改造。前面为什么没停业呢？因为开工之前将近100个图章要去盖。为什么达华去年11月就开始试营业，而一直到3月1日才宣布正式营业？因为改造完以后，还有将近60个图章要去盖，你不盖是开不出来的。
　　锦江之星作为一个国有企业的品牌，这几年的发展是比较好的，关键一点就是比较市场化。当然，在这个市场化当中，我们是带着手铐和脚镣在跟竞争对手一起比赛的。在这一轮国企改革中，我们希望政府与市场的关系能够理顺，使我们能够按照市场化的程序进行公司的运作，跟竞争对手在同一条起跑线上进行竞争。目前不同的所有制的企业遵守的法律是不一样的，法律后面的制度是不一样的，制度后面的流程是不一样的，这是需要解决的一个问题。
　　中国证券报记者：公司目前锦江都城酒店品牌的经营情况如何？
　　俞萌：2013年6月，我们完成了对时尚之旅21家门店的收购，目前开业20家，还有1家正在建造之中，预计2014年6、7月份可以营业。时尚之旅收购之后业绩明显好于收购前。青年汇、白玉兰、达华宾馆今年一季度的经营情况也都不错，青年汇出租率达到了84%，达华2014年3月1日起正式营业，去年10月至今每个月出租率能达到30%，今年3月达到了50%，经营进展均在按照预期进行。
　　中国证券报记者：锦江之星和锦江都城两个品牌在公司的未来战略中是什么样的定位？
　　俞萌：我们的策略是重点打造锦江都城品牌，保证锦江之星的发展和运营能力。当然，我们并不是说关注锦江都城了，就把锦江之星这个成长比较好，口碑比较好，盈利能力也比较强的品牌忽略掉，我们还是会努力保证锦江之星的盈利能力。在策略上，我们对锦江都城和锦江之星是有区分的。具体来说，我们要争取做响锦江都城品牌，做优锦江之星品牌。(中国证券报)

　　上海市侨办企业划转锦江集团 锦江系国资改革加速

　　据上海国资委消息，8月27日上午，上海国资委召开市侨办所属企业国有资产监管关系和党组织管理关系调整会议。上海市政府副秘书长、上海国资委党委书记、主任徐逸波，上海市侨办党组书记、主任徐力出席并讲话。徐逸波指出，上海市侨办所属企业划转锦江国际集团是上海国资国企改革的重要举措，有利于促进政府职能的进一步转变；有利于带动市属经营性国有资产真正实现集中统一管理。徐力指出，中旅集团和华侨投资为上海经济建设和侨务事业作出贡献。此次划转锦江国际集团，是顺应国资国企改革的要求，将有利于企业整合资源、更好更快发展。上海市侨办将提供便利，配合做好企业划转工作。
　　锦江集团系国企改革排头兵，后续有望继续推进改革，旗下上市公司有锦江投资（600650）、锦江股份（600754）等，将受益于集团改革的推进。
　　锦江投资（600650）是锦江集团旗下从事投资城市客运、物流等产业的上市公司。公司立足上海，将优势产业向全国各经济中心城市的出租汽车、长途客运、汽车租赁市场，以及国际国内进出口货物的空运、海运和快件运输代理业务伸延，并通过证券市场平台，以股权转让、国外合资等资本运作方式拓展核心产业、培育新兴产业，实现“全国旅游客运业第一”的目标。
　　锦江股份（600754）是锦江集团旗下的酒店及餐饮平台，是中国最大的酒店、餐饮业上市公司之一。公司正进行定增引入战略投资者弘毅投资，深化混合所有制改革。引入战投推进混合所有制，将改善公司治理，推进激励事宜，有利于改善公司状况。

　　锦江股份：引入弘毅，有望迎来新一轮加速发展周期

　　2014年上半年 ，公司有限服务酒店业务因承租新亚大酒店、新城饭店、南华亭宾馆和金沙江宾馆四家酒店发生亏损2,819 万元及开业酒店RevPAR下降造成业绩下滑。但是，从平均房价、客房出租率和RevPAR 当月的指标来看，公司有限服务酒店业务的经营数据出现企稳回暖之势。在租金上涨、利润摊薄的情况下，经济型酒店远离“黄金年代”。中端酒店市场的空白，无疑使经济型酒店看到了利润突破口。锦江股份通过锦江之星“升级版”以及加速扩张锦江都城，紧抓商旅中端市场，谋求新的利润增长点，有望在行业竞争整合中脱颖而出。

　　2014 年上半年，公司餐饮业务业绩大幅增长。实现营业收入12,800 万元，同比增长3.28%；实现净利润3,574 万元，同比增长559.41%，主要源于上海肯德基经营业绩的明显改善。我们预计，公司自营餐饮2015 年有望实现盈亏平衡，继而将带来公司餐饮业务2015 年业绩大概率的反转可能。

　　公司增发引入弘毅投资基金，募集资金中约20.35 亿元将用于公司未来三年的有限服务型酒店业务规模及门店发展计划，将加快推进核心主业的发展，进而实现业绩的可持续增长。另外，引入弘毅将强化国企改革预期，践行混合所有制改革。弘毅投资成为锦江第二大股东后，不仅可以为公司带来雄厚的资金支持，还有望推动公司管理体制的优化（随着2014 年锦江之星激励到期，弘毅投资进入为后续的激励机制增加想象空间），从而推动公司治理结构的持续改善。

　　盈利预测及投资策略：2015 年开始，随着中档酒店培育的成熟，公司业绩将加速释放。增发引入战投推进混合所有制改革，助力中档酒店加速扩张，解决公司发展资金问题，减轻财务压力，有望迎来新一轮发展周期。公司未来更有望受益于迪斯尼、国企改革等诸多概念催化，不考虑股本摊薄，我们维持公司2014-2016 的EPS 分别为0.71 元、0.90 元和1.10 元，公司目前股价20.60 元，对应动态PE29 倍、23 倍和19 倍，维持“买入”评级，建议逢低积极增持。

　　风险提示：宏观经济波动风险、经营成本上升风险、扩张速度风险等。（东北证券）