近期大众食品正演绎着估值切换行情,预计短期投资热情难减。回想7月中期策略会上,我们当时演讲的主题是《申万食品饮料行业下半年投资策略:切换估值,坚守大众食品细分龙头》,近期股价按照预期方向演绎。站在目前时点,我们认为估值切换的行情还将继续,主要原因在于:(1)市场预期四季度GDP增速环比下降,根据国外经验,经济越不景气、同时股市无整体性的大行情,则必需消费特性强的大众食品估值溢价越高。(2)重点食品公司三季报符合预期、部分超市场预期,预计伊利股份、双汇发展、贝因美前三季度净利润增速有望超市场预期,三全食品、中炬高新、涪陵榨菜三季度单季收入增速环比提升,汤臣倍健预增第三季度净利润增速环比大幅提升,承德露露预增净利润净利润增速与上半年接近。3)考虑增长的可持续性,大众食品的估值并不过高。今年两类行业表现较好:一类是符合转型方向的TMT、传媒等,另一类是与经济关联度低、稳定增长的医药、大众食品,从弹性、创新和想象空间,前类行业占优;但从增长持续性看,后类行业更强。

　　展望14年:13年是大众食品投资元年,“吃点好的,很有必要”,中国大众食品的品牌化时代来临。我们总结了坚定看好大众食品的五条理由:(1)经济增速下一个台阶(申万宏观分析师预计未来五年经济增速是“七上八下”),此时必需消费品有估值溢价(国际经验)。(2)经济不景气时大众消费品的包装材料等生产成本有望处于低位。(3)新一届政府强调中国梦,必然关注民生,关注食品安全,从而鼓励收购兼并,淘汰小企业。(4)消费者的健康意识、品牌意识增强后会更愿意消费有品牌的产品,行业逐渐走向集中,龙头企业受益。(5)中低收入阶层的收入水平在不断提升,大众消费能力在增强,乳制品等不少大众食品的消费升级趋势非常明显。

　　重点公司三季报每股收益及增速前瞻:预计伊利股份1.324元,同比增长98%;双汇发展1.450元,同比增长52%;贝因美0.859元,同比增长80%(考虑降价后,预计7-9月收入增长20%左右);汤臣倍健1.084元,同比增长47%;三全食品0.283元,同比增长24%(去年三季度净利润仅为650万元,基数太低,单季度利润增速无太大意义);中炬高新0.165元,同比增长45%(预计7-9月调味品收入增长30%左右、净利润增长35-40%);承德露露0.675元,同比增长63%(预计7-9月收入增长17%);涪陵榨菜0.889元,同比增长32%;贵州茅台10.663元,同比增长6.2%。

　　其他公司三季报每股收益及增速前瞻:预计青青稞酒0.678元,同比增长28%;山西汾酒1.481元,同比增长3.1%;老白干酒0.468元,同比下降20%;五粮液2.22元,同比增长8%;洋河股份4.247元,同比下降5%;泸州老窖1.959元,同比下降7%;金种子酒0.532元,同比下降30.9%;古井贡酒0.966元,同比下降8.3%;张裕A1.357元,同比下降20%;洽洽食品0.535元,同比下降11%;恒顺醋业0.243元,同比增长220%;皇氏乳业0.123元,同比增长13%;克明面业0.817元,同比增长8%;好想你0.579元,同比增长21%;海欣食品0.170元,同比下降37%;青岛啤酒1.619元,同比增长30%;百润股份0.210元,同比下降43%;沱牌舍得0.075元,同比下降90%;酒鬼酒0.056元,同比下降96%;煌上煌0.687元,同比增长15%;水井坊0.097元,同比下降85%;古越龙山0.206元,同比下降2%;金枫酒业0.186元,同比增长14.4%;黑牛食品0.018元,同比下降90%;南方食品0.115元,同比增长77%。（申银万国证券研究所）