银亿股份：房车双轮驱动 制造百亿升级

　　中国证券网讯 作为全球第二大车用独立气体发生器供应商，ARC集团从2012年的1.9亿美元的销售额增长到2015年3.02亿美元。年均复合增长率高达18.9%，远高于欧美绝大部分汽车零部件企业的销售增速。银亿股份收购ARC后，营收将一举突破百亿大关。更重要的是，公司在大资金转型期切入先进制造业，将获得新成长动力的先发优势，奠定双轮驱动战略的发展格局。

　　并购汽车核心零部件全球榜眼 华东房企十强高端转型进行时

　　银亿股份是国内上市百强房地产企业，具备22年从业经验，是浙江省唯一连续13年获得中国地产百强企业排名的房地产企业，在华东地区房地产公司品牌价值位列前十位。
　　2015年，公司实现营业收入84.5亿元，主要来源于上海、宁波，上海的收入占比多于宁波。三年来，银亿股份主业收入始终保持30%乃至以上增长，但伴随房地产行业告别“黄金时代”来到“白银时代”，三年来净利润呈现小幅下滑的趋势，企业亟需新的成长动力。
　　为推动企业转型升级，公司在立足主业同时进军高端制造业，日前披露了收购国际先进汽车核心零部件生产商美国ARC集团，形成房地产与高端制造业双轮驱动的产业布局。
　　在总裁王德银眼里，银亿股份创新和转型升级分为三个层面：首先，房地产主业力求产品创新、品质引领，聚焦人流、信息流、资金流金中的大城市，同时探索旅游地产、文化地产、体育地产、养老地产等相关产业（例如，银亿股份在济州岛投资森林海岸项目，拥有旅游休闲资源，购房后可获得济州岛永久居住权）；其次，探索互联网+为主体的新兴产业，逐步介入跨境电商、现代物流、金融服务、互联网、物联网等多元化经营（例如，公司在宁波保税区建设一个现代物流的保税仓，集供应链管理、现代物流、金融服务为一体；公司还建立了“亿彩购”跨境电商等）；第三，在跨界先进制造业方面，跨境收购世界第二大气体发生器企业美国ARC集团，一举跻身行业领先地位。
　　谈到收购的交易背景，银亿股份董秘罗瑞华表示，我国关键零部件自主率较低，因此国家大力支持汽车关键零部件产业；上市公司并购重组是充分发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，国务院明确鼓励市场化并购重组；跨境并购作为提升上市公司竞争力的重要手段，目前发展日趋加快，国家政策进一步放宽。
　　本次交易银亿股份以每股5.91元价格非公开发行5.58亿股，作价33亿元收购控股股东银亿控股全资子公司西藏银亿旗下宁波昊圣100%股权，从而间接持有ARC集团相关资产；同时公司以每股8.06元价格向银亿控股发行不超过1.02亿股，募集不超过8.25亿元资金用于补充公司流动资金。
　　美国ARC集团在四个国家布局了六家工厂：美国三家工厂、墨西哥一家、中国西安一家、马其顿一家。

　　并购背后的商业逻辑：规模+成长性+技术壁垒

　　银亿控股母公司银亿集团作为交易对方，总裁助理兼战略投资部总经理张保柱剖析了选择并购对象的商业逻辑。他认为，要推动产业结构转型升级、实现资产与资本市场无缝对接，保持新常态下企业持续健康发展，银亿集团要积极拓展高新技术产业、参与国际并购，重点关注汽车零部件、先进制造业、新材料、新能源、互联网+相关领域的投资机会。因为这些领域在国内的消费规模庞大，且发展潜力巨大，能够支撑银亿集团营收千亿的战略目标，这成为收购ARC集团的主要原因。
　　最求营收千亿目标的银亿集团，其转型是大资金转型，必然对转型标的有规模和业绩的双重要求。经过研究，银亿集团发现汽车和汽车零部件产业是众多行业中罕见的近年来持续复合增长超过GDP增长的行业，与房地产业具有相似之处，产业价值链长，体量大，是大资金转型的很好切入点。
　　此外，核心的汽车零部件订单通常签三至五年，因此成长力的可预测性较强，注入上市公司后会有稳定的业绩预期，有利于保障上市公司股东回报。
　　ARC集团的投资亮点首先在于，在庞大汽车市场的细分领域具备龙头地位。ARC集团市场份额约占全球一成，在混合气体发生器市场的乘客位占比高达99%，几乎完控整个市场。在侧气囊、侧气帘、膝部气囊的占比为28%。2015年，ARC集团气体发生器销售占比中，乘客位占55%，侧气囊/气帘膝部气囊等占37%、驾驶员位占8%。驾驶员位占比较低主要因为驾驶员位目前主要以火药式气体发生器为主。
　　乘客气囊气体发生器是ARC集团的主要产品，应用于乘客用气囊，由于乘客的姿势比驾驶员更多变，更具有不确定性，因此乘客气囊气体发生器性能更复杂，技术含量更高。
　　目前，大部分国家尚未立法强制安装侧气囊、气帘和膝部气囊等气囊系统安全设备，这类产品主要配套发达国家较高端车型，随着更多国家采用更严格的汽车被动安全标准，以及用户安全需求升级，此类产品具有很强增长潜力。
　　第二大投资亮点在于，公司具备长期稳定的蓝筹客户，包括众多知名的汽车零部件一级供应商，由此间接配套通用、大众、保时捷、现代起亚、克莱斯勒、菲亚特、福特、丰田和雷克萨斯等全球知名陈企，并包括国内合资和自主车企。
　　第三大投资亮点在于技术壁垒。ARC集团是技术引领企业，具有120项专利和十多个注册商标，为气体发生器独特配方形成了专利“护城河”，锁定了未来10至20年后续产品的技术壁垒。
　　第四大亮点在于全球分工布局能力。ARC在四个国家开设工厂各取所需。马其顿有10年免税政策，中国和墨西哥人力资源相对廉价，美国技术领先因此布局研发中心，同时厂址兼顾市场辐射，欧洲、北美、中国配套需求均可满足，并实现低成本布局。

　　安全诉求日益升温 新兴市场潜力巨大

　　ARC集团中国区负责人Cregg Lynn表示，ARC高度重视中国、巴西、印度等新兴汽车市场，致力于成为全球汽车安全系统核心零部件生产的领导者。ARC在混合气体发生器排名世界第一，目前订单储备很好，应用涉及所有车型，即将推出下一代新产品，包括DH8、PH8和SP2，分别针对驾驶座、乘客和侧气囊。
　　亚洲市场在ARC集团的收入占比高达57%，西安生产基地的产能也贡献突出，此次与银亿股份形成股权控制关系，与中国汽车零部件市场的蓬勃发展密不可分。
　　欧、美、日等发达地区和国家对汽车安全标准要求很高，这些市场每辆汽车中安全系统价值在400至500美元之间，远高于包括中国在内的新兴市场国家。但近两年，新兴市场国家提高了汽车安全标准，如巴西政府规定自2014年起所有出售新车必须强制安装驾驶员和乘客安全气囊；中国政府要求从2014年起所有新车都必须安装驾驶员安全气囊，并从2017年起强制安装乘客安全气囊。
　　2015年，中国整车销售2460万辆，平均汽车安全气囊安装2.5个，较美国平均6个有很大差距，伴随国人对安全的日益重视及政策引导，安全气囊具有很大成长空间。在新兴市场通过立法上调汽车安全标准和法规的带动下，前气囊和侧气囊的渗透率将会出现增长。根据Technavio的研究，前气囊渗透率将从2013年的80%提高到2020年的90%，侧气囊渗透率将从2013年的55%提高到2020年的65%。
　　在更严格的安全标准、客户安全意识提高、需求增长的支持下，北美和欧洲的乘客和侧气囊、气帘、膝部气囊及其他气囊市场仍有巨大的增长潜力；中国市场增加额外安全气囊的潜力更大，因为中国汽车平均安全气囊数量比北美少两个以上，而且由于地区内收入和安全意识水平的提高，中国将向西方标准看齐。
　　安全气囊数量增加将带动对气体发生器的需求。ARC集团管理层估计，新兴市场在2020年的气体发生器的需求量将在2014年的基础上翻番，而发达市场如美国的增长率也将超过30%。
　　世界前两大独立气体发生器供应商为日本的Daicel公司和美国的ARC集团，二者分别占气体发生器产量的13%和10%。Daicel则是一家综合性的化工企业，气体发生器业务仅是其众多业务中的其中一块；ARC集团则专注于气体发生器技术。不同于Daicel的烟火式气体发生器，ARC的气体发生器是混合式气体发生器。
　　ARC集团作为全球唯一一家完全专注于混合式气体发生器产品的公司，通过在技术研发方面的持续投入，不断开发出满足不同客户需求的产品，有望在气体发生器行业持续保持技术领先地位，获得稳定增长和超过行业平均水平的利润率。