[深度解读] 科力远携手吉利控股 打造混动汽车总成系统服务商

　　中国证券网讯(记者 赵碧君 刘涛) 从混合动力电池提供商到混合动力汽车总成系统服务商，科力远正朝新能源汽车领域快速纵深拓展。

　　携手吉利控股 进军新能源汽车领域

　　公司22日晚间公告称,将与浙江吉利控股集团有限公司合资成立科力远混合动力系统有限公司，以知识产权加现金的方式总计出3.36亿元占新公司51%股权。

　　科力远表示，公司由此进入节能与新能源汽车产业的高端领域，成为更集成、更终端、更核心的混合动力汽车总成系统服务商，极大提高在节能与新能源汽车产业内的影响力和话语权，有利于进一步强化公司在国内节能与新能源汽车领域内的优势地位，大幅提升可持续发展能力和未来的盈利能力。

　　公告显示，合资公司注册资本6.59亿元，其中公司拟以 BPS 技术及相关资产和现金出资，其中以现金方式出资 1.756 亿元，以自身拥有和/或拥有相应处置权的 BPS 技术及相关资产评估作价出资 1.604 亿元，共计出资 3.36 亿元，占合资公司注册资本的 51%。吉利控股认缴出资3.23亿元，吉利控股以自身拥有和/或拥有相应处置权的MEEBS技术及相关资产评估 作价投入13.638273亿元，以该资产评估价值其中的3.23亿元作为对合资公司的出资，另外的4.77亿元作为可转债由合资公司承担，以上共计8亿元，剩余款项5.638273亿元采用分期支付的方式,由合资公司按约定的时间和方式向吉利控股方分期支付。可转债处理和分期支付方案另行约定。

　　构建混动总成系统平台 加速油电混合汽车产业发展

　　据悉，合资公司将打造国内技术领先的混合动力总成系统平台及系统解决方案，破解国内混合动力汽车发展的瓶颈，吸引更多汽车厂商参股到本合资公司或组建技术联盟，推动更多车厂使用本项技术，以达到规模化、标准化、批量化采购，降低单位生产成本、研发成本，提高产品竞争力，达到与国外先进企业抗衡与竞争；为我国汽车企业实现第三、第四、第五阶段平均燃料消耗量目标值提供较好的技术解决方案，进一步推动我国混合动力汽车的发展。

　　公司表示，合资公司成立后，将以加速我国深度混合动力的油电混合汽车产业发展，打通混合动力汽车产业链为己任，逐步与各整车企业展开合资与合作，构建深度混合动力技术开发的共同平台。其强大的平台扩展性可为包括深度混合动力汽车、插电式混合动力汽车、商用汽车及其他新能源车辆提供总成系统，中国混合动力汽车产业发展的关键技术瓶颈将得以全面突破，产业化水平将快速提升。

　　值得关注的是，在合资公司股份设置以及未来扩张的空间方式上，科力远充分体现了长远发展的意图。公告显示，双方同意合资公司设立后吸引其他车厂参股合资公司。 合资公司原则上由科力远占控股地位，若有其他股东进入时，科力远有权在三年内以增资或以协商价优先受让内部股东股权的方式，持有51%的股权份额；吉利控股可降低占股比例，原则上最低持股比例不低于15%。

　　据悉，公司合资期限自公司成立之日起20年。到期前6个月，如经合资各方友好协 商并经公司董事会批准，可以延长合资期限。合资期间，科力远承诺不会进军汽车整车生产领域，不从事汽车整车生产，同时未经合资公司各股东一致同意，在技术转让后不再生产、销售与本技术路线相同或相似的车载电池管理系统。

　　【行业资讯】

　　新能源汽车产业化可期 2014年销售将明显提速

　　中国证券网讯（记者 宦璐）中国汽车工业协会副会长叶盛基今日透露，2013年中国汽车产销共计2300万辆，其中新能源汽车的销量为1.7万辆，混合动力新能源汽车为1.5万辆。（详见全文）

　　机构密集调研新能源汽车产业链

　　中国证券网讯，据上证报9月25日报道，伴随着资金对新能源汽车产业链的垂青，比亚迪、奥特迅、科士达、和顺电气、长安汽车、东方电热、迪森股份、中科三环、众业达、众和股份、易事特、沧州明珠等一众新能源汽车产业链公司分别迎来新一波机构轮番调研。（详见全文）

　　8月我国新能源汽车产量增长近11倍

　　中国证券网讯（记者 严洲）9月5日从工信部获悉，2014年8月，我国新能源汽车生产5191辆，同比增长近11倍。其中，纯电动乘用车生产2447辆，同比增长近8倍，插电式混合动力乘用车生产1594辆，同比增长近27倍；纯电动商用车生产284辆，同比增长近3倍，插电式混合动力商用车生产866辆，同比增长近37倍。（详见全文）

　　【公司案例】

　　长高集团进军新能源车领域

　　中国证券网讯（记者 柯贝） 长高集团21日公布非公开发行预案，向马孝武等7名特定投资者发行不超过4900万股，募集资金总额不超过5.38亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司的流动资金。（详见全文）

　　松芝股份定增募资10亿 加码新能源汽车空调业务

　　中国证券网讯（记者 李锐） 松芝股份21日晚间发布公司非公开发行A股股票预案。根据预案，公司拟以13.02元/股非公开发行不超过76,804,700股，募集资金10亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司新能源汽车空调业务发展所需的流动资金。（详见全文）

　　【券商研究】

　　宏源证券：动力源EMC发力+传统业务转暖

　　广发证券：新能源汽车购置税减免，后续政策或将密集出台

 　　新能源汽车产业化可期 2014年销售将明显提速

　　中国证券网讯（记者 宦璐）中国汽车工业协会副会长叶盛基今日透露，2013年中国汽车产销共计2300万辆，其中新能源汽车的销量为1.7万辆，混合动力新能源汽车为1.5万辆。同时从第四届全球新能源汽车大会传出新闻来看，业内预测随着新能源汽车补贴政策的落地，2014年新能源汽车的销售会明显提速，2015年实现50万辆可期。
　　中国新能源汽车产业已经行至市场化的前夜，2014年1月8日-10日，2013全球新能源汽车大会在海南海口拉开帷幕，全球数百位政府官员、企业高管和专家学者积极探讨“市场化前夜的中国战略”这一主题。
　　雷诺-日产联盟CEO卡洛斯?戈恩相信，中国将拯救电动汽车的未来，因为中国定下了2015年50万辆、2020年500万辆的庞大目标。2013年9月中旬，中国启动了新一轮新能源汽车补贴新政，向50万辆的目标发起冲击。不同的车企有不同的战略。江淮、比亚迪是进取型的代表，他们已经推出了更新版的拳头产品，直面消费者。跨国车企也竭尽所能，既通过合资引进新能源车型，又高调宣传将进口销售的明星车型。但是，也有车企在研发、生产、营销上毫无建树，众多业界人士大声疾呼：企业不要等政府。
　　2014年的新能源汽车的大幅增长则是业界一致的预期。欧瑞基金投资总监葛原看来，目前本质上讲电动车市场还是一个补贴市场，实际上很大程度上受制于政策的影响，在2013年这个形势有一点不太那么好，原因其实就是补贴政策几乎停了一年，2014年又回来了，这个形势开始“热起来“了。
　　上海普天新能源公司副总经理赴毅也向上证报表示，随着补贴政策的落地，各地在今年1季度会陆续出台各地的配套细则政策，2014年中国新能源汽车的销量会较2013年出现较大提升。
　　新能源汽车已经进入产业化的前夜。在产业界人士看来，电池性能的提高，电池成本的下降，包括配套基础设施的跟上，都创造了有利于产业发展的大环境。
　　据欧瑞基金投资总监葛原观察，两三年整个电池的成本急剧的下降，一年平均15%到20%的速度，从材料、电池到整车的整个成本包括零部件都再往下降，这是电池的技术进步，带动成本的下降非常明显，包括车厂不断的进行技术试验，电动车虽然不可能把所有的传统燃料车全部替代，有些地方完全可以替代，如出租车如果换电可以，大巴车充电也都不错。
　　普天新能源有限责任公司副总经理傅毅则对上证报表示，从现有新能源汽车应用环节看来，车辆的性价比还需要提高。解决办法就是寄望于规模化生产，制造业这个规模上去成本肯定会下来。“必须把新能源汽车当作一个产业来抓。” 据他介绍，充电站、充电桩等基础配套设施的建设也必须先行，如上海普天2009年就开始在深圳投资建设充电站，4年来已经投资13亿元。未来中石油、中石化等产业巨头都有望将加大充电站设施的投资规模。
　　新能源汽车产业化浪潮也带来巨大的投资机会，据在前江淮汽车董事长左延安介绍，新能源汽车产业链的投资巨大，国家多年来投入的钱（十一五规划、863战略等）就像已把水烧到90摄氏度，民间投资再促进一下就会沸腾，此时投资不应再犹豫、再徘徊。

　　机构密集调研新能源汽车产业链

　　中国证券网讯，据上证报9月25日报道，伴随着资金对新能源汽车产业链的垂青，比亚迪、奥特迅、科士达、和顺电气、长安汽车、东方电热、迪森股份、中科三环、众业达、众和股份、易事特、沧州明珠等一众新能源汽车产业链公司分别迎来新一波机构轮番调研。
　　多位私募人士表示，随着国家环境污染、能源危机等问题亟待解决，加之政策力挺，新能源汽车、节能环保、LED等相关题材仍将是近两年的市场热点，其中新能源汽车今明两年必将迎来市场爆发期，相关产业链公司也将受益。

　　8月我国新能源汽车产量增长近11倍

　　中国证券网讯（记者 严洲）9月5日从工信部获悉，2014年8月，我国新能源汽车生产5191辆，同比增长近11倍。其中，纯电动乘用车生产2447辆，同比增长近8倍，插电式混合动力乘用车生产1594辆，同比增长近27倍；纯电动商用车生产284辆，同比增长近3倍，插电式混合动力商用车生产866辆，同比增长近37倍。
　　数据显示，2014年1-8月，新能源汽车累计生产31137辆，同比增长328%。其中，纯电动乘用车生产16276辆，同比增长近7倍，插电式混合动力乘用车生产6621辆，同比增长近12倍；纯电动商用车生产3079辆，同比增长55%，插电式混合动力商用车生产5161辆，同比增长91%。
　　华泰证券表示，新能源汽车因其巨大的体量，带来的产业扩张将具有足够的广度和深度，理论上讲，投资产业链上的所有参与者都有相当的获利机会。但投资的优先和获利差异将取决于行业壁垒、产业转移和需求弹性几个要素。
　　优先推荐五家核心企业。包括多氟多（002407）、沧州明珠（002108）、宁波韵升（600366）、江淮汽车（600418）和天齐锂业（002466）
　　此外，我们也推荐了其他几家在各自领域居于优势地位的企业，这些企业价值成色同样十足。主要有杉杉股份、比亚迪、江苏国泰、新宙邦和信质电机。

　　长高集团进军新能源车领域

　　中国证券网讯（记者 柯贝） 长高集团21日公布非公开发行预案，向马孝武等7名特定投资者发行不超过4900万股，募集资金总额不超过5.38亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司的流动资金。此次非公开发行价格为10.97元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。公司股票10月22日开市起复牌。同时，公司受让杭州富特股权，进军新能源车领域。
　　此次发行的对象为马孝武、马晓、廖俊德、林林、陈峰、上海华沅投资管理合伙企业（有限合伙）和湖南华实资本创业投资中心（有限合伙）。其中，马孝武为公司控股股东及实际控制人，并担任公司董事长；马晓担任公司董事、总经理、董事会秘书；马孝武和马晓为父子关系；廖俊德为公司董事、常务副总经理；林林为公司董事、常务副总经理、财务总监。因此上述发行对象与发行人构成关联关系，此次非公开发行股份构成关联交易。
　　当日，公司同时公告称，与亚丁投资、杭州鼎聚、李宁川、姜桂兰、陈峰共同签署了《杭州富特科技有限公司股权转让及增资扩股协议》。公司以人民币4740万元受让亚丁投资、杭州鼎聚持有的杭州富特股权合计400万股；此外，公司向杭州富特新增出资1000万元，增资价格为12元/股，公司由此获得杭州富特83.33万元股权。此次股权转让及增资完成后，公司将持有杭州富特483.33万元股权，占其出资总额的44.62%。转让方亚丁投资及其实际控制人陈峰、原股东共同及分别承诺，杭州富特2014年度、2015年度、2016年度、2017年度净利润分别不低于800万元、1200万元、1560万元、2028万元。
　　资料显示，杭州富特主要从事动力电池智能充电装置、电池管理系统（BMS）和智能均衡装置的研制、生产，主要产品包括电动汽车车载充电机、智能均衡充电机（充电桩）、车载DCDC转换器、动力电池均衡维护设备等，客户覆盖国内多家新能源汽车生产厂商。

　　松芝股份定增募资10亿 加码新能源汽车空调业务

　　中国证券网讯（记者 李锐） 松芝股份21日晚间发布公司非公开发行A股股票预案。根据预案，公司拟以13.02元/股非公开发行不超过76,804,700股，募集资金10亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司新能源汽车空调业务发展所需的流动资金。

　　预案显示，本次非公开发行股票的对象为陈福泉、京投公司、重庆信三威、建投投资和安徽铁投。其中，陈福泉认购数量为 1,536.10 万股，京投公司认购数量为 2,304.14 万股，重庆信三威认购数量为 1,536.09 万股，建投投资认购数量为 1,536.09 万股，安徽铁投认购数量为 768.05万股。在发行对象中，陈福泉为公司董事长，京投公司主营制造地铁车辆、地铁设备等业务；重庆信三威主要利用自有资金从事投资业务；建投投资主营投资及投资管理；安徽铁投主营铁路投资、开发、管理及服务。

　　松芝股份表示，今年 7 月 14 日，国务院办公厅颁布《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》，将新能源汽车发展上升为国家战略，其后又陆续出台了支持新能源汽车发展的综合性配套政策，明确的政策导向给新能源汽车市场带来良好的发展契机。公司作为A股市场唯一一家以移动空调业务为主业的上市公司，自2005年就开始了新能源汽车空调领域的技术积累。为抓住新能源汽车市场发展的良好契机，公司将新能源汽车空调业务作为重点战略目标，未来将投入更多资源和精力。为此，公司管理层计划通过非公开发行股票募集资金的方式来支持上述战略目标的实现。本次非公开发行股票所募资金，将用于公司新能源汽车空调的技术研发、产能提升、市场拓展和人才引进等各项经营活动。公司希望在保持原有业务板块快速增长的同时，通过着力于新能源汽车空调业务，进一步确保公司未来几年的业绩提升。

　　宏源证券：动力源EMC发力+传统业务转暖

　　合同能源管理(EMC)行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑：一是市场空间巨大，用2013 年的工业用电量来进行预测，仅电机系统节能改造空间就有11384 亿千瓦时，EMC市场空间约有上万亿；二是EMC 行业还处于发展初期，拥有成熟技术和模式企业较少，行业集中度低，政策补贴是目前发展的主要动力，后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看，国家高度重视节能领域的EMC 项目，给予高补贴、免税等优惠政策，并制定工业电机系统节能改造目标，计划13-15 年累计改造电机系统1 亿千瓦。
　　公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC 服务的核心竞争力在于“技术+维护+监测”，从06 年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商(柳钢)和集团能源管控平台服务供应商(武钢)，接单能力从原来的几百万提高为上亿，客户群稳定扩大，在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外，成功增发使公司拥有撬动近10 亿的EMC 项目的能力，资金充裕。
　　传统业务止住下滑趋势，不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善，通信电源受益于4G 投资扩大订单大幅提高，交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展，其他产品市场也需求不断增加。
　　盈利预测与估值。根据我们预测模型，预计公司13-15 年净利润为6100 万、1.55 亿和2.68 亿，EPS 为0.22、0.55 和0.95 元，按照1 月13 日的收盘价8.81 元计算，对应PE 为40X、16X、9X，我们按14年EPS 给予24 倍PE，调高目标价为13 元，调高到“买入”评级。（宏源证券 分析师：王凤华）

　　广发证券：新能源汽车购置税减免，后续政策或将密集出台

　　事件：国务院决定9月起免征三类新能源车车辆购置税
　　7月9日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定自2014年9月1日至2017年底，对获得许可在中国境内销售(包括进口)的纯电动以及符合条件的插电式(含增程式)混合动力、燃料电池三类新能源汽车，免征车辆购置税，有关部门将公布车型目录。对此我们有如下点评：
　　免税政策旨在推动新能源汽车产业发展
　　年初至今，国家和地方政府先后调整或出台补贴政策扶持新能源汽车产业发展。我们认为，国家发展新能源汽车的核心在于解决能源安全问题，此次免征三类新能源车车辆购置税是国家推动新能源汽车产业发展的又一政策手段，也显示政府扶持和发展新能源汽车产业的决心，我们估计后续政策仍将密集出台。
　　由于国家对城市公交企业自2012年1月1日起至2015年12月31日购置公共汽电车辆免征车辆购置税，本次免税政策更多的是影响乘用车领域。
　　车辆购置税约为含税价格的8.5%，政策减免力度在40-400亿元区间
　　按照车辆购置税计算方法，车辆购置税为车辆不含税价格的10%，即约为车辆含税价格的8.5%，此次免税对主要新能源车型购买全款的影响约为1.5-3.2万元。
　　财政部13年全年车辆购置税收入约为2.6千亿元。在汽车销量增速为8.0%、新能源汽车渗透率在0.5%-4.0%的区间内的假设下，单年减免力度在40-400亿元区间。
　　政策或向自主品牌倾斜，比亚迪、江淮汽车受益最大
　　我们注意到，会议同时要求有关部门尽快制定公布车型目录，考虑到我国新能源汽车战略的初衷是提升自力更生的能力，我们认为，此次新能源汽车补贴政策有望向自主品牌倾斜，自主品牌车型可能优先进入目录，自主品牌新能源汽车龙头企业比亚迪、江淮汽车或成最大受益者。
　　投资建议
　　我们认为，此次政府出台全国范围内的新能源免税政策，利好新能源汽车板块。考虑到免税政策有望向自主品牌倾斜，将为自主品牌新能源汽车带来更大的销量弹性，对合资、进口车型的弹性或相对较小。自主品牌新能源汽车龙头企业比亚迪、江淮汽车、宇通客车、中通客车、福田汽车将因此受益，建议关注估值较低、国企改革成效明显且受益于轻卡行业整合的江淮汽车。