[深度解读] 获注18亿优质资产 南通科技归入中航工业门下

　　中国证券网讯（记者 萧童）经过6个多月的停牌后，南通科技重大资产重组方案终于浮出水面。

　　通过股份划转、资产剥离、发行股份购买资产等一系列操作，公司将作价18.20亿元收购中航高科等持有的中航复材、优材京航和优材百慕三家公司100%股权。中航高科将借此成为南通科技控股股东，上市公司有望变身为从事航空新材料、数控机床及航空专用装备双主业的军工企业。

　　公告显示，公司目前控股股东南通产控、南通工贸9月17日与中航高科签署了附生效条件的《国有股份无偿划转协议》，拟向中航高科无偿划转其持有的南通科技1.52亿股股份，占公司总股本的23.85%。同时，公司将全资子公司通能精机100%股权出售给南通产控，标的资产预估值为6.52亿元。在此基础上，公司拟通过向中航高科等本次注入资产交易对方发行股份，购买其持有的中航复材、优材京航和优材百慕全部股权，上述资产预估计合计为18.20亿元。

　　据了解，受到宏观经济环境、机床行业景气度持续低迷等因素影响，主营机床、房地产业务的南通科技近年来盈利水平逐年下滑。2013年度，公司实现营业收入102,162.58万元，同比下降26.88%；营业利润-4,270.18万元，同比下降143.27%；利润总额5,023.35万元，同比下降56.82%；净利润277.94万元，同比下降93.08%。根据目前的经济形势及机床行业供需情况，预计未来短期内公司业绩下滑的情况难以改善。

　　与现有业务相比较，此次拟注入的三家公司则是具有一定规模和行业竞争优势的优质资产。

　　资料显示，此次注入资产中的中航复材已发展成为国内复合材料行业的龙头企业，具有一定规模和行业竞争优势，盈利能力较强；优材京航是国内进入人工关节领域最早的制造商，具有较好的品牌基础和客户基础；优材百慕也是国内较早从事民航飞机用刹车盘副、机轮附件等产品制造的企业，主要客户是国内各航空公司和国内的飞机机轮维修企业，并已实现部分产品的出口。

　　南通科技表示，本次注入的航空新材料业务行业地位突出、技术优势明显，具有较强的盈利能力。通过本次交易，公司将进入军、民航空材料及装备制造行业，产品需求空间及行业发展前景都有很大的提升，公司未来持续经营能力、盈利能力都将得到大幅提升。

　　另外，为了支持优材百慕生产线扩建、优材京航骨科植入物产品系列化开发及生产线改造项目的投资与运营，以及补充上市公司公司流动资金，公司拟以3.12元/股价格向中航高科、艾克天晟、启越新材非公开发行股份募集资金不超过60653.74万元，对应发行股份的数量约为19440.30万股。

　　【军工动态】

　　10大军工集团改革总动员：中航工业“最忙碌”

　　改制、重组、军民融合，眼下以十大军工集团为代表的军工企业市场化改革正走向高潮。特别是8月底中共中央总书记习近平关于“大力推进军事创新”的表态，再次引发资本市场上军工股的集体躁动。无疑，十大军工央企集团是中国军工行业的主力军。

　　军工改革先锋再出发 中船重工全面深化改革方案出台

　　据悉，中船重工集团已正式出台全面深化改革指导意见，集团公司将定位为国有资本投资公司，其主营业务的上市平台中国重工定位为军工行业上市旗舰。分析人士称，“随着集团混合所有制改革大幕的拉开，中国重工作为中船重工集团整体上市平台将成为最大受益者。”

　　两融市场快速扩张 军工+消费两主线布局

　　自8月以来，尽管市场震荡整理，但融资热情依然高涨。近期这种情形似乎再现，上周市场再度步入高位调整，但两融市场热度空前。其中，国防军工行业的12只个股平均获得1.22亿元的净买入额，在所有行业中遥遥领先；此外，商业贸易、家电、休闲服务、食品饮料、电子等大消费行业的净买入额均值均位居前10位之列。

　　【机构观点】

　　国泰君安：新军事革命号角吹响，军工迎来新机遇

　　国泰君安认为，一系列变革将催生国防装备的结构性调整：习近平此番讲话多次强调信息化的重要性；若成立联合作战领导机构和新兵种，将有利于我国太空作战部门和通讯指挥的加速整合；为了促进军事创新，预计我国军品定价体系和采购机制也将做出调整。

　　国金证券：军工元年——牛市第一方阵

　　国金证券认为，军工是未来3-5年最具确定性、最具爆发性的大行业。2014年是军工元年，国家高层意志，角色和定位转变，资产重组自上而下推进，行业大规模投入，装备大量升级现代化，研发技术过去长达几十年的积累，军民融合互相带动，军品定价体系改变等等，所有这些因素都到了共振节点。更重要的是，在“去房地产”的过程中，军工产业将成为中国新一轮科技革命的发端，也将成为社会资源不断涌入和集聚的焦点。在

　　中信建投：资产注入预期去伪存真，关注细分领域龙头

　　中信建投认为，兵器与航天系公司的轮番上涨表明，以资产证券化为代表的改革预期依然是现阶段市场关注的焦点。展望下半年，在全面深化改革的大背景下，军工体制改革的配套政策有望陆续出台，为改革主线的反复发酵创造了外部条件。

　　10大军工集团改革总动员：中航工业“最忙碌”

　　改制、重组、军民融合，眼下以十大军工集团为代表的军工企业市场化改革正走向高潮。

　　特别是8月底中共中央总书记习近平关于“大力推进军事创新”的表态，再次引发资本市场上军工股的集体躁动。

　　无疑，十大军工央企集团是中国军工行业的主力军：

　　中国航天科技集团公司
　　中国航天科工集团公司
　　中国航空工业集团公司
　　中国船舶重工集团公司
　　中国船舶工业集团公司
　　中国兵器工业集团公司
　　中国兵器装备集团公司
　　中国电子科技集团公司
　　中国核工业集团公司
　　中国核工业建设集团公司

　　澎湃新闻从十大军工集团官网等公开渠道的信息中梳理发现，上述军工企业最近一个月的改革动作明显增多，而中央部门对其的调研也更加频繁。

　　这其中，中国航空工业集团的高层最忙碌，几乎每天都有董事长或总经理现身的新闻，而且受中央高层的关注度也最高，比如国防科工局局长许达哲8月份亲自参与的调研有5次，3次集中在中航工业；另外，中国兵工集团的改革路线相对来说披露的最多，下属公司动作也很多。

　　当然以上所见只基于公开信息，由于很多军工央企长期低调，不排除也在暗暗发力。

　　中航工业事“最忙碌”，国防科工局调研最忙

　　以“最忙碌”的中航工业为例，其在8月份重大活动可以归为四类：

　　其一，接待了包括工业和信息化部部长苗圩、科技部部长万钢、民航局局长李家祥、工信部副部长兼国防科工局局长许达哲在内的12位来自中央层面官员的17次调研；

　　其二，接见了四川省、辽宁省、徐州市相关领导拜访；

　　其三，会见了柬埔寨、巴基斯坦、喀麦隆、孟加拉国政府官员，以及法国梅西埃·布加蒂·道蒂公司、英国罗尔斯·罗伊斯公司公司高管；

　　其四，公司高层调研了包括北京蓝天航空科技有限责任公司、哈尔滨轴承有限公司、昌河飞机工业(集团)有限公司、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司、沈阳飞机工业 (集团 ) 有限公司、兰州飞行控制有限责任公司、直升机所、动力所、计量所、航材院等10家以上单位和院所。

　　中航工业董事长林左鸣日前在接受媒体专访时表示，中航工业未来将义无反顾地推进以市场化、国际化为导向的改革，用市场化的基因重铸魂魄，并将更好地利用香港这一平台走向国际化，展开资本运作、国际并购等事宜。

　　在上述提及的调研军工企业的中央政府部门中，最忙的莫过于国防科工局，8月里，国防科工局派遣调研人员13次，主要集中在中航工业、航天科工、中国兵器工业集团和中国核工业集团。值得一提的是，许达哲亲自参与的调研有5次，3次集中在中航工业。

　　比如，中编办和国防科工局成员近日连续对航天科工集团、航天科技集团就事业单位分类改革进行调研，这被视为这或意味着军工科研院所改制有望很快破题。

　　目前，中航工业旗下有中航电子、成发科技、中航飞机、航空动力等20家A股上市公司。航天科工旗下有航天信息、航天通信、航天晨光、航天长峰、航天科技和航天电器6家上市公司。

　　中国兵工集团改革线路最明晰

　　公开信息显示，十大军工集团中，中国兵工集团的改革路线相对来说披露的最多，所以也最清晰。

　　7月中旬中国兵工集团在党组扩大会议上强调要大力推进法律和政策框架下的“无禁区改革”。中国兵工集团董事长尹家绪当时表示，要积极开展混合所有制、员工持股、选聘职业经理人等领域的试点，举全集团之力推动北斗产业发展。

　　在此之后，兵工集团旗下子集团反映迅速。

　　北方华锦化工集团有限公司明确提出要通过全面深化改革，实现华锦集团的整体上市；内蒙古北方重工业集团有限公司称要按照“核心业务上市、民品主业改制、非主营业务退出、办社会职能移交”的思路，促进产业转型升级优化；中国五洲工程设计集团有限公司表示要重点构建精益变革体系，推进体制创新，提前启动“十三五”发展的规划研究工作；北方智能微机电集团有限公司西安机电信息技术研究所称会高度关注军工开放格局和军工核心能力建设投资的变化，主动适应军队建设和军品科研生产体系的转型。

　　此外，江南工业集团有限公司已经启动混合所有制改革，晋西工业集团有限责任公司也要推进混合所有制改造试点工作。

　　值得注意的是，在8月初，中国兵工集团董事会也正式宣告组建成立。

　　中国兵工集团目前旗下拥有华锦股份、北方国际、北化股份、长春一东、光电股份、北方股份、北方导航、凌云股份、晋西车轴、北方创业、江南红箭等11家A股上市公司。

　　军工行业改革高潮将至

　　去年年底以来，新一届政府在军工企业改革和市场化方面的推出政策的力度明显加快，种种迹象表明，中国新一轮军工行业改革高潮即将到来。

　　在十大军工集团中，从改革进度、资产证券化空间、资产质量以及相关上市标的等方面考量，海通证券认为中航工业集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国电子科技集团和中国兵工集团和中国兵器装备集团公等六大军工集团旗下上市公司具有更大的投资机会。

　　在上述六大军工集团中，海通证券认为航天科技和航天科工技术水准高，产业布局符合经济转型方向，主要在航空航天、侦测遥感、信息通信、定位导航等高科技领域具有核心技术优势，产业化后市场空间大，符合经济转型方向。

　　在10大军工集团中，中国电科的整合最值得关注。相比航天系集团，中国电科的资产分散，整合潜力巨大：下属55家研究院，目前已经上市的海康威视(002415)、卫士通(002268)等7家公司分别隶属与7家不同的研究所，资产证券化率刚刚超过20%，是军工集团中比较低的。

　　军工改革先锋再出发 中船重工全面深化改革方案出台

　　中国证券报记者从接近中船重工集团的权威人士处获悉，该集团已正式出台全面深化改革指导意见，集团公司将定位为国有资本投资公司，其主营业务的上市平台中国重工定位为军工行业上市旗舰。

　　“随着集团混合所有制改革大幕的拉开，中国重工作为中船重工集团整体上市平台将成为最大受益者。”该人士指出。据了解，中船重工集团正在加快推进混合所有制改革，在推进股权激励、员工持股的同时，进一步引入外部资本，加快科研院所和军工资产进一步证券化，适时注入上市公司，推进优质资产并购重组和打造金融板块。

　　探索员工激励

　　据悉，大力发展混合所有制经济是中船重工集团此轮深化改革的重点。集团将积极吸引各种所有制资本通过出资入股、收购股权、股权交换、融资租赁等多种形式参与以中国重工为主的资本运作，推进优质资产重组。

　　同时，中船重工集团还将完善激励约束机制，实施股权激励，鼓励混合所有制企业员工持股。积极探索员工持股的多种形式，并积极采取业绩股票、股票期权、限制性股票、岗位分红权等激励方式，不断完善中船重工集团的激励机制。中船重工集团旗下有三家上市公司，中国重工、风帆股份 (电池业务平台)和乐普医疗 。今年上半年，乐普医疗和风帆股份在推进混合所有制改革方面已经有所动作。中船重工通过减持变身乐普医疗第二大股东，风帆股份上半年也推出了股权激励计划。

　　有了前两次在中船重工集团旗下上市公司混合所有制的试点，中国重工混合所有制改革如何进一步深化将成为新看点。

　　加快科研院所改革

　　在推进混合所有制改革的同时，科研院所资产注入和军工资产进一步证券化也是中船重工集团改革的一大亮点。

　　目前，中船重工集团拥有完备的舰船研发体系和仅次于中国科学院的工程技术科研团队，下属28个研究所在舰船装备研发领域市场占有率超过80%。

　　2013年，中船重工集团科研院所资产收入约为350亿元，毛利率高达20%-30%。据安信证券的研究，在集团2013年103亿元利润总额中，有约三分之二来自中国重工以外资产，其中科研院所可能占到大部分，院所资产的盈利可观，增厚效应明显。

　　目前，中船重工集团下属各家研究所均成立了产业化投资发展平台，研究所与投资平台之间资产划分清晰，产权明晰，在技术上已做好准备工作，启动注入上市公司不存在实质性障碍。事实上，中国重工IPO时已经将少量科技产业注入上市公司。

　　业内预计，军工科研院所改制细则年内有望出炉。中国证券报记者了解到，中船重工集团将在年内完成科研院所的分类。未来，“中船重工集团将采取”成熟一批，注入一批“的方式，分期分批地对旗下科研院所进行改革转企和通过重组方式注入上市公司”，一位接近中船重工集团的人士透露，其主要的资本运作平台即为中国重工。

　　中国重工党委书记郭同军此前曾表示，“科研院所资产注入完成后，九大发展前景广阔的战略性新兴产业将成为中国重工新的增长极，具体涵盖分布式能源、微磁芯片、燃气轮机、海水淡化、海岛综合开发、钛产业、载人潜器和深海装备、高温超导电机、特种气体及制氢设备。”

　　中船重工集团在推进军工资产证券化改革一直走在行业前列。今年上半年的财务数据显示，从资产角度来看，中船重工的资产证券化率为50%。但是按利润角度来看，其资产证券化率仅为30%左右。

　　并购重组拉开序幕

　　除科研院所等集团优质资产的注入外，根据国务院《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案》等相关政策，目前船舶行业处于行业重组、整合优势产能时期，中船重工集团将积极推进行业内的重组整合。同时，中船重工集团也在积极寻找外部并购机会，收购国内外一流的技术和资产，并通过消化吸收、培育等方式择机注入上市公司。中国重工将是此轮资产重组整合的最大受益者。

　　中国重工高管在今年4月召开的2013年业绩发布会上就曾表示，将积极实施并购战略。在并购方向上，公司将优先选择海工装备设计、高端能源装备、战略性新兴产业领域的国内外优质企业以及民船、海工领域的低成本扩张机会。

　　目前，船舶行业已触底并出现复苏迹象，正是行业重组的活跃期。“中船重工集团也在积极寻找外部并购机会，积极推进行业内的重组整合。通过收购国内外一流的技术和资产，择机注入上市公司。”上述接近中船重工集团的人士介绍。

　　“今年上半年，中国重工期末货币资金超800亿元。即使把这800亿元中的一部分盘活，并购重组的想象空间也非常大。”某券商分析师向中国证券报记者表示。

　　此外，在金融改革方面，中船重工集团提出扩充完善集团公司资本运营平台。加大产业资本与金融资本融合力度，扩充完善金融服务平台和资本投资运营平台，引入财务型战略投资者，放大国有资本功能，提高资本盈利能力。

　　为了适应市场发展，中船重工计划逐渐由制造型集团转变为国有资本投资公司，但中船重工现有的财务公司和科技投资公司不足以满足其产融结合战略的需要，因此中船重工势必深化产融结合，打造金融服务板块。

　　据悉，中船重工和中国重工未来或将通过设立如金融租赁公司、产业并购基金等方式，深化产融结合，延伸业务链条，成为行业整合者。

　　市场人士认为，“军工改革先锋”中船重工集团此次全面深化改革意见的出台，标志着其改革进入新阶段，或将继续引领军工集团在核心军工资产证券化、混合所有制、科研院所改制等项改革进程，并将在市场化并购重组和打造产融结合资本运作平台方面寻求重大突破。而作为其整体上市平台的中国重工，将成为此次改革红利的最大受益者。（中国证券报）

　　两融市场快速扩张 军工+消费两主线布局

　　自8月以来，尽管市场震荡整理，但融资热情依然高涨。近期这种情形似乎再现，上周市场再度步入高位调整，但两融市场热度空前。

　　其中，国防军工行业的12只个股平均获得1.22亿元的净买入额，在所有行业中遥遥领先；此外，商业贸易、家电、休闲服务、食品饮料、电子等大消费行业的净买入额均值均位居前10位之列，由此可见军工主题和大消费成为资金布局重点。当前行情演绎和券商主流观点也建议将大消费和军工等改革主题作为配置重点。

　　两融市场快速扩张

　　当前，两融市场热情空前高涨，保持快速增长态势。截至9月12日，沪深两市融资融券余额达到5607.92亿元，仅上周四个交易日，融资净买入额合计就达到了270.38亿元，创出周数据历史新高。而实际上，近期融资净买入额频创新高，次新高为217.86亿元，出现于8月29日所在周，此前在8月15日、22日所在周均有超过了200亿元的净买入额。这种高歌猛进的增长态势，使得两融市场快速扩张，融资布局日益成为投资布局的风向标。

　　上周所有两融标的股合计获得融资净买入额256.44亿元。从行业分布上看，上周融资净买入额最高的行业为医药生物、房地产、非银金融和国防军工，净买入额分别为21.15亿元、17.59亿元、17.35亿元和14.65亿元。而休闲服务、钢铁、纺织服装等行业的净买入额较低，均未超过3亿元。

　　不过由于行业个股数目分布不均，从行业个股净买入额均值来看更为准确。据统计，上周国防军工行业的12只个股平均获得了1.22亿元的净买入，遥遥领先于其他行业居首位。此外，商业贸易、银行、家电、非银金融、通信、休闲服务、食品饮料和电子等行业个股的平均净买入额也均超过了4000万元，且位居前十名之列。相反，有色、采掘、钢铁成为了净买入额最低的三大行业。由此，从净买入额均值较高的行业中，不难发现融资布局的两大主线是军工和消费，资源性周期股的布局力度较小。

　　从9月12日单日的情况上看，这种特征依然突出，可见融资布局仍未发生改变。据Wind数据，9月12日国防军工行业的净买入额最高，为5.45亿元，家用电器、计算机、食品饮料行业的净买入额也均超过了3亿元。此外，商业贸易、电子等行业的净买入额也居前列。

　　从行情上看，这种特征也较为明显。5日涨跌幅显示，休闲服务、国防军工、机械设备、钢铁、商业贸易、纺织服装和农林牧渔为涨幅前七名的行业。

　　“军工+消费”两主线布局

　　近期市场步入快攻之后的休整，且叠加经济数据不及预期的负面影响，因而上周市场表现并不突出，四个交易日中有三个交易日呈现出接近绿色十字星的K线，上周五和本周一市场则显现出恢复态势。不过盘面整体依然积极，由于量能充足，当前市场依然保持着活跃的成交和良好的赚钱效应，涨停个股数目居高不下，中小盘股表现突出，但市场热点却并不好把握。在此，融资客的布局特征为我们指明了大方向，不少券商也建议布局大消费领域，并反复参与军工主题炒作。

　　长江证券指出，当前市场驱动力来自于军工和并购重组，从经济到盈利再到股价的逻辑已经难以捕捉市场波动，预计航天军工的热点持续性将继续保持，这一主题概念会贯穿全年。同时，鉴于经济下行态势明确，市场结构高度发散，对市场整体走向保持谨慎，建议继续向食品饮料、医药、零售纺服、农业等消费板块上调整配置。

　　华泰证券则指出，经济数据大幅下滑增加了“稳增长”预期，受益于政府支出的行业相对占优，主要方向在于“三农”、医疗卫生、国防安全、交运、棚户区等领域。另外，沪港通即将正式推出，海外资金持续流入的背景下，沪港通主线（食品饮料、医药等前期涨幅较小的行业）仍然有望获得超额收益。主题投资方面建议关注军工、国企改革、土地改革、环保、移动支付等概念。

　　国泰君安证券也指出，当前市场反弹进入第三阶段，政策、业绩及海外因素正在推动大消费板块及创业板指数进入爆发期。推荐大消费板块（食品饮料，医药，新机械，汽车，家电，环保等）成为第三阶段市场的主流配置，沪港通有望成为持续的催化剂。同时，四中全会前建议全面布局改革主题，我们继续推荐国家能源战略（分布式光伏政策落地催化）和国企改革（中石化混合所有制落地催化）主题相关标的。

　　国泰君安：新军事革命号角吹响，军工迎来新机遇

　　应对世界新军事革命挑战，加大国防投入是必然。据新华社报道，近日习近平在主持中共中央政治局第十七次集体学习时强调：①世界新军事革命既是机遇，也是挑战。要准确把握世界军事发展新趋势，与时俱进大力推进军事创新，有针对性推进国防和军队建设改革。②这场前所未有的军事大变革，以信息化为核心，以重塑军事体系为主要目标，不仅反映在科技进步、理论创新，还反映在军事制度深刻变革上。③世界新军事革命直接影响着国家综合国力，与世界政治经济等领域发展变化相互呼应、相互影响。我们认为，此次会议背景是加快推动中国的新军事变革的起点，特别强调了世界新军事革命与国际关系变革的一致关系，预计我国军事改革步伐将加快，国防投入将维持在15%左右较高增速。

　　改革号角已吹响，预计四中全会前后将加速落地。在最高决策层对国防和军队建设作出的战略筹划和顶层设计后，我们预计我国军队系统在体制编制、组织编制、装备体系、战略战术、管理模式等的改革，将有望在四中全会前后取得突破。根据此次会议论述，我们推测未来我国军事体制化改革的主要方向可能有：①成立联合作战领导机构：以“改变单一军种作战的思维定势，树立诸军兵种一体化联合作战的思想观念”。②成立新兵种：为符合信息化作战的需求，预计我国有望效仿美国，加快组建网军、天军等新的军事部队构成。③成立新陆军：加快推进陆军由机械化向信息化转型，弱化陆军在总部的影响力，改变陆军独大的局面。

　　一系列变革将催生国防装备的结构性调整：①习近平此番讲话多次强调信息化的重要性，我们预计我国对信息安全、网络攻防、精确制导、通信联络等信息化装备的采购投入将呈现持续高强度地增加，并有望超出市场预期。②若成立联合作战领导机构和新兵种，将有利于我国太空作战部门和通讯指挥的加速整合。③为了促进军事创新，预计我国军品定价体系和采购机制也将做出调整。我们预计，军工短期催化剂不断，这可能将引起市场对军事改革预期的积极变化，维持行业“增持”评级。

　　受益标的：从板块看，我们认为航天系和电子系最为受益。具体标的有：①信息化类：奥普光电、国睿科技、长城信息、四创电子、卫士通、杰赛科技、金信诺、同方国芯、中航电子等；②航天动力、航天长峰、航天晨光、中国卫星、航天通信等。

　　风险因素：国防改革进度慢于预期的风险；国防开支低于预期的风险。

　　国金证券：军工元年——牛市第一方阵

　　军工是未来3-5 年最具确定性、最具爆发性的大行业。2014 年是军工元年，国家高层意志，角色和定位转变，资产重组自上而下推进，行业大规模投入，装备大量升级现代化，研发技术过去长达几十年的积累，军民融合互相带动，军品定价体系改变等等，所有这些因素都到了共振节点。更重要的是，在“去房地产”的过程中，军工产业将成为中国新一轮科技革命的发端，也将成为社会资源不断涌入和集聚的焦点。在这种情况下，军工股已经成为确定的成长股。优质军工股应具备5 点要素：市场容量大、采购批量足、成本转嫁易、技术含量高、改型换代频。

　　军工股是确定的成长股。军工股是政府、军方和企业三者共同关注的焦点，多重变量集于一身导致其弹性极大，具备多层面多角度的发散点和着力点。军工企业拥有十分可观的“改革红利”，是经济领域为数不多的可由政府主导并能直接带来效益的改革行为。通过重组实现军工资源的有效配置和生产关系的理顺是最可行最有效的手段。市场对军工股的追捧既是对国家政策的呼应，也是看到了资产注入带来的巨大增值空间。

　　改革的逻辑比业绩更重要。改革红利的重点在于改革，而改革取决于控股股东的实力及改革的意愿和力度。在这种大背景下，单纯地分析上市公司本身已经失去意义。本轮军工行情从航天到航空到兵器的内部轮动规律也体现了这一点。站在更宏观的角度去定性，军工板块完全有能力也有机会代表整个改革红利带来的机会，而且，市场已经选择它作为第一个发动行情的领涨板块。当前军工板块还处在第一轮上涨阶段，短期大幅回撤的可能性很小，最多只会在高位强势整固，介入只有时间风险，而基本没有空间风险。整固之后，未来依然有很大的上涨空间。保守估计，在不远的将来，军工板块必然会出现至少一只百元股。

　　重组驱动、型号驱动、事件驱动是军工板块三大动力来源。重组方面，按照边际改善空间大小排序：中国电科集团首选预警机雷达龙头四创电子，中航工业集团首选航空发动机潜在重组对象成发科技，中科院系统首选研究所分类和企业化改革先锋奥普光电，兵器集团首选标亟待扭亏的华锦股份。以“科技新赛场”的标准判断，航空发动机、微小卫星、先进战机、无人机等行业将是未来军工发展的重点，存在更为广阔的挖掘空间。能在上述四大领域的元器件、分系统、原材料等方面有所突破的公司，其市值拥有巨大的增长潜力。随着重组的深入和军民融合进程的加快，军工板块将出现越来越多的新面孔。市场永远对新故事、新题材、新产品、新模式充满浓厚兴趣，军工板块也不例外。我们应该以宽广的眼界和解放的思想去看待新兴军工标的。主要推荐品种如下：

　　军工重组：成飞集成、四创电子、成发科技、奥普光电、华锦股份

　　北斗与卫星导航：振芯科技、欧比特、海格通信、华力创通

　　军工电子：高德红外、四川九洲、振华科技、同方国芯

　　军工计算机：海兰信、旋极信息

　　军工通信：中创信测、闽福发、银河电子、中航电测、金信诺

　　军工新材料：抚顺特钢、久立特材、西部材料、宝钛股份、银邦股份

　　风险提示：军工重组进程低于预期；军品订货量低于预期。

　　中信建投：资产注入预期去伪存真，细分领域龙头渐成必选

　　兵器与航天系公司的轮番上涨表明，以资产证券化为代表的改革预期依然是现阶段市场关注的焦点。

　　展望下半年，在全面深化改革的大背景下，军工体制改革的配套政策有望陆续出台，为改革主线的反复发酵创造了外部条件。

　　但从内因来看需要关注两点：一是随着起点的不断抬升，单靠政策刺激的边际效应或将有所减弱；二是随着政策的逐步落实，企业层面的整合预期将面临证实或证伪的问题。因此，资产注入与研究所改制总体而言仍是驱动军工股投资的重要主线之一，但需要去伪存真，综合考虑空间与可能再做选择。

　　在此强调细分领域龙头，并不意味着对资产重组主线的无视，也并不排斥对所谓黑马或高弹性的追求，但市场对此已经给予了足够的热情；而对于军工大时代的战略配置品种——细分领域龙头的关注度却仍处于需要提醒的阶段。重点推荐中航光电、中航机电、中航电子、中航飞机、中国船舶、丹甫股份。