【提要】西王食品拟以13.62元/股向东方基金非公开发行股票4410万股，募集资金总额60064万元，扣除发行费用后，本次募资将用于补充公司流动资金，并开展营销中心及营销网络建设、对西王鲜胚玉米胚芽油、橄榄玉米油等产品进行专项营销投入、扩展新油种、建设研发中心和加大研发投入以及进行电子商务平台建设。东方基金承诺，认购的股份锁定36个月。

　　中国证券网讯（记者 王春晖） 西王食品8日晚间公告，公司拟以13.62元/股向东方基金非公开发行股票4410万股，募集资金总额60064万元，扣除发行费用后，本次募资将用于补充公司流动资金开展营销中心及营销网络建设、对西王鲜胚玉米胚芽油、橄榄玉米油等产品进行专项营销投入、扩展新油种、建设研发中心和加大研发投入以及进行电子商务平台建设。东方基金承诺，认购的股份锁定36个月。

　　看点一、生产工艺领先 兴建五大营销中心

　　本次发行结束后，公司总股本将增加到2.32亿股，公司控股股东西王集团及其一致行动人山东永华投资有限公司合计持股比例变为 42.20%，东方基金将持有约19%股份，成为公司第二大股东。西王食品的玉米油生产工艺目前已达到国内领先水平。公司目前拥有36万吨玉米胚芽年加工能力，30万吨玉米油精炼能力，30万吨小包装罐装能力。公司近年新建的15万吨小包装、10万吨玉米油精炼厂，在精炼和灌装方面都选用了世界先进的生产设备，从而达到从玉米胚芽提取到压榨、精炼整个过程全程质量监控管理的效果。
　　在营销中心及营销网络建设方面，公司计划在青岛、深圳、南京、成都、沈阳等5个优选核心城市建设区域营销中心，以及北京营销中心扩建。同时，公司将加快新设网点的建设力度，实现在全国主要区域的覆盖，力争在未来三年内增加终端网点4万家。

　　看点二、拓展橄榄油市场 积极布局其它油种

　　同时，在完善产品结构方面，公司将择机加大在橄榄油市场的开拓力度，充分利用现有品牌的影响力和渠道优势，实现协同效应。此外，公司还将积极布局其它油种，通过新建、收购等方式切入其它油种市场，从而完善产品结构，提高公司盈利能力。公司目前主要油种为玉米油，虽然玉米油属于高端油种，但且经过前些年的快速增长，近年来玉米油增长幅度有放缓的趋势。公司今年一季度业绩下滑的原因之一就是玉米油价格一季度下滑所致，由9200元/吨最低时接近8300元/吨。

　　看点三、东方基金全额认购 列为第一重仓股

　　同时，值得注意的是，此次东方基金全额认购西王食品增发股份，耗资超过6亿元。东方基金截止1季度规模为95亿元，持有市值（按昨日收盘价）最高的为恒生电子约4.7亿元。此次认购完成后，东方基金持有的西王食品将成为第一大重仓股。

　　【行业资讯】

　　多家公司抢滩食品安全百亿蛋糕

　　中国证券网讯（见习记者 祁豆豆） 2014年新年伊始，北京食品药品监督管理局就召开会议部署2014年重点工作，会议表示，将建最严格食品药品监管制度，实现食品“从农田到餐桌”、药品“从研发到使用”的全链条、无缝隙监管。与此相应的是，越来越多上市公司嗅到了食品安全产业的巨大商机。近期，三元达、华宇软件、聚光科技等上市公司纷纷推出自家的食品安全检测产品。（详见全文）

　　QFII一季度持仓市值创6年新高 大幅增持食品饮料

　　统计上市公司一季报数据显示，QFII（合格境外机构投资者）2014年第一季度投资股票的市值为837.32亿元，比2013年第四季度减少10.57亿元，减少幅度为1.25%。（详见全文）

　　【券商研报】

　　海通证券：西王食品原料价格下降保证毛利率坚挺

　　公司2013年实现营业收入24.27亿元，同比下降2.14%；归属于母公司所有者的净利润1.81亿元，同比上升26.48%；实现每股收益0.96元。盈利能力方面，综合毛利率为24.70%，同比提升2.05个百分点；ROE为16.58%，同比提升2.45个百分点。（详见全文）

　　齐鲁证券：西王食品销量同比回落，Q2有望重回增长轨道

　　2013年小包装玉米油量平利增。2013年小包装玉米油销量11.75万吨，较上年下降4.7%；小包装毛利率35.83%，上升6.53个百分点，拉升综合毛利率上涨3.36个百分点；期间费用4亿元，同比微降0.14%。（详见全文）

　　多家公司抢滩食品安全百亿蛋糕

　　⊙见习记者 祁豆豆

　　2014年新年伊始，北京食品药品监督管理局就召开会议部署2014年重点工作，会议表示，将建最严格食品药品监管制度，实现食品“从农田到餐桌”、药品“从研发到使用”的全链条、无缝隙监管。与此相应的是，越来越多上市公司嗅到了食品安全产业的巨大商机。近期，三元达、华宇软件、聚光科技等上市公司纷纷推出自家的食品安全检测产品。

　　三元达主营4G领域的业务，但公司昨日在互动易回复投资者提问时表示，公司研发出的“食品安全溯源查询机在食品安全市场上已有销售，是公司根据市场需求，利用公司的技术优势开发的公司新产品和业务系列。”事实上，2013年12月30日机构调研三元达期间曾问及该产品，当时公司介绍称，公司研发的食品安全溯源机是一款可以对食品源头进行溯源，辨别食品真假，监督食品安全的设备。该设备可以有效地实现食品安全的监督及验证。

　　与此类似的信息披露还有华宇软件。该公司近日在深交所机构调研报告中介绍，公司持股80%的控股子公司亿信华辰专注于数据分析技术与平台的研发与服务。公司称，与亿信对标的企业有IBM cognos，SAP的BO，Oracle的BIE等。亿信的产品在通用性方面竞争力很强，目前为证监会、保监会、电监会、药监局、税务的监管提供产品和服务。亿信过去两年逐步形成了企业集团的涉税管理解决方案，充分发挥和公司在数据采集软件、数据分析方面以及税务行业经验方面的优势，未来有很好的市场潜力。

　　据介绍，药品监管跟食品监管并不相同。药品更多的是控制其准入。药品监管流程相对简单，食品监管尤其是肉类等的监管比较复杂。华宇软件表示，公司目前有食药监管一体化的解决方案。该“食品安全立体化综合信息服务解决方案”还荣获2013年“智慧北京”大赛“优秀解决方案”奖。

　　聚光科技近日也在互动易回复投资者提问时称，公司研发的近红外分析仪可应用于种子鉴别以及其他部分食品安全检测。该公司前不久还透露，公司已经获得30台近红外分析仪采购订单。

　　除此之外，国内第三方检测机构华测检测，以及达安基因参股32.8%的子公司达元食品药品安全技术有限公司都专注于食品药品安全检测仪器的研发、销售。

　　有券商分析人士指出，从当前政策来看，食品药品安全获得极大重视，而国内食品药品安全系统建设仍处于较为初级的阶段，未来系统建设大规模加速值得密切关注。

　　国泰君安进一步表示，食品安全管理职责统一划归至食品药品监管局后，将具体落实“十二五”规划中政府监管平台的建设，政府食品安全监管平台有望在未来2-3年逐步落地，有望打开食品安全百亿市场空间，行业前景广阔。假设国内市级以上单位搭建食品安全监控和追溯平台，单个市首次IT系统建设投入在500-1000万左右，行业空间即超百亿。（上海证券报)

　　QFII一季度持仓市值创6年新高 大幅增持食品饮料

　　统计上市公司一季报数据显示，QFII（合格境外机构投资者）2014年第一季度投资股票的市值为837.32亿元，比2013年第四季度减少10.57亿元，减少幅度为1.25%。但若剔除因限售股解禁的兴业银行、北京银行、宁波银行、南京银行、华夏银行，QFII的2014年一季度持股市值为410.94亿元，比2013年四季度增加5.52亿元，为2007年四季度以来最高的水平。

　　上证综合指数今年一季度累计下跌3.91%，结合大盘表现看，QFII在一季度出现小幅增持操作，显示对二季度的市场持相对乐观态度。3月QFII新开22个A股账户，为QFII连续28个月新开A股账户，总账户数合计661个。尽管人民币兑美元汇率在第一季度出现大幅贬值，但未影响境外投资者投资A股的积极性。

　　QFII一季度末持股涉及上市公司家数169家，比2013年四季度少9家。QFII持股中，被减持的股票为44只，环比上一季多9家；被增持的股票数量为27只，环比少1只；新进的股票为58只，环比少15家；持平的股票为40只，环比少2家。这些数据显示QFII在2014年第一季度整体持股数量环比略减，新进建仓的股票占到三成多。

　　若不考虑兴业银行、北京银行、宁波银行、南京银行、华夏银行的解禁股影响，从行业偏好上看，机械设备、食品饮料、金属非金属在近3个季度均为QFII持股行业第一、二、三名。

　　排名第一的机械设备行业持仓市值为160.55亿元，环比增加了4.06亿元，对比大盘跌幅，出现小幅增持迹象，为连续4个季度增持该行业。QFII一季度末持有此行业上市公司家数为36家，其中，专用设备8家（安徽合力被增持，广电运通、龙净环保、*ST钢构、*ST二重新进，恒立油缸、鱼跃医疗持平，柳工被减持），普通机械4家（中核科技新进，龙源技术、全柴动力持平，南通科技被减持），交通设备11家（中国重汽、航天机电、中国北车、*ST东安新进，京威股份、三一重工、哈飞股份持平，江铃汽车、均胜电子、潍柴动力、上汽集团被减持），电器机械10家（美的集团、*ST天威、格力电器、合肥三洋被增持，麦迪电气、奥特迅、深圳惠程、汉缆股份、阳光照明新进，飞乐音响持平），仪器仪表3家（安科瑞新进，林洋电子、聚光科技持平）。QFII对机械类股票整体增持，对各个子行业股票多数看好。

　　排名第二的食品饮料行业持仓市值为79.43亿元，环比增加15.79亿元，对比大盘跌幅，出现大幅增持迹象。QFII持股该类上市公司家数为13家，其中，洋河股份、青岛啤酒、贵州茅台、金枫酒业被增持，伊利股份、上海梅林被新进建仓，双汇发展、水井坊、加加食品、海大集团、燕京啤酒、恒顺醋业被减持，老白干酒持平。QFII对所持此行业个股多数看好。

　　排名第三的金属非金属持仓市值为55.88亿元，环比增加了20.33亿元，增加幅度为57.19％，对比大盘有大举增持现象。QFII持股此类行业的上市公司家数为17家，环比多2家。其中，海螺水泥、江西水泥、苏泊尔被增持，祁连山、北新建材、山东药玻、厦门钨业、开尔新材、凌钢股份、八一钢铁、韶钢松山新进，银邦股份持平，海鸥卫浴、宝钢股份、福耀玻璃、鞍钢股份、冀东水泥被减持。QFII对金属非金属股票整体大幅增持，8家属于新进建仓。 （作者单位：西南证券）

　　海通证券：西王食品原料价格下降保证毛利率坚挺

　　公司2013年实现营业收入24.27亿元，同比下降2.14%；归属于母公司所有者的净利润1.81亿元，同比上升26.48%；实现每股收益0.96元。盈利能力方面，综合毛利率为24.70%，同比提升2.05个百分点；ROE为16.58%，同比提升2.45个百分点。营运能力方面，存货周转率8.99次，同比下降1.45次。

　　公司2014年一季度实现营业收入3.74亿元，同比下降29.63%；归属于母公司所有者的净利润2694万元，同比下降25.07%；实现每股收益0.14元。盈利能力方面，综合毛利率为31.14%，同比提升7.06个百分点；ROE为2.30%，同比下降1.15个百分点。营运能力方面，存货周转率1.05次，同比下降0.11次。

　　分析：

　　1）销量：2013年小包装油小幅下滑，2014Q1春节因素导致同比下降较多。

　　一方面，公司2013年小包装玉米油的销量为11.75万吨，同比小幅下降4.7%。我们认为，公司在经历了13Q2的销售低谷之后（彼时没有降价促销），13Q3和13Q4的销售情况明显复苏（13Q2、13Q3、13Q4的销量同比增速分别为-15%、-1%和-5%），呈现企稳回升的态势。

　　另一方面，由于今年春节比去年提前十天（一季度销售旺季在春节前，节后基本停滞），因此2014Q1的销量受影响较大，大约在1.75万吨，同比下降约27%（其中主要是一月份受春节因素影响，销量不足万吨，同比大幅下降约40%，但2、3月份总体恢复正常）。

　　2）毛利：原材料价格下跌，鲜胚油放量迅速，毛利保持坚挺。

　　首先，由于总体来看，原材料胚芽的价格相对较低（2012年高点达到4300元/吨，而2013年则低到3700元/吨），使得公司毛利率保持了较为坚挺的状态。2013年小包装玉米油的毛利率为35.8%，同比上扬了6.5个百分点。

　　其次，公司鲜胚玉米油放量较为迅速，全年销量约1.5万吨（全年同期仅为3000吨左右），而鲜胚玉米油的毛利率较高，对于公司整体毛利率的提升起到良好的拉动作用。原料价格下降和高毛利产品的放量，使得公司2013年和2014Q1的综合毛利率分别提升了2.05和7.06个百分点。

　　3）新产品期待放量，营销改革措施得力。

　　一方面，公司的新产品橄榄油的毛利率较高，虽然目前销量有限，但未来有希望成为新的增长点；另一方面，公司2013年在营销上做了较大力度的改革（扶强汰弱，管控库存），取得了一定的成效。

　　盈利预测：

　　我们预计公司的销售情况在2014Q2将会逐步转暖，我们预计全年小包装玉米油销量增速仍有望达到15%以上，同时鲜胚产品继续高速放量，但是我们对于公司费用的下降抱较为谨慎的态度，认为下降的空间相对有限。预计2014和2015年EPS分别为1.08和1.27元，维持“增持”评级，目标价18.36元，对应2014年17倍的PE估值。

　　齐鲁证券：西王食品销量同比回落，Q2有望重回增长轨道

　　2013年小包装玉米油量平利增。2013年小包装玉米油销量11.75万吨，较上年下降4.7%；小包装毛利率35.83%，上升6.53个百分点，拉升综合毛利率上涨3.36个百分点；期间费用4亿元，同比微降0.14%。

　　西王食品同时公布2014年一季报，低于预期。2014年一季度实现销售收入3.74亿元，同比下滑29.63%；实现净利润0.27亿元，同比下滑25.07%，折合EPS仅0.14元，低于此前市场同比持平的一致预期。

　　2014年一季度公司销量跌、价微跌、毛利率微升。2014年一季度公司小包装食用油销量约1.7万吨，同比下滑25%左右。下滑主要原因是今年春节比去年提前十天，而食用油在春节后基本就进入淡季。进一步看公司1月销量约9000吨，去年同期为1.5万吨，降幅达40%；2-3月月均销量4000-5000吨，较去年同期有个位数的增长。总体一季度销量下降25%，收入下降30%，毛利率提升1.1个百分点。

　　从我们和公司销售人员和经销商的近期沟通来看，我们对Q2开始公司销量和利润回归正增长抱有信心。(1)新品继续推出，公司预计在5月推出新品橄榄玉米油，先在山东区域推出，下半年推广到全国各地；（2）原有高端品类放量，去年推出的哈恩牌橄榄油先在团购市场试推广，2013年销售约600万，毛利率58%，今年开始向商超渠道铺货；高端的鲜胚玉米油今年也计划终端数翻番；（3）公司在去年大刀阔斧的营销改革后对经销商控制力加强，且目前监测的经销商库存较低；（4）终端今年计划增长2万家，公司处于弱势的长江以南地区今年计划加大铺市密度。

　　下调盈利预测，预计2014-15年EPS为1.09、1.36元，目标价21.8元，维持“买入”评级。（齐鲁证券 谢刚,胡彦超）