9月的汇丰PMI回升幅度大，明显超市场预期，该数据显示经济继续回升。然而，9月以来中观数据，除了下游地产汽车，其它行业特别是电力、钢铁、挖掘机等均出现“退潮”现象。

　　涨潮还是退潮？前期政府稳增长带动了一轮小波浪反弹。然而，基建投资30%的增速已接近“天花板”，而融资下行带来的负面效应也会逐渐体现。因此，经济容易迎来退潮。

　　需求：下游地产销售增速走高，乘用车较好，家电走弱，纺织弱。中游钢材去化放缓，化工弱复苏，挖掘机转差。上游偏冷。航空走弱。

　　库存：下游库存地产略升，乘用车下降，家电和纺织服装较低。中游大多行业库存降至历史正常水平。上游库存仍高。