[深度解读] 百亿定增方案出炉 永泰能源拟转型多元化能源产业
中国证券网讯（记者 王春晖）永泰能源6月9日晚间发布非公开发行预案公告，拟向包括公司控股股东永泰控股集团有限公司在内的5名特定对象非公开发行股票募集不超过100亿元资金，其中40亿元用于收购惠州大亚湾华瀛石油化工有限公司（以下简称“华瀛石化”）100%股权，并增资22亿元支持华瀛石化后续项目建设，剩余约38亿元募集资金用于偿还债务。永泰能源表示，本次非公开发行是公司积极应对煤炭行业市场形势变化，主动转型成为全国布局大型综合性能源集团重大举措之一。
由单一煤业向多元化能源产业转型
自2009年开始向煤炭业务转型以来，永泰能源依托资本市场和控股股东支持，加大优质煤炭资源储备，提升煤炭主营业务规模和经营业绩，逐步发展成为国内领先的大型焦煤企业。为积极应对煤炭市场的变化，公司适时适势调整公司发展战略，将产业结构相对单一煤炭主业向“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”之大型综合性能源集团转型。
据介绍，华瀛石化致力于从事燃料油调和配送中心及码头工程项目的开发。其中，燃料油调和配送中心项目建设完成后拟从境外产油国炼厂采购重油、渣油、油浆和重柴油等组分油，按国际标准调和加工成180#、380#等型号船用燃料油，总投资金额预计约14.68亿元，拟于2015年底投产。
而燃料油调和配送中心码头工程项目油品总吞吐量超过2150万吨/年，已获得国家发改委立项核准，目前处于设计建设阶段，项目总投资金额预计约15.65亿元，拟于2015年底投产。此外，华瀛石化还从事燃料油贸易业务。
公司表示，项目建成后华瀛石化将具备年吞吐量2000万吨、年动态仓储能力1000万吨、年油品调和加工能力1000万吨，各项能力均处于全国同行业企业的领先水平。永泰能源后续有望利用依托上市公司平台，发挥公司资源和业务整合能力，打造国内燃料油调和加工及物流仓储龙头企业。
公司同时公告，6月9日与泰坦能源公司签署《战略合作框架协议》。根据协议，永泰能源拟通过子公司深圳永泰能源发展有限公司与泰坦能源公司子公司珠海泰坦电力电子集团有限公司共同出资成立合资公司。合资公司旨在开展城市公交、出租、公务等领域中的电动交通工具及充放电等配套基础设施项目的开发、建设、系统整合和整体运营，并积极拓展上下游产业链，具体商业模式可以采用城市电动公交车BOT、城市电动乘用车共享或其他适当的模式。
公司拟通过上述合作介入新能源汽车领域，进一步提升能源结构的复合性。据此，本次非公开发行是公司实现多元化战略布局的重要举措之一，有利于提升永泰能源核心竞争力，增强公司盈利能力。
业务向经济发达地区辐射
永泰能源表示，公司目前煤炭主营业务主要布局在山西、陕西及新疆等地区，随着多元产业战略布局，公司业务也将逐渐向珠三角、长三角等经济发达地区发展。
据了解，本次收购的华瀛石化资产拟在满足珠三角及华南地区经济发展对燃料油需求的基础上，将着力发展向国际航行船舶提供保税油的业务，逐步改变我国船用燃料油主要依赖进口的现状，伴随着业务的开展，永泰能源的能源物流业务将覆盖珠江三角洲地区。此外，公司新能源汽车业务将集中在长江三角洲地区开展，永泰能源的未来能源结构布局将从传统能源地区向经济发达地区辐射。
公告显示，永泰能源控股股东永泰控股将以不超过50亿元现金认购本次非公开发行股票，很大程度上体现出大股东支持公司未来业务转型的力度和决心；此外，永泰能源自停牌起始日至定价基准日期间实施每10股转增10股及每10股派送现金红利1元的公积金转增和利润分配方案，良好的业绩回报机制有望为公司未来发展提供持续保障。
【公司动态】
中国证券网讯（记者 姜隅琼） 永泰能源4月18日晚间披露年报，公司2013年度实现营收98.43亿元，同比增长27.53%；归属于上市公司股东的净利润4.76亿元，同比下降51.77%；基本每股收益0.2696元。值得注意的是，因煤炭价格低迷，主营不振，公司在年报中称，下一步将在油气、电力领域寻求并购机会。
永泰能源（600157）3月7日晚间公告称，公司与国电陕西电力有限公司就建设陕西靖边6×100万千瓦项目（一期2×100万千瓦项目）及公司子公司陕西亿华矿业开发有限公司所属海则滩煤矿项目合作事宜已达成合作意向协议。
【行业动态】
受宏观经济增速放缓、市场需求下降等因素影响，一季度山西煤炭生产行业困难形势加剧，煤炭价格深度下滑。数据显示，一季度全省生产原煤2.2亿吨，同比增长0.1%，煤炭行业的入库税收为105.2亿元，同比下降30.3%。根据省煤炭厅公布的信息，目前长治、晋城、晋中等多地政府已陆续出台各项政策，减压煤企，试图扭转局面，全力救市。
屡创新高的印度股市连续两日回调，但煤炭板块22日大放光彩。外资将可投资印度煤炭业。印度煤业（Coal India Ltd）在印度处于煤炭垄断地位，22日该公司股票大涨8%，触及52周高位。无独有偶，世界第一大煤炭出口国印尼两家煤炭上市公司-阿达罗能源和印尼国有煤矿公司继去年跌逾30%后，今年分别上涨19%和12%。投资者重新押注煤炭价格反弹。年初至今，煤炭价格已下跌14%，或已见底。
【券商观点】
中信建投研报认为，公司2014年发展重点是企业转型。在现有1000万吨焦煤产量的基础上，加快电力和油气产业的发展，实现“煤 炭、电力、油气”多元化经营的发展格局。值得注意的是，经营计划中除原有的煤炭、电力和页岩气项目外，公司还提出将力争在电力、油气项目中有所突破。
山西证券认为，公司正积极打造和完善“煤炭、电力、油气”多元化经营的发展格局，完善产业布局。此外，在当前国企改革的背景下，公司所处外部经营环境和政策环境逐步改善，作为一家能源类民营企业机制灵活，执行力较强。预计2014-2015年公司EPS分别为0.34和0.38元/股，对应PE为14倍、12.4倍，看好公司长期发展。
永泰能源2013年净利下滑51.77% 拟推出10转10
中国证券网讯（记者 姜隅琼） 永泰能源4月18日晚间披露年报，公司2013年度实现营收98.43亿元，同比增长27.53%；归属于上市公司股东的净利润4.76亿元，同比下降51.77%；基本每股收益0.2696元。值得注意的是，因煤炭价格低迷，主营不振，公司在年报中称，下一步将在油气、电力领域寻求并购机会。
公司拟实施的2013年度利润分配预案为：以2013年末公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.00元人民币（含税）；同时以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股。公司目前股价约为4.9元/股。
公司称，主营业务收入增长的主要原因是公司煤炭主业规模不断扩大。全年公司实现原煤产量1081.08万吨、销量977.38万吨，实现销售收入28.74亿元；洗精煤产量448.69万吨、销量446.06万吨，实现销售收入37.71亿元；煤炭贸易量330.08万吨，实现销售收入29.90亿元。
此外，公司2014年经营目标为：实现营业收入目标力争100亿元，利润总额目标力争5亿元。原煤产量目标1200 万吨，煤炭贸易量目标240万吨。
因2013年煤炭行业经历了经济增速减缓等宏观环境影响，下游行业持续低迷，煤炭总体需求不足价格持续下滑，出现行业性亏损。展望2014 年，公司的发展重点将是企业转型。在现有1000万吨焦煤产量的基础上，加快电力和油气产业的发展，争取用三年左右的时间形成3000万吨煤炭产能、1000万千瓦电力装机容量、1000万吨油气物流和加工能力，实现“煤炭、电力、油气”多元化经营的发展格局。
具体来看，年度内将完成山西境内所有技改矿井建设。新疆双安煤矿产业升级手续报批工作和陕西榆林海则滩项目的总体设计划批复工作。有序推进澳大利亚煤矿项目普查勘探工作。电力方面2014年将加快推进江苏沛县200万Kw发电机组项目筹备进度，力争具备开工建设条件。在陕北靖边地区，做好与国电陕西电力有限公司合作的一期200万kw发电机组项目的前期筹备和报批工作。页岩气方面进一步加强与江苏长江地质勘查院的合作，稳步推进贵州永泰能源页岩气开发有限公司中标区块的前期勘探与开发工作，争取完成物探任务和探井施工。同时积极参与国家后续有关区块的招标工作。以及通过收购兼并，力争在电力和油气项目发展上取得突破，实现公司转型。
值得一提的是，公司2012年重组及增资收购了山西康伟集团65%的股权，并约定了业绩承诺，就实际盈利不足利润预测数需进行补偿。康伟集团2012年盈利预测营收9.31亿元，归属于母公司所有者的净利润2.658亿元，2012年实际实现归属于母公司净利润3.91亿元，2013年实现母公司净利润2.34亿元，2012年净利润高于承诺盈利数1.25亿元，2013年度低于承诺盈利数3.38亿元，永泰控股集团将在今年6月前补偿现金2.1987亿元。
永泰能源与国电陕西公司签合作意向协议
永泰能源（600157）3月7日晚间公告称，公司与国电陕西电力有限公司就建设陕西靖边6×100万千瓦项目（一期2×100万千瓦项目）及公司子公司陕西亿华矿业开发有限公司所属海则滩煤矿项目合作事宜已达成合作意向协议。
公告显示，永泰能源将与国电陕西共同出资设立合资公司，合作建设靖边6×100万千瓦项目（一期2×100万千瓦项目），国电陕西公司或所属公司持股比例为51%，永泰能源或所属公司持股比例为49%。
另外，永泰能源与国电陕西还同意与四个自然人股东三方出资设合资公司，共同合资投资建设靖边海则滩煤矿项目，其中，永泰能源持股比例为40%，国电陕西公司持股比例为30 %，四个自然人股东持股比例为30%。
此外，双方同意共同合作推进项目，取得国家能源局路条批复或列入国家规划后，国电陕西公司或所属公司负责电厂的生产、运营和管理，永泰能源或所属公司负责煤矿的生产、运营和管理。
国电陕西公司同意靖边6×100万千瓦项目（一期2×100万千瓦项目）作为海则滩煤矿就地转化项目的支撑项目，优先消化海则滩煤矿生产的煤炭。 永泰能源同意海则滩煤矿项目作为靖边6×100万千瓦项目（一期2×100万千瓦项目）的支撑项目，优先保证靖边电厂项目生产经营用煤需求。
永泰能源指出，上述项目的实施有利于提升公司的盈利能力和抗风险能力。
山西多市出台政策提振煤市 煤炭股或迎来转机
受宏观经济增速放缓、市场需求下降等因素影响，一季度山西煤炭生产行业困难形势加剧，煤炭价格深度下滑。数据显示，一季度全省生产原煤2.2亿吨，同比增长0.1%，煤炭行业的入库税收为105.2亿元，同比下降30.3%。根据省煤炭厅公布的信息，目前长治、晋城、晋中等多地政府已陆续出台各项政策，减压煤企，试图扭转局面，全力救市。
1月-2月全省吨煤综合售价410.5元，同比下跌113.8元，较2013年平均价格下跌65元。价格下跌的同时，库存仍在增加。截至3月底，全省煤炭企业存煤3380万吨，同比增长87.2%。
煤市也引发山西各级政府的关注，省长李小鹏多次召开省政府常务会议,研究部署落实煤炭20条。针对当前煤炭企业亏损现状，山西各地政府积极应对。目前山西晋城市等多地已出台各项优惠措施，以减轻煤炭企业负担。
晋城市、晋中市分别出台的《关于减轻煤炭企业负担提高煤炭经济运行质量和效益的十条措施》、《关于切实解决煤矿及涉煤企业当前困难的实施意见》中提出，煤炭开采企业暂停提取煤矿企业矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金，已提取缴至财政专户的全部返还煤矿。
对于涉煤收费项目，晋城市煤矿企业收费项目专项清理领导组负责提供国家和省相关法律政策规定的涉煤收费项目名称、收费标准，并在市级媒体公布，煤矿企业有权拒缴除此以外的一切收费。
此外，晋中市政府要求，市、县两级煤销公司与煤矿建立原煤收储包销机制。凡煤炭企业生产的热值在3000大卡以上的原煤，由煤销公司按当期市场价格与煤矿签订煤炭收购包销合同，并安排1000万元煤炭收储包销融资贴息专项资金。
山西出台政策后，全国其他产煤区域也有望跟进，相关煤炭股有望迎来扶持政策，建议关注各地煤炭股龙头：山煤国际、大同煤业、山西焦化、阳泉煤业、潞安环能、恒源煤电、露天煤业、云煤能源、永泰能源、靖远煤电、西山煤电、兖州煤业等。（wind资讯）
国际资金押注煤炭反弹 煤飞行情有望重现？
香港万得通讯社报道，屡创新高的印度股市连续两日回调，但煤炭板块22日大放光彩。外资将可投资印度煤炭业。印度煤业（Coal India Ltd）在印度处于煤炭垄断地位，22日该公司股票大涨8%，触及52周高位。
瑞信分析师Neelkanth Mishra 和Ravi Shankar表示，国内煤炭产量不足是印度投资速度偏慢的主要原因，增加煤炭产量确保电力供应充足是印度新政府的首要任务。印度煤业公司的去留是目前存在的唯一难题。
据印度矿业部（Ministry of Mines）数据显示，截至2月的11个月，印度煤炭产出4.972亿吨，2012至2013年度，全年煤炭产量5.578亿吨。OreTeam据此数据预计，2013至2014年度，印度进口煤炭为1.588亿吨。
无独有偶，世界第一大煤炭出口国印尼两家煤炭上市公司-阿达罗能源（PT Adaro Energy）和印尼国有煤矿公司（PT Tambang Batubara Bukit Asam）继去年跌逾30%后，今年分别上涨19%和12%。
投资者重新押注煤炭价格反弹。年初至今，煤炭价格已下跌14%，或已见底，因国内需求回升以及中国经济改善，火力发电对煤炭需求再度喷发。
联昌国际（CIMB）分析师Erindra Krisnawan指出，供应过剩及中国能源改革并未使煤价跌至7年低点；尽管2011年煤价下跌近130美元，澳大利亚动力煤现价每吨约为74美元。但上述两煤业公司市盈率为11，印尼雅加达指数的市盈率仅为19。印尼煤炭股表现与煤价走势背离表明煤价在筑底。
香港万得通讯社报道，屡创新高的印度股市连续两日回调，但煤炭板块22日大放光彩。外资将可投资印度煤炭业。印度煤业（Coal India Ltd）在印度处于煤炭垄断地位，22日该公司股票大涨8%，触及52周高位。
瑞信分析师Neelkanth Mishra 和Ravi Shankar表示，国内煤炭产量不足是印度投资速度偏慢的主要原因，增加煤炭产量确保电力供应充足是印度新政府的首要任务。印度煤业公司的去留是目前存在的唯一难题。
据印度矿业部（Ministry of Mines）数据显示，截至2月的11个月，印度煤炭产出4.972亿吨，2012至2013年度，全年煤炭产量5.578亿吨。OreTeam据此数据预计，2013至2014年度，印度进口煤炭为1.588亿吨。
无独有偶，世界第一大煤炭出口国印尼两家煤炭上市公司-阿达罗能源（PT Adaro Energy）和印尼国有煤矿公司（PT Tambang Batubara Bukit Asam）继去年跌逾30%后，今年分别上涨19%和12%。
投资者重新押注煤炭价格反弹。年初至今，煤炭价格已下跌14%，或已见底，因国内需求回升以及中国经济改善，火力发电对煤炭需求再度喷发。
联昌国际（CIMB）分析师Erindra Krisnawan指出，供应过剩及中国能源改革并未使煤价跌至7年低点；尽管2011年煤价下跌近130美元，澳大利亚动力煤现价每吨约为74美元。但上述两煤业公司市盈率为11，印尼雅加达指数的市盈率仅为19。印尼煤炭股表现与煤价走势背离表明煤价在筑底。
煤炭需求增多
由于俄罗斯与欧盟关系的疏远，欧洲对煤炭需求显著上升。
波兰总理22日表示，由于俄罗斯威胁切断乌克兰天然气管道，这或影响波兰正常的能源供应。尽管该国力争能源多元化和降低碳排放，但煤炭仍将是该国主要能源。
作为重要同盟的美国，一直是欧盟进口煤炭的重要来源。而且近几年，欧洲煤炭进口持续攀升。
但是，随着煤炭需求的上涨，内陆煤炭运输却制约着煤炭供应能力。美国咨询公司伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）发布报告指出，因铁路运力无法大幅提高，美国夏季煤炭供应很可能出现供不应求的局面。
美国能源情报署数据似乎也验证了这一观点。数据显示，2月煤炭库存同比下降32%，但即期价格上涨。然而，运输瓶颈一直拖累着煤炭供应，煤炭供应长期吃紧。
伍德麦肯兹首席分析师Matt Preston指出，即便运输瓶颈得到解决，煤炭供应或也无法在短期内满足需求。天然气价格走高打压了天然气需求。
中信建投：看好“煤炭、电力、油气”全方位布局
煤炭产量增幅28%，精煤外销增加
2013年全年公司实现原煤产量1081.08万吨，同比增长235万吨， 增幅28%;精煤产量448.69万吨，同比增长47万吨，增幅12%。公司实现煤炭销量977.38万吨，其中对外销售606.87万吨。对 外销售精煤446万吨，同比增加40万吨，原煤161万吨，同比 下降132万吨。四季度公司原煤产量312万吨，较三季度239万 吨增加73万吨，同比增加17万吨。公司全年贸易煤量330万吨， 单季104万吨。
吨煤成本大幅上升63元/吨来自选煤厂费用
公司2013年煤炭开采收入66.5亿元，同比增加23.46%;成本36.25 亿元，同比增长57.25%。煤炭开采毛利率45.45%，同比减少11.72个百分点。按照原煤产量折合的吨煤均价为615元/吨，同比下降 21元/吨，相比上半年的648元/吨下降33元/吨;吨煤成本335 元/吨，同比增长63元/吨，相比上半年下降25元/吨。公司煤炭 开采毛利率下行较多，除煤价下跌外，吨煤成本同比上升较多成 为更重要的原因。根据公司披露数据计算，2013年公司吨煤人工 成本上升27元/吨至90元/吨，吨煤制造费用上升38元/吨至131 元/吨。除该两项外，吨煤原材料也上涨2元/吨至38元/吨；吨煤 行政规范则下降5元/吨至76元/吨。公司制造费用中除了车间经 费等，还包含公司选煤厂的一些费用。下半年公司出售部分选煤 厂，因此成本环比有所下降。2014年公司选煤厂费用将有所下降， 从而使制造费用小幅下行，此外全年停止计提价格调节基金和转 产基金将使行政费用继续下降。
四季度管理费用、财务费用集中计提
公司2013年管理费用5.58亿元，占营收比例5.7%，同比去年5.6% 水平并无显着上行，但相比前三季度的5%大幅增加：四季度单 季公司管理费用占营收比例高达8.2%。财务费用方面也是如此， 2013年全年财务费用14亿元，占营收比例14.4%，同比2012年15.3%甚至小幅下降；但公司前三季度财务费用占比仅12.3%，而四季度单季占比高达21.8%。历史上看，公司 有四季度集中计提费用的表现。
扣除营业外收入四季度亏损
公司2013年营业外收入0.34亿元，同比增加26%，其中前三季度仅4百万，营业外收入在四季度集中体现。 若刨除营业外收入对4季度业绩的贡献，公司四季度EPS为-0.01元。
分公司看：康伟集团吨煤毛利最髙，新疆煤矿亏损
根据公司披露的2013年各主要矿井所在公司的经营情况，2013年吨煤价格最高的是华瀛山西，吨煤价格645 元/吨，最低的是新疆永泰兴业能源，价格仅148元/吨。成本方面，成本最低的是永泰兴业，吨煤成本179元/ 吨，最高的是华瀛山西，吨煤成本448元/吨。从吨煤毛利情况看，2013年经营情况最好的是康伟集团，吨煤毛 利高达304兀/吨，永泰兴业则亏损。
与国电陕西电力合作，共同投资靖边6X100万千瓦电力项目和建设靖边海则滩煤矿
公司于2014年3月7日与国电陕西电力有限公司签署了《合作意向协议》，就建设陕西靖边6X100万千瓦项目 (一期2X 100万千瓦项目）及公司子公司陕西亿华矿业开发有限公司所属海则滩煤矿项目合作事宜达成合作意 向协议。双方同意共同出资设立合资公司，合作投资建设靖边6X100万千瓦项目（一期2X100万千瓦项目）， 国电陕西公司或所属公司持股比例为51%，永泰能源或所属公司持股比例为49%。双方同意与四个自然人股东 三方出资设立合资公司，共同合作投资建设靖边海则滩煤矿项目，永泰能源持股比例为40%，国电陕西公司持 股比例为30 %，四个自然人股东持股比例为30 %。目前公司正在积极推进陕西亿华海测滩矿井项目前期工作， 该项目相关的工商变更、探矿权变更手续已全部完成，并已纳入国家“西电东输”规划，从陕西经山西至山东的 特高压输电线路已经过国家能源局组织的审查，公司已与国电陕西电力有限公司签署了煤电联营的《合作意向 协议》，将根据审批进度和市场情况适时组织开工。
与华濂山西收购西藏朗鑫矿产资源投资有限公司100%股权
公司年报披露于2013年11月15日由华瀛山西收购西藏朗鑫矿产资源投资有限公司100%股权。西藏朗鑫矿产 投资有限公司持有隰县华鑫煤焦有限公司100%股权和山西瑞德焦化有限公司100%股权，两家子公司分别在山 西临汾地区隰县和浮山县拥有详查资源储量为1.54亿吨和1.83亿吨的焦煤、贫痩煤探矿权。报告期内郎鑫矿产 为公司贡献净利润647万元，占净利润0.71%。
14年专注企业转型，最终实现“煤炭、电力、油气”多元化发展格局
公司2014年发展重点是企业转型。在现有1000万吨焦煤产量的基础上，加快电力和油气产业的发展，争取用 三年左右的时间形成3000万吨煤炭产能、1000万千瓦电力装机容量、1000万吨油气物流和加工能力，实现“煤 炭、电力、油气”多元化经营的发展格局。值得注意的是，经营计划中除原有的煤炭、电力和页岩气项目外，公司还提出将力争在电力、油气项目中有所突破。公司于4月15日公告称其正在筹划重大收购事项，该事项对公 司构成了重大资产重组，公司股票自2014年4月15日起停牌不超过30日。我们认为公司正在谋划的重大收购 有可能是此油气和电力项目。
14年关注重大资产重组进展
2014年经营目标：实现营业收入目标力争100亿元，利润总额目标力争5亿元。原煤产量目标1200万吨，煤 炭贸易量目标240万吨。公司今年盈利目标是在1季度煤价基础上制定。公司1季度产量220万吨左右（去年 237万吨有新疆的产量，现在不让新安矿正在停产技改中）。我们预计2014全年净利润在5亿元。公司看点很 多，短期关注重大资产重组进展。公司“煤炭、电力、油气”全方位布局，是极优质的能源企业。我们维持对 公司的买入评级，预计2014年EPS0.24元。(中信建投证券股份有限公司)
山西证券：控股股东承诺将兑现，业绩有保障
公司业绩基本符合预期。13 年公司营业收入为98.43 亿元，同比增长27.53%；营业成本为67.6 亿元，同比增长47.56%；营业利润为8.79 亿元，同比下降47.97%；归属于母公司净利润为4.76 亿元，同比下降51.77%；每股收益0.27 元/股。其中：四季度营业收入为25.32亿元，同比下降7.17%，环比下降13.49%；营业成本为17.2 亿元，同比下降0.24%，环比下降21.82%；营业利润为0.18 亿元，同比下降97.08%，环比下降92.19%；归属母公司净利润为0.15 亿元，同比下降96.59%，环比下降89.44%。公司拟10 转10 派1 元（含税）。
控股股东需对康伟集团实际盈利数低于承诺数据的差额进行补偿。12 年永泰能源收购康伟集团时，其控股股东永泰控股集团对收购资产12-14 年业绩有明确承诺。12 年康伟集团归属于母公司的净利润为3.9 亿元，高于承诺数2.66 亿元，控股股东不需进行补偿；13 年康伟集团净利润仅为2.34 亿元，低于承诺数5.72 亿元，按照持股比例65%计算，控股股东需用现金补充约2.2 亿元，此补偿款应于14 年6 月15 日前支付；14 年承诺数为6.72 亿元，按65%比例为4.37 亿元。
以量补价，实现煤炭收入增长。13 年公司原煤产量1081 万吨（其中：华瀛山西产量468 万吨，银源煤焦产量150.75 万吨，康伟集团产量456.18 万吨，新疆永泰兴业5.97 万吨），同比增长27.79%，洗精煤产量448.69 万吨，同比增长11.61%；按产量计算，13 年公司煤炭均价为615 元/吨，同比下降3.4%；煤炭成本为335 元/吨，同比增长23.1%；煤炭采选毛利率为45.45%，同比减少11.72 个百分点；按子公司看，华瀛山西毛利率为30.5%，银源煤焦毛利率为46.9%，康伟集团毛利率为53.3%。由此可见，公司通过提升煤质，提高资源回收率，煤炭均价降幅低于行业下降水平，产量增长快带动收入增长，但成本上升较快，综合毛利率下降不小，而银源煤焦和康伟集团盈利性仍好于华瀛山西的煤炭资产。
煤炭贸易规模增长，毛利率低。公司煤炭贸易主要由全资子公司永泰运销集团负责，13年公司煤炭贸易量为330.08万吨，同比增长24.09%；贸易毛利率仅为1.09%，同比减少2.02个百分点。公司计划14年煤炭贸易量目标为240万吨。
期间费用率下降。13年公司期间费用率为20.35%，同比下降0.82个百分点，其中：销售费用率为0.33%，同比增加0.06个百分点，管理费用率为5.67%，同比增加0.06个百分点，财务费用率为14.35%，同比下降0.94个百分点。目前，公司通过信托渠道筹集的大额借款总计51.43亿元，平均资金成本率为11.5%，其中约有41.45亿元信托贷款需要一年内偿还。而公司已获准发行短期融资券60亿元，现已发行完成一期20亿元，发行的利率为7.5%，低于信托利率4.03个百分点，进行债务置换后，对降低财务费用具有积极作用。
稳步推进电力和页岩气产业。公司在江苏沛县拟投资建设的2100万千瓦发电机组项目，已通过江苏省发改委批准，正待国家能源局核准；在陕北靖边地区，公司与国电陕西电力合作的一期2100万千瓦发电机组项目正在积极进行前期筹备和报批准备工作项目；公司贵州页岩气项目已投资4325万元，完成该区块的地质调查，正在二维地震勘察工作和地质参数井的施工。
投资评级：目前，公司在产焦煤及配焦煤总产能规模为1,095万吨/年，资源保有储量10.59亿吨；在建优质动力煤总产能规模为600万吨/年，资源保有储量11.44亿吨；公司现拥有总计22.03亿吨的煤炭资源，具有较强的资源储备优势。公司正积极打造和完善“煤炭、电力、油气”多元化经营的发展格局，完善产业布局。此外，在当前国企改革的背景下，公司所处外部经营环境和政策环境逐步改善，作为一家能源类民营企业机制灵活，执行力较强。预计2014-2015年公司EPS分别为0.34和0.38元/股，对应PE为14倍、12.4倍，看好公司长期发展。但因公司正在重大资产重组停牌，此次我们暂不评级。密切关注资产重组进展。
风险提示：宏观经济下滑超预期，影响煤炭终端需求，煤价下降超预期；政策性成本大幅上升的风险；公司收购煤矿产量释放进度低于预期。(山西证券股份有限公司)