[深度解读] 国轩高科作价33.5亿借壳 东源电器转型新能源动力电池

　　【编者按】停牌5个月的东源电器9日晚间披露了重大资产重组草案，国轩高科将实现借壳上市，公司也将就此进入新能源动力电池行业。本次资产重组后，公司将以全新的面貌展现在投资者眼前，而佛山照明作为国轩高科的股东，也将分一杯羹。中国证券网一线记者将对本次重组的方案以及影响作深入解读。 

　　中国证券网讯（记者 胡义伟 李琳） 停牌5个月的东源电器9日晚间披露了重大资产重组草案，佛山照明的参股子公司国轩高科成为借壳方，公司也将就此进入新能源动力电池行业。

　　国轩高科曾谋求IPO  产品打入多家新能源车企

　　根据公告，本次交易包含发行股份购买资产和向特定对象发行股份募集配套资金两部分。
　　东源电器拟发行股份方式购买珠海国轩贸易有限责任公司等9家企业及李晨等43名自然人合计持有的国轩高科100%的股权，标的资产作价33.51亿元，公司将发行股份489,927,511股向交易对方支付交易对价。
　　同时公司拟向李缜、王菊芬、吴永钢、陈林芳等四名自然人发行股份募集配套资金8.21亿元，用于国轩高科动力锂电池产业化项目、动力锂电池及其材料研发中心建设项目。
　　本次发行股份价格均为6.84元/股，拟向交易对方发行89,927,511 股；拟向特定对象李缜、王菊芬、吴永钢、陈林芳等四名自然人非公开发行股份120,000,000股。
　　本次交易完成后，珠海国轩将成为上市公司控股股东，持股比例为25.05%，珠海国轩的控股股东李缜将成为上市公司实际控制人，合计持有上市公司的股权比例为36.63%。
　　国轩高科是上市公司佛山照明的参股14.84%的子公司，此前曾谋求IPO未果，于4月份宣布筹划借壳上市。
　　国轩高科专注于新能源汽车用锂离子动力电池（组）自主研发、生产和销售，其系列产品已经广泛应用于纯电动汽车和混合动力汽车等领域，目前公司已和国内多家汽车生产厂家建立了合作关系，配套国轩高科电池组申报并已进入工信部新能源汽车目录的车型共有43 款。

　　标的公司复合增长率近100% 估值溢价近三倍

　　以2013年12月31日为基准日，此次评估采取收益法进行评估，国轩高科100%股权的评估价值为33.51亿元，其账面净资产为8.6亿元，增值率289.76%。
　　国轩高科2011年2013年营业收入复合增长率为99.72%，保持了持续快速增长态势。截至2014年6月30日，国轩高科总资产 19.17亿元，净资产9.23亿元。2013年度和2014年上半年净利润分别为2.2亿元、6981.83万元。
　　交易对方承诺，国轩高科2014年、2015年、2016年、2017年扣非后净利润分别不低于2.25亿元、3.16亿元、4.23亿元、4.68亿元，年复合增长率为27.65%。

　　配套投资项目符合国家政策 相关产业正步入快速发展

　　本次募集配套资金将用于国轩高科的主营业务发展，投资建设年产2.4亿AH动力锂电池产业化项目、动力锂电池及其材料研发中心建设项目，提高本次重组的整合绩效。两个项目将分别投资6.77亿元、1.54亿元，预计建设期24个月，其中，年产2.4亿AH动力锂电池产业化项目预计达产后年净利润3.13亿元。
　　动力电池是新能源汽车的核心部件，随着国家对新能源汽车的大力推广、民众环保意识的加强以及新能源汽车和锂离子动力电池相关技术日趋成熟，锂离子动力电池产业正步入快速发展阶段。
　　东源电器主营业务原为输配电设备的生产和销售，通过本次重组公司在不剥离原有资产的情况下注入了较强盈利能力的优质资产。公司表示，重组完成后，公司在现有输配电设备业务的基础上将增加锂离子动力电池（组）业务，进而实现多元化发展，从根本上改善上市公司的经营状况。国轩高科拟通过此次重大资产重组实现借壳上市，借助资本市场平台，拓宽融资渠道，为后续发展提供推动力。

　　东源电器股票将于9月10日复牌，公司停牌前最后一个交易日收盘为7.28元。

　　【相关报道】

　　参股公司拟借壳东源电器 佛山照明将显著受益股权增值

　　中国证券网讯（记者 曹攀峰） 一笔股权投资的收益，将超过佛山照明一年的净利润。佛山照明9月9日晚发布公告称，该公司2010年参股的国轩高科动力能源股份公司（下简称“国轩高科”）通知，拟借壳东源电器。若借壳成功，佛山照明将显著受益于股权增值。
　　据公告，佛山照明接参股公司国轩高科书面通知，国轩高科拟借壳江苏东源电器。目前借壳方案已获东源电器董事会通过。
　　据国轩高科借壳东源电器的方案，此次借壳的方案为，东源电器拟通过发行股份的方式购买珠海国轩、佛山电器等持有的国轩高科100%股权。公告显示，佛山照明2010年以1.6亿的价格拿到国轩高科股权。此次交易前，佛山照明持有国轩高科3000万股股份，占比14.84%。交易完成后，佛山照明将持有东源电器7269万股股份，交易对价为4.97亿，佛山照明持有东源电器的成本为每股6.84元。静态计算，佛山照明股权已增值3.37亿，而2013年佛山照明的净利润仅为2.5亿。查阅资料可知，自3月底，东源电器已停牌5个多月，若借壳成功，东源电器的股价或将大幅上升，佛山照明的股权也将进一步大幅增值。
　　值得一提的是，国轩高科借壳东源电器事宜还需东源电器股东大会及中国证监会审核。

　　【行业资讯】

　　新能源汽车免征购置税 动力电池或掀扩产潮

　　中国证券网讯（记者 阮晓琴） 动力电池行业近期迎来密集的政策扶持。高工锂电分析师罗焕塔向上证报记者表示，这一系列举措，尤其是出台购置税减免这一实实在在的实惠政策，将促进动力电池产业链发生深刻变化。（详见全文）

　　特斯拉超级锂电池厂落户内华达州

　　新华社旧金山9月4日专电(记者马丹)美国电动汽车制造商特斯拉和内华达州4日宣布,内华达州在美国5个候选州中胜出,最终成为特斯拉为降低电池成本、推动电动汽车普及而建造的超级锂离子电池厂的所在地。（详见全文）

　　【公司案例】

　　高金食品重大重组方案出炉 60亿估值印纪传媒将借壳上市

　　中国证券网讯（记者 田立民） 自2013年10月9日起停牌筹划重大资产重组的高金食品（002143），4月7日晚间披露重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书草案。（详见全文）

　　完美影视作价27亿借壳金磊股份

　　中国证券网讯（朱方舟 赵旭） 停牌近5个月的金磊股份，今日终于揭开资产重组的面纱，公司将华丽“变身”成为影视行业的一员。（详见全文）

　　【券商研究】

　　申银万国：新能源汽车政策催化进行时，销售有望持续放量

　　事件：2014年7月21日国务院办公厅印发了《关于加快新能汽车推广应用的指导意见》(以下简称《意见》)。《意见》全面部署了加快新能源汽车推广的政策措施。（详见全文）

　　国泰君安：锂电池材料行业将迎来飞速增长

　　首次覆盖，给予锂电池材料行业“增持”评级。需求方面，锂电池3C电子消费领域预计增速将放缓，但是受锂电池性价比提高以及国家支持力度不断加强的利好刺激，预计2017年锂电池交通工具领域用量迎来飞速发展，或将达到2013年的20余倍。（详见全文）

　　中银国际：电动汽车逐渐飞入寻常百姓家 将拉动锂电材料需求爆发增长
　　全球对于环境问题的关注愈发强烈，越来越多的人开始对于环境污染说不。体现在实际行动上就是在衣食住行方面尽量采用环保的手段，锂电池汽车由于环保、新颖逐渐走入人们的视线。（详见全文）

　　新能源汽车免征购置税 动力电池或掀扩产潮

　　中国证券网讯（记者 阮晓琴） 动力电池行业近期迎来密集的政策扶持。高工锂电分析师罗焕塔向上证报记者表示，这一系列举措，尤其是出台购置税减免这一实实在在的实惠政策，将促进动力电池产业链发生深刻变化，甚至可能带来潜在市场格局趋势性变化，对今年乃至明后年的市场格局都会产生深刻影响。

　　高工锂电数据显示，今年上半年由于观望情绪比较浓，动力电池投资速度减缓，仅有9%的增速。下半年，在新能源汽车产销两旺、国家政策大力支持的大好形势下，无论外资企三星SDI、LG，还是国内的比亚迪、ATL、天津力神等动力电池厂，均会扩产。

　　资料显示，今年上半年，新能源汽车产量和销量分别同比增长230%、220%。高工锂电产业研究所预计，今年下半年动力电池生产设备需求将近20亿元，同比增长70.5%。

　　设备生产企业将首先受益动力电池扩产。上市公司中，七星电子是中国最早一批研发锂电池设备的企业，并且是唯一一家拥有涂布、辊压、分切和搅拌等关键动力电池设备的上市公司。目前公司开拓了比亚迪、合肥国轩等100多家锂电池企业客户。研究显示，预计七星电子下半年将获得超过1.5亿元的订单，环比上半年的不足3500万元将有较大增长。据记者了解，动力电池生产设备平均毛利率在30%左右。

　　特斯拉超级锂电池厂落户内华达州

　　新华社旧金山9月4日专电(记者马丹)美国电动汽车制造商特斯拉和内华达州4日宣布,内华达州在美国5个候选州中胜出,最终成为特斯拉为降低电池成本、推动电动汽车普及而建造的超级锂离子电池厂的所在地。这将为该州带来可观的经济影响。

　　特斯拉首席执行官马斯克对内华达州与特斯拉合作表示赞赏。他说,建造超级电池厂是推动可持续交通工具的重要步骤,这使今后几十年电动汽车的大规模生产成为可能。这座电池厂的规模将超过中国、韩国和日本的锂离子电池厂总和。

　　内华达州州长桑多瓦尔表示,世界上规模最大、最先进的锂离子电池厂定址内华达州,意味着今后20年里为该州创造近1000亿美元经济效益。

　　根据双方达成的协议,内华达州将在今后20年里向特斯拉提供减税优惠和其他刺激,最高价值达13亿美元。预计电池厂将在今后20年里为内华达州直接或间接创造2．2万个新就业岗位。

　　特斯拉今年2月宣布将建造耗资50亿美元、拥有6500员工的超级锂离子电池厂,希望在电池和电池组生产上实现前所未有的规模经济,以优化制造过程降低电池成本,从而适应发展量产电动汽车的要求。此后,特斯拉在内华达、亚利桑那、新墨西哥、得克萨斯和加利福尼亚5个州之间评估和选择电池厂厂址。

　　超级电池厂预计2017年投入生产,2020年达到最大产能,届时每年可生产电池35千兆瓦时,电池组50千兆瓦时。电池组每千瓦时的成本将比现在降低逾30％。

　　高金食品重大重组方案出炉 60亿估值印纪传媒将借壳上市

　　中国证券网讯（记者 田立民） 自2013年10月9日起停牌筹划重大资产重组的高金食品（002143），4月7日晚间披露重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书草案，公司将置出公司目前周期性较强且盈利能力较弱的生猪养殖及屠宰加工业务，同时估值逾60亿元的印纪影视娱乐传媒有限公司将借壳上市。高金食品于4月8日开市起复牌。
　　根据公司披露的相关草案，该重大资产重组方案包含资产置换、发行股份购买资产及股份转让三部分。首先，高金食品以公司截至2013年末经审计和评估确认的全部资产和负债64,494.96万元，与肖文革、张彬及北京印纪华城投资中心所共同持有的评估值601,197.79万元的印纪传媒100%股权的等值部分进行置换；然后，高金食品以定价基准日前20个交易日公司股票交易均价5.98元/股的价格向印纪传媒全体股东发行897,496,365股股份，以购买置出资产与置入资产之间价值差额536,702.83万元；同时，重组方将高金食品置出资产转让给公司目前控股股东金翔宇和高达明实际控制的四川高金投资管理有限公司，金翔宇和高达明将以共计4,480万股高金食品股份作为支付对价。本次资产置换、发行股份购买资产及股份转让同时实施、同步生效、互为前提。
　　资料显示，印纪传媒成立于2008年，主营业务为整合营销服务，并通过兼营影视剧和电视栏目的投资、制作、发行及衍生业务，为客户提供品牌化的娱乐营销服务。印纪传媒合并报表 2012 年、2013 年分别实现归属于母公司所有者的净利润21,782.84万元、27,600.79万元，分别实现扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润18,734.68万元、24,262.87万元。
　　根据高金食品与交易对方于4月4日签署的《利润补偿协议》，交易对方承诺：如本次重大资产重组于2014年内实施完毕，则印纪传媒在2014年度、2015年度及2016年度合并报表归属于母公司所有者的净利润分别不低于42,980万元、55,840万元、71,900万元；印纪传媒在2014年度、2015年度及2016年度合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于38,970万元、50,110万元、64,980万元。若本次重大资产重组于2015年1月1日至2015年12月31日之间实施完毕，则利润补偿保证期间为2015年至2017年，2015年度和2016年度的承诺净利润和承诺扣非净利润同前述约定，2017年度承诺净利润和承诺扣非净利润分别不低于78,220 万元和71,620 万元。
　　在上述保证期间，如果印纪传媒经审计的当期实际净利润小于当期累积承诺净利润，或者当期实际扣非净利润小于当期累积承诺扣非净利润，则交易对方将对以上盈利承诺未实现数按照当期累积净利润计算应补偿股份数与当期累积扣非净利润计算应补偿股份数孰高的原则进行股份补偿。
　　此外，根据约定，自评估基准日（2013年12月31日）至资产交割日期间，高金食品置出资产在此期间产生的损益由公司目前控股股东金翔宇、高达明实际控制的高金投资享有或承担；置入资产印纪传媒在此期间产生的收益由高金食品享有，亏损由重组方按照其持股比例承担，并以现金方式按持股比例补足。
　　本次重大资产重组完成后，肖文革将直接和间接合计持有高金食品77.95%股份，成为公司的实际控制人，印纪传媒将实现借壳上市，高金食品主营业务将变为整合营销服务及娱乐内容制作与运营业务。
　　高金食品表示，上市公司现有主营业务生猪养殖及屠宰加工业务持续盈利能力较差，公司营业利润已连续三年亏损，无明显改善迹象。印纪传媒作为一家大型综合性文化传媒公司，已建立了集影视作品制作、运营及整合营销服务为一体的完整产业链，最近三年累计实现收入43.46亿元，累计实现归属于母公司的净利润6.44亿元，年均利润增长率高达35.39%。通过本次重大资产重组，公司可以转型进入文化传媒产业，改变主营业务盈利能力持续下滑的局面，从根本上改善公司的经营状况，增强上市公司持续经营能力；另一方面，印纪传媒通过本次交易完成上市，实现与资本市场对接，将借助资本市场纽带拓宽融资渠道，进一步增强市场竞争力和抵御市场风险的能力，实现快速发展。

　　完美影视作价27亿借壳金磊股份

　　中国证券网讯（朱方舟 赵旭） 停牌近5个月的金磊股份，今日终于揭开资产重组的面纱，公司将华丽“变身”成为影视行业的一员。重组草案显示，公司将置入完美影视100%股权，主营业务则由炉外精炼用耐火材料的研发、生产和销售转变为影视剧投资、制作和发行，公司控股股东将变更为快乐永久（完美影视大股东），实际控制人变更为池宇峰，构成借壳上市。公司股票将于9月1日复牌。
　　根据重组草案，本次重大资产重组方案包括重大资产置换、发行股份购买资产和置出资产转让。具体来看，公司以全部资产及负债与交易对方石河子快乐永久股权投资有限公司、天津广济企业管理咨询合伙企业（有限合伙）等持有的北京完美影视传媒股份有限公司 100%股份的等值部分进行置换。拟置入资产作价为27.26亿元，扣除5.22亿元的置出资产，差额部分22.04亿元由公司发行股份购买，发行价格为7.66元/股，合计发行股份28770.7万股。
　　交易完成后，金磊股份将持有完美影视100%的股权，上市公司现有资产、负债、业务等将被剥离，完美影视的影视剧业务、艺人经纪业务等盈利能力强的优质业务同时注入上市公司。交易完成后，完美影视可实现与A股资本市场的对接，进一步推动完美影视的业务发展，并有助于提升企业的综合竞争力和行业地位。
　　据介绍，完美影视主营业务为电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务，具有较好的盈利能力和发展空间。2013年，完美影视投资拍摄取得发行许可证的电视剧产量达到530集，电视剧业务收入达9.1亿元，均处于行业前列。
　　艺恩咨询数据显示，完美影视凭借《咱们结婚吧》、《陆贞传奇》、《打狗棍》、《小爸爸》、《老有所依》占据2013年收视率前30席之中的5席，位居行业前列。综合电视台收视率与网络播放看，在TOP30的剧目中，完美影视的总收视率和播放总量均排名第一。
　　公告显示，完美影视通过排他协议、共同设立公司等模式，与赵宝刚、滕华弢、刘江、郭靖宇等业内顶尖的影视创作人才建立了紧密的合作关系。由于这些行业优秀导演、制片人的存在，公司形成了业内领先的制作能力和资源集聚能力，不断推陈出新，保持了电视剧行业的绝对优势地位。
　　拍摄的剧集如此叫好叫座，完美影视自然业绩不俗。数据显示，其2011年至2014年1-4月，营业收入分别为2.5亿元、5.88亿元、9.9亿元和1.46亿元，净利润分别为6596.06万元，3052万元、1.3亿元和2891.96万元。电视剧收入增长迅速，2012年较2011年增长了232.77%，2013年较2012年增长了65.62%，复合增长率为134.76%。
　　金磊股份表示，本次交易完成后，公司2013年各项盈利指标均有较大幅度的提升，其中营业利润、利润总额、净利润等增长幅度较大，上市公司的盈利能力明显提升。根据《业绩补偿协议》，完美影视承诺本次重大资产重组完成后拟置入资产2014年、2015年及2016年三个年度合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别将不低于1.75亿元、2.4亿元和3亿元。而2013年，金磊股份归属于母公司所有者的净利润为1670万元。

　　申银万国：新能源汽车政策催化进行时，销售有望持续放量

　　事件：2014年7月21日国务院办公厅印发了《关于加快新能汽车推广应用的指导意见》(以下简称《意见》)。《意见》全面部署了加快新能源汽车推广的政策措施。具体包括：加快充电设施建设；引导企业创新商业模式；推动公共服务领域率先推广应用；进一步完善政策体系；坚决破除地方保护；加快技术创新和产品质量监管六个方面，并部署了25条具体执行措施。我们对此点评如下：

　　国务院主导，执行进度有望加速。我们在2014下半年策略报告《平淡中需求变革》中明确指出，新能源汽车鼓励政策已经从行业政策升级为国家能源和全球竞争战略的一个重要组成部分。本次《意见》的出台已经不再是工信部或者多个部委联合发布，而是以国务院办公厅的层面发布。这是在《意见》内容本身并不超预期的情况下值得关注的一点(意见内容主要是对已发布政策进行统一部署和强调)。因此未来新能源汽车推广将会看到的情况是国务院主导，各部委和地方政府配合推进，政策执行进度有望加速。

　　购置税减免提升新能源汽车渗透速度。2014年9月1日起纯电、插电式(含增程式)和燃料电池汽车将实施免购置税优惠，纵向来看，09年我国实施过1.6L以下乘用车购置税优惠措施，随之而来的当年我国1.6L以下乘用车的渗透率由之前的60%左右提升至09年的70%，增速高于行业整体18个百分点。从横向比较来看，我国当前对公共交通车辆已有相应的购置税优惠政策，所以本次变化主要针对于乘用车，单车购置税税率为10%(完税价格的8.5%)，由于补贴额度的相对固定，所以免征购置税对于价格较低的新能源车的弹性较大。

　　破除地方保护主义，实行统一标准和目录，未来市场集份额有望向龙头聚集。《意见》要求各地区要严格执行全国统一的新能源汽车和充电设施国家标准和行业标准，执行国家统一的新能源汽车推广目录，打击地方保护主义，促进新能源汽车行业良性发展。同时明确有关部门要加强对新能源汽车市场的监管，进一步提升效率和透明度。地方保护主义的逐步破除将会使真正具备竞争力的龙头企业市场份额进一步提升。

　　下半年仍会频繁地存在新能源汽车板块正向催化。在年初国家多部位设定鼓励新能源汽车发展的基调以后，越来越多的地方政府细化政策，为了更好的完成指标，下半年地方将更多的表现主动性。国家层面有望进一步推动基础设施建设、开放生产牌照和车型目录(同时取消地方目录、破除地方保护)、完成新能源汽车的政策体系，下半年面对相对平淡的传统汽车，新能源汽车销量与政策向上的催化趋势非常明确。

　　上半年国内新能源汽车持续放量。今年1-6月年我国新能源汽车生产和销售突破2万辆，同比增长2.3倍和2.2倍，已超去年全年水平，其中纯电动汽车实现销售1.2万辆，插电式混合动力汽车销售8700辆。这一体量要完成试点城市的目标仍有一定难度，所以下半年伴随着政策的持续推进，新能源汽车销量有望持续放量，预计全年将突破5万辆。

　　投资建议：新能源汽车增长趋势确立，看好整体产业链。汽车方面，购置税政策调整相对利好乘用车领域，推荐：比亚迪、万向钱潮、均胜电子，同时兼顾下半年新能源客车的量能突破，看好金龙汽车、宇通客车、松芝股份。（申银万国证券 分析师：常璐，陈建翔）

　　国泰君安：锂电池材料行业将迎来飞速增长

　　首次覆盖，给予锂电池材料行业“增持”评级。需求方面，锂电池3C电子消费领域预计增速将放缓，但是受锂电池性价比提高以及国家支持力度不断加强的利好刺激，预计2017年锂电池交通工具领域用量迎来飞速发展，或将达到2013年的20余倍。供给方面，国内锂电池材料企业在2012-2017年基本完成产能建设，尽管新增产能较多，但是中国企业相较日韩等竞争对手成本优势较为明显。另外电池行业产量较为集中，一般会每一种原料选取几家公司作为原材料的主要供应商，因此锂电池材料行业的供给也日趋集中，技术领先、具备成本优势、进入国际主流电池供应链的材料企业将充分受益。
　　隔膜行业：能够进入主流电池厂商供应链的材料企业将受益。隔膜难度最高，中国新建在建产能虽然较多，中国厂家市场份额无疑会大幅提高，但是目前产品质量一致性等问题仍未解决，国际上(包括国内四大电池厂家)还是采购日美企业的产品为主。国内目前只有星源材质进入LGC 的供应链，Celgard2013年年报显示，LGC 并未向其采购，我们预计星源材质的隔膜销量将在2014年加大向LGC 的供货。另外，以此为契机，国内隔膜企业进入主流电池厂家的进程或将加速，我们密切跟踪中国隔膜企业的认证进度和销量情况。
　　电解液行业：格局初定，强者更强。六氟磷酸锂的国产化大幅提高了国内电解液的成本优势，国内新宙邦、江苏国泰已经深度进入主流电池厂商供应链，杉杉股份也给国内四大电池厂家供货。电解液的核心是添加剂的配方，产品具备差异性，进入供应链的电解液厂家销量增长稳定，毛利率有望维持在30%-40%的高位。
　　正极材料行业：三元材料占比提高，行业盈利有望回升。正极材料整体供给过剩严重，而且主流电池厂家经常更换采购来源，行业盈利能力较差。
　　三元材料由于性价比加高，预计占比将从2010年的35%提高的45%，随着三元材料占比的提高，高价钴使用比例降低，原料成本下降约10%，行业盈利有望提高。
　　负极材料行业：非关键环节，全球市场供给集中度较高，行业盈利能力维持在10-15%。短期内碳负极材料依然统治地位，但是材料克容量已经接近极限值。新型负极材料硅碳复合材料、钛酸锂是未来发展趋势。
　　本次新增覆盖公司及评级。首次覆盖：新宙邦(增持)。
　　风险提示：锂电池交通工具领域应用不及预期；部分产品售价下滑快于成本带来盈利能力下降。（国泰君安证券 分析师：陆建巍，肖洁）

　　中银国际：电动汽车逐渐飞入寻常百姓家 将拉动锂电材料需求爆发增长
　　全球对于环境问题的关注愈发强烈，越来越多的人开始对于环境污染说不。
　　体现在实际行动上就是在衣食住行方面尽量采用环保的手段，锂电池汽车由于环保、新颖逐渐走入人们的视线。特斯拉以其绚丽的外表、新潮的设计重新点燃了人们对于电动汽车的热情。随着锂电池制造技术的成熟以及成本不断下降，电动汽车从王谢堂前逐渐飞入寻常百姓家。我们认为电动汽车未来几年有望迎来爆发式增长，100万辆60KWH 电动汽车对于锂电材料的用量将超越目前总需求量，锂电材料的爆发式增长指日可待。
　　全球电动汽车有望呈现爆发式增长状态。电动汽车主要分为插电式混合动力车(PHEV)和纯电动汽车(EV)。随着动力锂电池生产技术的成熟，全球锂电汽车迎来了爆发式增长。2013年全球电动汽车销量同比增长78.3%。2014年预计同比增长80%，全球电动汽车保有量将超过70万辆。根据国际能源署估计，2015年全球电动汽车销量将达到110万辆，2020年将达到690万辆，市场空间巨大。
　　全球电动汽车爆发式增长将拉动锂电池材料需求增长。2012年全球锂离子电池市场规模为3，817万kWh。按照60KWH 车型计算，如果产量达到100万辆的水平，那么仅电动车对正负极、电解液、膈膜的需求量就要超过2012年全球锂电材料需求量1倍以上。随着锂电池工艺越发成熟，电动汽车销量有望快速增加，电动汽车对于锂电池材料的拉动作用会越来越大，我们坚定看好锂电池材料行业的发展。
　　正极材料：短期看三元材料，未来看富锂锰基。正极材料是锂电池的关键材料，其决定了锂电池的能量密度、寿命、安全性等指标。目前市场化的锂电正极材料主要有钴酸锂、三元材料、锰酸锂和磷酸铁锂等产品类型。三元材料具有容量高、电压高等优点，逐渐成为电动汽车应用主流，但我国三元材料水平距离日韩尚有不少距离，需要企业奋力追赶。
　　负极材料集中度高，我国负极材料走向动力电池尚待继续努力。负极材料产业集中度极高，从企业来看，全球前四大企业市场份额日立化学、深圳贝特瑞、JFE、三菱化学市场份额合计占比为78%，负极材料表现出高度集中化。从车用动力锂电池企业负极供应体系来看，目前动力电池企业采购负极主要来自于日本企业，我国负极材料企业走向动力电池还有很长的一段路要走。
　　隔膜行业集中度高，我国隔膜进口替代空间大。全球隔膜行业集中高，旭化成、Celgard 和东燃化学、韩国SK 明显居于垄断地位，四家企业2013年市场占有率达到76%，国际大的锂离子电池厂商也都由这4家企业为其供应隔膜产品。随着锂离子电池隔膜的逐步产业化和产量的逐步增加，我们认为其单价仍将保持着下降的趋势。但由于进口替代愈发明显，我们看好国内隔膜行业的快速增长。
　　国内电解液企业已经切入国际电池厂供应链，有望享受电动汽车爆发盛宴。电解液是锂离子电池的重要组分。国内电解液厂商已经能够打入国际电池厂产业链且能大规模供货，国泰华荣已成为全球最大的电解液供货商，新宙邦赶超步伐也明显加速，逐步扩大对主流厂商的供货量。未来随着电动汽车发展，国内电解液企业有望充分受益。
　　关注锂电材料企业的投资机会。我们建议积极关注有望进入全球动力电池供应链的正极材料企业当升科技、众和股份、杉杉股份；关注进口替代受益大的隔膜企业沧州明珠；关注已经切入国际电池供应链的电解液龙头企业江苏国泰、新宙邦。（中银国际证券 分析师：苏文杰，江映德，倪晓曼）