博威合金：高强高导铜材领导者

　　上证报中国证券网讯 根据了解，博威合金在铜板带行业实现突破，在C7025材料上是国内唯一一家能与国外公司竞争的公司；在C18150上是全球能量产的3家公司之一。

　　根据公司提供资料，博威合金重技术，高毛利锁定高端客户。博威合金研发费用1.48亿元，在可选对比的13家新材料公司中位列第四名。公司全面继承了博威集团的研发创新实力，依托博威集团的国家首批“创新型企业”、“国家技术创新示范企业”、“国家认定企业技术中心”、国家“博士后科研工作站”、“国家认可实验室”、“国家地方联合工程研究中心”等研发创新平台，是国家“高新技术企业”、国际有色金属加工协会（IWCC）董事单位和技术委员会委员，成为高端合金材料智能制造企业。根据公司战略，博威合金构建起“新材料”、“新能源”、“资本合作”三轮驱动的产业格局。近年来完成新材料创新项目50多项，目前已申报 86 项发明专利，其中47项授权国家发明专利，3项国际发明专利，成为国家知识产权优势企业；公司主导或参与我国有色合金棒、线 16项国家标准、4项行业标准编制，推动我国有色合金材料产业快速发展。

　　根据介绍，铜板带的发展方向为高强高导，传统的铜板带材料为C19系列，我国已经完成国产化，目前替代C19较为迅速的材料为C7025，博威合金是C7025国内唯一一家能与国外公司竞争的公司。比C7025明显更为先进的材料为铜铬锆（C18150），全球能批量化生产铜铬锆板带的有三家公司，博威合金是其中的唯一一家中国公司。得益于市场规模扩大，对低性能铜带替代、进口替代、芯片国产化率提升等原因，以铜铬锆和C7025为代表的高端铜板带需求爆发，恰逢博威合金产能投产，公司高端铜板带材销量激增。C7025属于高强中导合金，代表着国际上当前相对略为成熟的引线框架铜材技术。但目前国内的主流铜板带材仍然是集中在C19系列，能规模化生产C7025合金的公司仍非常稀缺，根据调研了解，国内也就2-3家，壁垒主要集中在板带表面光洁度、产品厚度均匀，批量化后的产品一致性等方面。行业加工费保持在较高水平，约2-3万元每吨。而铜板带行业平均水平也就在4000元每吨左右。

　　招商证券相关报告显示，不同于我国绝大部分铜加工企业以销量为导向的产能扩张，博威合金研发费用保持1.5亿元左右，切切实实把资金投入研发，以高科技高附加值产品为导向。合金线材毛利率16%，合金带材毛利率从2014年的4%提升到2018年的15%，合金棒材毛利率12%。2018年公司整体毛利率14%，而同行业毛利率多在4%-8%之间。公司2014 年投产的一期2 万吨带材项目带产能在 2017年已经满产，2018年底公司新投产产能1.8万吨。公司正在加快实施5万吨铜板带材项目。伴随铜板带项目投资和投产，可预期未来，博威合金公司的ROE 和毛利率仍将持续提升。公司ROE提升主要是毛利率提升带动净利润的提升所贡献，从2013年到2017年，ROE提升128%，其中净利率提升贡献53%，资产周转率提升贡献19%，杠杆率提升贡献了14%。

　　招商证券的报告推算，公司一期2万吨铜板带产品投资4.88亿元，2018年盈利7360 万元，项目2018年投资回报率达到15%。因为有一期的项目投资厂房和相关经验，公司2016年10月份启动二期项目“年产1.8万吨高强高导特殊合金板带项目”，投资预算数仅2.7 亿元，该项目于2018年12月份投产。若简单类比一期项目的盈利能力，假设二期满产后，年盈利可达到6624 万元。但考虑二期项目产品结构优化，高加工费产品占比提升，效率的提升，二期的盈利能力有可能比预期的要高；且由于一期项目的技术和客户开拓经验，二期达产所需时间大幅缩短。按照满产后年盈利6624万元测算，二期项目投资回报率可达到25%。公司公告称后续还将加快实施 5万吨特殊合金带材项目。伴随铜板带项目投资和投产，可预期公司未来的ROE仍将持续提升。考虑到板带产品结构的优化（高加工费产品占比提升），公司ROE提升或超市场预期。（陶君）