1、投资需求萎缩，企业中长期贷款占比显着下降至14%。按照全年信贷投放9万亿元，四季度月均投放规模在6000 亿元左右。11 月新增信贷6246 亿元，好于市场预期。但是短期贷款与票据融资规模显着增加是本月新增信贷放量的主要原因，恐有银行冲贷款规模之嫌。对实体经济稳定增长相关的企业中长期贷款已降至858 亿人民币。企业中长期贷款占比继续下滑反映出实体经济投资需求萎缩。

　　2、同业业务持续扩张，11 月社会融资规模增速持平。11 月社会融资规模余额同比增速仍为21%。11 月社会融资规模环比增长3736 亿人民币。在货币政策中性偏紧的基调下，委托贷款、信托贷款和未贴现票据仍贡献了1939 亿人民币的新增量，加强银行同业业务监管刻不容缓。11 月中下旬央行连续5 次在公开市场进行逆回购操作，短期资金紧张有所缓解，收益率下行，11 月企业债券融资规模为1383 亿人民币，较上月上升316 亿人民币。

　　3、M2 增速小幅回落，M1 增速继续回升。11 月M2 增速小幅回落至14.2%，但仍与目标值13%有较大差距，因而当前货币政策放松空间较小。11 月M1 增速回升至9.4%。临近年末，现金需求增加推升M1 增速。但与中长期贷款占比一致，企业活期存款同比增速回落，反映出企业投资意愿不足。11 月财政存款减少435 亿人民币，显着低于历史同期水平，财政存款投放对流动性改善影响有限。

　　4、维持四季度货币政策“稳中偏紧”的判断。目前，央行对未来中国经济的判断较为乐观，而国内通胀水平短期内下行可能性偏低，在美联储退出的大背景下，中国货币政策空间有限。央行现阶段维持对流动性管理的紧缩力度，可以在美联储正式退出超宽松货币政策之时，为熨平国际资本流动对我国流动性的冲击提供更大空间。