合景泰富：现金充足 已做好偿债安排

　　上证报中国证券网讯 惠誉日前将合景泰富集团的长期外币发行人违约评级自'BB-'下调至'B+'，展望负面。惠誉同时将高级无抵押评级自'BB-'下调至'B+'，回收率评级为'RR4'。惠誉在报告中表示，相信公司在不需要资本市场融资情况下也有充足现金流应付未来一年短期债务。合景泰富方面表示，公司保持现金充足，对近期需偿还的债务提前进行规划，已做好资金安排，受评级影响不大。

　　据了解，此次调整或与惠誉采用的新评分标准有关。有机构人士指出，市场提出新标准如隐含性回款率及杠杆率计算方法只计入非并表合作项目债务，但不考虑这些项目的回款，对合作项目多的房企这些指标会比较弱，评分自然较低。近几年越来越多开发商利用合作开发模式分散风险，降低成本和扩大规模，新评分标准可能未能反映合作项目实际业务情况，或不可避免存在对房企经营状况的判断偏差。

　　受行业融资收紧影响，惠誉将29家中国房地产开发商纳入标准观察(UCO)范围。UCO状态表明，评级可能因发布新的或修订的标准而改变，即使是投资级房企亦未能幸免。

　　截至目前，29家被列入观察名单的开发商当中，惠誉已对10家开发商下调评级，7家调整展望。

　　关于隐含性回款率低这项指标，根据新计算方法，分子只包括并表公司回款，分母却包括全口径销售，该指标低主要是因为合景泰富有一半合作项目，而合作项目回款不被纳入考虑范围。去年合景泰富新增土地并表率93%，今年新增土地并表率100%，预计未来1-2年公司并表率显著提升。

　　根据可克而瑞11月销售榜单，1-11月合景泰富合同销售937亿，同比去年增长3%，合景泰富表示将于12月继续推出新盘，并对明年发展充满信心，销售持续增长。

　　值得注意的是， 惠誉在报告中提到，相信公司在不需要资本市场融资情况下也有充足现金流应付未来一年短期债务，今年以来，公司共如期兑付118亿境内公司债及6.5亿境外美元债，杠杆率已从52%下降至49%，彰显其现金流管理实力。

　　据了解，合景泰富一直备有充足现金应对近期债务。除以上已兑付债务以外，对于今年12月17日刚性到期的公司债【15合景01】25亿，公司已经提前准备好资金届时兑付；对于明年1月到期的2.5亿美元债，公司已在今年9月发行共计2.58亿美元债对其进行再融资。

　　2021年上半年，合景泰富剔除预收款的资产负债率下降3.3个百分点至71.8%，非受限现金短债比从1.6倍提升至1.8倍，净负债率下降7.6个百分点至54.1%，公司非受限现金达到426亿。

　　在现金流方面，香港启德尚·珒溋项目已于今年11月交付，香港鸭脷洲项目也将在明年发售，以上两个项目合计释放420亿港币的剩余可售货值，是公司境外资金的有力补充。

　　投资性物业方面，上半年合景泰富商场以及写字楼运营表现亮眼，租金收入达到9.01亿元，同比增长55.3%。运营半年以上的商场整体出租率达89%，客流量同比增长88%；零售额同比增长超82%。

　　写字楼方面，合景泰富的写字楼全面覆盖长三角城市群、粤港澳大湾区等全国重要城市经济圈，目前已开业运营9座写字楼，为集团提供稳定的租金流入。2021上半年集团写字楼整体出租率为87%。

　　同时，合景泰富预期新开业的优质商业项目，包括25个商场和11个写字楼，且这些项目多位于大湾区、长三角以及成渝等经济发达地区的一线及核心二线城市。随着疫情防控进入常态化，集团旗下商场通过新的消费业态、创新的线下活动，数字化赋能，扩大消费生态圈。（潘建）