流动性预期改善鼓舞板块表现

　　央行释放短期流动性,这一操作表明了央行平滑资金成本波动的坚定决心,并且将有效平滑春节前后流动性波动,避免13年6月、9月和12月出现的资金成本脉冲式上行,缓解了流动性和资金成本压力。长期来看,14年流动性趋势的向好和13年回款的保障,使外界普遍担心的房地产企业资金风险得到了一定程度的缓解。对于地产板块而言,13年的资金紧张都对板块走势造成了比较大的影响,超预期的平滑操作降低了板块的波动风险,从短期对于行业是较明确的利好。

　　行业估值处于底部

　　从估值的角度来看,板块从09年之后估值一路向下,14年初达到了最低点,个股来看,大部分公司股价与RNAV相比长期处于折价的状态,原因在于:行业整体潜在增速下降;毛利率长期处于下降通道,房企必须违背全社会的去杠杆趋势;更为紧要,在房价难以承受持续上涨的背景下,房企难以做到增长的可持续性,行业的周期越来越短。 从历史的经验来看,地产板块的走势难以摆脱小周期束缚,通过分析过去的板块受益情况,我们发现,在行业批售比水平上升,销售增速见底反弹和价格水平下降的过程中,板块往往会出现超额收益的机会。

　　基本面拐点仍需等待

　　目前的行业基本面仍然处于下行的通道,行业增速触底仍需时间。12月份数据可以看出,全国商品房和住宅的批售比仍然处于底部。商品房销售同比增速仍然处于下降通道,在目前的市场情绪的按揭贷款的情况下,近两个月增速大概率下降。房价仍在上涨,增速较之前有所收窄,较高的库存水平缓解了房价上涨压力。

　　个股选择--注重资金面的边际改善效用

　　目前行业基本面仍然处于下降通道,中期趋势改善仍需等待,短期反弹主要关注高杠杆与高周转公司,其短期资金边际改善的预期最强,通过杠杆与周转推升ROE的企业,小的公司中以阳光城与泰禾集团为代表;大的公司中以持续改善的金地集团为代表。13年拿地规模较大的中南建设,享有独特拿地优势的华夏幸福等成长性企业,也具备相当的投资价值。

　　风险提示

　　需要谨慎基本面及流动性对于板块走势的影响,同时关注政策变化。