投资增速稳中小幅回落,经济回升动力持续减弱,10月份中采PMI指数创近18个月新高,但需求疲弱恐难敌生产反弹,四季度宏观经济增速或将放缓。10月份钢市旺季不旺,钢价和矿价以小幅下跌为主,行业盈利面临亏损风险。钢铁行业淡季逐步来临,11月份供需形势基本稳定,但钢厂、经销商和终端用户的冬储行为也将陆续展开,行业基本面有望小幅改善,我们判断11月份钢价可能有3%以内的涨幅,矿价涨幅在5%以内。钢铁行业基本面可能略有好转,但缺乏整体性投资机会,维持“持有”评级。相对看好油气输送管、球墨铸管等子行业龙头公司。

　　11月份投资组合:玉龙股份、久立特材、金洲管道、新兴铸管、方大特钢。

　　粗钢日均产量居高难下,但是需求改善空间相对有限

　　钢材日均产量屡创历史新高,而粗钢净出口量创近7个月新低。重点钢企钢材库存创近5个月新高,钢材社会库存连续四周下降。上海市场终端线螺采月购量环比大幅增加。下游需求九月环比明显改善,十月持续好转空间相对有限:房地产投资增速大幅提高,工程机械和铁路设备产量以及汽车产销量月增速均明显提高。

　　矿价走势依旧强于钢价,后期均将小幅上涨

　　普钢价格动态下跌0-2%,月均价环比下跌1%-3%;内矿价格动态小涨0.47%、外矿小涨0.95%,月均价环比分别上涨0.17%和下跌0.17%。粗钢日均产量居高不下,而钢材出口量明显回落,固定资产投资增速小幅回落,终端需求释放程度低于市场预期,供需矛盾进一步加大,使得10月份钢市“旺季不旺”,钢价延续下跌态势且跌幅有所扩大。11月份钢铁行业基本面可能略有改善,预计钢价可能有3%以内的涨幅、矿价涨幅在5%以内。

　　10月份钢铁行业面临亏损风险,11月份盈利或将小幅改善

　　9月份,大中型钢铁企业实现销售收入3062.09亿元,环比下降0.83%;实现利润总额32.66亿元,环比增长4.82%,这主要是受到投资收益增加的影响;亏损企业14户,环比减少2户,亏损面达到16.28%;亏损额为9.39亿元,环比减亏7.58%。10月份行业依然面临亏损风险,11月份钢价、矿价有望小幅上涨,行业盈利能力可能略有改善。各子行业来看,油气输送管和球墨铸管将受益于钢价和矿价的下跌。就具体品种而言,10月底线材吨钢毛利3-40元/吨,其他品种吨钢亏损110-250元/吨。

　　风险提示:需求和补库存低于预期;环保去产能不及预期;行业亏损风险。