2013上半年建筑行业受益于房地产投资和基建投资增速的同比回升，多数公司业绩有较大幅度的增长。其中:

　　传统建筑公司因同期基数较低，1H2013业绩增长超25%:

　　中国建筑上半年业绩预计增长25%，其中1-5月份经营数据如下:1)新签合同4373亿元，同比增长18.5%；2)新开工面积9363万平米，同比增长18.3%，好于行业的1.0%；3)地产销售额659亿元，同比增长50.1%；

　　铁路基建公司上半年业绩增速25%~35%:1)1~5月铁路基建投资增速25.4%，金融业务超预期是中国中铁业绩增速高于中国铁建的主要原因；2)预计上半年中国中铁业绩增长35.9%，中国铁建业绩增长25.5%；

　　中国中冶:去年剥离亏损资产及计提减值损失后轻装上阵，上半年建筑业务显著改善，预计业绩扭亏为盈实现净利润19.4亿元，若不考虑去年上半年一次性的减值计提，1H2013利润增速约为20%；

　　中国建筑国际:内地保障房和港澳十大基建工程建设的持续推进是公司业绩的保障，但由于港珠澳大桥项目截止上半年完工进度不足三分之一，对香港市场的毛利率有技术性负面影响，预计上半年公司业绩增速25%，低于收入增速。

　　装饰公司订单势头良好，整体维持高增长:装饰企业普遍在3-4月感受到订单的明显改善，上半年施工进度正常，业绩增长良好。我们预计各家公司上半年业绩增速分别为:金螳螂(45%)、亚厦股份(32.2%)、广田股份(44.2%)和洪涛股份(32.6%)。其中，洪涛股份预计在7-8月完成管理层换届，另外年底有望申请到所得税优惠条件，因此下半年业绩增速将显著高于上半年。

　　园林需求旺盛，企业资金受限:市政园林受益于十八大“生态中国”建设需求旺盛，地产园林也较去年同期有恢复性增长，但公司业绩受到资金链和业务拓展的影响。1H2013业绩增长:东方园林(30%)，棕榈园林(4.3%)。

　　估值与建议

　　维持盈利预测。考虑到基数效应，传统建筑企业下半年同比增速将减缓；装饰公司全年仍维持较高的成长；园林公司的业绩受增发及流动性的影响，存在不确定性。综合考虑当前估值和盈利确定性，A股我们继续推荐装饰板块，首选金螳螂(002081.SZ)；推荐低估值、业绩有保障的中国建筑(601668.SH)。H股继续推荐业绩确定性强的中国建筑国际(3311.HK)，提示中国中铁(0390.HK)和中国铁建(1186.HK)可能的交易性机会，铁路板块有望成为对冲经济下滑的刺激对象。

　　风险提示

　　货币政策和流动性超预期收紧，业主资金状况下滑，影响工程进度和收入的确认。（中金公司研究部）