索菲亚衣柜门店达2388家 龙头优势有望提升未来市占率

　　上证报讯 索菲亚日前公布的半年报显示，上半年公司实现了营业收入约 29.88 亿元，同比增长 20.12%；归属于上市公司股东的净利润约 3.69 亿元，比上期增长 25.38%。公司较此前的高增长有所放缓，主要有四大原因：今年二季度同比去年降价；2018 年上半年终端有约500 门店在翻新；去年索菲亚新增店数增长少于其他主要品牌；行业逐步进入成熟期，竞争比以往更激烈。

　　而多家机构发布研报认为，随着营销渠道调整的完成，公司信息化、柔性化工厂打造成本优势壁垒，作为行业龙头的索菲亚市场未来占有率将会逐步提升。

　　全品类战略效果显现 客单价同比增长

　　索菲亚衣柜专卖店自2010年开始保持着稳步扩张速度，目前渠道覆盖了全国一、二线城市以及大部分四、五线城市。为了实现联动销售，司米橱柜专卖店开店速度也正在加快，米兰纳定制木门品牌也在加紧培育。除了定制产品以外，公司另外在索菲亚渠道投放了OEM家具家品、定制窗帘，并推行大家居战略，践行多品牌、多产品联动销售策略。

　　另一方面，客单价持续增长，2018年1~6月“索菲亚”全屋定制产品实现客单价10388元/单（出厂口径价格，不包括橱柜、木门），同比增长9.41%。

　　申万宏源研究报告指出，公司进一步推进全屋定制品牌战略，终端设计师服务能力提升，产品端推出各类空间新品，同时投放OEM联动销售产品，单客销售柜体数量继续增加，使得客单价在出厂价下调的情况下仍保持了9.4%的增长。

　　柔性生产及信息化提升成本控制能力

　　索菲亚目前在全国已投产的生产基地有5处，分别位于四川崇州市、河北廊坊市、浙江嘉善县、湖北黄冈市以及广东广州市， 初步完成全国工业布局，工厂2018年上半年度平均交货周期为10天~12天左右，首次打破了产能瓶颈。公司工业自动亦在不断创新，为解决个性化定制与规模化生产的矛盾，目前已经在全国生产基地实施全柔性化生产。

　　索菲亚2015年开始进一步推动数字化转型进程，此举带来的是生产成本降低和产能提升，也进一步优化管理成本。2018年上半年度公司的板材利用率已接近84%，一次性安装成功率达90%，进一步减少客户投诉，提高客户体验，也同时为公司带来了稳定的毛利率以及持续上升的净利润。

　　未来，公司及旗下子公司在生产智能化改造、智能物流系统、 智能包装线、生产信息系统、工业4.0智能工厂五大方向同时发力，将持续帮助索菲亚实现高效益生产、资源高效利用、提高人均产能的目标。

　　申万宏源研报表示，公司衣柜业务得益于公司持续致力于打造智能化、数字化、自动化的产供销体系，板材利用率持续提升，毛利率显著高于同行且稳步提升（2018年上半年公司衣柜毛利率提升1.07%至41.2%）。在定制市场推出高性价比套餐时，能同时保证公司和经销商的高盈利水平，为更灵活的营销方式提供成本保障。

　　在衣柜业务价格低于去年同期的情况下，2018年上半年公司衣柜毛利率提升1.07%至41.2%，主要因为公司打造智能化、数字化、自动化的产供销体系，提高材料利用率，2018上半年公司的板材利用率、一次性安装成功率分别达84%、90%，2017年两项数据分别为84%、80%。

　　此外，司米橱柜与索菲亚开始协同板材采购，向上游议价能力提升；低毛利率厨电产品占比降低。受益于此，2018上半年橱柜业务毛利率达到25.3%，较2017同比提升10.13%。

　　营销渠道调整完成

　　成本控制能力一方面保证公司及经销商盈利能力，经历过去几年持续下调出厂价，保障了经销商的盈利能力，培育了稳定优质的经销商队伍，在未来竞争中提升了渠道壁垒。今年公司加大对经销商优胜劣汰的力度，并通过多维度考核来进行经销商的末尾淘汰，有望推动经销商体系的进一步升级。

　　同时，让经销商拥有更多定价操作空间。当前定制家居门店均推出各类高性价比套餐。长江证券研报表示，“799+n”的推出不仅带来订单回升，亦带来高净值客户客单价的显著提升。

　　申万宏源研报指出，索菲亚整修门店上样新柜在上半年已经基本完成，下半年存量门店将恢复正常，上样烤漆板、吸塑板等新型板材，丰富产品线将有利公司接单增长。另外公司上半年新开衣柜门店188家，终端门店达到2388家，门店位置更为多元化，Shopping Mall店达到165家，新开门店将在下半年贡献增长动力。

　　截至2018年6月底，“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商近1350位，专卖店数量2388家以及大家居店22家；公司继续加密一、二线城市销售网点，拓展四、五、六线城市的销售网点；其中省会城市门店数占比19%（收入占比36%），地级城市门店数占比28%（收入占比32%），四（、）五线城市门店数占比53%（收入占比32%）。“司米”厨柜拥有经销商639家，独立的经销商专卖店766家。

　　终端竞争力提升 龙头价值凸显

　　申万宏源研报认为，2018年公司总结调整战略，推出对应措施积极面对，包括产品定位，经销商管理，及大家居战略协同推进。中长期角度，信息化、柔性化工厂打造成本优势壁垒，得以在未来推进高性价比套餐同时保持公司与经销商盈利水平。行业的挑战对龙头而言恰恰是机遇，迎来整合窗口期；未来龙头企业将通过自身信息化能力、成本控制能力及经销商能力推动行业洗牌，不断提升集中度，凸显长期价值。

　　长江证券研报则认为，公司终端竞争能力的逐渐提升，是未来推动订单回升的关键要素。关注趋势变化，着眼中长期成长空间。考虑去年前高后低的业绩基数特点，且公司上半年逐步完成经销商替换和产品价格的调整等工作，进入下半年，伴随后端持续改善及前端加速多渠道引流，公司有望逐渐觅得业绩拐点。（潘建）