[深度解读] 定增4.8亿引援战投 敦煌种业储血蓄势产业并购
中国证券网讯（记者 徐锐 严翠）9月25日晚间，短暂停牌后的敦煌种业发布定增募资方案。相较于4.8亿元的募资额，公司借助本次定增引入的两位新股东更值得关注。其中作为战略投资者的融卓投资，在认购完成后所持股权比例将达到11.37%，与敦煌种业控股股东持股已十分接近，而融卓投资的幕后控制人，则是另一家上市公司金发科技前核心高管宋子明。
“储血式”定增备战行业整合
根据增发预案，敦煌种业拟以6元/股的价格，向融卓投资、星利达投资分别发行6000万股、2000万股股份，所募4.8亿元资金在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金，并优先安排于主营种子产业。
近年来，国家连续下发意见、通知鼓励种子企业兼并重组，在这一政策指引下，国内种子行业兼并重组逐步加速，至今年5月国内种子企业总量由2011年的8700多家减少到目前的5200多家，减幅达40%，前50强种子企业销售额已占全国30%以上，而根据农业部所提目标，2020年前50家企业的集中度力争要达到60%以上。
另外，有消息称，作为种业改革风向标的种子法目前已完成草案上交国办，与此同时，北京已确立为种业之都，多部委出钱出力加力种业改革提速。
据统计，目前A股上市的8家种业公司中，近半数均处于停牌重组阶段，隆平高科、农发种业等大型企业开始选择强强联手整合资源，荃银高科、丰乐种业等中小型企业则开始寻求融资平台扩大资本。
在敦煌种业看来，充裕的资金有利于公司在种子行业整合中保持行业龙头企业地位。而公司管理层在对市场充分调研的基础上，认为未来3-5年种子行业的整合将进入关键阶段，行业自身调整亦将决定优势企业的市场集中度提升将进一步加速。
敦煌种业表示，本次增发实施后，公司的资金实力将明显增强，资产负债率水平明显下降，资本结构得到进一步改善。与此同时，随着综合实力的增强，公司可择机通过兼并收购等方式参与种子行业整合，提升市场占有率。
金发科技元老跃升“二当家”
值得一提的是，此番豪掷3.6亿元参与认购的融卓投资，在增发完成后所持敦煌种业股权比例将达到11.37%，一举跃至上市公司第二大股东。反观敦煌种业控股股东现代农业持股比例则被稀释至12.92%，两者仅相差1.55个百分点。不过，敦煌种业强调，本次增发完成后现代农业仍为公司控股股东，而其对融卓投资的定位则是战略投资者，并认为引入融卓投资将进一步完善公司法人治理结构，加强公司市场化运作能力，显著提升管理决策能力。
令敦煌种业如何看好的融卓投资究竟是何方神圣？据披露，成立于2011年8月的融卓投资主要从事投资业务，投资领域主要包括生物制药及马铃薯的繁育、种植等行业。在股权构成上，宋子明、李鸿珍夫妇分别持有融卓投资85%、15%股权，而宋子明的另一身份则是金发科技的第二大股东，目前共持有后者2.56亿股股权。
事实上，宋子明乃是金发科技的元老级人物，曾长期负责公司塑料的改性研究工作，一度担任金发科技副董事长、总经理职务。不过在金发科技上市后，宋子明任期届满，因欲继续深造而并未继续担任原有职务，转而集中精力经营融卓投资这一“类PE”平台。在此背景下，宋子明此番“联姻”敦煌种业，双方未来在资本运作方面又将擦出怎样的火花？中国证券网将持续关注。
【行业动态】
阵容并不大的A股种业板块，最近因多只个股齐停牌筹划定增事宜而引起关注，板块余下个股近期也多呈较强涨势。有行业分析师称，就目前行业制种面积下降幅度和库存消化情况来看，种业板块景气度回升可期；同时，新一轮政策刺激近期也已逐渐启动，在政策支持龙头企业大趋势之下，行业未来的并购整合将进一步提速。
近来种子行业已经在发生变革，新种子法已经形成征求意见稿，意在八方面改善市场竞争环境；另一方面，行业库存问题已经缓解，两杂种子制种面积下降，拐点即将显现。“政策、行业以及公司三个维度基本面均向好”，行业分析师表示，以龙头公司为代表的年末种子行业行情即将爆发。
【券商观点】
长江证券认为，当下的玉米种业正处于变革的十字路口，从研发主体看，育繁推一体化成为趋势，研发主体正由过去的科研院所向企业逐步转变；从研发客体看，玉米品种产品技术更新较慢，推广面积两级分化明显，现阶段市场亟需新的精品种子；从品种审定上看，近年通过国审品种较为稀缺，但绿色审定通道开始执行，种业审定向市场化迈进。
齐鲁证券认为，种业板块的中报风险已经释放完毕，国庆节后种业将进入2014/2015销售季，并预计制种量下降将带动行业进入新一轮景气周期，同时在行业政策支持以及并购整合预期带动下，种业板块正迎来积极建仓期。
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据上证资讯统计，近一年以来，由大股东及其关联方通过定向增发的方式向上市公司注入资金的案例达到67个，且其募资投向均是补充流动资金（少数案例包括偿还银行贷款），其中部分还附带引入了战略投资者。市场人士分析认为，不少募资投向又是单纯的“补充流动资金”，加上大股东的积极参与，这种“储血式”定增，很容易激起市场对其后续并购的遐想。
并购重组市场迎来政策松绑的较好窗口期。日前，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》征求意见稿，对行政审批、标的定价、资产盈利要求等进一步放宽。其中，取消或简化并购重组行政许可项目的审批，被市场视为政策松绑的重要信号。
种业“停牌季”到来 板块整合提速
阵容并不大的A股种业板块，最近因多只个股齐停牌筹划定增事宜而引起关注，板块余下个股近期也多呈较强涨势。
而在此前一年，受高库存拖累的种业板块，历经了产品价格下跌、股价深幅回调的周期调整。有行业分析师称，就目前行业制种面积下降幅度和库存消化情况来看，种业板块景气度回升可期；同时，新一轮政策刺激近期也已逐渐启动，在政策支持龙头企业大趋势之下，行业未来的并购整合将进一步提速。
种业公司忙布局
丰乐种业（000713.SZ）于今年6月公告因筹划重大资产重组事项而停牌。9月10日，丰乐种业披露重组进展时公布，拟发行股份及支付现金购买兴旺投资有限公司100%股权。公司表示重组预案已基本完成，预计复牌时间为9月30日。丰乐种业尚未公布兴旺投资的详情。但公告透露，兴旺投资现股东覆盖行业公司及投资机构，未来以标的公司为平台推进产业并购的几率较大。
隆平高科（000998.SZ）、敦煌种业（600354.SH）则分别在7月、9月宣布停牌，并在随后公告中表示正筹划非公开发行股票事项。隆平高科还在公告中透露，此次定增意在引进新的战略大股东，并募集发展所需要的资金。
同期停牌的还有中国农业发展集团旗下的农发种业（600313.SH）。在7月17日晚间宣布停牌后，农发种业9月7日公告称，其控股子公司拟出资近10万美元在巴基斯坦直接设立公司，利用当地资源培育适合巴基斯坦的新品种。本周一晚，农发种业再发布公告，拟收购江苏金土地种业股权并增资，同时再设立控股子公司山东中农天泰。两项布局将分别加码小麦种业、玉米种业的战略布局。
农发种业目前仍继续停牌，将推进拟控股河南颖泰农化股份有限公司的重组事宜。若本次重组完成，农发种业表示将业务板块拓展至农药领域。
板块内其他公司也另有动作。据《第一财经（微博)日报》此前报道，荃银高科（300087.SZ）7月下旬公布募资不超过5000万元的定增预案。“中植系”旗下中新融创参与定增的同时，还将作为战投与公司成立产业并购基金，扩大荃银高科种业领域优质资产的收购规模。
而忙于布局的，还不止行业公司。伴随年内中报披露及行业供需结构的调整向好，种业板块利空逐渐释放完毕。有行业分析师称，按照以往经验，“种子行业调整期一般为一年，目前可逐步开始布局种业”。太平洋证券发布研报称，短期看行业年内主动收缩制种面积，明年有望摆脱高库存压力，步入景气见底复苏期。
除停牌个股外，板块内其他个股三季度以来多呈上涨态势。7月以来至昨日收盘，亚盛集团（600108.SH）已累计涨逾50%，万向德农（600371.SH）累计涨近30%，登海种业（002041.SZ）累计涨近23%，神农大丰（300189.SZ）复权后也累计涨逾20%。昨日盘中种业板块还现集体异动。荃银高科昨日盘中最高涨逾9%，收盘涨6%；登海种业至收盘也大涨5%。
政策刺激
然而从已披露的中报来看，种业板块的周期阵痛仍未消散。
板块二季度整体仍多亏损，业绩表现低于市场预期；单季仅登海种业实现盈利，但利润下滑幅度仍达26%。兴业证券分析师蒋小东还指出，从上市公司预付款情况来看，预计各种企年内制种面积会有一定程度下降，但企业存货仍处于历史高位，且部分企业存货余额更大于整季营业成本，库存压力仍很大，“预计行业在今明两年销售仍难出现周期性回升”。
此轮周期调整最大的难题，是如何尽快消化高企的库存以及收缩制种面积。而影响种企制定策略的关键因素，则是种业政策。例如2011年《农作物种子生产经营许可管理办法》的实施。该办法提高了种业的门槛，但也让众多小企业在2012年突击制种，导致2012年玉米和水稻制种面积大幅上涨。
然而，自上述政策的出台并推广起，种业政策已从普惠整个种业、向支持育繁推一体化的种业龙头企业倾斜。今年以来，在种业持续低迷的现状下，国家继续强化该政策导向。《国家级水稻玉米品种审定绿色通道试验指南（试行）》于日前发布，对申请企业注册资金、品种要求和企业资质等做出较高要求。国信证券将上述文件发布视为“这轮政策刺激的起始点”，并表示未来新一轮板块周期中，优质种质资源的企业竞争力越来越强、育繁推大企业的议价能力更高。
“现在市场对种业的担忧更多在于高库存。在新的一个周期中，种业将会出现有利的变化；实质性整合将全面加速，而在政策刺激下培育、繁殖、推广的一体化企业得到优先发展。”国信证券分析师在其研报中称，可预期的未来种业并购将促使市场格局洗牌，强者更强，而弱者则将被淘汰。（第一财经日报）
行业政策孕育新季温床 龙头种企种下年末行情
“又是一个新的销售季节来临，玉米行业龙头登海种业有望取得量价齐升！”有近期调研登海种业的行业分析师告诉记者，从9月份看登海种业的预售款同比增长30%以上，新销售季节的良好开端，有望推升登海种业在新年度产品的量价齐升。
登海种业的良好表现或许仅仅是行业中的一个缩影，近来种子行业已经在发生变革，新种子法已经形成征求意见稿，意在八方面改善市场竞争环境；另一方面，行业库存问题已经缓解，两杂种子制种面积下降，拐点即将显现。
“政策、行业以及公司三个维度基本面均向好”，上述行业分析师表示，以龙头公司为代表的年末种子行业行情即将爆发。
新《种子法》八方面改善市场
近日，据《南方农村报》等媒体报道，全国人大农业与农村委员会表示，《种子法》修订案已经形成征求意见稿，涉及八个方面。新的《种子法》有望于明年4月上报全国人大常委会审议通过。
从前期报道的情况看，本次新的《种子法》修订主要集中在八个方面：一是种质资源保护不力，需要完善种质资源保护和利用等管理制度；二是育种科研体制机制不适应现代种业发展要求，亟需构建适应现代种业发展要求的新的育种科研体制机制；三是品种管理制度需完善和规范；四是植物新品种保护力度不够，假冒侵权现象严重，亟需加大保护和处罚力度；五是种子生产经营管理环节多，需要简化管理环节；六是种业行业集中度低，整体竞争能力弱，国外资本进入种业构成的潜在危险不容忽视；七是对种子执法监管体制需要进一步完善；八是对种业的支持和扶持力度需要加强。
“上述八方面的中心思想是改善当前种子行业的经营环境。”有券商分析师告诉 《每日经济新闻》记者，当前国内育种领域普遍存在的问题就是缺乏原创技术，不少所谓的新品种都避免不了 “克隆”的影子。
“6月份的时候先玉335爆出经销商退货现象，除了有企业前期向经销铺货激进外，市场中套牌种子的大量存在，也是本次退货的其中一个因素。”上述券商分析师告诉记者，由于缺乏品种知识产权保护，低价同质化使得经销商卖不出正品的高价种子。
因此本次新《种子法》集中于八个方面，有望净化行业的不良环境，其保护的力度有望超预期，构成对种业龙头公司的长期发展利好。
行业库存拐点即将显现
种子行业是一个周期性行业，经过2年多种子行业去库存化后，当前两杂种子的制种面积有望出现向下拐点，这应该是上述新《种子法》之外，种子行业迎来的最直接利好。
首先，从杂交玉米种子情况看，2014年国内杂交玉米种子制种面积295万亩，同比下降23%，为近年来下滑幅度最大的一年，除了隆平高科等少量企业外，绝大部分企业都显著下调了制种面积。同时，西北制种基地灾情导致制种单产同比下降7%。
另外在杂交水稻供需方面，2014年国内杂交水稻种子制种面积预计为140万亩，同比下降14%。制种产量2.4亿公斤，同比下降12%。制种面积连续两年下降，基本调至合理水平。
申银万国认为，2014年杂交玉米、水稻种子制种面积已下降至合理水平，预计行业供过于求的局面整体将有效缓解，而杂交水稻种子品种间存在巨大的库存差，预计部分优质品种将出现供给短缺。同样，自2013年以来连续2年种子价格下跌的趋势也将止住，预计2015年各主要品种销售价格将有不同程度的回升。
另一方面，中信证券分析师施亮也认为，全国两杂种子制种面积明年有继续下降的可能，而行业库存在长期积压后，2014/2015销售季节也将开始逐步消化，并促使行业进入景气回升的通道。
龙头种企亮点多
政策和行业的积极变化，为种子板块新季节的年末行情提供了温床，而从具体的龙头种子公司看，其中更是不乏亮点。
首先是本轮种子景气度周期性向下中，登海种业与隆平高科(000998，前收盘价13.7元)这两大种业龙头是行业中业绩鲜有逆势增长的品种。首先来看隆平高科情况，公司两大种子业务在2013/2014销售季表现远远好于行业平均，基本做到了穿越种业周期低谷的表现，而2014/2015推广季行业供需格局将出现大幅好转，隆平高科自身的研发储备陆续进入释放期，未来水稻以及玉米新品推出，将继续带动公司种子业务实现“量价齐升”的格局。
另一方面，隆平高科公告重大事项进展公告，公司筹划向特定战略投资者非公开发行股票引进新的战略大股东，非公开发行方案已经确定，中介机构尽职调查已基本结束。这意味公司引进战略大股东已经取得实质性进展，这对于隆平高科未来发展具有里程碑意义。
在登海种业方面，据近日参与公司调研的机构投资者表示，登海种业母公司9月份预售款预计将达到2亿元，同比去的1.5亿元相比，增长30%以上，而前期经历先玉335经销商退货后，参与各方轻装上阵，在先玉335良好的大田表现下，新销售季节需求不会差。
中信证券分析师施亮认为，登海种业本部的主打品种，包括登海605、618等优势突出，处于推广上升期；新品种陆续推出，将在登海先锋业绩保障基础上，进一步提高母公司业绩贡献的比重；外加行业进入景气回升通道，以及Q4行业政策和并购事件催化，登海种业将呈现业绩和估值双升的机遇。（每日经济新闻）
长江证券：玉米种业格局-站在变革的十字路口
全方位透视玉米种子市场
纵观中国玉米种业发展，其呈现出以下特征：（1）从市场规模看，玉米种子市场增长快速，9年复合增长率达到13.8%；（2）从供需端看，玉米种业供过于求成为常态；（3）从生产布局看，杂交玉米制种基地不断向西北集中；（4）从商品化率看，中国玉米种子的商品化率已接近100%；（5）价格方面，杂交玉米种子价格保持上涨态势。
品种为王——探索玉米品种的“前世今生”
改革开放以来，玉米品种经历了六代更替，玉米产量增长也经历了两个阶段：（1）70-90年代单产增幅较大，涨幅超50%，但种植面积增加较小，总产量的提高主要是由于单产增加所致，而新品种选育与推广成为推动单产增加的第一要素；（2）2000年至今，单产增速有所下降，播种面积快速增加，总产量提高的驱动因素中，播种面积占据主导。
我们认为，当下的玉米种业正处于变革的十字路口，具体为：（1）从研发主体看，育繁推一体化成为趋势，研发主体正由过去的科研院所向企业逐步转变；（2）从研发客体看，玉米品种产品技术更新较慢，推广面积两级分化明显，品种类型也正在逐步摆脱郑单958、浚单20和先玉335三足鼎力的局面，现阶段市场亟需新的精品种子；（3）从品种审定上看，近年通过国审品种较为稀缺，但绿色审定通道开始执行，种业审定向市场化迈进。
玉米种企——品种间的角力
宏观层面，借鉴国际种业发展路径，我们认为，行业的兼并重组将是大势所趋。一方面是企业基于品种互补的考量；另一方面企业实现迅速做大做强的策略。
但从企业微观层面来看，新的精品品种稀缺和一线品种的增速趋缓，使得近年国内玉米种子企业业绩出现了明显的分化。登海种业在自我选育品种质量上和数量上，都保持了绝对的优势，业绩表现自然明显优于其他玉米种企。
玉米种子的海阔天空：新品种的顺势而上VS转基因的大展宏图
我们认为，玉米种业正逐步迈向转型过渡期，未来玉米种子市场将迎来两个大方向的转变：（1）新品种的顺势而上，推广面积有一定基础，已经过市场检验的第二梯队品种具有绝对优势；（2）转基因的大展宏图，根据政策走向和国外成功经验，未来玉米可能成为率先实现商品化种植的大田转基因作物。
齐鲁证券：种业板块进入积极建仓期
近期与很多机构客户交流种业的观点，我们认为种业板块的中报风险已经释放完毕，国庆节后种业将进入2014/2015销售季，我们预计制种量下降将带动行业进入新一轮景气周期，同时在行业政策支持以及并购整合预期带动下，种业板块正迎来积极建仓期。
第一，隆平高科、丰乐种业等种业龙头中报基本披露完毕，荃银高科和登海种业中报业绩预告也已披露，2013/2014推广季行业景气低谷带来的各大公司中报风险已经释放完毕。当前，我们更应该关注的是2014/2015推广季的种业行业运行情况预期。
第二，我们预计今年玉米制种面积将下降30%左右，由此带来库存量从高位下降，种子价格进入新一轮上涨周期。根据我们对当前制种面积的草根调研，以及对部分非上市种业公司的调研情况来看，2014年制种面积以及制种量下降已经是大概率事件，我们预计全行业今年制种下降30%，2015年玉米种子库存将由12.1亿公斤下降至9.6亿公斤，由此带来2014/2015推广季行业的景气度将从低谷复苏。
第三，种业行业的并购整合热潮，由此带来种业板块整体估值提振。丰乐种业和隆平高科仍在停牌，荃银高科复牌后表示未来将成立种业并购基金。7月25日荃银高科复牌以来股价累计上涨35%，我们预计隆平高科复牌后市值将达到200亿元，对应将近50X2014PE。行业的并购整合带动市场份额进一步向龙头企业集中，龙头企业并购预期将提升整体板块估值水平。
新的推广季四大因素催化板块股价上涨：（1）在科研机构转制的大背景下，行业并购将提振种业板块估值；（2）制种面积下降带来库存高位下降预期，行业景气度回升带来龙头企业优势品种量价齐升；（3）品种审定绿色通道开启，龙头企业研发优势凸显，优势品种将不断侵占各细分区域市场份额；（4）转基因重大立项带来商业化推广预期，我们预计2015年国内转基因重大课题扶持资金将重回百亿以上规模。
重申我们《2014年农业中期策略报告：景气回升+转型成长，超配农业龙头》对种业板块的策略观点：成长策略，优选龙头隆平高科和登海种业，时间点：8月份大田表现，9月份预售款数据；反转策略，优选市值小，前期股价跌幅较大个股，时间点：10月份制种数据出炉。
从当前草根调研情况来看，龙头公司品种大田表现基本稳定，我们认为种业龙头公司已经进入中期建仓期，同时，10月份前后，随着制种数据出炉，整合行业板块将迎来积极配置期。
上市公司“储血式”定增暗藏并购潮涌 股价随之飙涨
披露定增预案的永清环保复牌后一字涨停。市场人士分析认为，由于公司本身资产负债率并不高，募资投向又是单纯的“补充流动资金”，加上大股东的积极参与，这种“储血式”定增，很容易激起市场对其后续并购的遐想。
不差钱的再融资
回看永清环保的案例，此次公司拟向包括永清集团、德福基金、永旺置业、津杉华融和金阳投资等5名投资对象发行不超过6427万股，募集资金总额不超过16.55亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。认购对象中，出资10亿元的永清集团为公司控股股东，金阳投资为永清集团担任执行合伙人的合伙企业。
对照财务报表，可以发现此次定增的不同寻常之处。截至今年6月末，永清环保总资产14.2亿元，总负债5.3亿元，资产负债率37%；公司上半年营业收入4.2亿元，净利润3089万元。以公司2013年营业总收入6.4亿元计，此次注入的现金规模相当于公司两年半的营业收入。
显然，永清环保及其大股东有重大筹划。在发行预案的背景分析中，永清环保称，公司为迎接环保产业大爆发已做好技术储备和业务布局准备。记者查询了解到，永清环保正全力竞标湖南“一号工程”——湘江流域地区重金属治理，其中湘潭市岳塘区的竹埠港老工业区土壤修复及其土地流转，永清环保的大股东永清集团已深度参与，正是在此背景下，大股东此次豪掷10亿元参与了公司的定增。
永清环保的此类做法并非孤例。据上证资讯统计，近一年以来，由大股东及其关联方通过定向增发的方式向上市公司注入资金的案例达到67个，且其募资投向均是补充流动资金（少数案例包括偿还银行贷款），其中部分还附带引入了战略投资者。
值得注意的是，前述67家由大股东注入资金的上市公司中，有30家公司的资产负债率在50%以下，有18家公司资产负债率不到30%，换句话说就是“并不差钱”。以日前刚披露定增预案的当升科技为例，公司拟向嘉实基金定增不超400万股，募集资金5000万元用于补充公司流动资金。而截至2014年6月30日，公司合并报表资产负债率仅为20.71%，且尚有募投资金未使用完毕。
背后的战略图谋
既然不差钱，又为何要再融资？“作为上市公司的实际控制人，大股东单纯做资金注入，一定是有战略目的的，比如并购等。”广发证券一位投行人士的分析可谓一语中的。
从实际情况看，部分发布定增预案的公司很快披露了新的投资方向。如大江股份，公司拟向二股东上海绿洲科创（由公司实际控制人俞乃奋控制）与长城资产两家发行约1.23亿股，发行价格为5.66元/股，募集资金不超过6.96亿元全部用于补充营运资金。而该公司截至6月底的资产负债率不到10%。果然，公司不久后披露，将寻找新的利润增长点，向养老健康产业进军。
另如惠博普，公司7月初披露定增预案，拟向包括控股股东、实际控制人在内的9名自然人发行6000万股，募资5.81亿元全部用于补充流动资金。在该定增方案获证监会受理不久，公司即披露，拟使用自有资金9000万美元（约5.54亿元人民币）收购Pan-China Resources Ltd.100%股权，后者拥有大港油田孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益。
部分公司的战略周期拉得更长一些。如永辉超市，2013年公司实际控制人之一通过定向增发向公司注资近8亿元，另两家上下游企业同时参与定增；一年后，公司披露引入国际战略投资者牛奶国际，后者将带来近57亿元的现金，无疑为公司打开了多方面运作的想象空间。
统计显示，目前资金并不是特别紧张，又由大股东通过定向增发注入大量资金的公司还包括美锦能源、康恩贝、建新矿业、金字火腿等。
政策松绑助推市场化 上市公司并购浪潮汹涌
并购重组市场迎来政策松绑的较好窗口期。日前，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》征求意见稿，对行政审批、标的定价、资产盈利要求等进一步放宽。其中，取消或简化并购重组行政许可项目的审批，被市场视为政策松绑的重要信号。
一位经历多次并购重组的上市公司相关负责人认为，通过资本市场进行并购重组正在成为企业战略转型、实现跨越式发展的重要途径。通过外延式并购，上市公司可以快速高效完成业务和战略转型，抢占行业先机。接近监管部门的人士分析，此次并购重组的市场化改革旨在进一步消除上市公司并购与重组障碍，为企业市场战略布局和自身规模扩张创造良好的市场环境，并发挥好并购重组这一盘活存量工具的作用，并购重组制度的完善对上市公司发展有重要意义。
政策放松刺激市场活跃
今年以来，上市公司频现并购重组案例，市场交易规模日益扩大。同时，PE机构也开始积极参与上市公司并购产业基金，成为推动并购市场高歌猛进的新晋角色。在二级市场上，并购重组概念受到资金追捧。在市场人士看来，并购市场的空前活跃与相关政策的松绑无疑有着莫大关系。
2014年5月，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》出台，要求充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用。为了落实国务院文件要求，证监会结合对实践需求和市场各方意见的分析研究，对《上市公司收购管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》进行了修订。
证监会新闻发言人邓舸表示，减少事前审批、加强事中事后监管、督促有关主体归位尽责是本次修订的核心内容。两个《办法》的修订主要是取消多项并购重组行政许可项目审批，包括：取消对上市公司重大购买、出售、置换资产行为的多项审批；对不构成借壳上市的上市公司重大购买、出售、置换资产行为，取消审批；取消要约收购事前审批和两项要约收购豁免情形的审批。
清科集团统计数据显示，7月并购市场共完成141起并购交易，其中披露金额的有135起，交易总金额约159.74亿美元，平均每起案例资金规模约1.18亿美元。与上月相比，案例数上升11.0%，总金额上升212.3%；与去年同期相比，案例数上升38.2%，金额上升423.7%。
上市公司借并购扩张
随着资本市场并购交易的高潮迭起，越来越多的上市公司选择通过并购重组来完成战略扩张布局。私募人士分析，行政监管层面的审批放松后，大量拟上市公司希望借助并购重组通道上市，加上新兴产业领域投资加码、上市公司自身的市场战略布局以及规模扩张的需要，未来并购案例会越来越多。
对于上市公司来说，并购重组正在成为企业拓展业务外延、实现战略转型的重要途径。以创业板公司立思辰为例，早在2011年底，立思辰就围绕自身产业链，以2.95亿元的交易对价换股收购了友网科技，从以前的单一文件输出完成了文件全生命周期的转变，完成文档全生命周期产品线调整，成为国内少数几家具有文档全生命周期管理能力的本土企业之一。
在经历了2012年的宏观经济“低谷”之后，立思辰对公司业务重新进行调整，将教育和安全作为公司战略业务，并确定通过外延式并购实现转型。2013年1月，立思辰以4200万元的价格购买合众天恒100%股权，强化了公司在数字化校园领域的实力。2014年初，公司以4亿元的交易对价并购汇金科技100%股权，使自己从“内容安全服务”向“泛安全”业务延伸。2014年4月，立思辰以2000万元的代价收购乐易考51%股权，布局在线教育服务平台领域。
被业内称之为“并购之王”的创业板公司蓝色光标也借助政策东风和资本市场优势，通过连续、多次并购，跃升为行业领军企业。公司相关负责人表示，并购能帮助企业实现盈利能力的快速增长，大大增强吸引新客户的能力，有效促进业务发展。同时，内生式增长与外延式发展结合的发展模式正在逐渐获得投资者的认同，公司市值得到显著提高。截至8月5日，蓝色光标市值从上市之初的30亿元增长至223亿元。在公司业绩、市值快速增长的同时，公司也注重对投资者的回报，上市以来总计向A股股东派现5次，派现金额达2.14亿元。
市场化改革提高并购效率
并购重组的“松绑”同样凸显资本市场的市场化改革趋势。按照目前的监管制度改革方向，不难看出，未来资本市场化目标就是要强化上市公司并购重组的可操作性，凡是市场主体能自主决定、市场机制能有效调节、能采用事后监督等其他行政管理方式解决的事项，都要取消行政许可。
业内人士表示，并购重组市场化体现在两方面：一是监管部门审核效率显著提高。企业并购重组审核耗时呈逐年下降趋势，大大推进了上市公司并购重组进度；二是监管部门大范围取消事前审批，允许灵活定价机制和丰富支付手段，一些优质上市公司受益匪浅。上市公司可以采用市场化手段，对交易结构和支付方式、估值方法和交易作价、债务和或有风险、盈利预测和补偿奖励、人员和治理、交割和交接等内容作了多项创新。
某上市公司相关人士坦言，在并购重组的市场化进程中，监管层坚持以信息披露为中心，充分尊重和理解公司与交易对手方的谈判结果，淡化实质性的价值判断，对于市场化并购重组的支持力度不断加大，审核周期大大缩短，有效提高了并购重组的效率。根据立思辰的并购历史，公司上市后完成了两单换股收购。其中，在2010年收购友网科技的交易中，证监会审核周期达8个月；在2014年公司收购汇金科技的交易中，证监会审核周期不足4个月，审核周期大大缩短。2012年以来，随着并购重组审核流程和审核进程的公开，证监会并购重组的审核流程更加透明，审核周期较以往年度大幅缩短，有效提升了并购重组的实施效率。
此外，并购重组配套融资政策将有效缓解上市公司并购整合的资金压力。两个《办法》的征求意见稿对并购重组支付工具做了进一步丰富，为上市公司发行优先股、定向发行可转换债券、定向权证作为并购重组支付方式预留制度空间，为上市公司根据自身需求设计支付方式提供多样化选择。业内人士分析，此举意在鼓励并购基金、私募、风投、产业投资基金等多种融资工具的使用。并购工具种类的丰富可以增加私募基金等机构的并购业务，大幅提高业务量，增加收入。支付方式的多元化会助推各机构在金融领域的创新，推出新的金融工具，强化资本市场金融创新的活力。（中国证券报）