[深度解读] 华银电力大股东履行股改诺言 注入26亿元同业资产
中国证券网讯（记者 赵碧君 刘涛）为兑现大股东股改时的承诺，在停牌近四个月后，华银电力10月25日公布了发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，拟以总估值26亿元购买大股东同业资产，资产增值率为188.57%。
据预案，公司拟向大唐集团、地电公司、耒阳电厂等交易对方非公开发行股份，购买大唐集团所持湘潭公司60.93%股权、张水公司35%股权，地电公司所持湘潭公司39.07%股权，以及耒阳电厂全部经营性资产（包括相关负债）。同时，公司拟向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金，配套融资总额不超过本次交易总额的25%。
截止2014年6月30日，交易标的资产的预估值为26亿元，较其未经审计账面净资产价值9.01亿元，预估增值16.99亿元，预估增值率为188.57%。按照3.05元/股的发行价格计算，公司预计本次交易发行股份购买资产的发行股份数量为8.52亿股。其中大唐集团以标的资产预估9.91亿元认购3.25亿股，地电公司以标的资产预估5.45亿元认购1.79亿股，耒阳电厂以标的资产10.64亿元认购3.49亿股。
此外，配套融资总额不超过本次交易总金额的25%，据对标的资产的预估值计算，预计配套融资总额不超过8.67亿元；按照3.05元/股的发行价格计算，预计本次交易配套融资发行股份数量不超过2.84亿股。公司预计本次发行股份购买资产和配套融资发行股份数量合计不超过11.37亿股。
由于大唐集团为公司控股股东，耒阳电厂为大唐集团全资控制的企业，大唐集团及耒阳电厂为公司的关联方，本次发行股份购买资产构成关联交易。此外，本次交易资产净额、营业收入相关数据比例均达到了《重组办法》所规定的构成重大资产重组的标准。上述交易构成重大资产重组。
据预案，大唐集团、耒阳电厂的锁定期为36个月，地电公司为12个月。此外，配套融资的10名符合条件的对象还未最终确定，但锁定期均为12个月。本次交易不会导致公司的控股股东和实际控制人变更，不构成借壳上市。本次募集配套资金以发行股份购买资产为前提条件，但募集配套资金成功与否并不影响本次发行股份购买资产的实施。
回查资料，在华银电力2006年的股权分置改革中，控股股东大唐集团承诺，逐步实施大唐集团在湖南的电力资产整合计划，大唐集团将积极促成其在湖南地区的优质电力资产逐步注入公司，减少公司与大唐集团之间的同业竞争。但从2006年股改至2012年，由于煤价大幅上涨等原因，大唐集团在湖南地区火电资产严重亏损，一直无法兑现承诺。
2013年年底到2014年年初，中国证监会发布“证监会公告【2013】55号”《上市公司监管指引第4号——上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司承诺及履行》，湖南证监局发布“湘证监公司字【2014】3号”《关于进一步做好辖区上市公司承诺履行工作的通知》，对上市公司实际控制人、股东等作出的解决同业竞争、资产注入等各项承诺事项提出了更为严格的要求。
因此，大唐集团对其在2006年公司股权分置改革时所做出的避免和解决同业竞争的承诺进行了规范，承诺以“华银电力向大唐集团非公开定向增发股票购买大唐集团在湖南地区的优质电力资产”的方式，在2017年6月30日前将其在湖南地区的优质电力资产在符合相关条件时注入公司。
公司表示，本次拟注入资产具备较好的经营状况及创收能力，在提升公司的盈利规模和利润水平，激发其经营活力，优化资产结构等方面起到积极作用。此外，配套募集资金投入后，将为标的资产和公司提供发展所需现金，提升资产流动性水平，降低资产负债率。
【行业资讯】
国家能源局近期发布9月份全社会用电量等数据。全社会用电量4570亿千瓦时，同比增长2.7%，为18个月来次低；业内估计全年用电量增速或低于5%。宏观经济分析人士认为，随着经济结构调整，工业、制造业数据已经不能完全代表实体经济状况。
国家能源局9月16日发布8月份全社会用电量数据。8月份，全社会用电量5025亿千瓦时，同比下降1.5%。这是17个月以来首次用电量出现“负增长”。另根据国家统计局的数据，8月份全国发电量4959亿千瓦时，同比下降2.2%，发电增速5年来首次出现负值。
中国证券网记者从相关渠道获悉，内蒙古蒙东地区将扩大电力用户与发电企业直接交易规模。“由于内蒙古煤价较低，有地方电网，电价本来就比较低。”云南一家大型制造企业负责人告诉中国证券网记者，近年来有不少云南高载能企业将部分产能转移到了电力成本更低的内蒙古地区。未来，扩大直购电交易规模将有助于进一步降低企业的生产成本。
【电力改革】
从历史上来看，2003年第一次电力改革后，至今遗留的问题主要是最难突破的电价和电力市场，其余的市场化改革基本完成，在2008-2009年，该问题集中爆发，在高煤价的压制下，发电企业全行业亏损，目前，一次电改遗留的问题已经威胁到电力工业安全和稳定的程度，再次改革刻不容缓。
新晋诺奖得主梯若尔以及另一位学者Joskow早在2006年就曾发表的文章称，售电侧市场，完全竞争的体制有可能比垄断体制更加无效率。此外，当竞争不完全时，即便引入了独立售电公司，其也会钉住传统垄断售电公司的定价机制，最终使电价无法下降。
【券商观点】
东莞证券认为，展望11月份，电改预期有望对冲经济下行、水电挤出效应以及煤价止跌等负面因素对火电和热电企业带来的负面影响，电力板块依然有一定的表现机会。综合来看，投资机会继续重点关注水电龙头国投电力（600886）和长江电力（600900），及火电低估值品种皖能电力（000543）和广州发展（600098）。
齐鲁证券认为，电力设备板块8月以来表现偏弱，跟电改和国网审计有关，但是电力设备蓝筹增长的确定性、估值低、前期滞涨，建议布局电力设备蓝筹公司，比如南瑞、正泰、特变。而特高压今年也是有突破的一年，已批两交一直，另外两交三直明年获批，后续规划五交五直，特高压持续向好。
9月全社会用电量增幅创下18个月来次低
国家能源局昨日发布9月份全社会用电量等数据。全社会用电量4570亿千瓦时，同比增长2.7%，为18个月来次低；业内估计全年用电量增速或低于5%。宏观经济分析人士认为，随着经济结构调整，工业、制造业数据已经不能完全代表实体经济状况。
9月全社会用电量数据分类别来看，城乡居民用电量同比下降10.2个百分点。电力行业研究人士认为，去年夏天全国出现大范围极端高温天气，导致用电量基数较高。相较之下，今年同期天气凉爽，因而9月用电增速出现了负增长。
而与经济景气度最为相关的第二产业，用电量增速仅为5.2%，也处于较低的增长水平。15日，国家统计局公布的全国工业生产者出厂价格（PPI）数据显示，同比下降1.8%，同比增幅为近5个月新低，反映出工业品去库存以及下游需求疲弱的情况仍在继续，生产领域仍较疲软。
中电联专家认为，今年用电量增速将难以达到预期的6%，依8、9月份用电量形势来看，预计未来几个月用电量增速很难大幅反弹。全年用电量增速或被拉低至5%以下。
“近几个月数据都比较弱，三季度经济走弱是一个不争的事实。”交通银行金融研究中心高级分析师唐建伟接受采访时表示。
由于工业用电量占全社会用电量7成以上，用电量数据因此被视作反映经济走势的重要风向标。唐建伟却认为，随着国内经济结构调整，工业、制造业已经不能完全代表实体经济活力，上半年GDP数据中，第三产业贡献率已经超过了第二产业。从拉动经济增长动力角度来看，消费拉动率超过50%，远超投资，整个经济结构在改善。同时整个经济效用也是在提升的，随着“三公”消费、政绩工程、虚假贸易数据等水分被挤出，目前的投资、消费、出口数据比之前高增长时期更为真实。
“在此情形下，实际经济情况或许并不像工业增加值、用电量数据反映出的那么差。” 他认为。
8月社会用电量同比下降1.5% 17个月来首现负增长
国家能源局9月16日发布8月份全社会用电量数据。8月份，全社会用电量5025亿千瓦时，同比下降1.5%。这是17个月以来首次用电量出现“负增长”。
另根据国家统计局的数据，8月份全国发电量4959亿千瓦时，同比下降2.2%，发电增速5年来首次出现负值。
中电联副秘书长、规划与统计信息部主任欧阳昌裕指出，8月电力数字不理想，除了与经济放慢有关系外，去年同期气温高天气热、电力基数高，而今年8月相对凉爽，也使得今年电力数字增速放慢。
重工业用电量下滑明显
8月份用电增速下降，主要与第二产业，特别是工业用电、高耗能行业用电下降幅度较大有关。在国家能源局公布的8月份数据中，第二产业用电量和城市居民生活用电量下滑明显，分别下滑1.6%和5.7%。其中，重工业用电量下滑2.2%。
此前的7个月，全社会用电量一直保持在3%以上的增长，不过增幅呈现下滑趋势，同比增幅从1月份的40.14%下降为7月份的3%。
国家能源局数据显示，1-8月，全国全社会用电量累计36404亿千瓦时，同比增长4.0%。分产业看，第一产业用电量687亿千瓦时，同比增长0.3%；第二产业用电量26615亿千瓦时，同比增长3.9%；第三产业用电量4417亿千瓦时，同比增长5.8%；城乡居民生活用电量4684亿千瓦时，同比增长3.8%。全国发电设备累计平均利用小时为2862小时，同比减少146小时。其中，水电设备平均利用小时为2300小时，同比增加34小时；火电设备平均利用小时为3175小时，同比减少138小时。
1-8月，全国电源新增生产能力（正式投产）4811万千瓦，其中，水电1529万千瓦，火电2285万千瓦。
国家统计局工业司高级统计师江源分析认为，天气因素对火电等相关行业影响明显。今年8月份华东等部分地区气温较往年偏低，而去年8月气温明显偏高，这种气温差异导致8月份用电量增速明显下降。
多省市用电量现负增长
作为经济运行的晴雨表，用电量下降与8月份经济数据走弱相互印证。
国家统计局等部门的最新数据显示，8月规模以上工业增加值同比增长6.9%，远低于调查预估中值8.8%；8月社会消费品零售总额增长11.9%，1-8月固定资产投资同比增长16.5%，均低于预估的12.1%和16.9%。工业增加值同比增速创下近6年低点，固定资产投资增速亦创近14年最低。
从目前已经公布的部分省份8月社会用电量数据来看，部分省份地区用电量出现了负增长。
近日，山东省经信委公布了8月份的全社会用电量数据。8月，山东省全社会用电量同比下降1.11%，增幅环比回落7.36个百分点。而今年前8个月，山东全省全社会用电量2973亿千瓦时，同比增长3.54%。山东省经信委表示，用电量下降的重要原因之一是高耗能行业用电量下降。数据显示，今年1-8月份，山东六大高耗能行业用电量1244.4亿千瓦时，同比增长2.78%，比上月末回落1.4个百分点，比工业用电量增幅低0.55个百分点。其中，8月份六大高耗能行业用电量同比下降5.8%。
根据江西省统计部门公布的数据，8月份江西省全社会用电91.69亿千瓦时，同比下降4.1%，较去年同期回落20个百分点。按照江西省统计部门给出的解释，今年江西省受到气候因素影响，持续高温天气较去年减少，降雨增多，用电量负荷明显减少，导致用电量首次出现负增长，特别是城乡居民用电量较去年下降较快。此外，浙江、安徽、湖北、湖南、贵州等省也步入电力负增长行列。
专家指出，用电量放慢与工业用电减缓有关。主要原因是，目前整个工业发展放慢，这使得电力需求减少。同时，国家对节能减排重视，也使高耗能行业用电量大幅减少。
内蒙、江苏等多地加快直购电试点步伐
中国证券网迅（记者 王文嫣）中国证券网记者从相关渠道获悉，内蒙古蒙东地区将扩大电力用户与发电企业直接交易规模。
在今年5月份，蒙东区域大用户直供电交易刚取得成功。据中国电力网报道，东北电网于今年5月22至23日组织开展了蒙东区域大用户直接交易。参加挂牌交易电力用户共三家、合计申报电量25.35亿千瓦时，蒙东能源所属通铝公司成交电量19.35亿千瓦时、预留2亿千瓦时，交易后综合用电价格下降至0.351元/千瓦时;参加交易的发电企业共9家，蒙东能源所属发电企业按机组容量比例共获得交易电量6.85亿千瓦时。
“由于内蒙古煤价较低，有地方电网，电价本来就比较低。”云南一家大型制造企业负责人告诉中国证券网记者，近年来有不少云南高载能企业将部分产能转移到了电力成本更低的内蒙古地区。未来，扩大直购电交易规模将有助于进一步降低企业的生产成本。
就在一周前，广东省刚宣布正式启动电力直接交易深度试点工作。国家能源局南方监管局与广东省联合印发《广东电力大用户与发电企业直接交易深化试点工作方案》。《方案》内容包括不断扩大交易电量规模；组建电力交易机构，搭建交易平台；逐步开放用户购电权等。
记者从安徽、湖北、江苏、浙江等地获悉，推进大用户直购电交易的工作也正进行到不同的阶段。
不过，也有来自江苏的电厂人士向记者透露，今年7月江苏省宣布扩大大用户直购电试点工作后，相关送电工作已经开展、但是在实践过程中许多细节无法明确，电厂方面尚未和其他当事方签署直购电交易合同。
十年一遇 新一轮电改带来电力行业拐点性机会
今年以来国家出台了很多刺激政策，如国企改革、铁路改革、金融改革、电力改革等等。从今年以来中央全面深化改革领导小组的四次会议来看，第一、二次会议主要完善了深改组的一系列规章和准则，就更细化的改革领域制定了实施方案;第三、四次会议则显示改革工作进入了细化进程，审议了包括财税、户籍、司法、央企薪酬、考试招生等议题。改革从宏观到微观，从整体到具体的思路非常清晰。可以预期，未来改革将继续深入，相关改革措施将陆续出台。
值得注意的是，近两年来应该说电力改革这个问题又被提到了一个非常重要的位置，特别是新一届政府上台之后提出市场形成力量的要求，更加明确了电力市场改革的方向。9月10日，国家能源局公告称：“按照国务院关于加快电力改革步伐，推动供求双方直接交易的总体要求……近日有关部门联合印发了《广东电力大用户与发电企业直接交易深化试点工作方案》，正式启动广东省电力直接交易深度试点工作”。国泰君安认为，新电改这十年一遇的行业性转折，必将改变现有行业内部、上下游间的利益格局，进而对未来若干年的行业发展方向产生深远影响。水电行业、地方小型电网企业以及电力大用户将是新电改中最大受益主体，这些长期受非市场化力量桎梏的领域将在市场化推进过程中释放出应有的活力。
从历史上来看，2003年第一次电力改革后，至今遗留的问题主要是最难突破的电价和电力市场，其余的市场化改革基本完成，在2008-2009年，该问题集中爆发，在高煤价的压制下，发电企业全行业亏损，目前，一次电改遗留的问题已经威胁到电力工业安全和稳定的程度，再次改革刻不容缓。
国家电网尹博士表示，电力市场改革面临的瓶颈主要有两个，归结到一点就是机制目前还不完善：第一点是目前缺乏开放的市场竞争机制;第二个就是比较核心的问题——电价形成机制目前还缺乏科学合理的电价形成机制。
因此，国家正将大力度推动电力板块体制改革、国企改革和反腐力度，制约行业发展的体制问题或将不断得到解决或改良，如直供电、输配分离、煤电外送基地建设等都将加速推进。电力行业改革推进加速，有利于提高发电企业的经营积极性，特别是利好行业龙头企业的发展壮大。
专业人士分析，从国家能源局公告来看，以大用户直购电深化试点为起点，新一轮电改虽然尚未定稿，但已缓缓起航。但是，目前尚未明确的是电力交易、调度职能是否从电网独立出来，以及输电、配电价格的形成方法等。从长远来看，新电改启动将改变现有行业内部、上下游间的利益格局，水电行业、地方小型电网企业将成为受益主体，但目前主要还是“炒预期”。
从现阶段的改革试点看，以大用户直购电为代表的电力改革范围正在扩大。所谓大用户直购电就是发电厂与用户商定交易价格，改变传统的电力交易方式。去年以来，多地直购电方案出台，交易电量不断扩大。
电力行业的渐进性体制改革是大概率事件，中银国际预计售电侧改革可能先行，民营企业的准入有望为用户侧增添活力。预计一部分具有较强电网资产、有扩张能力、管理水平好的公用事业企业;产品贴着终端与用户，兼具渠道关系、资金实力、具有产品储备的设备企业;以及资产轻、转向快，对电力行业非常熟悉的软件企业等三类企业有望受益。值得注意的是，电力体制改革可能与国有企业(特别是地方国企)的改革并行。
从媒体披露的新一轮电力体制改革内容包括：电网要逐步退出售电;电网财务或调度择其一独立;电价市场化方面则是建立多买多卖的电力市场，通过大用户直购试点放开上网电价和销售电价。总的来看：方案中未来电网在电力工业中的核心地位将下降，而发电公司和电力用户的地位将相应上升;发电企业经营模式将由成本控制型企业变为市场型企业，各公司的发展战略将出现分化。
售电侧改革：新一轮电力体制改革将可能从售电侧改革起步，形式可能为大用户直供电和成立销售公司，受益最大的都是用户，受到冲击最大的将是电网企业。
对于发电企业来说，售电侧改革可能提高利用小时，但是面临上网电价下降的风险，拥有成本优势的内蒙华电、京能热电、金山股份等可能更为受益。
对小电网公司来说，售电侧改革有利于进行市场扩张和降低购电成本，但其原有售电区域可能受到侵蚀。上市公司中的天富热电、涪陵电力、郴电国际、岷江水电、西昌电力、明星电力可能受益。
国企改革：电力企业基本都是国有资产控股，在混合所有制改革大方向下，可能一些国有电力企业将向民营企业转让股权，甚至转让控股权都是有可能的。大部分的央企和省一级的国有企业转让控股股权的可能性较低，但是会允许民营参股，新能泰山、吉电股份、长源电力、华银电力等存在转让控股权的可能。省级以下国有企业转让控股权的可能性较大，特别是业绩较差和成长前景一般的公司，包括深南电、宁波热电、红阳能源、大连热电、闽东电力、韶能股份、广安爱众等。
水电公司电价逐步提高：水电上网电价机制的完善和大型水电增值税政策的推出，预示着政府正在逐步梳理水电上网价格。从趋势上来看，未来水电行业的电价会逐步提高，现在的水电上市公司将明显受益，安信证券建议重点关注川投能源、桂冠电力、黔源电力、梅雁吉祥。
火电企业受益于西电东送：根据政府指导意见，未来燃煤电厂新增装机将以电力外送为主，处于新疆、内蒙古、山西、等地的火电公司有望受益于西电东送，主要公司包括金山股份、内蒙华电、漳泽电力、京能电力等。
新晋诺奖得主与中国电力改革：声称完全市场竞争可能比垄断更加无效
这位新科诺奖得主以及另一位学者Joskow早在2006年就曾发表的文章称，售电侧市场，完全竞争的体制有可能比垄断体制更加无效率。此外，当竞争不完全时，即便引入了独立售电公司，其也会钉住传统垄断售电公司的定价机制，最终使电价无法下降。
当全世界的目光都聚焦在2014年新晋诺贝尔经济学奖得主梯若尔身上时，中国能从这位“天才经济学家”的学术贡献中找到什么可借鉴之处呢？
答案或许在电力改革。
梯若尔因对市场力量和监管，以及垄断的分析而独揽大奖，他在电力改革以及垄断方面是大师级人物，他和拉丰合著的《电信竞争》一书，为电信及网络产业的竞争与规制问题的分析和政策的制订提供了一个最为权威的理论依据。
而当前，中国正在着力推进国企改革，试图通过混合所有制引入社会资本，激发国企活力。其中一块改了多年依然没有太大突破的的坚冰就是电力改革。
据新华社报道，近日，新的深化电力体制改革方案已起草完成，并递交到国务院。方案将允许民营资本进入配电和售电领域，其中，发电计划、电价、配电侧和售电侧等环节都有望放开。
配电侧放开，新增的配电网，要允许社会资本进入；成立售电公司，允许民间资本进入。
政府以及市场都寄希望于这场改革能够在售电侧强化竞争机制，形成市场化的售电新机制。
但是这位新科诺奖得主以及另一位学者Joskow早在2006年就曾发表的文章称，售电侧市场，完全竞争的体制有可能比垄断体制更加无效率。此外，当竞争不完全时，即便引入了独立售电公司，其也会钉住传统垄断售电公司的定价机制，最终使电价无法下降。
他们认为，在没有安装智能电表的情况下，市场信息不完全，社会次优选择和垄断市场均衡是一致的，也就是说，市场竞争化改革反而降低了整个市场的效率。
而当用户安装了智能电表，让零售商掌握每个用户实时的用电信息，但是由于交易费用的存在阻碍了消费者对电价做出反应的话，市场竞争则比垄断更能够导引向有效率的价格机制。
除此以外，售电侧的竞争化还有一些其他的问题。例如，当供电出现短缺，电网管理者需要决定优先供电次序和断电策略时，竞争的市场环境中的供电商有强烈的经济动机虚报用电量。
至于引入独立的供电商能增强市场竞争性这一假设，在梯若尔和Joskow看来也并不一定成立。据南方能源观察：
根据Joskow和Tirole的理论推导，如果引入独立供电商后，市场真能实现完全竞争化，那么电价机制会趋向于单一电价（价格方差为零）而非阶梯电价；相反，在一个非完全竞争的市场，管制下的传统供电公司制定的阶梯电价，就会影响独立供电公司的电价机制——使其更倾向于采用阶梯电价。
改革后，改革地区的传统供电公司的阶梯价格机制并未改变。而被引入用于增加竞争的独立供电商虽然在改革元年采用了单一电价，但很快就改变为阶梯电价，并且其阶梯电价与传统供电公司的阶梯电价类似。这暗示了引入独立供电商可能并没有让市场竞争性得到提升。
因此，总体而言，根据目前的数据和分析，并未找到售电侧改革引入了竞争、降低了电价和提高了效率的证据。相反，这些证据指向的是售电侧的价格更高、更可能存在合谋垄断的问题。
东莞证券：关注电改预期对板块的支撑作用
9月用电恢复正增长，但增长依然乏力。9月全国累计用电量同比增长3.9%，增速同比下滑3.3个百分点。其中工业和重工业累计用电增长均为3.9%，增速同比分别下降2.52%和2.46%，环比小幅回升。9月当月用电量增速则恢复正增长，但增速同比大幅回落7.7个百分点，仍为近18个月的次低。下游重工业生产情况亦不容乐观，9月黑色金属和有色金属生产量增速延续今年以来的下行趋势，且增速降幅略有扩大。
新增装机下降，机组利用率整体下滑。9月全国累计新增装机下降3.79%，其中火电和水电分别增长7.42%和-16.16%，火电新增装机增速环比收窄，水电下降幅度扩大。机组利用率方面，前9月全社会发电平均累计利用3204小时，同比减少174小时，下降幅度继续扩大。其中火电同比减少182小时，降幅扩大； 水电同比增加84小时，环比继续上升。
电源投资增速持续下降，电网环比回升。1-9月电源投资完成额减少11.43%，降幅环比收窄。其中火电、水电、核电投资分别下降9.2%、37.6%、7.5%，未改下行趋势。电网投资同比则上升2.7%，环比回升。
国内电煤价格继续反弹。 国内电煤价格环比上月继续上升。国外动力煤延续低迷。受中央煤炭救市政策及传统季节性因素影响， 煤价预计将延续反弹。9月份秦皇岛港煤炭库存及重点电厂煤炭库存库均有上升。海运运费基本持平。
电改预期温度未减。10月8号，云铝股份公告称公司获批进入直购电市场，为云南省首个大企业获批直购用电。10月9日，有消息称新的深化电力体制改革方案已起草完成，并递交到国务院。新方案将允许民营资本进入配电和售电领域， 其中发电计划、电价、配电侧和售电侧等环节都有望放开，新一轮电改已经起航，预计电改预期将继续升温，
投资建议：展望 11 月份，我们认为电改预期有望对冲经济下行、水电挤出效应以及煤价止跌等负面因素对火电和热电企业带来的负面影响，电力板块依然有一定的表现机会。综合来看，我们维持电力及其细分行业“谨慎推荐”评级，投资机会继续重点关注水电龙头国投电力（600886）和长江电力（600900）,及火电低估值品种皖能电力（000543）和广州发展（600098） 。
齐鲁证券：关注电力行业超预期增长公司
行业层面：电力工业统计快报，国家能源局发布9 月份全社会用电量，9 月份，全社会用电量4570 亿千瓦时，同比增长2.7%；1-9 月，全国全社会用电量累计40975 亿千瓦时，同比增长3.9%，1-9 月电网投资2635 亿元，同比增长3.56%，9 月电网投资339 亿元，同比增长9.71%，电网投资有所恢复。新能源汽车，9 月新能源汽车产量突破1 万辆，同比增近11 倍；光伏风电，国家能源局发布《国家能源局关于开展新建电源项目投资开发秩序专项监管工作的通知》、《国家能源局关于进一步加强光伏电站建设与运行管理工作的通知》、《关于实施光伏扶贫工程工作方案》，从多方面支持光伏产业发展，其中备案监管值得关注；国家级调研组提议河北张家口市张北县一带建立新能源“特区”，预计投资规模达万亿元以上。
公司层面：中国西电预计前三季度盈利约6.38 亿元，同比增长228%左右。汇川技术预计前三季度盈利4.43 亿元-4.84 亿元，同比增长10%-20%。林洋电子发布定增预案，拟以24.01 元/股的底价募集不超过18 亿元，投资200MW 地面电站与80MW 分布式项目。彩虹精化预计前三季度盈利5000-5500 万元，同比减少11.68%-2.85%；收购中至正投资20MW 光伏公司100%股权。天顺风能预计前三季度盈利1.38-1.53 亿元，同比下滑0%-10%。阳光电源预计前三季度盈利1.2-1.3 亿元，同比增长6.42%-15.28%。
投资建议和策略：5 月中旬开始我们重点看好电力设备新能源板块，新能源汽车、光伏、特高压、核电最先表现最强，确实是政府鼓励发展的重要方向。9 月新能源车的销售突破1 万辆，同比增长近11 倍，环比增长50%，销售和政策将驱动第三轮电动车行情，建议依次从动力电池、电机电控、充电站三个方向来布局龙头；8 月初嘉兴会议、9 月初正式颁布分布式光伏发电指导意见，10 月能源局发文规范光伏电站健康发展，配额制可期待，分布式、运营、单晶是最好三个方向；风电行业处于平稳发展期，风电电价明年将下调，配额制将引发风电明年的抢装和有利于持续稳定发展，积极布局龙头； 6 月16 日习主席在财经领导工作小组会议上强调抓紧重启东部一批新的核电项目，上周能源局组织召开核电专题会议，年内将有机组获批，提前布局。电力设备板块8 月以来表现偏弱，跟电改和国网审计有关，但是电力设备蓝筹增长的确定性、估值低、前期滞涨，建议布局电力设备蓝筹公司，比如南瑞、正泰、特变。特高压今年也是有突破的一年，已批两交一直，另外两交三直明年获批，后续规划五交五直，特高压持续向好；工控二季度增长放缓，下半年依然是弱复苏，中长期需求向好；配网自动化今年实施较慢，但是大趋势不变。部分企业积极实施定增和转型并购的战略，值得积极关注。
投资组合：电动车：长园集团、宏发股份、新宙邦、杉杉股份、天赐材料、汇川技术、方正电机、国电南瑞、许继电气；光伏：隆基股份、爱康科技、海润光伏、阳光电源、特变电工、彩虹精化、中利科技、林洋电子、江苏旷达；风电：金风科技、天顺风能、吉鑫科技；特高压：平高电气、中国西电；核电：东方电气、江苏神通、丹甫股份；工控：汇川技术、英威腾；配网：国电南瑞、许继电气、金智科技；蓝筹：国电南瑞、正泰电器、特变电工；转型：三星电气、众业达、金杯电工、置信电气。
风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。