回顾:产业图谱有效,休闲游景气度高,休闲预订/休闲购物/休闲目的地表现好

　　行业景气探底回升,休闲游三大子行业好表现始终如一:人文休闲景区所在地表现相对较好,自然景区客流整体下滑。免税购物子行业维持高景气,前三季度增46%。休闲预订保持30%以上较快增速。

　　国际对比:预判行业开始领先大消费,估值溢价扩大,休闲游乐一马当先

　　我国诸多消费渗透率高,旅游业增速有望领先大消费。参考美日韩经验,在经济稳定增长阶段,人均GDP超5000美元,行业加速向休闲度假市场转型,板块有望享受更高估值溢价,其中休闲游乐表现好。

　　产业图谱升级:基于休闲游走天下,散客化,移动互联重构商业模式

　　2013年起,休闲度假成主流,散客自由行需求倍增。移动互联,旅游法,交通改善促成自由行爆发

　　升级路径(1)旅游六要素提供商:根据资源禀赋,打造具备核心竞争力的休闲度假要素(2)旅游要素组装分销商:提供多样化的要素组合,并利用移动互联建立分销平台,满足多样化的需求。

　　投资策略:行业增持,寻找散客化空间大,移动互联增效快的休闲标的l产业图谱看好休闲度假市场,推荐四大休闲子行业,受益散客化排序:休闲度假>在线>免税>旅行社

　　散客化,移动互联对各行业的模式重构:(1)休闲度假:寻找最大受益散客化和移动互联应用标的,宋城>青旅>峨眉>侨城(2)在线旅行分销商:寻找收购实体旅行社和酒店,在线向移动转化率高的标的,去哪儿>携程>腾邦国际> e龙(3)旅行社:散客化阵痛,线下转线上,建立分销平台,青旅>众信>国旅总社>港中旅>首旅(4)免税业:利用移动互联,建立网络直销平台,乐天>新罗>中免>日上

　　个股排序:中青旅/宋城股份/腾邦国际/中国国旅/华侨城/张家界/全聚德/锦江股份。