[深度解读] 中兴商业再遭举牌 大商集团二度出手意欲何为
【编者按】 时隔近一个月后，大商集团再度出手增持中兴商业，持股比例直逼“盾安系”。大商集团此举究竟有何意图呢？是同业收购还是股权投资？让我们不妨来分析一下。
中国证券网讯（记者 陈志强）时隔近一个月后，大商集团再度出手增持中兴商业，持股比例直逼“盾安系”。
大商集团二度出手
7月9日晚间，中兴商业发布公告，公司近日接到大商集团有限公司、大商投资管理有限公司《关于权益变动的告知函》。2014年6月16日至2014年7月7日期间，大商集团、大商管理增持公司股份数1395万股，占公司总股本的5%。
此前，大商集团于6月4日至6月10日期间，买入中兴商业流通股1395万股，占中兴商业总股本的5%。至此，截止7月7日，大商集团、大商管理合计持有公司股份数达2790万股，占公司总股本的10%。
资料显示，大商集团控股股东为大商管理，实际控制人为牛钢。截止本报告书签署日，大商集团还通过其全资子公司大商国际有限公司间接持有大商股份有限公司8.80%的股份。
对于两次举牌，大商集团均表示是出于对中兴商业企业价值认可，并看好其未来发展前景。无独有偶的是，今年3月20日，公司同样被“盾安系”的杭州如山创投举牌，理由也是如此。
今年3月20日，杭州如山创投先后通过深交所集中竞价交易系统、大宗交易的方式，买入中兴商业共计2800万股，占总股本的10.04%。简式权益变动报告书显示，如山创投主要股东为杭州民泽科技有限公司、盾安集团和浙江青鸟旅游投资集团，注册资本3亿元。据了解，这三大股东均为“盾安系”，实际控制人为姚新义。
一季报数据显示，目前，杭州如山创业投资有限公司持有公司股份为2800万股，占公司股份总数的10.04%，大商集团通过两次增持持有公司2790万股，占公司总股本的10%，以10万股只差位列第三大股东。
产业资本为何情有独钟
备受大商集团与盾安系同时青睐的中兴商业，是辽宁沈阳当地老牌国有百货企业，总股本仅2.79亿股，大股东沈阳中兴商业集团持股比例达33.97%。
数据显示，2013年中兴商业实现营业收入34.79亿，同比增长3.41%，实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿，同比增长6.32%；2014年一季度公司实现营业收入8.63亿，同比下降14.65%，实现归属于上市公司股东的净利润1917万，同比下降13.3%。
今年5月，辽宁国资委提出，要积极发展混合所有制经济，更多地引入非公有资本参与国有企业改制重组和重大项目建设，推进国有资本与非公有资本相互融合、携手并进。
“大商集团与盾安系举牌，可能与这次全国各地都在努力推进国企混合所有制改革。”沈阳当地一位券商人士表示。而此前，盾安系姚新义也有过整合重组国企的先例，曾于2009年11月通过盾安控股集团完成了对安徽宁国上市公司江南化工的控股。
事实上，民资觊觎国企改革机会，并非个例。此前遭生命人寿大肆举牌的生命人寿、被珠海金投举牌的力合股份、遭永辉超市举牌的中百集团、遭中科创举牌的新黄浦等等。
值得一提的是，近期不少民营资本通过资本市场，开始从股权层面参与国企改革，混合所有制正在快速发展。
【公司动态】
6月12日，中兴商业发布公告确认，与盾安集团签订《业务合作框架协议》，通过重组管理团队，合作经营“沈阳盾安新一城”。次合作期限为12年，设两年过渡期，其间中兴每年将收取1000万元管理费。据知情人士透露，目前中兴管理团队已经入驻盾安，双方正就日后经营细节等事项进行探讨，预计不日之后，盾安新一城将正式更名“中兴新一城”。
一度搁浅的大商股份重组或再添新变数。6月13日，同处辽宁省的另一家商业零售百货类上市公司中兴商业公告表示，截止到2014年6月10日，大商集团累计持有中兴商业1395.03万股，占其总股本的5%。业内人士分析，举牌中兴商业，这或许是在大商股份重组遭遇股东大会否决之后，大商集团为集团资产证券化所做的另一种选择。
【相关案例】
新黄浦的股权争夺陷入了阵地战。新华闻投资和中科创通过轮番增持，替换着担任公司大股东。“鹬蚌相争”也引来了套利者，大宗交易信息显示，近期有机构席位豪掷逾3亿元密集买入新黄浦2430万股，且从已公开信息看，并不属于直接相争的双方。
继生命人寿成功“狙击”金地集团成为金地集团第一大股东后，另一家险资也在酝酿同样的狙击战。安邦保险近期开始大手笔增持金融街，意图复制生命人寿狙击金地集团，但金融街国资股东的反收购力度却比想象中大得多，由此看来安邦保险要想赢得这场狙击战似乎没那么容易。
大商集团对中兴商业的举牌，再度引发市场对商业类公司价值的关注。在近两年来的产业并购事件中，商业类公司无疑是最为活跃的一个板块。据上证报不完全统计，近两年内，两市先后有10家商业公司被“举牌”，其中部分公司已经换了实际控制人，部分公司的股权争夺战还在持续。
中兴商业携手沈阳盾安新一城 老牌百货或将贴身肉搏
6月12日，中兴商业发布公告确认，与盾安集团签订《业务合作框架协议》，通过重组管理团队，合作经营“沈阳盾安新一城”。本次合作期限为12年，设两年过渡期，其间，中兴每年将收取1000万元管理费。
据知情人士透露，目前中兴管理团队已经入驻盾安，双方正就日后经营细节等事项进行探讨，预计不日之后，盾安新一城将正式更名“中兴新一城”。
这标志着过去几十年一直雄踞太原街商圈的中兴商厦，将正式挺进中街。
进驻沈阳近三年盾安新一城业绩低迷
公开资料显示，盾安新一城建筑面积近27万平方米，是中街商圈少有集购物、餐饮、休闲、娱乐为一体的大体量商业综合体。
尽管定位高端，与中街原有业态具有明显差异化。但该商场自2012年开业以来，业态几经调整，业绩始终低迷，并未在中街商圈占据优势地位。
7月3日，记者对盾安新一城进行实地走访发现，尽管女装、淑女装作为传统商场的重点区域，但客流很少，不少品牌的档口已经撤空。
在商场内，除地下美食城、一楼化妆品、服装和五楼电影、餐饮还在正常营业外，其余楼层大部分柜台已经撤空。其中，二楼仅剩部分品牌男装在售，四楼还有部分童装和家居用品、通讯器材。三楼的女鞋和女装，仅剩下零星几个柜台营业。某女装品牌营业员告诉记者，由于业绩不佳，公司将撤离盾安。目前在做最大折扣的促销，随后尾货将移至其他卖场专柜。
对此，业内人士认为：尽管目前来看，中街、太原街仍占据沈阳商业体系的头把交椅，但由于传统核心商圈自身的问题，两个老牌核心商圈，在新项目培养期上需要耗费更长的时间。
该人士同时指出，近年来，包括大悦城、盾安、久光等商业项目相继进驻中街，对于中街的发展，带来了很多业态、很多品牌，原有目标客群的范围拉得更宽，但同时也造成了区域商业面积过大的现实情况，对于原有商业造成冲击。而这种冲击，势必在业绩上造成一定的压力。
携手盾安中兴入驻中街
事实上，有关中兴商厦和盾安新一城合作经营的消息在业内已盛传多时。此前，曾有知情人士透露，去年双方就有所接触并开展谈判，但中途因一些内容无法达成共识，合作意向一度中止。
6月12日，中兴－沈阳商业大厦（以下简称中兴商厦）发布公告确认，与盾安集团签订《业务合作框架协议》，通过重组管理团队，合作经营“沈阳盾安新一城”。本次合作期限为12年，设两年过渡期，其间，中兴每年将收取1000万元管理费。
达成战略合作后，中街的盾安新一城是否会更名为中兴？
中兴商厦相关负责人表示，未来在管理团队构架、招商和管理等方面会有一个逐步理顺和融合的过程，一些具体事项还需经董事会后才能确定。
2014年3月，中兴与盾安在资本市场上的融合就已拉开序幕。
3月盾安系强力举牌中兴商业股票，截至3月末，持有中兴商业2800万股，占流通股的10.04%。6月4日至10日，另一零售巨头大商集团以低于盾安买进的股价大举买入中兴商业1395万股，占流通股的5%。
受大商集团举牌中兴商业股票，以及中兴与盾安新一城达成战略合作两重利好的刺激，中兴商业股票6月12日当天大涨4.91%。
资本市场之外，中兴商厦与盾安新一城的融合将有怎样的表现？
“中兴商厦的招商和商场运营能力，在业内颇具口碑，盾安新一城之所以选择和中兴合作，就是希望借助中兴这方面的能力，把盾安新一城搞活。但由于供大于求是沈阳商业地产的最大隐患，目前全市百货业生存发展日渐艰难，盾安能否借助中兴盘活业绩，尚无法定论。”业内人士分析称。
中兴VS商业城 老牌卖场或将贴身肉搏
作为沈阳本土两个国字号老牌百货商场，过去几十年中，中兴商厦与商业城分别代表着太原街与中街两大商圈。
据两家公司2013年年报显示，中兴商业2013年净利润1.07亿元，与上一年度基本相当，净利润同比增长6.32%。而商业城2013年净利润亏损2.77亿元，净利润增长率同比负增长115.9%。
2014年年初，茂业系入主商业城。在连续两年净亏损且面临退市的实际情况下，茂业的入主或将是其最后一根救命稻草。
在业绩上，中兴商厦占据上风之势。
此番进驻中街，中兴商厦的合作方盾安新一城，位于商业城的东侧，与商业城之间只有一条不足十米的小巷子隔开。
随着中兴商厦经营力量的注入，中兴商厦和商业城将实现历史上的首度近距离“肉搏”。
业内人士表示：“随着市场环境的转变，百货行业整体发展呈现下滑态势，多家商厦接连关闭，经营效果每况愈下已经成为不争的事实。在此情况下，两强聚首需要面临的不只是彼此间的竞争，更多的是整个商业体系间的竞争。”
据世邦魏理仕数据显示，目前沈阳单体体量超过15万平方米的项目所占比例达到27%，体量最大的龙之梦购物中心超过38万平米。巨大的单体面积加之沈阳市场目前品牌和零售业态的缺乏给招商带来困难，特别是较低的开业率使得后期招商举步维艰。
事实上，自2013年起，沈阳百货零售业开始出现明显调整，伊势丹、新玛特相继退出太原街，2014年金廊线上0101流行馆华府店、尚泰百货退出。
“中兴和盾安的联手，只是沈阳零售业调整中的一个缩影。究竟能为整个中街商圈带来怎样的震动，还需要时间及市场的检验。”业内人士评价称。
举牌中兴商业 大商集团“一石二鸟”？
一度搁浅的大商股份（600694.SH）重组或再添新变数。
6月13日，同处辽宁省的另一家商业零售百货类上市公司中兴商业（000715.SZ）公告表示，截止到2014年6月10日，大商集团累计持有中兴商业1395.03万股，占其总股本的5%。
业内人士分析，举牌中兴商业，这或许是在大商股份重组遭遇股东大会否决之后，大商集团为集团资产证券化所做的另一种选择。
但该人士亦表示，之前来自浙江的“盾安系”已经耗资3.4亿元拿下了中兴商业超过10%的股权，大商集团此次举牌是“另辟蹊径”，还是“围魏救赵”，尚需拭目以待。
大商集团“另辟蹊径”？
遭遇“盾安系”举牌的中兴商业，在无明显利空的5月14日，其股价突然疯狂下跌。仅仅在5月14日至5月19日的4个交易日内，中兴商业股价从最高12.24元/股，最低下跌至8.37元/股，跌幅达31.62%。此后的5月30日，中兴商业的股价更是最低探至8.22元/股。
戏剧性的一幕是，在中兴商业股价下跌之后，大商集团趁机抄底进入。6月13日，中兴商业公告称，6月4日~10日，大商集团通过深交所集中竞价交易买入公司1395.03万股，占公司总股本的5%。按照其增持的价格区间8.28元/股至9.04元/股计算，大商集团此次增持耗资在1.16亿~1.26亿元。
大商集团表示，此次增持主要是对于中兴商业价值的认可，并看好其未来发展。并表示不排除在未来12个月内继续增持中兴商业的可能。
楚睿商业董事长黄文杰则向《中国经营报》记者表示，从目前被举牌的这些百货商业类上市公司来看，大多是具有国资背景、具有一定规模和区位优势，但盈利能力或许并没有充分发挥出来的企业。
中投顾问零售行业研究员杜岩宏表示，中兴商业遭遇游资砸盘，资产被严重低估，同行更熟悉行业的价值，盾安集团、大商集团通过二级市场举牌，一方面有利于企业之间进行合作，另一方面还能获得中兴商业盈利后的分红或是股票上涨的红利。
一位接近大商集团的人士向记者表示，这是大商集团在大商股份重组遭遇挫折之后，启动的一次资本运作。该人士猜测，这为大商集团资产证券化提供了另一种选择。
“资本对于二级市场的举牌，肯定觉得有利可图的。或者是看好这家企业本身，或者是觉得能通过持有股份，获得相应回报。但是背后的目的却另当别论。”第一商业网总裁黄华军则表示。
大商集团作为大商股份高管人员实际控制的公司，通过大商国际持有大商股份8.8%的股权。从2012年三季度开始，百货业大亨黄茂如控制的“茂业系”开始大举在二级市场增持大商股份的股票，截止到2013年2月7日，“茂业系”持有大商股份的股权比例已经达到5%。
面对来势汹汹的“茂业系”，大商股份迅速启动了重组计划。按照之前大商股份的重组计划，大商集团和同为大商股份高管控制的大商管理将把优质资产注入上市公司大商股份，重组完成之后，大商集团和大商管理将合计持有大商股份30.91%的股权，从而达到管理层控股的目的。但是因为“茂业系”和机构投资者的联合反对，大商股份的重组方案最终遭遇了股东大会的否决。
而此次增持，或许如上市人士所说，大商集团不排除寻找新的出路进行资产证券化。
不过，从目前中兴商业各方的持股情况来看，目前中兴商业第一大股东为沈阳市国资委100%控股的沈阳中兴商业集团有限公司（以下简称“中兴商业集团”），其持股比例为33.86%。而“盾安系”持股比例为10.04%，大商集团持股5%，显然，大商集团如果打算控制中兴商业，还有很长的路要走。
多方暗战
大商集团资产证券化寻路
对于中兴商业5月14日至19日的股价暴跌，市场人士认为是股东之间博弈的结果。其中有观点认为，此次暴跌是如山创投向中兴商业的控股股东中兴商业集团施压。
6月12日，中兴商业发布公告称，与盾安集团签订《业务合作框架协议》，通过重组管理团队，合作经营“沈阳盾安新一城”。本次合作期限为12年，设两年过渡期，其间，中兴每年将收取1000万元管理费。
据了解，定位高端的盾安第一城是盾安集团在沈阳运营的一个大型商业综合体项目。其位置位于沈阳中街商圈。从2012年开张以来，盾安第一城业态几经调整，但是并没有确立自己在中街商圈的优势地位。而坐镇沈阳另一核心商圈太原街的中兴商业，作为沈阳老牌百货商场，拥有较高的品牌信誉和忠实的顾客群体。
而此次协议，亦被外界解读为“盾安系”施压的结果。这或许从盾安第一城相关人士的话语中窥见一斑。此前有媒体报道表示，盾安第一城内部人士放出消息称，2013年双方就有所接触并开展谈判，但中途因一些内容无法达成共识，合作意向一度中止，重启谈判后相对变得容易了些。
那么，双方合作经营盾安新一城对于中兴商业来说，是否更多意味着竞争呢？
“盾安集团在当地有自己的商业地产项目，如果有本土化的成熟经营团队为其运作，无疑其会走得更稳些。目前盾安集团持有中兴商业的股权，从这个角度来讲，双方有利益共同点，为此这个合作也说得过去。”黄文杰表示。
另一种观点则认为，中兴商业暴跌是有资金故意做空中兴商业，以回应如山创投的举牌。事实上，大商集团的此次增持，更是有意或无意间抄到了“盾安系”的底。今年1~3月份，盾安集团通过如山创投的两次增持，合计持有中兴商业10.04%的股份。而两次增持中兴商业的成本大约在11.70元/股~12.77元/股之间。据记者计算，大商集团比如山创投增持的成本要低30%~40%左右。
上述接近大商集团的人士表示，中兴商业在沈阳的商业地位是非常有价值的。“从单体的百货店角度来讲，中兴商业在全国都能排的上号，单店销售收入也非常高，而且位于沈阳的核心商圈，”该人表示，大商集团此次举牌不排除有产业布局上的考虑。
据公开资料显示，之前大商集团与中兴商业之间颇有渊源。在2005年之前，中兴商业的原并列大股东为中信信托。当年12月29日以及2006年5月12日，中信信托分别将中兴商业29.5%及6.87%股权转让给中信百货以及中国新纪元。 2006年8月股改完成并经送股后，中兴集团及中信百货分别持有32.42%及26.3%的股权，列大股东及二股东。
此后的2008年6月30日，中信集团将其持有的中信百货100%的股权转让给了Central Prosperity。中兴商业的公告显示，该公司是华平基金的控股子公司。
在中信百货退出中兴商业之后的2000年，大商集团收购了大连中兴商业大厦，而大连中兴曾经一度持有沈阳中兴商业部分股权。“当时，大商集团也曾经试图洽购中兴商业，但因种种原因没能成功。”上述接近大商集团的人士向记者表示。
那么此次，大商集团只是简单的一次资本运作，还是有意与中兴商业的大股东联合，外界不得而知。对此记者向中兴商业加以求证，中兴商业董秘办人士表示，公司不方便接受采访。
“资本市场被举牌的上市公司，一般来说，要么是控股力量不足，要么就是容易受到其他力量左右。”黄华军表示。据记者了解，中兴商业在2008年也曾遭遇过“银泰系”的举牌。
而对遭遇举牌的中兴商业而言，黄华军以曾经遭遇“茂业系”等举牌、股权几经震荡的深国商为例，称虽然在二级市场持有深国商股份的资本可能实现了获利，但是目前深国商旗下的主要资产皇庭广场其营运情况并不乐观。据公开消息显示，曾经被寄予厚望的深国商旗下皇庭广场目前开业率不足四成。
新黄浦股权之争硝烟再起 新华闻重夺控股权
中国证券网讯（记者 覃秘）新黄浦的股权争夺陷入了阵地战。新华闻投资和中科创通过轮番增持，替换着担任公司大股东。“鹬蚌相争”也引来了套利者，大宗交易信息显示，近期有机构席位豪掷逾3亿元密集买入新黄浦2430万股，且从已公开信息看，并不属于直接相争的双方。
微弱差距 控股权再度更替
新黄浦6月25日晚间公告，6月24日接到上海新华闻投资有限公司通知，截止当日新华闻投资持有新黄浦112,237,339股，占公司总股本的20.0008%。在达到“举牌”线的同时，其持股数量略微高于此前中科创披露的持股量，公司第一大股东发生变动。
回查公告，5月28日，新黄浦披露中科创旗下的上海中科创和深圳中科创合计持有公司112,233,184股，占公司总股本的20%。简单计算可知，新华闻投资在6月24日收盘后所持有的新黄浦股份数量，比中科创此前披露的持股数量多出了4155股。
该公告蕴含的一个信息是，在5月28日至6月24日，中科创一方的增持数量少于4155股。
公告还透露了另一个信息，新华闻投资也开始借助信托产品的外力——此次出手的是西藏信托有限公司-安坤5号集合资金信托计划，该信托计划成立于6月5日，期限一年，成立时信托计划项下的信托单位总份数不低于2亿份。由于之前中科创已借力信托产品，新华闻投资祭出了同样手段。
新华闻投资称，此次收购的目的是为了巩固自己对上市公司的控股地位，更好地促进上市公司发展，看好上市公司未来的增长潜力，同时其不排除在未来12个月内增持新黄浦股份的可能性。
四度易主 股权之争正酣
事实上，新华闻投资和中科创已多次在新黄浦的大股东位置上互相替换。
今年3月5日，中科创第一次发动对新黄浦的举牌，并于4月底第一次拿到新黄浦的控股权：截至4月23日，中科创合计持有新黄浦17.06%股份，超过原控股股东新华闻投资16.34%的持股比例。
但中科创在新黄浦大股东位置上坐了没有几天时间。5月6日，新黄浦公告称，截至4月30日，新华闻投资增持新黄浦，持股达到17.92%，重新夺回控股权。随后的5月29日，新黄浦披露，中科创的合计持股比例达到20%，使公司第一大股东发生变动，可能导致公司的控股股东、实际控制人发生变动。据最新公告，新华闻投资又以微弱优势抢回了第一大股东位置。
接受记者采访的一位市场人士认为，由于双方持股量相差极小，争夺战远未结束。
值得关注的一个信息是，新黄浦近期密集现身大宗交易市场。6月10日，以12.8元每股的价格成交705万股；6月11如，以12.8元每股的价格成交295万股；6月19日，以12.82元每股的价格成交650万股；6月24日，以12.82元每股的价格成交780万股。简单计算可知，此四笔交易的合计成交量达到2430万股，占到新黄浦总股本的4.33%，且四笔交易的买方均为机构席位，交易额超过3.1亿元。
根据披露信息可知，新华闻投资借力的西藏信托安坤5号全部是通过二级市场买入，而中科创近期又没有大笔的增持行为，买入的机构应是属于第三方势力，不知道这个第三方是纯粹的外来套利者，还是争夺双方有意布下的暗棋。
故事正逐步走向高潮。
安邦狙击金融街？没那么容易
继生命人寿成功“狙击”金地集团成为金地集团第一大股东后，另一家险资也在酝酿同样的狙击战。安邦保险近期开始大手笔增持金融街，意图复制生命人寿狙击金地集团，但金融街国资股东的反收购力度却比想象中大得多，由此看来安邦保险要想赢得这场狙击战似乎没那么容易。
4月28日，金融街对外披露，4月25日晚收到安邦保险旗下子公司和谐健康保险的通知，该公司通过二级市场交易累计持有金融街股票达1.51亿股，占公司股权比例为5%。 由于金融街股权除了第一大股东国资委持股在20%之上，其余小股东持股占比都在5%以下，所以安邦保险旗下的和谐健康保险摇身一变，成为金融街第二大股东。而金融街也成为继金地集团后，安邦保险瞄准狙击的另一家上市地产公司。
一时间，关于安邦保险欲借道子公司于金融街“谋权篡位”的消息在坊间盛传。若果真如此，安邦保险似乎可在与生命人寿争夺地产股的战役中赢得一局。
但好景不长，在安邦保险借道子公司坐上金融街第二大股东宝座不到两周的时间，金融街控股股东金融街集团及其一致行动人也在二级市场增持，且逼近要约收购30%“红线”。这也是继今年4月以“看好公司发展前景”为由将控股权提升至27.92%后，金融街集团又于5月6日火速增持1.82%，将控股比例精确止步于29.74%。
是什么让国资股东表现如此激进，不惜高位抢筹？对此，有市场人士分析称，国资股东此番出手或许已意识到安邦系有二次举牌的可能性，及早做好防备。但也不排除国资股东预料到，安邦系或许已开始暗中“拉拢”金融街其他股东形成“联盟”，储备力量伺机“夺权”。
不过，大同证券分析师李学颖向北京商报记者分析表示，以金融街目前的股权结构来看，安邦保险通过在二级市场增持金融街，进而入主该公司的可能性不大。金融街的股权结构相对集中，安邦保险想要通过举牌来掌握金融街的控股权还有很大差距。
此外，李学颖还认为，在宏观经济形势不甚明朗的背景下，诸如地产和银行等蓝筹公司由于业绩稳健频获险资增持甚至举牌，这显示险企对于这些公司基本面的看好。
“我们增持，确实都是出于财务投资的需要。”安邦保险一位内部人士向北京商报记者表示，比如招商银行，被认为是低估值的银行股中最具投资价值的低估值标的。
而安邦狙击金融街集团，夺取金融街控股权也没那么容易。分析人士指出，与金地相比，金融街国资委控股比例较高，国企特征更为明显，其全国化程度也不如金地集团。金融街的股权争夺会更复杂困难，不会任由安邦保险轻松上位。
与此同时，目前西城区国资委持股接近30%，它进一步增持的空间不大。增加持股超过30%要向所有流通股东发出收购申请，这意味着它要溢价收购所有的流通股。如此看来，安邦保险狙击金融街，最终的结果很可能是安邦保险只是对西城区国资委的控股地位构成威胁，但不至于“谋权”。（北京商报）
商业圈的举牌暗战：一年10家商业公司被举牌
大商集团对中兴商业的举牌，再度引发市场对商业类公司价值的关注。在近两年来的产业并购事件中，商业类公司无疑是最为活跃的一个板块。据上证报不完全统计，近两年内，两市先后有10家商业公司被“举牌”，其中部分公司已经换了实际控制人，部分公司的股权争夺战还在持续。
“这波并购潮从2011年开始，目前正在深化过程中，产业形势、政策环境以及低廉的股价，为优质公司提供了绝佳的并购机会。”一位券商行业研究员向上证报记者分析，在电商冲击、商业地产供给过剩、人工租金上涨等压力下，市场对于零售股的预期非常悲观，而产业的整合也给二级市场留下较多投资机会。
多家商业公司遭举牌
6月13日，中兴商业公告称，截至6月10日，大商集团累计持有公司股份数达1395万股，占上市公司总股本的5%。从公告披露的细节看，大商集团此次出手相当凶悍，合计仅用了5个交易日。大商集团是目前国内最大的零售公司之一，2013年销售突破1500亿元。
大商集团的凶悍出手也引起市场多重解读，从中也可一窥目前零售业中资本的互相渗透。首先，此次举牌的目标公司中兴商业，在今年3月已遭浙江盾安系旗下如山创投的两度举牌；其次，大商集团旗下的大商股份，此前遭到茂如系的举牌，由于大商集团在大商股份的持股比例仅为8.8%，其资产注入计划曾被茂如系方面否决。
多家资本展开对一家商业公司股权的争夺已不是新鲜事。最为典型的一个案例发生在中百集团，各方资本对其轮番举牌的次数已达8次：故事开始于浙江新光控股的两次举牌，其最新持股比例是11.38%，同行业的永辉超市后来居上，三次举牌后持股比例达15%，而武汉国资也是毫不退让，通过一年多时间的增持，将持股比例从不到15%提升至最新的29.99%。
值得留意的是，中兴商业和中百集团目前都属于国有控股，民企毫不掩饰对其觊觎之心。相比之下，有些商业公司虽然也遭到民营企业的举牌，但民企的步伐则缓慢得多，如与中百集团同处武汉的汉商集团，当地民营企业卓尔控股及其实际控制人阎志的合计持股比例已达24.99%，但迟迟未见下一步动作。又如友好集团，新疆当地最大的民营企业广汇集团，目前已持有其9.99%的股份。
除前述几家商业公司外，还有豫园商城、东百集团、农产品、*ST商城等多家公司也曾先后遭到举牌，其中农产品的第二大股东生命人寿持股比例已超过20%，而深圳国资委则已守住29.99%这一要约收购线附近。*ST商城的故事相对简单，这家曾爆发过激烈股权斗争的公司最终落到茂如系手中。豫园商城则是受到大股东复星集团的增持，至今年一季度末，其最新持股比例已超过28%。
还有一些公司的举牌战已有迹象，如南宁百货，在其最新披露的季报中，北京华信皓天管理咨询有限公司的持股比例已达4.96%，蹲在了大门口。
行业困境倒逼整合
为什么商业公司的举牌和并购如此密集？记者采访的多家券商人士均认为，目前极为低迷的行业形势提供了整合的基础，二级市场股价的持续下跌，也为整合提供了机会，而国企改革大幕的开启，更是助推了民营企业参与整合的信心。
一个大背景是，目前国内零售行业的日子并不好过。据商务部公布数据，今年1-4月我国社会消费品零售总额增长12%，是2005年以来最低增速水平，消费市场整体低迷。零售类上市公司也是深受影响，2013年度，A股46家零售企业实现收入6213亿元，同比增长9.6%，收入增速较2012年下滑3.5%，而今年一季度，该46家零售企业的收入增速更是停滞。
面对业绩下滑、估值下移，行业并购洗牌提升集中度是发展的必然趋势。中信证券认为，现阶段我国百货业发展与美国上世纪80年代、日本上世纪90年代较相似，都是集中度低、供给过剩、外部冲击与经营成本上升双重压力下经营分化，行业困境倒逼洗牌整合。国外巨头也经历了这个过程，以沃尔玛为例，在1987年至1993年先后收购Big-K、Maclcne、 Wholesale Club、PACE等实现跨越式发展，最终将其在美国的市占率提升至25%。
低迷的股价也为整合提供了机会。以遭遇多方角逐的中百集团为例，目前已三度发动举牌的永辉超市就站在一个非常有利的位置，“进可攻，退可守”。而复星集团对豫园商城的增持，显然也是认为其股价已经处于相对低位。
国企改革则为整合提供了政策契机。新一轮国企改革的思路是，“由管资产为主向管资本为主”转变，逐步将国有集团公司改组为国有资本投资公司，努力发展成为混合所有制企业，以带动市场活力。正是在这一背景下，多家国资控股的商业公司受到民营企业青睐，如前文中提及的中兴商业、中百集团、汉商集团以及友好集团等。
变局蕴含投资机会
机会在变局中产生。多位受访券商研究员提醒，和零售行业的第一波并购潮相比，目前正在进行的第二波并购潮，其显著特征是市场化更加明显，这得益于一些行业龙头公司的逐步成熟，有了更强大的经济实力和更为娴熟的市场手段，而这些龙头公司以及被收购标的公司，都有望有阶段性的表现。
中信证券在研报中提出，随着我国超市市场格局由“春秋”时期进入“战国”时代，规模效应将在采购议价能力、物流配送等方面提升得到体现。就上市公司来看，永辉超市和步步高等最有可能整合行业，百货公司中，区域龙头普遍坐拥核心商圈优质物业，但模式与机制束缚下估值在低位徘徊，等待强势产业资本的战略性介入，典型公司如汉商集团、银座股份等。
民营企业大举介入的一个理由，是通过提升标的公司的效率改善业绩，最终提升企业的估值水平。中信证券认为，由于零售业属完全竞争领域，国有企业并无垄断红利，因激励机制缺失，在经济增速放缓、行业竞争加剧、新业态冲击背景下竞争力明显弱于民营企业。
另一个较为确定的机会在于涉及同业竞争的企业间内部整合，典型公司如武汉的武商联，旗下有鄂武商、中百集团和武汉中商三家商业公司。另外，上海黄浦区国资委旗下也控制着新世界和益民集团两家公司，广州市国资委旗下有广州友谊、广百股份，北京市国资委旗下则控制着王府井、首商股份等。
