乐视网联手重庆广电 互联网电视内容牌照有望快速解决
中国证券网讯（记者 郎振）7月23日午间乐视网发布重大战略合作公告，宣布与重庆广播电视集团（以下简称重庆广电）达成战略合作。公告中最大亮点在于，乐视网将牵手重庆广电，共同向广电总局申请互联网电视集成播控服务牌照或者互联网电视内容牌照。这一公告的出炉，标志着乐视网此前声称的解决牌照问题，已经迈出了实质性的一步。此外此次合作，也意味着乐视网开启了视频网站和广电集团合作的新模式。
解决牌照问题获实质进展
乐视网表示，鉴于各方各自主要业务经营范围和未来发展战略规划，乐视网将与重庆广电，以互联网及广播电视网络核心，展开多层次的合作。公告显示，重庆广电将调动各方面资源，争取重庆市委等各方的大力支持，力争尽快向广电总局申请互联网电视集成播控服务牌照或互联网电视内容牌照。
此前因受“盒子风波”的影响，不少市场人士担忧乐视生态的模式将受到影响，伴随着这一公告的出炉，这一疑虑将彻底打消，乐视网已经如此前公告中所说，找到了解决牌照问题的最佳办法。
此外，为了更好的开展互联网电视业务，乐视网和重庆有限电视网络有限公司（以下简称重庆有线）将共同投资设立具有独立法人地位的公司。
公告强调，一旦获取牌照，重庆广电将承诺在合作期间，乐视网与重庆有限共同出资设立的新公司将有权独占、排他性使用。这也意味着二者一旦获得牌照，仅有乐视网和重庆广电双方可以使用，重庆广电不得就此再与其他公司合作。
值得一提的是，公告明确表示，该公司将由乐视网主导日常经营。
合作形式打开想象空间
据了解，除了互联网电视业务上面的合作，双方还将在互联网视频、电视剧或综艺节目制作与播放等领域进行合作。此外，二者还将开拓不限于技术研发、运用、咨询与服务、产品与服务销售、网络渠道及平台资源整合等方面的合作。
乐视网认为，通过这次战略合作，乐视网和重庆广电、重庆有线将实现资源共享与增值。重庆广电不仅能借助乐视网成功布局互联网电视，还能享受乐视在内容版权上的优势。而乐视也能将重庆广电的用户逐步的转化成自己的用户。数据显示，目前重庆广电现有6个专业广播频道、11个电视频道、3个数字频道，另有移动电视和手持电视频道，同时下辖的影视制作、歌舞演艺多领域的一级公司16个。此外重庆有线目前的用户也已经达到500多万户。
对此，有券商TMT分析师表示，针对牌照问题，乐视网之所以可以行动的如此之快，证明其与重庆广电的联盟之意非常明确。
【盒子风波回看】
乐视网23日午间发布重大战略合作公告，公司与重庆广播电视集团、重庆有线电视网络有限公司于23 日签订了《战略合作协议》，乐视网将战略入股重庆广电控股的重庆有线，并由乐视网与重庆有线共同出资设立新的子公司开展互联网电视业务。同时，合作各方还将在电视剧、综艺节目制作等方面开展合作。公告还透露，重庆有线将谋求上市。
经历了“盒子风波”并于21日复牌的乐视网再次受到市场的质疑。
有消息显示，乐视董事长贾跃亭股权质押的行为是为了追求更高的质押率以及更高的参考价格，同时目前的股权质押已经面临警戒线有着较大的风险。
因此，这些股权质押背后的真相和贾跃亭股权质押的资金流向成了各方关注的焦点。
受广电总局新政策的影响，乐视网在连续两个跌停后于7月18日停牌，并在当日中午1点紧急召开投资者说明会。
7月17日晚间，乐视网发布澄清公告，解释其被广电总局“点名批评”的原委。
乐视网公告称，据公司向监管部门直接了解，乐视与央视在互联网机顶盒合作中存在违规并要求整改，在整改期间除央视以外的其他牌照方暂停与乐视合作，待整改完成并验收后其他牌照方再继续与乐视网进行正常合作。
与此同时，乐视网目前正在主动与央视共同对合作的互联网机顶盒存在的违规问题进行整改，乐视商场已经停止互联网机顶盒销售，双方制定的整改方案已经完成，并正在上报监管部门的过程中，公司将努力以最快的速度完成整改尽快恢复机顶盒销售。
【机构依然看好】
从乐视具体的商业模式来看，打击盗版长期利好公司通过分销自身正版版权库的商业模式，帮助减少目前盗播盗链现象对公司自身利益的影响。
乐视与牌照方继续保持合作。目前互联网盒子普遍存在问题（如超地域范围面向全国销售），乐视盒子主动整改暂停销售；由于政策并未涉及和限定智能电视，而超级电视仍将保持正常的销售和运营。
中国证券网讯（记者 柯贝 东平）乐视网23日午间发布重大战略合作公告，公司与重庆广播电视集团、重庆有线电视网络有限公司于23 日签订了《战略合作协议》，乐视网将战略入股重庆广电控股的重庆有线，并由乐视网与重庆有线共同出资设立新的子公司开展互联网电视业务。同时，合作各方还将在电视剧、综艺节目制作等方面开展合作。公告还透露，重庆有线将谋求上市。
据公告，重庆广播电视集团（总台）成立于2004 年11 月18 日，是一家以广播电视为主业，融合新媒体、影视制作、网络运营等多元化的综合性现代传媒集团。而重庆有线属大型高科技企业，是重庆市唯一具有国家广电总局颁发的有线广播电视传输资质的有线网络运营商。重庆有线建设、运营的重庆有线广播电视宽带信息网络已成为重庆市重要的信息基础设施，已由过去单纯的视音频节目传送者转变为能提供有线数字电视及相关增值服务的多媒体信息服务运营商,其规模在重庆市文化类企业中名列第一，资产总额与用户数量在西部地区也位居前列。
公告透露，为共同开展互联网电视业务，在符合国家相关政策，乐视网和重庆有线各股东以及相关国有资产管理部门同意，且不影响重庆有线上市融资的前提下，各方同意促成乐视网战略投资重庆有线，重庆有线和乐视网在重庆共同投资设立具有独立法人地位的公司，作为各方面向全国共同开展互联网电视业务的经营主体。
重庆广电将调动各方面资源，争取重庆市委、市政府的大力支持，力争尽快向国家新闻出版广电总局申请互联网电视集成播控服务牌照或互联网电视内容服务牌照。如果获得上述牌照，重庆广电承诺在各方合作期间，乐视网与重庆有线共同出资设立的新公司将有权独占、排他且无偿地使用（重庆广电下属媒体运营平台除外）。乐视网承诺投入对等的平台、版权等资源大力发展公司业务，以拓展全国市场。
乐视网称，本次与重庆广电及重庆有线的合作，将借助广电传统广播电视运行平台和传输网络为基础以及庞大的用户规模，整合乐视网在互联网领域的优势市场资源和先进技术，借助资本和产业合作等广泛渠道，快速提升公司终端用户的覆盖度，
为公司进一步拓展互联网电视业务提供强有力的支撑。合作对公司本年度及未来的财务状况有积极的影响。
乐视网21日复牌涨7.84% 股权质押背后有何秘密
中国证券网讯（记者 郎振） 经历了“盒子风波”并于21日复牌的乐视网再次受到市场的质疑。
有消息显示，乐视董事长贾跃亭股权质押的行为是为了追求更高的质押率以及更高的参考价格，同时目前的股权质押已经面临警戒线有着较大的风险。
因此，这些股权质押背后的真相和贾跃亭股权质押的资金流向成了各方关注的焦点。
贾跃亭质押率到底是多少？
在资本市场中，股权质押业务不仅是监管层鼓励券商等进行的创新业务，也是重要的融资通道之一。今日有媒体对乐视网董事长贾跃亭质押行为进行了分析，该报道称，如果贾跃亭质押股票的参考价为20元，质押率为30%，将2亿股质押给信托公司，贾跃亭可以融到12亿元。将这2亿股从信托公司解押，以50元的参考价，按60%的质押率从证券公司融资，可以获得60亿元。
但实际贾跃亭能否拿到如此高的质押率？从沪深交易所每周五公布市场平均质押率可以看出，综合主板、中小板以及创业板的情况，深交所有限售条件股份（包括限售股、高管锁定股）平均质押率在32%左右，深交所无限售条件股份平均质押率在45%左右。上交所股票由于估值偏低、波动率偏低，平均质押率略高于深交所股票。创业板股票由于估值、波动率普遍较高，实际操作中质押率普遍低于深交所平均质押率，也就是不足3.2折。
另外，多位券商人士向中国证券网记者透露，去年股票质押式回购业务竞争并不如今年激烈，因而去年的平均质押率还低于今年。所以参照业内平均水平，乐视网大股东贾跃亭进行股权质押融资，质押率等显然不可能高于3.5折，甚至可能也就3折，因此贾跃亭的股票融资额不足20亿元。
频繁质押只为更高的质押率？
从信托手中多次质押解压，就能在券商方面拿到更高的质押率？经过记者了解，事实显然并非如此。据了解，券商股票质押式回购，业内俗称场内质押。相对于信托股权质押（俗称场外质押），业务办理简便快速，且券商场内质押融资利率远低于信托场外质押融资利率，但质押率一般低于信托。2013年券商股权质押业务规模比例大约占25%左右。而2014年上半年券商股权质押业务规模已占到50%左右。因此从融资利率的角度考虑，相信资本市场相关人士都会选择与券商合作。
股权质押究竟为哪般？
历史数据也显示，贾跃亭融资的资金，通过各个方面又都反哺到了乐视生态相关的产业链当中，比如其控制的乐视控股，同时也参投了乐视网控股的乐视致新、乐视体育、乐视云计算。显然这些公司当前都是处于亏损阶段，其目的正是像其公告中所讲的，因为处于业务的早期阶段，需要更多的资金投入，实现风险分担。可见，大股东是在通过各种实际行动在支持上市公司的发展。
至于相关资金是否是关联交易的问题，那应该是去查询乐视网的信息披露，因为按照法律法规的要求，上市公司的关联交易，到达一定规模都要公开披露的。
此外，在乐视网最近的一次投资者公开交流中，贾跃亭也宣布了其正在执行乐视海外战略。而海外战略的投资布局和实施显然也同样需资金支持。要在海外实现并非单纯的内容和硬件的“走出去”，而是整个乐视生态的移植和进化，那必然是需要足够规模资金的投入，才能实现打通其产业链的上下游。据公开报道得知，贾跃亭控股的乐视影业，其已经在美国好莱坞搭建自己的团队和主体，并成功引进和发行了多部好莱坞大片，比如《敢死队》系列，不排除贾跃亭此次的海外之行也会跟乐视影业的海外战略带来巨大的效应。
此外，中国证券网记者观察到，目前国内的创业板再融资已经开放，已经有多家上市公司公布了自己的再融资方案，甚至有的已经停牌。有业内人士分析，按照贾跃亭一贯对公司持股比例的集中度要求，一旦乐视进行大额股权融资，其为了保障自己持股比例的不被稀释，一定会自己参与，但是其股票根据之前并购时做出的承诺仍在锁定期，无法抛售，那么资金从哪而来，只能是股票质押。
数据显示，7月21日，截至下午三点，乐视网复牌后涨幅达到7.84%。
乐视网高管集体亮相说明会 公司战略不会改变
中国证券网讯（记者 郎振）受广电总局新政策的影响，乐视网在连续两个跌停后于7月18日停牌，并在当日中午1点紧急召开投资者说明会。
7月17日晚间，乐视网发布澄清公告，据公司向监管部门直接了解，乐视与央视在互联网机顶盒合作中存在违规并被要求整改，在整改期间除央视以外的其他牌照方将暂停与乐视合作，待整改完成并验收后其他牌照方再继续与乐视网进行正常合作。
乐视网副董事长刘弘对中国证券网记者解释称，公司与CNTV的合作并未停止，只是目前处于整改期，整改之后肯定会恢复合作，然后继续与其余六家牌照方开展合作。整改之后的乐视机顶盒将不会出现以前的“乐视专区”，但是底层的乐视内容并没有变化，内容将通过播控平台进行播放，付费模式也不会改变。
据了解，乐视网的整改方案目前已经报给了央视，央视报给了广电总局。广电总局要求的整改时间是7月21号前，牌照方均提交了整改方案。
值得注意的是，乐视网多位高管均表示，广电总局发的会议纪要绝不是网上流传的版本，而是提到多家公司，是针对整个行业的，并不是针对乐视一家。
记者从投资者说明会上了解到，目前监管政策对于机顶盒进一步收紧，并不是针对特定企业，而是针对于全行业收紧，广电总局的目的是打击非法山寨机顶盒，对整个行业进行梳理。广电总局新的政策会使得未来我们的合作模式发生微调，未来和广电更加紧密。使得乐视网的内容可管可控；新的政策也会使得乐视的产品生态发生些变化，但是不会改变乐视网的盈利模式，我们的付费模式、广告模式仍旧会继续推广，依然会在广电政策下进行创新。
记者同时了解到，目前共有7家互联网电视播控牌照方，而且广电总局已经停止继续发放牌照，但是鼓励符合要求的机构积极申请互联网电视内容服务牌照，乐视网正有意积极申请互联网电视内容牌照。
乐视网表示，目前有两个办法，一是自己独立申请，二是联合省级卫视共同申请，两条路径乐视都在进行，预计时间不会太久。而乐视超级电视并未受到影响，目前仍在正常销售。
还有一点值得注意的是，一直忙于海外业务开拓的乐视网董事长贾跃亭，在北京时间7月18日下午14点也通过视频接入的方式参加了投资者说明会。贾跃亭并未就目前机顶盒所面临的问题做出过多解释，而是着重介绍其在美国和香港的工作。
贾跃亭表示，乐视生态在国内已经取得很大的成效，目前正在推动乐视生态在海外的全面复制和落地，“海外业务对乐视的战略非常重要，乐视要变为服务于全球用户的企业。”
在对投资者解释了目前乐视所面临的问题后，乐视官方还对外释放了利好消息——乐视牵手中宣部。“中宣部把乐视网当做主流宣传阵营，中宣部旗下的频道将登陆超级电视，我相信这会打消市场有关监管部门和乐视网关系的质疑”。
对于业内普遍关注的付费模式，乐视相关负责人表示，乐视的“平台＋终端＋内容＋应用”生态模式不会改变；因此，内容付费模式不会改变，不过环节中会加入和牌照方的合作，监管会打击聚合搜索和盗版内容，乐视网的版权内容会获取更多获益；从平台来看，会继续和牌照合作方等合作，从终端来看，符合法律规定就可以持续销售，应用层受到的影响更小。“乐视超级电视的轮播模式会继续，中宣部旗下党建网将出现在乐视网轮播频道。乐视生态的各客观要素未来不会改变，公司战略也不会改变。
乐视主动停售盒子产品 称正在积极整改
中国证券网讯（记者 郎振） 7月17日晚间，乐视网发布澄清公告，解释其被广电总局“点名批评”的原委。
乐视网公告称，据公司向监管部门直接了解，乐视与央视在互联网机顶盒合作中存在违规并要求整改，在整改期间除央视以外的其他牌照方暂停与乐视合作，待整改完成并验收后其他牌照方再继续与乐视网进行正常合作。
与此同时，乐视网目前正在主动与央视共同对合作的互联网机顶盒存在的违规问题进行整改，乐视商场已经停止互联网机顶盒销售，双方制定的整改方案已经完成，并正在上报监管部门的过程中，公司将努力以最快的速度完成整改尽快恢复机顶盒销售。
中国证券网记者注意到，乐视盒子已在乐视商城下线，页面显示为“暂停预定”。据悉，乐视盒子的网上销售行为，超出了广电对于盒子销售地域的限制，而乐视主动停售盒子或为向广电示好。据可靠消息，广电的准确要求是乐视盒子进行整改，在符合广电规范前，不允许牌照方与其合作，符合规范后，再行牌照合作。目前乐视已提交了整改方案。
针对近期广电总局并约谈七大牌照方，采取一系列对策加强OTT盒子监管，有媒体报道称，互联网电视有史以来最为严厉的政策监管执行将就此展开，乐视、小米等的盒子业务将遭受打击。而最新的消息是，乐视已在商城上停止了盒子的销售，据知情者称，乐视盒子停售的真实原因是违反了广电部门关于盒子不允许在三网融合试点地区以外地区销售的政策限制。按照广电的要求，所有的盒子，均不允许突破地域限制。
乐视网董秘张特认为，互联网领域监控收紧主要是清理不规范的经营者，顺应了行业发展市场化、规范化要求，对规范经营公司是长期利好，短期市场波动不可避免。乐视网拥有国内最大的正版影视、体育版权库，做为中国唯一的纯内资企业，乐视网将坚持正版，推动中国文化产业发展，网络机顶盒行业的健康发展，需要国家在政策上的推动，对视频内容进行全面的监管，也希望广电总局能出台相应的法规，共同推动行业发展。广电的政策对于乐视而言，长期是利好政策。
另据了解，广电部门要求盒子不得超出此前限定的区域，而智能电视业务，则不存在地域上的要求，所以对于中国的智能电视尚未构成冲击，乐视超级电视等智能电视产品仍在销售中。
记者注意到，除乐视外，小米公司的小米盒子、阿里巴巴的天猫魔盒、同洲的飞看盒子等均未按照广电要求下线，仍在其官网销售。所以，乐视盒子的停售，或为其主动行为，或为主动向广电部门示好。
监管趋严不影响乐视生态盈利模式 海外扩张将成为重要战略部署
（一）广电监管趋严长期来看利好公司商业模式
公司表示，广电总局近期对电视盒子的监管趋严，主要目的在于整理此前整体行业的政策履行不完善状态。 目前的7家控播牌照方均或多或少涉及违反181号文的业务，此次整顿主要的目的在于1）清理盗版盗链行为 2）清理山寨盒子 3）清理有害信息。从乐视具体的商业模式来看，打击盗版长期利好公司通过分销自身正版版权库的商业模式，帮助减少目前盗播盗链现象对公司自身利益的影响。
（二）盒子短期内会调整结束，超级电视不在监管范围内
公司表示，部分媒体关于“控播牌照方在未来将不能与公司合作”的报道为不实报道。公司在短期内快速会对盒子进行合规整改，并于7 月 21 日前向广电总局提交整改计划。整改后，公司将继续与牌照商的合作。除此之外，公司此前终端布局的重心“超级电视”并不会受广电总局新规定的影响。电视的监管机构与盒子不同，即受中信部监管。另外，公司在交流会上公布，公司与中宣部合作的“党建轮播频道”将与 7 月 18 日晚正式在乐视超级电视上线。 对于广电总局希望推广的互联网电视内容牌照，公司将以自身名义积极申请的同时，将联合有意向的省级卫视联合申请，保证在互联网电视产业链中内容提供方的稳固地位。
（三）乐视生态模式不受影响，下半年积极海外扩张
公司目前依靠“平台+内容+终端+应用”而搭建的生态闭环协同效应明显，且各各部分的盈利模式并不会因为广电新政而改变。公司表示将继续把生态内各环节做到极致，在平台端拥有大数据平台、云视频平台、电商平台与广告平台。其中乐视商城为行业内增长最快速电商平台。另外，公司在内容端的主要布局乐视影视在今年上半年表现良好，发行的《小时代 3》与《老男孩之猛龙过江》表现均超预期。除此之外，公司在积极酝酿布局海外扩张计划，发展公司跨地域与横向发展用户基础的战略。具体计划将在下半年公布。公司表示，海外扩张将与此前公司决定做电视一样，成为公司战略的重要发展部署。
估值、投资建议与主要风险
基于公司盈利模式的稳定扩张计划，我们预计公司 14/15 年净利润分别为 3.59/4.59 亿元，对应 EPS 分别为 0.43/0.55 元。 对应当前 PE分别为 76X/59X。考虑到公司进入战略性外延扩张期，我们认为当前股价包含了市场对公司后续收购较强的预期， 重申长期“推荐”评级。（银河证券）
澄清并未终止与牌照方合作 超级电视业务不受影响
乐视与牌照方继续保持合作。目前互联网盒子普遍存在问题（如超地域范围面向全国销售），乐视盒子主动整改暂停销售；由于政策并未涉及和限定智能电视，而超级电视仍将保持正常的销售和运营。
乐视的核心业务为在线视频、超级电视和内容分销，盒子销售短期受阻不改长期商业模式及投资逻辑。
乐视将申请互联网内容牌照，以保持内容平台独立性，为超级电视业务背书，从根本上消除政策不确定。
政策将逐步厘清市场规范，优化电视端版权环境，中长期利好运营规范的正版版权方。
投资建议
乐视一直为大视频行业战略布局最超期的公司，以颠覆者形象在质疑与风波中快速成长。其市场化竞争力和超前的商业模式得到了行业的认可，基本面的价值不容忽视，今年各项指标不断向好并屡超预期：1）14 年中报超级电视累计销量近百万台；2）收入同增 270%-320%，广告收入再翻番；3）乐视影业发行的《小时代3》首日（7 月 17 日，周四）票房过亿，在工作日创造华语 2D 票房新标杆。
近期受市场各种恐慌情绪影响，股价深度回调，后期伴随政策逐步明朗，由偶发因素带来的负面情绪消退，公司股价有望迎来新一轮上扬，本轮回调再次为投资者提供了介入互联网视频龙头的绝佳机会，重申推荐评级。（中金公司）
