核心观点:
工程机械:土方机械缓慢回升,盈利能力仍待提升。工程机械中报公布完毕,我们分析了核心6家公司的财务数据。一方面销售低迷直接影响了公司的ROE水平。虽然上市公司通过控制财务费用、销售费用实现了费用率的下降,但由于销售下降和高毛利率水平的混凝土设备占比下降,导致综合毛利率水平下降,从而影响了整体毛利率水平。另一方面应收账款仍是问题。在销售呈现下降的情况下,应收账款仍同比增加了18%,应收账款的管理仍是工程机械公司需要注意的问题。
航空航天:关注中国重工复牌带来的军工股机会。根据中国重工的公告,我们预计公司将于近期复牌,资产整合方案涉及到核心军品上市,属资本市场重大无先例。我们认为,公司复牌将在以下两个方面影响市场对军工股的判断:1、核心军品上市。这个问题一度制约了军工企业的资产整合,导致2011年航空动力资产整合失败。今年的航空动力资产整合重启和中国重工的核心军品上市预示着军工核心军品的上市再次来临,我们年初2013是资产整合大年的判断逐渐得到支撑;2、事业单位改制上市提供军工股资产整合新的想象空间。鉴于此,我们认为需要从三个链条挑选投资机会:其一,我们认为航空发动机链条和北斗导航链条仍是军工里面产业发展空间最大、资产整合有空间、催化剂最多的板块,仍推荐中国卫星、航动动力等上市公司,关注北斗星通。其二,鉴于中国重工的资产整合方案可能对于中国船舶集团的影响,我们建议投资者关注中国船舶集团可能的资产整合,关注中国船舶、广船国际。其三,关注事业单位改制上市空间相对较大的中国卫星、中航电子。
能源设备:新型煤化工项目进展快,建议关注张化机。近期国家、地方以及企业层面关于新型煤化工项目的进展有所加快。国家层面,中石化牵头的准东煤制天然气项目路条获得发改委批复(发改委网站未披露,但中石化傅成玉总已在公共媒体上披露);地方层面,中天合创360万吨煤制甲醇项目获内蒙古自治区发改委核准;企业层面,神华宁煤400万吨/年间接煤制油项目有序推进,近期有集中的工程、设备招标。我们建议投资者留意新型煤化工行业层面的变化,以及张化机公司层面的改善,持续推荐张化机,该投资标的在行业趋势和公司趋势两个方面可能均处于起点。
楼宇设备:广州率先推出电梯维保指导价,未来维保市场前景看好。广州市电梯维修保养指导价:10层以下每月455元/台。广州市特种设备行业协会首次出台电梯维保指导价,这一价格高出上月市场平均价104元。该协会称,电梯维保价格近年呈下降趋势。这一指导价根据保养电梯数量与配备人数比例确定,用以引导市场良性竞争。在《特种设备安全法》出台之后,将逐步规范目前的电梯维保业务,将成为电梯企业稳定的利润来源,我们重点推荐上海机电,广日股份和康力电梯。消防领域我们坚定看好在渠道、品牌、资金和产品质量等4个方面都在国内领先的天广消防。
轨道交通:铁总第一次招标结束,南北车瓜分500亿订单。9月6日,铁总公布第一次铁路设备招标结果,其中南北车仍然是招标的主力,除货车少部分之外,动车、客车和机车订单全部被两家公司所瓜分。其中,动车组159标准列中,南车获得108列,北车获得51列;大功率机车方面,北车获得795台中的436台,南车获得359台;客车方面,南车和北车则分别获得425辆和301辆。第一次招标结果显示,南北车在铁路设备方面仍然占据绝对的领先地位,我们认为,短期内这一趋势难以改变。公司方面,我们推荐业绩确定性更高的南北车,其中北车受益于毛利率提升,业绩弹性更大;同时建议关注铁路货运、设备招标业绩弹性大的北方创业、永贵电器。
智能装备:国内企业胜出,并非遥不可及。我们认为,对于国内关键零部件生产厂商,要想缩短与国外企业的差距,发展壮大,有两条路可以走:(1)通过与国内企业合作,学习国外企业的先进技术,实现基本的技术积累和突破,与国外领先企业形成错位竞争;(2)通过对产品进行合理的布局,利用产业链的协同效应,逐步进入高端领域。
台达电(DeltaElectronics,2308.TW)通过以变频器为突破口,逐步突破欧美日系企业的封锁,形成在国内自动化控制系统市占率前5的企业。在关键零部件领域的标的选择上,我们认为可以分为三个维度:(1)专注于上游关键零部件生产研发,并取得突破的生产厂商,我们看好与世界减速机龙头合作的上海机电,国内伺服系统领域的龙头企业汇川技术;(2)专注于机器人领域,拥有强大的研发实力,在多个下游领域取得突破的中游系统集成商,通过延伸产业链进入上游关键零部件,我们看好背靠高校,研发实力强的机器人;(3)通过延伸产业链,在机器人领域取得突破的下游应用厂商,我们看好主业高速成长,研制的机器人在轮胎生产领域取得突破,同时自主研发的RV减速器进入产品验证阶段的巨轮股份。
本周是申万机械组合第九期第五周,推荐三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、陕鼓动力、尤洛卡、亚威股份、开山股份、杰瑞股份。（申银万国证券研究所）