7月汇丰PMI初值为47.7%,低于6月份的48.1%,汇丰PMI初值的进一步下行,表明当前工业领域压力仍比较大,稳增长必要性加大。

　　7月汇丰PMI细分项目中,相比上月回落的是产成品库存指数、积压订单指数、新订单指数、产出指数、就业指数和供应商配送指数,相比上月分别回落2.1、1.9、1、0.5、0.4、0.3和0.2个百分点。

　　产成品库存指数的回落表明受需求低迷的影响,企业库存虽然已经处于低位,但是不得不再次削减库存,短期内给经济带来下行压力,但同时如果需求有所好转,补库存对经济的拉动也会比较明显。

　　积压订单指数和新订单指数的回落,表明未来需求仍比较乏力,但值得关注的是,7月份新出口订单指数反而比上月回升2.8个百分点,表明外需有小幅好转的迹象。

　　产出指数比上月回落0.4个百分点,表明在需求较弱,库存继续下行的背景下,企业的生产也比较疲弱。

　　就业指数回落,并且处于50%以下,表明就业已经存在压力,只是尚未触及就业底线。

　　投入价格和产出价格有所回升,并且产出价格上升的力度更大,是一个相对较好的迹象,近期钢价也有所反弹,价格的小幅回升有助于改善企业盈利。

　　总体上而言,汇丰PMI初值进一步回落表明工业领域压力仍较大,稳增长的必要性增长,从既可以缓解产能过剩,又有助于经济转型的角度,水利、电力、环保、高铁、轨交、电信、能源、保障性住房等领域都仍具有较大的投资空间。

　　其他重点关注:(1)实施外汇管理改革推动服务贸易发展(2)欧元区PMI重回扩张趋势(3)美国新屋销售创五年新高,供给紧张将推升房价。（申银万国证券研究所）