[深度解读] 获注大股东逾50亿优质资产 天地科技加码煤炭安全
中国证券网讯（侯利红 庞瑞）借着科研院所改革的东风，天地科技大手笔拿下了大股东旗下的两所研究院等资产，以进入盈利能力更强的安全技术与装备领域。
获注逾50亿元优质资产
8月27日晚间，6月25日停牌至今的天地科技于揭开重组预案的面纱，公司拟向大股东中国煤炭科工定增购买其所持的重庆研究院、西安研究院及北京华宇100%股权，总价预计为53.59亿元。
其中，重庆研究院100%股权预估值为21.86亿元；西安研究院100%股权预估值为25.62亿元；北京华宇100%股权预估值为6.11亿元。根据标的资产预估值以及调整后股份发行价格8.61元/股计算，本次公司向中国煤炭科工发行的股份数量约为6.24亿股。
同时，公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，发行底价亦为8.61 元/股，拟募集配套资金总额将不超过17.86亿元。
本次交易前，中国煤炭科工持有天地科技61.90%的股份，系天地科技控股股东，国务院国资委为实际控制人。本次交易完成后，控股股东与实际控制人均保持不变，不构成借壳上市。
而此次重组前，天地科技的主要业务为煤机板块和示范工程板块。重组完成后，天地科技将拥有并巩固包括安全技术与装备板块、设计与工程总包板块、节能环保和新能源板块以及煤机和示范工程板块在内的完整产业链，在各领域的核心竞争力将得到进一步提升。
有望迎来业绩、估值双提升
据了解，此次注入的重庆研究院、西安研究院专注于安全技术与装备领域，主营业务为煤炭安全技术服务和配套装备；北京华宇专注于煤炭清洁高效利用和煤炭安全绿色开采领域，主要业务为洁净煤技术的应用。
公告显示，重庆研究院前身为“煤炭工业部煤炭科学研究院重庆研究所”，成立于1964年，中国煤炭科工持有100%股权，其实际控制人为国务院国资委；西安研究院前身为“煤炭科学研究总院西安分院”，系成立于1956年的事业单位，后更名为“中煤科工集团西安研究院”，2013年改制为有限责任公司；北京华宇的前身为“中煤国际工程集团北京华宇工程有限公司”，成立于2001年12月18日，是由中煤国际工程设计研究总院和煤炭工业部选煤设计研究院以货币共同出资设立的有限责任公司。
在业界看来，上述两家研究院是我国煤炭勘探与安全技术领域的一流科研院所，代表了我国煤炭安全技术服务的最高水平。其中，重庆研究院在瓦斯灾害防治领域堪称技术权威，而西安研究院则在水灾害防治上具有优势。有评论认为“天地科技此次相当于摘取了煤炭安全领域皇冠上的明珠”，公司也由此进入盈利能力更强的安全技术与装备领域。
财务数据显示，重庆研究院2013年实现营业收入22亿元，净利润3.6亿元；西安研究院2013年度实现营业收入16亿元，净利润3.2亿元；北京华宇2013年营业收入为16亿元，净利润1.2亿元。标的资产2013年度合计净利润约为8亿元，与天地科技2013年度净利润相当，明显增厚上市公司每股收益。
同日，天地科技披露的2014半年报显示，公司上半年营业收入49.9亿元，同比下滑7.8%；归属于上市公司股东的净利润3.5亿元，同比增长8%；基本每股收益0.29元。
未来仍有资产注入空间
另知情人士介绍，中国煤炭科工其他企业由于改制尚未完成等其他因素，此次暂不将其纳入注入范围，拟保留在天地科技体外进一步培育。中国煤炭科工有望在未来进一步将符合上市条件的资产注入天地科技。
对中国煤炭科工而言，未上市资产多为历史悠久的科研院所，随着科研院所改制的逐步完成，这部分资产若陆续注入上市公司天地科技，不仅有助于增厚上市公司业绩，更有利于抵御行业周期性波动，提升上市公司估值。
资料显示，2012年中煤科工总资产354 亿元，收入348.5 亿元，利税超70亿元，利润总额38.2亿元；人均创利税达20万元，在中央企业同类型的十个转制院所中名列第一。中煤科工未来目标为2020年达到销售收入1000亿、利润100亿元。天地科技为煤机综合龙头，中煤科工集团除天地科技外主营工程设计、煤矿安全、洁净能源等。市场猜测，中煤科工有望在未来进一步将符合上市条件的资产注入天地科技。
【相关案例】
广东国资整合有了最新的结果。8月26日，停牌时间长达5个月之久的贵糖股份终于披露了重组预案，公司拟以发行股份方式购买广东广业云硫矿业有限公司（云硫矿业）100%股权，同时拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金。公司实际控制人广业公司启动的资产注入计划正式进入实施阶段。
8月25日，停牌十日的中体产业复牌，但旋即跌停。来自公司大股东国家体育总局基金管理中心8月22日做出的一则“回复函”，令资本市场感到失望，这或是跌停导火索。北京未名律师事务所律师张洪明告诉认为，来自大股东的承诺相当于和投资者之间一个约定，“现在义务没有履行，我个人认为，从民事的角度可以算是违约。”
【延伸阅读】
中科院院长白春礼8月19日宣布，以研究所分类改革为突破口，全面启动实施《中国科学院“率先行动”计划暨全面深化改革纲要》（简称《“率先行动”计划》），力争到2020年左右基本实现“四个率先”目标，到2030年左右全面实现“四个率先”目标。
产研结合与科研资源的市场化、证券化，是军工板块在核心防务资产证券化后的又一重要看点，并得到高层的重点关注。日前，国务院副总理马凯赴河南、湖北调研，了解国防科技工业军民融合发展情况，并指出：推动军民融合发展，既是强军的迫切需要，又是富国的迫切需要。应加快研究制定“国防科技工业军民融合深度发展规划”；深化军工企业和科研院所改革等。
随着国企混合所有制改革大幕拉开，军工领域的全面改革也在如火如荼地进行中。目前兵工集团、兵装集团、航天科技集团均释放了正在推进全面深化改革的信号。业内分析认为，科研院所改制、混合所有制改革、军民融合、军品定价体系改革四大领域将成为下半年军工主要看点。
【机构观点】
2014年2月，天地科技控股股东中煤科工承诺将以天地科技为唯一的资本运作平台，在政策允许的基础上，适时注入其他优质资产，在两年内履行。中煤科工未来目标为2020年达到销售收入1000亿、利润100亿元。中煤科工集团除天地科技外主营工程设计、煤矿安全、洁净能源等。中煤科工资本运作将带来业绩和估值双提升。
广发证券认为，天地科技2013年煤机板块实现收入80.2亿元，与上年基本持平；全年新签合同额146.4亿元，较上年下降10.4%，表现明显好于同行企业。基于公司的煤机业务订单保持平稳，同时王坡煤业复产是确定性的经营状况改善，广发证券继续给予公司“谨慎增持”的投资评级。
广业公司启动资产注入：云硫矿业17亿借壳贵糖股份
广东国资整合有了最新的结果。8月26日，停牌时间长达5个月之久的贵糖股份（000833.SZ）终于披露了发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（下称重组预案），公司实际控制人广业公司启动的资产注入计划正式进入实施阶段。
据贵糖股份当天发布的公告称，公司拟向云浮广业硫铁矿集团有限公司（云硫集团）、广东省广业资产经营有限公司（广业公司）发行股份购买广东广业云硫矿业有限公司（云硫矿业）100%股权，同时拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金。
根据交易各方对标的资产的初步评估，截至基准日，标的资产——云硫矿业——净资产的账面值为11.10亿元，经初步预估，标的资产的预估值为 17.44亿元，预估增值率为57.14%。其中，采矿权预估值为7.98亿元，占标的资产估值的45.76%。
此次交易完成后，云硫集团将持有公司28.48%的股份，成为公司第一大股东。由于贵糖集团、云硫集团均为广业公司的下属子公司，本次交易完成后，广业公司实际控制的股份比例将增加至51.23%。因此，广业公司仍为公司实际控制人。受公司重组预案出台事件刺激，当天复牌后，公司股票得到了市场的热烈追捧。早盘开盘即宣告一字涨停，全天报7.57元。
亏损资产并不剥离
此次交易前，贵糖股份主要业务为“制糖、造纸”双主业。由于制糖和造纸都是周期性行业，自 2012 年以来，食糖价格供过于求、造纸行业竞争加剧、产品价格持续下跌，贵糖股份原有业务业绩继续下滑。2012 年，贵糖股份的净利润下滑至 1402 万元，而 2013 年则巨额亏损 10612 万元，2014 年上半年，公司再度亏损1562 万元。
2013 年和 2014 年上半年，公司持续亏损，且预计 2014 年难以扭亏为盈。若 2014 年继续亏损，2015 年开始公司将成为*ST 公司。
值得一提的是，公司重组预案表明，给公司带来巨额亏损的制糖、造纸业务并没有随之削离出去，仍留在了上市公司体内。
当天，贵糖股份证券部人士回应21世纪经济报道记者时表示，“在现有情况下，上述亏损资产削离不具有操作性。当务之急是要提升公司的盈利能力。在注入云硫矿业股权后，公司的资产质量得到显著提升，持续盈利能力也大幅增强。”
根据初步盈利预测，云硫矿业2014年和2015年实现归属于母公司净利润（初审数）分别为 0.96 亿元和 1.03 亿元。而此次重组完成后，贵糖股份的主营业务也将由目前的“制糖、造纸”双主业转型为“制糖、造纸、采矿”三大主业。
不过，眼下对贵糖股份而言，公司重组仍需要跨过同业竞争这一道坎。“就公司资产注入进程而言，要待同业竞争问题全部解决之后，才能发布下一步的重组草案。按照监管政策要求，这是必须要做到的。正常情况的话，公司预计9月底前可以完成该项工作，以推进下一步的重组流程。”对此，上述公司证券部人士称。
截至目前，广业公司及其下属企业存在与云硫矿业经营相同或相似业务的情况，具体公司包括：英翔矿业、联发公司和业华公司。
其中，联发公司是云硫集团的控股子公司，云硫集团直接持有联发公司66.04%的股权。业华公司是广业公司的参股企业，广业公司通过云硫控股、广业轻化合计持有业华公司 49%的股权，能对业华公司实施重大影响。同样，英翔矿业也是广业公司的下属公司，广业公司通过云硫控股持有英翔矿业 51%的股权。
“云硫集团所持有联发公司股权和广业公司下属企业所持有业华公司股权都将按规定对外进行转让。” 上述公司证券部人士表示，“至于英翔矿业与云硫矿业存在的同业竞争问题，广业公司也已作出相关承诺，待英翔矿业的采矿权具有经济开采价值后，将所持英翔矿业的股权转让给上市公司或无关联的第三方。”
广业整合平台初定
对此，广发证券策略分析师陈果认为，云硫矿业借壳贵糖股份标志着后者将成为广业公司的资产整合平台。
根据广业公司此前规划，公司将力争在2015年资产证券化率达到80%。
“除了云硫矿业借壳以外，我们预计在2014年诸如此类的资产注入案例还会陆续发生。” 陈果称，“截至目前，广东省属国资仅仅拥有13家上市公司，占整个广东省国资上市公司的比例很小，资产注入的上市公司平台相对集中。另外，一些资产也难以单独上市，更适合进行资产注入。”
资料表明，广业公司拥有环保产业、燃料能源产业、矿业产业和现代服务业四大产业，环保产业主要以污水处理以及垃圾发电、风电为主，燃料能源产业以成品油、燃气为主，矿业产业以宏大爆破、云浮硫铁矿为主，服务业以物流、信息服务、咨询中介业务为主。
安信证券分析师吴照银表示，广东省国资委旗下的企业集团内与集团间的重组整合、资产注入必将引起市场的高度关注。
“我们认为，广东国资在并购重组方面，将推进资产同质、市场同向、逻辑关联的国有资产重组和注入，以体现同业合并、突出主业、增强竞争力的思路。” 吴照银称，“回到资本市场，更能够泛起波澜的还是省国资委下属集团的资产整合。包括云硫矿业借壳在内，这些重组包括集团内以及集团间的资产重组，在子公司和上市公司层面体现为资产注入、增资扩股、定向增发、重组并购等形式。当这些事件发生时，往往成为相关公司的催化剂，对股票造成利好刺激。”
在吴照银看来，广东国资的重组整合以同业合并、突出主业、优势集中为基本思路。近些年，广东国资委已将一些行业相同、业务相近、优势互补的资产划拨到广晟、广新、广业以及广弘四大国有控股集团之下。截至目前，广晟资产经营有限公司、广新控股集团有限公司、广业资产经营有限公司、广弘投资有限公司四大国有企业集团分别布局在矿产资源、新兴产业、环保能源和商贸等产业。
资产注入落空 中体产业复牌跌停
新京报讯 （记者张泉薇）8月25日，停牌十日的中体产业复牌，但旋即跌停。分析认为，来自公司大股东国家体育总局基金管理中心（下称基金中心）8月22日做出的一则“回复函”，令资本市场感到失望，这或是跌停导火索。
董事长称巡视组调查“只是程序性的”
近日，记者从不同渠道获悉，中央巡视组进驻国家体育总局后，有中体产业原高管被巡视组约谈，或涉及对管理者的举报材料。25日下午，中体产业董事长刘军回应记者称，巡视组对中体产业的巡视“只是程序性的工作”。
“巡视组是巡视国家体育总局，从而延伸到了各个方面，作为企业方我不好对这个有什么评论。”刘军认为，不应该把公司的经营与巡视组的巡视联系到一起。
停牌前曾连续拉升
25日下午，中体产业董事长刘军在电话中告诉记者，对于当日股价表现无法置评。“看到这个状况（股价）我也很失望，但这不是我该谈的问题”。刘军说，“我个人只代表经营团队，希望从公司业绩中对股东进行回报。”记者致电公司董秘段越清及证券部门，电话均始终未打通。
8月10日，中体产业公告称，公司于8月8日收到证监局发给公司大股东国家体育总局体育基金管理中心并抄送公司的《关于对国家体育总局体育基金管理中心采取责令公开说明措施的决定》，该决定“责令”大股东对8年前股改时许下的资产注入承诺进行说明。据悉，2006年中体产业股改时，大股东曾承诺“在未来适当的时机，将可提供的优质资产尽可能优先注入中体产业”。但该承诺一直未予履行。
该公告发出后，中体产业股价经历了一轮上涨行情，连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，分析认为，证监会对大股东的问责，使市场产生对公司的“资产注入”预期。8月14日，中体产业进行停牌核查。
8月22日晚，大股东基金中心给出最终答案，表示将转让其所持中体产业全部股份，由受让方履行资产注入的承诺事项，并表示，该项工作将于三年内完成。
投资者不满大股东放弃承诺
25日，中体产业股票复牌跌停，持有中体产业的投资者认为这一结果与大股东22日公布的回复有关。
25日当天，有投资者在股吧里号召，要就上市公司大股东“8年不履行承诺”进行维权。
北京未名律师事务所律师张洪明告诉认为，来自大股东的承诺相当于和投资者之间一个约定，“现在义务没有履行，我个人认为，从民事的角度可以算是违约。”从证监会监管的角度看，张洪明说。如果大股东对承诺做出的解释被认定为不合理，那下一步可能就会有行政处罚。
中科院科研院所大重组：以研究所分类改革为突破
中科院院长白春礼8月19日宣布，以研究所分类改革为突破口，全面启动实施《中国科学院“率先行动”计划暨全面深化改革纲要》（简称《“率先行动”计划》），力争到2020年左右基本实现“四个率先”目标，在我国实施创新驱动发展战略、建设创新型国家中发挥国家战略科技力量应有的骨干引领作用，到2030年左右全面实现“四个率先”目标，为把我国建成世界科技强国奠定坚实基础、实现中华民族伟大复兴的中国梦提供有力支撑。
白春礼说，2013年7月17日习近平总书记视察中科院时提出的“四个率先”（率先实现科学技术跨越发展，率先建成国家创新人才高地，率先建成国家高水平科技智库，率先建设国际一流科研机构）要求，为中科院的未来发展指明了方向。“只有全面深化改革，才能从根本上解决长期影响和制约创新发展的一系列重大问题、激发创新动力与活力，加快实现‘四个率先’，带动和引领我国实现由科技大国向科技强国的转变。”
据介绍，《“率先行动”计划》围绕研究所分类改革、调整优化科研布局、深化人才人事制度改革、探索智库建设新体制、深入实施开放兴院战略等5个方面，制定了25项改革发展举措。
中科院将根据不同性质科技创新活动的特点和规律，对现有科研机构进行较大力度的系统调整和精简优化，作为全面深化改革的突破口和着力点，重点建设四类科研机构：面向国家重大需求，组建若干科研任务与国家战略紧密结合、创新链与产业链有机衔接的创新研究院；面向基础科学前沿，建设一批国内领先、国际上有重要影响的卓越创新中心；依托国家重大科技基础设施，建设一批具有国际一流水平、面向国内外开放的大科学研究中心；依托具有鲜明特色的优势学科，建设一批具有核心竞争力的特色研究所。
研究所分类改革的目标是：到2020年前，基本完成分类定位、分类管理的体制机制设计，开展四类科研机构建设试点；到2030年，形成相对成熟定型、动态调整优化的中国特色现代科研院所治理体系，建成一批具有重要影响力、吸引力和竞争力的国际一流科研机构，在部分优势学科领域形成5至10个具有鲜明学术特色的世界级科学研究中心。
白春礼表示，对研究所进行分类定位、分类评价、分类管理，将有助于从根本上突破体制机制壁障，清除各种有形无形的栅栏，打破各种院内院外的围墙，着力开辟“政策特区”和“试验田”，让机构、人才、装置、资金、项目都充分活跃起来，形成创新发展的强大合力。（人民网）
顶层设计推动 科研院所改制有望加速
中国证券网讯（记者 王雪青）产研结合与科研资源的市场化、证券化，是军工板块在核心防务资产证券化后的又一重要看点，并得到高层的重点关注。
日前，国务院副总理马凯赴河南、湖北调研，了解国防科技工业军民融合发展情况，并指出：推动军民融合发展，既是强军的迫切需要，又是富国的迫切需要。应加快研究制定“国防科技工业军民融合深度发展规划”；深化军工企业和科研院所改革；建立重大基础设施和实验室开放共享机制，推动信息资源共享……
此前，7月初的国务院常务会议，提出深化科技成果使用处置和收益管理的改革试点，逐步推进科研机构“去行政化”，允许科技人员持有股权期权。专家表示：“该项决定是将科技创新和企业改革有机融合，打通了科技成果向现实生产力转化的通道，将有利于促进科技成果的资本化。”
其中，“允许科技人员持有股权、期权”成为关注重点。中国企业研究院首席研究员李锦对中国证券网记者表示，“对科技人员进行股权激励是目前为止条件最成熟、阻力最小的。股权激励改革在十八届三中全会上已经提出，但是后来进展缓慢。股权激励主要有三个范畴，分为对科技人员、管理层，以及职工。但是对管理层股权激励可能导致管理层持股过多，职工持股则范围过大，造作过程中容易出现不规范现象等，一直存在较多分歧，条件不成熟。唯有对科技人员的持股方面，目前争议最小，最容易推进。”不过李锦认为：“关于科技人员持股该怎么做，持股量的标准是什么，是不超过5%还是多少，目前还没有明确，是接下来需要考虑的问题。”
而深化科技成果使用处置和收益管理的改革，则意味着将明确科技成果的产权属性。专家表示：“在阻碍科技成果转化的诸多因素中，产权不清晰是最大的障碍之一。特别是当一项科技成果从落地转化到做大做强，并准备通过上市融资时，证券监管部门往往因为当初产权不清而一票否决。因此，准确地界定科技成果的归属，是规范使用权、处置权及其收益权的前提，也有利于其市场化的定价。”
长期以来，作为创新密集地的高等院校和科研机构总是和市场之间隔着一堵无形的墙。一项科研技术成果，从实验室走进市场，难免经历产品化和企业化运营这一关。同时，科研项目拥有的知识产权要想与企业资金进行匹配、入股企业，需要对知识产权进行无形资产评估，并通过各级政府部门批准学校无形资产对外投资的申请，才能转化成“真金白银”。不过，根据财政部和各地关于国有资产管理相关政策，高校、事业单位科技成果的处置、对外投资等事项应按照国有资产管理政策，需要严格履行审批手续，未经批准不得自行处置。由于涉及到多个部门的审批流程，每个部门审批流程、要求、速度又不统一，一项科技成果处置的审批权拖个一年半载不是新鲜事。“本次改革主要是针对科技与经济两张皮问题。”李锦称。
在众多科研机构中，几大军工集团旗下院所应代表着最高科技水平，其证券化过程也引起市场高度关注。而据媒体报道，军工科研院所改制的最新思路是，2013年底完成分类试点，2016年底前完成全部分类改革工作，最终在2022年完成过渡。
具体而言，中航证券研报分析认为，军工科研院所是各大军工集团最优质的军工资产，完成改制注入上市公司，上市公司业绩将显著提升。在军工科研院所改制过程中，中航工业集团依然一马当先，已做好充分准备并率先动作。此外，中国电科集团、航天科技集团和航天科工集团的上市公司也将最大程度上受益于科研院所改制。
科研院所改制已有时间表 军企整体上市将加快
随着国企混合所有制改革大幕拉开，军工领域的全面改革也在如火如荼地进行中。目前兵工集团、兵装集团、航天科技集团均释放了正在推进全面深化改革的信号。业内分析认为，科研院所改制、混合所有制改革、军民融合、军品定价体系改革四大领域将成为下半年军工主要看点。
对此，军事科学院研究员、防务产业投融资专业委员会副理事长栾大龙在接受中国证券报记者专访时表示，科研院所改制是新一轮军工体制改革的关键。除了涉及国家安全核心机密的领域，军工企业其他的民品领域纳入混合所有制改革完全可以放开。
科研院所改制已有时间表
“研究所的改制和资产注入，将是新一轮军工体制改革的关键。”栾大龙说，军工科研院所分类方案编制，及其配套政策的深入研究，是按时保质完成军工科研院所改革的前提，科研院所改制将加快军工企业整体上市步伐。
当前，各大军工集团的企业资产已大部分完成了股份制改革并注入到上市公司。注入资产主要都是军工企业资产，最核心、最优质的军工研究所资产由于其事业单位属性，目前仍不具备注入上市公司的条件。研究所资产无法资本化的现状，严重制约着各大军工集团资产证券化水平的进一步提升。目前，研究所资产占比较高的航天和电子系军工集团的资产证券化水平只有20%左右，远低于占比相对较低的航空和船舶系军工集团（资产证券化水平达到50%左右）。
可喜的是，军工科研院所改制今年有望破冰。国防科工局相关领导近期表示，推动科研院所改制是军工集团发展的必然趋势，相关工作已经有时间表，将稳步推进。市场预期军工科研院所分类改革相关政策第三季度有望出台。
下半年，国防科工局将做好全面深化国防科技工业改革的顶层设计，按时完成改革总体方案和“健全国防工业体系”、“完善国防科技协同创新体制”等专题方案论证。对科研院所按照统一分类的原则和标准进行分类工作；完成《军工股份制改造指导目录》修订，政策限制将进一步得到放宽，加快推进军工企业股份制改造。
“军工研究所改制的成功将开启我国军工资产整体上市大门，加速国防工业的发展。借助于资本市场的力量，我国将涌现出一批巨型军工企业，在世界范围的竞争中占有一席之地。”栾大龙说。
探索军工混改新路径
军工集团在混合所有制改革领域近期动作频频。继中国兵器工业集团宣布推进无禁区改革后，兵装集团、航天科技集团也在部署以事业单位分类改革、军品科研生产能力结构调整为契机，全面推进各领域的深化改革工作。
此前，中国航天科技集团公司的下属企业，四维图新向腾讯正式转让部分股权，标志着军工企业混合所有制改革正式启动。而闽福发A近期公告将并购中国航天科工集团公司旗下孙公司南京长峰，探索军企、国资系统混合所有制改革新路径。
对此，栾大龙表示，十大军工央企现在都已实现军民融合发展，除了军品的研发和系统集成涉及国家安全核心机密，暂时不会纳入混合所有制改革，其他的民品领域完全可以放开。
在军工央企的民品领域进行混合所有制改革，将更有利于其军工主业的发展。以前军工企业的主要任务是完成军工生产任务，而用市场化的手段管理军工企业，鼓励民品发展走市场化道路，可以激发军工企业的活力。
对于军民融合，栾大龙表示，军民深度融合是国防科技工业改革发展的必由之路。做好军民深度融合的大文章，既要加强军地协调，放宽市场准入；又要大力培育战略性新兴产业，鼓励军工企业参与区域经济发展，充分利用国际国内“两个市场”和军工民口“两种资源”。（中国证券报）
银河证券：看好中煤科工资本运作
（一）2013 年煤机板块基本持平，王坡影响业绩
2013 年公司业绩下滑主要受王坡煤矿影响，王坡贡献业绩同比减少了 2.1 亿元。2012 年王坡收入 15.8 亿元，净利润 5.35 亿元，归属于母公司净利润 2.11 亿元。2013 年受王坡煤矿实施 300 万吨改扩建工程和遭遇陷落柱的综合影响产量减少，市场煤炭价格下降，王坡收入同比下降超50%，归属于母公司利润仅 100 多万元。
2013 年公司收入 126.7 亿元， 同比下滑 13%；净利润 8.5 亿元， 同比下降 2.8 亿元（下滑 25%） 。2013 年公司煤机板块收入 80 亿元，与 2012年基本持平，且煤机板块毛利率有所上升。如剔除王坡 2.1 亿元影响，业绩同比下滑 0.7 亿元，下滑幅度为 6%。2013 年公司新签合同 146 亿元。
（二）王坡煤矿今年放量，将驱动业绩增长
预计 2014 年王坡无烟煤产量将达 300 万吨。 2013 年底王坡 300 万吨改扩建工程已正式生产。 2012/2013 年公司煤炭生产板块收入 15.6 /7.4 亿元，商品煤产量为 233/189 万吨； 吨煤均价为 670/393 元/吨，下滑幅度达41%。我们认为无烟煤实际价格并未下滑如此幅度，主要由于公司遭遇陷落柱，出煤时有一部分煤质不好，从而拉低整体价格。
公司无烟煤属于需求好的优质煤种，市场销售预期乐观。我们判断公司今年无烟煤均价在 400-500 元/吨；王坡今年收入将达到 12-15 亿元，归属于母公司净利润预计超 1 亿元，将驱动公司业绩增长。
（三）中煤科工资本运作将带来业绩、估值双提升
2014 年 2 月控股股东中煤科工承诺将以天地科技为唯一的资本运作平台，在政策允许的基础上，适时注入其他优质资产，在两年内履行。2012 年中煤科工总资产 354 亿元，收入 348.5 亿元， 利税超 70 亿元，利润总额 38.2 亿； 人均创利税达 20 万元， 在中央企业同类型的十个转制院所中名列第一 （详见附录 2） 。 中煤科工未来目标为 2020 年达到销售收入 1000 亿、利润 100 亿元。中煤科工集团除天地科技外主营工程设计、煤矿安全、洁净能源等。中煤科工资本运作将带来业绩和估值双提升。
投资建议
公司为煤机综合龙头，未来业绩将稳健增长。不考虑中煤科工资本运作，预计公司 14-16 年 EPS 为 0.80/0.87/0.94 元， PE 为 12/11/10 倍；维持“谨慎推荐”。 风险因素： 煤价下跌煤机需求萎缩、资本运作低于预期。(中国银河证券股份有限公司)
广发证券：煤机业务保持平稳，煤炭业务将显著改善
天地科技 2013年实现营业收入12,674 百万元，同比减少12.8%；归属于母公司股东的净利润 853 百万元，同比减少 24.9%，EPS 为 0.70 元。公司旗下山西王坡煤业因扩产技改导致煤炭产出减少，影响了收入和利润表现。
行业需求疲软，公司煤机业务表现良好：2013 年，我国煤炭行业完成固定资产投资 5,263 亿元，同比减少 2.0%，而煤机企业感受到的订单降幅远大于此。例如，中煤能源的煤机装备业务2013年产值为64.8亿元，同比减少23.8%。而天地科技依靠设计、工程、装备、服务等一体化经营能力，2013年煤机板块实现收入 80.2 亿元，与上年基本持平；全年新签合同额 146.4亿元，较上年下降10.4%，表现明显好于同行企业。
煤矿技改完成，公司煤炭业务将显着改善：2013 年，公司的煤炭业务实现销售收入7.4亿元，同比减少52.5%，这主要是子公司山西王坡煤业实施了300 万吨/年改扩建项目，加上遭遇陷落柱，产量和煤质均有所下降，2013年实现净利润仅为 232 万元，较上年的 53,518 万元下降幅度巨大。目前，王坡煤业的技改工程已竣工验收，并进入正式生产，预计2014年的产销和利润贡献都将有显着改善。2013 年，公司控股孙公司秦皇岛能源收购了当地 4 家地方煤矿资产，收购完成后将规划改扩建 120 万吨的矿井，为公司开展示范工程建设、增加煤炭业务利润提供良好支持。
盈利预测和投资建议：我们预计公司 2014-2016 年分别实现营业收入12,324、12,728和13,344百万元，EPS 分别为0.750、0.817和 0.901 元。基于公司的煤机业务订单保持平稳，同时王坡煤业复产是确定性的经营状况改善，我们继续给予公司“谨慎增持”的投资评级。
风险提示：煤炭行业由于需求持续低迷，导致行业投资加速下滑的风险；王坡煤业产量恢复较慢，或煤价继续下行，导致利润低于预期的风险。(广发证券)
