主要下游需求稳中有升,预计未来吡啶需求增速约9%

　　吡啶为杂环化合物,对应农药为高效、低毒、环境相容性较好的第四代产品。

　　最大下游百草枯为全球第二大除草剂,在全球保护性耕种较快发展驱动下,预计未来百草枯需求增速在8~10%。虽然中国出台政策禁止百草枯水剂的使用,考虑国内百草枯80%出口以及替代制剂产业化,禁用对需求影响小。吡啶其他下游农药毒死蜱、氟草烟、敌草快均为目前全球主流的农药品种,替代风险小,未来需求稳中有升。目前我国吡啶需求约为6万吨,预计在下游拉动下,到2015年将提高至8.5万吨,增速约9%。

　　供给偏紧和反倾销提升吡啶景气度

　　吡啶生产技术门槛高,我国现有产能7万吨,因部分产能无法正常开工或生产企业内部消化,吡啶供给不足,近20%依赖进口,但长期受印度、日本倾销,价格持续下滑,处于盈亏平衡。2013年5月吡啶反倾销初裁成立,鉴于2011年后扩产力度不大,反倾销短期不会改变行业供给偏紧局面,进口货源仍占有一席之地,将使价格重心上移。目前吡啶价格已达3.3万元/吨,较反倾销立案前上涨约18%,预计相比裁定的25~50%倾销幅度,吡啶后续价格仍有上行空间,行业景气确立。

　　成本上扬叠加补库存,百草枯最值得期待

　　014年7月我国将禁止百草枯水剂的生产,但保留出口生产许可,2016年7月停止国内销售、使用。目前百草枯尚无完全替代品,预计生产以及销售环节的加库存行为将贯穿2013年到2014年上半年,从而放大需求;另一方面原材料吡啶价格重心上行也对百草枯价格构成有力支撑,2013年上半年百草枯出现价量齐升的良好态势,未来景气最值得期待。

　　供需与价格背离扭转,建议重点关注红太阳和沙隆达A

　　我们认为良好的供需局面叠加反倾销效应,我国吡啶供需和价格背离的现象将得以扭转,吡啶产业链景气度上行,给予行业“推荐”的投资评级。建议重点关注拥有吡啶完整产业链的红太阳以及具有百草枯弹性、吡啶产业化有可能突破的沙隆达A。

　　风险提示:产能扩张过快、农药需求下降、吡啶相关产品禁用的风险。（平安证券研究所）