核心观点:台积电展望4Q13营收环比下滑10-11%,优于市场预期(下滑15-20%),有助与消减市场对于剧烈库存调整担忧。我们认为,随着美国政治不确定性解除,加上感恩节、圣诞节及中国农历年等传统消费节日将近,电子产业有机会呈现淡季不淡。台湾电子产业Q4营销表现,过去五年(08-13)平均3.5%(环比增幅),我们推估今年可能高于平均值,达4.5%重演历史。据调研,台湾LED芯片龙头晶电对于4Q13营运保守,推估将呈现二位数环比下滑,低于市场预期(单位数环比下滑),主要因传统淡季照明业务表现不佳。LED产业受益于应用式切换长期趋势不变,照明应用市场将取代背光成为主流,继续推荐德豪润达、阳光照明。

　　根据WitsView调查,13年中秋及十一假期(9.17~10.7),大陆液晶电视市场销售数量约491.2万台,同比下滑2.9%。国庆期间(10.1~10.7)销售量约255.4万台,同比增长3.4%。至于库存状况,在十一后,品牌库存周数从节前的6.4周下降至5.7周,改善较明显。另外中秋及十一假期促销期间,大尺寸、智能电视及4K2K三大细分市场增速较快,50英寸以上的市场占有率达15%,4K2K电视市场渗透率达4.1%,我们认为智能电视和4K2K还将是电视未来成长的主要驱动力。另外,因新节能补贴政策还未出台,短期面板价格还存在压力,这也加速了面板原材料国产替代步伐,我们继续看好面板原材料国产替代带来的投资机会,继续推荐玻璃基板厂商“宝石A”。

　　10月22日苹果将发表iPad5,我们肯定iPad5是今年苹果产品中外观进化最大的商品,也明确将改善iPad最令人诟病的过重问题(减重近三成),估计iPad5今年就会挑战近千万台销售量。近期传出苹果下修iPhone总出货量,我们的了解是目前上游芯片与玻璃拉货动能已趋缓,下游零部件与组装则仍在准备旺季备货。根据生产周期以及目前市场的库存与销售迹象,加上10-11月供应链的营收将达到全年高峰,随后将进入淡季,我们目前对苹果旺季后的销售表现偏保守。

　　标的公司:宝石A、阳光照明、聚飞光电、环旭电子、TCL集团、德豪润达、水晶光电。

　　风险提示:行业景气度低于预期风险;人工和材料成本大幅上涨,价格下跌过快风险。