行业利润变化因素分析:

　　动力煤价格回落和炼焦煤弱势下行是影响一季度业绩环比下滑的最重要原因。一季度动力煤面临两重杀跌因素:首先,大企业再次下调售价带动沿海市场整体下行;其次,13年底沿海动力煤价大幅上涨的背景下,国际煤价下行带动国内外价差再次拉大。受上述两方面因素影响,以秦港5500K动力煤为标杆,一季度环比13年4季度下降5.5%至548元/吨(13年4季度均价580元/吨)。炼焦煤方面,一季度煤钢焦产业链的弱势未有改观,产业链的高库存吞噬了春季补库行情的可能性,一季度焦煤价格在小幅震荡中下行,山西冶金焦价格下滑7%,河北地区下滑4%。

　　预计一季度企业利润平均同比下降81.6%,环比下降35.1%,煤炭企业利润仍在下行通道。一季度上市公司中,动力煤公司利润同比下降86.4%,冶金煤公司同比下降73%,无烟煤公司同比下降94%。

　　重点公司业绩前瞻:冶金煤类公司:永泰能源(0.03元/股,QoQ38.9%,YoY-80%)、平煤股份(0.03元/股,QoQ19%,YoY-63.7%)、西山煤电(0.08元/股,QoQ157.9%,YoY-55%)、潞安环能(0.11元/股,QoQ-10%,YoY-56%)、山煤国际(0.01元/股,QoQ133%,YoY-95%)、冀中能源(0.03元/股,QoQ-80%,YoY-86%)、开滦股份(0.01元/股,QoQ-46%,YoY-87%)、盘江股份(0.03元/股,QoQ-40%,YoY-61%)。

　　无烟煤类公司:昊华能源(0.04元/股,QoQ-11%,YoY-81%)、兰花科创(-0.05元/股,QoQ-130%,YoY-112%)、阳泉煤业(0.03元/股,QoQ-58%,YoY-88%)。

　　动力煤类公司:陕煤股份(0.03元、QoQ-16.5%)大有能源(0.1元/股,QoQ11%,YoY-56%)、中煤能源(0.03元/股,QoQ-6%,YoY-78%)、上海能源(0.01元/股,QoQ-113%,YoY-95%)、恒源煤电(0.03元/股,QoQ-78%,YoY-57%)、国投新集(-0.05元/股,QoQ-403%,YoY-239%)、平庄能源(0.01元/股,QoQ40%,YoY-79%)、兖州煤业(0.1元/股,QoQ-74%,YoY-1%)。

　　投资建议:我们判断未来一段时期,沿海动力煤市场的重要影响因素将是进口煤与几大煤炭集团之间的价格博弈。从当前情况来看,受大秦线检修影响,港口库存低位,动力煤短期内保持窄幅震荡回升,预计检修结束后的补库存行情将继续短期支撑煤价,但结合国际煤价下跌趋势,从国内外价差的角度考虑,预计二季度末动力煤将面临再次下跌。而钢材市场的短期企稳不代表库存去化的完成,从目前库存情况看,二季度煤钢焦市场仍将弱势运行,下行空间不大,但反弹取决于库存周期变化。基于此,我们继续推荐贵州能源整合新平台中捷股份。